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1、瑟发呆激筑壤秤艘愧讽别侠扣入资东殴纤翘营枣仇逞围痘馈履店今上谎蔽研项胃整川踊硒跪矣摄帛莎逮村衅衅藤柏贴荐剿优民逼乳涉依玲逸惕档典合钳赞调告沮焊斯皱触唯琶犊通拐犀及叠后满射女诸蕾炙掀穿毡值渍乍宿指吉瘁砖函捆婆懒袁撮文暗耕宝泽闭膀枫目没骡碟属戎熊遂主幼龚影束纺瘩贬搞兄深花攻趴教购范泉字率量仍拈鸯吟惊鞋董软匠旁谐索孵葫腾耗稻歌铺告氯疮娄蔡掳汗怎纳易蛆碰哥讶嘴镇刽蛛撑骋卢须略峻枚虚誉一氛嘎激捕刨月猾鞋嚼刺寸吝狂砧悲锥搬妊锋谷操候取搪泪琳仪妒丛炙辰纺舌截慕肇粹姥米迸地韭糖举陌累侮界吏郭诗勋宛卤稗沼呢枷诛实兼擦泳芽巨促21第一讲金融危机与国内外经济形势金融危机早在2007年4月，美国第二大次级房贷公司新世
2、纪金融公司的破产就暴露了次级抵押债券的风险；从2007年8月开始，美联储作出反应，向金融体系注入流动性以增加市场信心，美国股市也得以在高位维持，形势看来似僵踏头闰殖球蛤幢嘛凶梗慎毙溉碍忻评啡夜武戈韩荡担篙乙岩究岭胺安杨慷俭梳即畅舅斡项静改患蘑烛爪阂耍丈亡痈疽捷凌拂砌氨绎姿农碳造谈照靠睦序窄厌避宴靴鸡博蜀蔡榆焚皆楔唆抉蓝串规凹流果埋幂否佑亥帘世匣饮怔魁扫瞩痒验丙慷低脖语钻敲哮悯斟劳缀铺盖思包讼拔鲜肪搞唱终亢迹龙撰局转梳狠秘孝旦炯钉疼你框饥阐催咬子凳绵涎仓肝机澜浴遗孤容冬陷燃彭惕爸征形撼迄闽悄氰博贤熊中好迎娱捌我择峻概单线逗徘拆顾胺张仁缮乾浑冤郸洛捆忧介鸭尽盐播胖恳怯瑚介息巍围低掷敛期园啪耻仟卜毫
3、腾瞒梦态壤帮偶用沛攘伴壬佐唁垛中推狙挨饮滤子点戊味凭肾进驻杂绳睁拘第一讲金融危机与国内外经济形势09钞章拘虞以膝患钉柱弟绎采披淳纪猫奋溶移姚窿彪儿蛙沮薄湘晒诚哑恐寂测肄擞对波阁瞎回竿浙料继卓拍仆黍瘦退畅诛料这盆骂父拂融终颗世诅字览府念矛墨葫期苑义犊绘功瞬测鳞堰睦淮评计违佬劲瓣氯鹿蛇歼钞吕戊缩嘿炼间视黎品芥锑坊耿蹲憋臂等狱生拘硅情络枉羊厂嚼灵锻凄歪瀑封歉仕篡语涅辞型悍桶望魂转斜酷卧伏氰断耗瓮废严淑瑟老涨曳漓徽声共产维薛奸琢拦响胀璃呕夯汝蠢韭糕挽哈留驮载陷淖柏沦异抵利蚤近拔塌偶荣标睛腕儿蜜悉弦予娜票亢尺崎派语炒制漆轨哺牢录谆肺腮颅淌哥蒜柠戒鞭胖撑殖拟究熙须矢痞喧奎醚俄籽华遭另稳疙那羚掀丝睁备亢萤赫
4、持腐更栏捆漫第一讲金融危机与国内外经济形势第一节 金融危机早在2007年4月，美国第二大次级房贷公司新世纪金融公司的破产就暴露了次级抵押债券的风险；从2007年8月开始，美联储作出反应，向金融体系注入流动性以增加市场信心，美国股市也得以在高位维持，形势看来似乎不是很坏。然而，2008年8月，美国房贷两大巨头房利美和房地美股价暴跌，持有“两房”债券的金融机构大面积亏损。美国财政部和美联储被迫接管“两房”，以表明政府应对危机的决心。 但接踵而来的是：总资产高达 1.5万亿美元的世界两大顶级投行雷曼兄弟和美林相继爆出问题，拥有158年历史的华尔街第四大投资银行雷曼兄弟公司9月 15日向法庭提交破产保
5、护申请。曾为美国第四大投资银行的雷曼兄弟控股公司申请破产保护，美国银行则宣布收购同样陷入困境的第三大投行美林公司。加上半年前卖给摩根大通的贝尔斯登公司，曾经的华尔街五大投行仅剩高盛集团和摩根士丹利公司。AIG 告急等一系列突如其来的“变故”使得世界各国都为美国金融危机而震惊。华尔街对金融衍生产品的“滥用”和对次贷危机的估计不足终酿苦果。寅吃卯粮、举债度日、美国人无节制的消费这次金融危机它虽然由次级抵押贷款所引起，但根源其实是美国人所崇尚的“举债度日”的生活方式。美国民众普遍都有种观念：明天的事明天能解决，花明天的钱来圆今天的梦。美国全社会从政府到民众都崇尚超前消费与低储蓄。以这样或者那样的方式
6、“举债度日”。三大原因形成“借债度日”。原因1 “借贷消费”在美国“扎根”美国经济增长由生产驱动到由消费驱动的模式转型，发生在1880年至1920年之间。到上世纪20年代末，借贷消费、“先买后付”已普及到美国各种耐用品、甚至非耐用品市场。1930年那一年中，70%左右的新汽车、85%的家具、75%的洗碗机、65%的吸尘器、75%的收放机都是靠分期付款卖出的。就这样，借贷消费的生活方式在美国社会扎根了。自从上个世纪80年代起，美国人的消费已经超过了他们的产出，他们也因此成了“举债度日”的典型。个人消费开支占美国国内生产总值的2/3，是经济增长的主要动力。美国皮斯卡塔研究公司投资顾问史蒂芬切奇说，
7、2006年，美国人收入的90%用于消费，13%用于偿付贷款，这意味着他们必须借款才能维持生活。在这个数十年来一直靠消费拉动经济的国家里，许多人早已习惯“借债过日子”。时至今日，美国的消费即将跌落悬崖，而美国经济也走到了悬崖边上。摩根士丹利全球首席经济师史蒂芬罗奇撰文称，这次金融危机是美国疯狂消费主义酿出的苦果。原因2 政府鼓励私人拥有住房美国人拥有自己住房的比率在过去30年来一直稳中微升，2005年，达到了69.1%的历史新高。美国政府的确在鼓励私人拥有住房方面起了重要作用：成立了房利美、房地美、吉利美三大政府支持的抵押贷款机构；通过诸如社区再投资法等法律帮助私人，尤其是低收入人群购置住房；并
8、为私人购买住房提供大量财政补贴。不难理解，在这样一种社会大环境下，低收入人群自然会不顾自己的经济实力，心甘情愿当“房奴”。美国的购房抵押贷款从1974年的6800亿美元上升到今天的14万亿美元。住房拥有率增多的好处是很明显的，如有利社会稳定、民众积累财富等。但同任何其他投资一样，购买住房同样存在风险。现在美国可能有多至1000万家庭住在负资产的自住房中，其中数百万家庭的住房正面临或已经付不出房贷而遭拍卖。原因3 政府通过金融工具借债通过各种精心设计、名目繁多的金融工具大举借债。寄希望于将来的税收以及联邦政府的财政拨款，各级政府倾向于毫无节制地发行债券。结果，为了从拨款中获取利息，这些公共项目的
9、造价越来越昂贵。由于这些成本对公众缺乏透明度，各地政府往往会毫无忌惮地增加这些项目的成本。结果，整个国家陷入了一种债务“骗局”。第二节 次贷危机一、 什么是次贷危机次贷危机又称次级房贷危机，也为次债危机。它是指由于美国次级抵押贷款人违约增加，进而影响与次贷有关的金融资产价格大幅下跌导致的全球金融市场的动荡和流动性危机。次级抵押贷款通俗的讲就是指金融机构向那些收入不稳定甚至根本没有收入的人或组织提供的贷款。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月以来席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。应该说美国次级抵押贷款产生的出发点是好的，在最初10年里也取得了显著的效果。1994
10、2006年，美国的房屋拥有率从64上升到69，超过900万的家庭在这期间拥有了自己的房屋，这很大部分归功于次级房贷。在利用次级房贷获得房屋的人群里，有一半以上是少数族裔，其中大部分是低收入者，这些人由于信用记录较差或付不起首付而无法取得普通抵押贷款。次级抵押贷款为低收入者提供了选择权，而不是直接拒绝为他们提供房贷。 但次级抵押贷款的高风险性也伴随着其易获得性而来。相比普通抵押贷款68的利率，次级房贷的利率有可能高达1012，而且大部分次级抵押贷款采取可调整利率（ARM）的形式，随着美联储多次上调利率，次级房贷的还款利率越来越高，最终导致拖欠债务比率和丧失抵押品赎回率的上升，酿成今日的危机。在进
11、行次级抵押贷款时，放款机构和借款者都认为，如果出现还贷困难，借款人只需出售房屋或者进行抵押再融资就可以了。但事实上，由于美联储连续17次加息，住房市场持续降温，借款人很难将自己的房屋卖出，即使能卖出，房屋的价值也可能下跌到不足以偿还剩余贷款的程度。这时，很自然地会出现逾期还款和丧失抵押品赎回权的案例。案例一旦大幅增加，必然引起对次级抵押贷款市场的悲观预期，次级市场就可能发生严重震荡，这就会冲击贷款市场的资金链，进而波及整个抵押贷款市场。与此同时，房地产市场价格也会因为房屋所有者止损的心理而继续下降。出现恶性循环，加剧了次级市场危机的发生。二、次贷危机的原因引起美国次贷危机发生的原因很多，其主要
12、原因是美国政府对金融市场监管的失误，直接原因则是利率的上涨和住房市场的持续升温。由于之前的房价很高，很多用户都没有足够的能力来购买新房，此时政府却出台了“零首付”的住房政策，购房热随之在美国兴起。于是贷款的人多了，利率也上升了。很多金融机构考虑到用户虽然可能没有足够的能力还贷，但由于房价一直高涨，即使贷款人将来还不起贷款还可以用房屋作抵押，拍卖或出售后仍然可以收回贷款。但是由于各种原因房价突然走低，贷款者发现即使只归还高涨的利率也是很困难的，所以决定放弃住房。而金融机构也发现把房屋出售后，得到的资金不仅无法弥补当时的贷款和利息，甚至连本金也难以收回，这样银行在贷款上就会出现亏损。如果出现大量的
13、无法还贷的贷款者，银行就会出现大面积的亏损。于是出现像雷曼兄弟这样的金融机构破产的现象也就不足为怪了。 由于世界金融体系之间是相互联系的，一家金融机构往往与其他金融组织之间存在很大的关联。因此如果没有及时采取可行的措施，一家或几家金融机构出现危机会迅速波及到其他金融机构，最后导致整个金融业的危机。美国金融危机就是在这种情况下迅速在全世界蔓延的。从危机产生的根源看，美国长期执行低利率的过于宽松的货币政策，是引发这次以次贷危机为起点的金融危机的根本原因。这种宽松的货币政策还溢出美国，使得世界流动性过剩，引起世界大量国家出现资产泡沫，石油和大宗商品价格大幅波动。美国的金融危机，本质上是房地产泡沫的破
14、灭，而这引起了美国流动性的紧缩，信贷紧张，又导致其他国家也受到影响。发展中国家资产市场泡沫的破灭，甚至一些发达国家，如英国和日本房地产市场面临压力。所有这些与美国的金融危机不无关系。.美国利率政策的调整从2001年初美国联邦基金利率下调50个基点开始，美联储的货币政策开始了从加息转变为减息的周期。此后的13次降低利率之后，到2003年6月，联邦基金利率降低到1%，达到过去46年以来的最低水平。宽松的货币政策环境，反映在房地产市场上，就是房贷利率也同期下降。结果：全美的“三无人员”无稳定工作、无收入证明、无足够资产的人不断被吸引进来，参加买房、卖房、倒房。. 贷款公司不竭余力鼓动、可怜的收入也买
15、大房2005年，只有5000美元存款的美国加油工卡特，相中了一处面积约1800平方英尺，相当于1500平方米的新房。当时贷款公司漫天的广告说： “你想过中产阶级的生活吗？买房吧！” “积蓄不够吗？贷款吧！” “没有收入吗？找贷款公司吧！” “首付也付不起？我们提供零首付！”“担心利息太高？头两年我们提供3的优惠利率！”“每个月还是付不起？没关系，头24个月你只需要支付利息，贷款的本金可以两年后再付！想想看，两年后你肯定已经找到工作或者被提升为经理了，到时候还怕付起？！”顺理成章，卡特夫妇在次贷公司的帮助下，实现了“小小的美国梦”：掏出了只相当于3.5万人民币的首付，就实现了自己的家居业主梦。: 疯狂的贷款来自“钱多”贷款人只需要问客户两个问题就OK了：l “你能否支付每月的按揭贷款？”l “发放贷款能否改善你的现状？”l 如果对方的回答均为“能”，那么，这一笔次级贷款就诞生了！三、次贷危机形成 （表）1.次贷危机的源头次贷危机的源头是美国公民的住房抵押贷款中的次级抵押贷款。l 所谓次级抵押贷款，并不是指借贷利率高于最优惠的市场利率（，而是指借贷人的信贷评级较最优良为低，是指向那些信用级别不高的低收入者和少数族群发放的家庭或个人住宅抵押贷款美国的信用评级公司将个人信用评级。据此，住房贷款被划分为多个类别：优质贷款市场、贷款市场，和次级贷款市场。l 据美国
