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1、1. A公司股票的卩系数为2.5，无风险利率为6%市场上所有股票的平均收益率为10%要求：(1)计算该股票的预期收益率；(2) 若该股票为固定增长股，增长率为6%预计一年后的股利为1.5元，计算该股票的价值；(3) 若该股票未来三年股利呈零增长，每期股利为1.5元，预计从第四年起转为正常增长，增长率 为6%计算该股票的价值。(P/A，16% 3)=2.2459 ; (P/F，16% 3)=0.6407; 计算结果保留两位小数点。已知：卩=2.5 , rm=6%,rf=10%(1) rs=rm+ 3 (rm-rf )=6%+2.5(10%-6%)=16%(2) g=6%,P0= D1*( rs-
2、g ) (2 分)=1.5 -(16%-6% =15 元(1 分)(3) P0=1.5 X( P/A,16%,3 ) +1.5 (16%) X( P/F,16%,3 )16% 6%=1.5 X 2.2459+15.9 X 0.6407=13.56 (元)2. ABC公司的有关资料见下表所示：ABC公司资料表单位：万元收入6 000债务1 200成本4 500股东权益8 800息税前利润1 500总计10 000ABC公司正在考虑将资本结构中的债务比率增加到60% (假设通过发行债券回购股票改变资本结构，资本总额保持不变)。目前股票以账面价值每股 25元交易，发行债券前后的利率均为 9%所得税税
3、率 为25%要求：(1)如果负债比率提高到 60%公司需要发行多少新债回购股票？(2) 计算发行新债回购股票前后普通股股数。(3) 计算资本结构改变前后的每股收益。(4) 计算资本结构改变前后的财务杠杆系数。(5) 如果息税前利润下降 5%你认为资本结构改变前后的每股收益会发生什么变化？(1 )公司需发行新债=10000 X 60%-1200=4800 (万元)(2)回购股票数=4800/25=192 (万股)发行新债前股数=8800/25=352 (万股)发行新债后股数=352-192=160 (万股)(3 )每股收益：发行新债前 =(1500-1200 X 9%)X( 1-25%) /35
4、2=2.97 (元)发行新债后=(1500-6000 X 9%)X( 1-25%) /160=4.5(元)(4) 财务杠杆系数：发行新债前 =1500/(1500-1200 X 9%)=1.08发行新债后=1500/(1500-6000 X 9%)=1.56(5) 如果息税前利润下降5%,发行新债后的每股收益率下降幅度会大于发行新债前每股收益下降幅 度，因为前者的财务杠杆系数小于后者。3. MIT公司是一家正在考虑成立的从事国际贸易的公司，预计公司的账面值为1 000万元，这些资产预期息税前利润为 300万元。由于该公司同外国政府订有税收协议，所以公司没有任何税收负担， 即税率为零。经理们正在
5、考虑如何筹集所需要的1 000万元资本。已知在这个经营范围内全股本公司的资本成本为15%即rsu=15%公司能够以 5=8%勺利率负债。假设本题适合于MM理论的假设条件。要求：(1)根据MMS论，在公司无负债和负债为400万元、利率为8%寸，分别计算公司的价值。(2) 分别计算在负债 B=0万元、B=400万元、B=900万元时，公司的股权资本成本和加权平均资本 成本，并分析说明负债杠杆对公司价值的影响。(3) 在上述条件(rb=8%,EBIT=300万元，3=15%的基础上，假设公司的所得税税率为30%根据 MM理论分别计算该公司在 B=0万元、B=400万元、B=900万元时，公司的股权资
6、本成本和加权平均资本成本。(1) B=0 万元，vUnEBI 二300 = 2000(万元)rsu 15%根据MM理论，B=400万元,VL=VU=2000万元)(2) B=0 万元，rsu=15%, rw=15%(1 分一400B=400 万兀，rsl=15%+(15%-8%)=16.75%2000-400rw=8% X 2400 16.75% 1600 =15%2000 2000900B=900 万元，rsl=15%+(15%-8%)20.73%2000-9009001100rw=8% x20.73% 00 =15%20002000负债杠杆对公司价值无影响，因为r=15%不变，该公司价值2
7、000万元保持不变。这是因为随着负债增加，股权资本成本也增加，正好抵消了低利率负债融资的利益。(3) B=0万元，VUn3001 0% =1400(万元)15%B=400 万元，VL=1400+400X 30%=1520 (万元)rsl=15%+(15%-8%)400(1-30%) =16.75%1520 - 400rw=8%x( 1-30%)x16.75% 1120 =13.82%15201520B=900 万元，VL=1400+900X 30%=1670 (万元)900rsl=15%+(15%-8%)(1 -30%) =20.73%1670-900rw=8%x( 1-30%)x -9002
8、0.73%12.57%167016704甲公司持有 A B C三种股票，各股票所占的投资比重分别为50% 20%和30%其相应的卩系数分别为1.8、1和0.5，市场收益率为12%无风险收益率为7% A股票当前每股市价6.2元，刚收到上一年派发的每股0.5元的现金股利，预计股利以后每年将按6%的比例稳定增长要求：(1)根据资本资产定价模型计算以下指标: 甲公司证券组合的卩系数； 甲公司证券组合的风险溢价； 甲公司证券组合的必要收益率； 投资于A股票的必要收益率(2)利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利。.(1)相关指标计算如下： 甲公司证券组合的 卩系数=50%x 1.8+20%X
9、1+30% 0.5=1.25 甲公司证券组合的风险溢价 =1.25 X( 12%-7% =6.25% 甲公司证券组合的必要收益率 =7%+6.25%=13.25% A股票的必要收益率=7%+1.8X( 12%-7% =16%(2) A股票的价值=0.5 (16%)= 5.3(元)16%-6%A股票的当期市价6.2元大于预期股票价值，因此出售A股票对甲公司有利。5 骐达公司正在评估一项投资，购置生产设备需960 000元，使用年限为6年，采用直线法计提折旧，到期账面无余额，无残值收入。每年产品销售量为150 000件，单价19.95元，单位变动成本为12元，固定成本(不包括折旧)为 750 00
10、0元，所得税税率为25%投资必要收益率为12% 要求：(1)计算现金流量和 NPV;(2)当销售量减少500件时，计算NPV相对于销售量变化的敏感程度。(P/A,12%,6 ) =4.1114 ;计算结果保留两位小数点。.(1)初始现金流 NCF0=-960 000 (元)经营现金净流量NCF1-6=【150000 X( 19.95-12 ) -750000-960000 - 61x( 1-25%) +960000-6=371875 (元)净现值 NPV=371875X( P/A,12%,6) -960000=568 927(元)(2)当销售量减少500时，每年的经营现金净流量NCF1-6=【
11、(150000-500) x( 19.95-12 )-750000-960000 - 61x( 1-25%) +960000-6=368 89 (元)敏感性分析：销售变动百分比：（-500） /150000=-0.33%净现值变动百分比：（556670-568927） /568927=-2.15%敏感程度：（-2.15%） / （-0.33%） =6.52即销售量变动1%,净现值变动6.52%。6某企业持有 A公司股票，其必要报酬率为12%预计A公司未来三年股利高速增长，成长率为20%此后转为正常增长，增长率为8%公司最近支付的股利是 2元，计算该公司的股票价值。要求:计算结果保留小数点后两位
12、。 （P/F , 12% 1）=0.8929; （P/F , 12% 2）=0.7972; （P/F , 12% 3）=0.7118第一年股利为 2*1.2=2.4 （元）第一年股利现值=2.4*（P/F , 12% , 1）=2.4*0.8929=2.14296 （元）第二年股利为 2.4*1.2=2.88 （元）第二年股利现值=2.88*（P/F , 12% , 2）=2.2959 （元）第三年股利为 2.88*1.2=3.456 （元）第三年股利现值 =3.456*（P/F , 12% , 3）=2.4600 （元） 三年股利现值合计=2.1436+2.2959+2.4600=6.898
13、9 （元）其次，按照固定股利成长模型计算固定增长部分的股票价值：V3%3.456* 1.080.12-0.08=93.312 （元）这部分股票价值是第三年年底以后的股利折现的内在价值，需要将其折现到现值V0=V3*（P/F , 12% , 3）=93.312*0.7118=66.419（元）最后，计算股票目前的内在价值：V=6.8989+66.419=73.32（元）7 大红火公司是一家房地产开发公司，经营业绩良好，公司现决定开展多元化经营，主要有以下两个投资机会：（1）投资于计算机零部件生产和组装领域，估计购买生产线及其他配套设施等至少需投资6 500万元，预计这些短期内就可以获得15.61
14、%的收益率；（2）投资于摄像器材的生产领域，估计投资额至少为3 000万元，预期收益率为10.72%。公司目前的资本结构为：债务资本 40%股权资本60%预计下年度可实现的净利润为 6 000万元,公司将保持支付给普通股（800万股）股东每股3元的股利（但是根据需要，这一股利水平也可能有 变化）。公司的所得税税率为25%假设不考虑个人所得税。各种融资方式的资本成本如下：发行新债 券成本为10（税前）；普通股当前售价每股 50元，发行后可净得48元，留存收益资本成本为12.80%要求：（1）假设公司当前的股利政策和目标资本结构保持不变，计算该融资总额分界点及分界点前后的边际资本成本；（2）根据上
15、述资料，结合（1）的计算结果确定大红火公司的资本支出计划。（填表）资本支出（单位：万兀）（ ）（1 分）发行新债（单位：万兀）（ ）（1 分）股权资本（单位：万元）（ ）（1 分）其中：留存收益（单位：万元）（ ）（1 分）发行新股（单位：万兀）（ ）（1 分）（1）公司留存收益 =6000-3 X 800=3600 （万元） 融资总额分界点=3600/60%=6000 （万元）融资总额低于6000万元时的边际资本成本为：边际资本成本=10%（ 1-25%）X 40%+12.8% 60%=10.68%融资总额大于6000万元时的边际资本成本计算如下： 根据留存收益的资本成本=D1/P1+g，可得出股利增长率g为：12.8%=3/50+g ,从而 g=6.8%发行新股（普通股）融资成本 =3/48+6.8%=13.05%边际资本成本=10%（ 1-25%） 40%+13.05% 60%=10.83%（2）根
