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1、陕西省地方电力（集团）有限公司第一期短期融资券信用评级报告大公报D【】219号（债）信用级别:A-1发债主体：陕西省地方电力（集团）有限公司注册总额：10亿元本期发债额度：10亿元本期债券期限：365天重要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目新准则旧准则.9货币资金19.8516.6413.5714.17总资产118.87113.82110.44112.78归属于母公司所有者权益26.7426.1925.0924.94营业收入52.6965.6556.07-主营业务收入-45.13利润总额0.390.520.360.24经营性净钞票流7.7217.8811.995.05资产负债率（%）76.
2、6776.13 76.11 76.94 速动比率（倍）0.950.84 0.89 1.34 毛利率（%）6.223.65 4.10 -主营业务毛利率（%）-5.23净资产收益率（%）1.453.150.740.24应收账款周转天数（天）7.116.59 8.70 8.41 存货周转天数（天）31.4320.93 29.54 32.57 经营性净钞票流利息保障倍数（倍）2.534.322.601.06经营性净钞票流/流动负债（%）24.3966.55 43.17 20.98 注：后来财务数据按新会计准则编制；数据为追溯调节数；9月财务数据未经审计。分 析 员：谢志斌 徐尚义联系电话：客服电话:
3、4008-84-4008传 真：Email ：评级观点陕西省地方电力（集团）有限公司（如下简称“陕西地电”或“公司”） 主营陕西省地方电力配送、销售等业务。评级成果反映了公司政策环境有利、售电业务稳定发展、业务经营具有地区专营性、公司经营性净钞票流稳定增长等有利因素，同步也反映了电网建设有较强的公益性、公司赚钱能力较弱等不利因素。综合分析，公司可以对本期融资券的归还提供很强的保障。有利因素陕西省地方电网建设符合国家电力改革方向，公司发展面临有利的政策环境；陕西省能源化工等重工业迅速发展为公司发明了良好的业务发展空间，近年公司收入稳定增长；供电业务的地区专营性减少了公司的经营风险，保证了收入的稳
4、定性；稳定增长的经营性净钞票流为债务的归还提供了保障，农网改造还贷资金增强了公司的偿债能力。不利因素电网建设有较强的公益性，电价受国家政策管制，公司赚钱能力较弱；公司约60%的售电电量须从国家电网公司的输电网络购入，在电量采购方面对国家电网公司的依赖限度较高。大公国际资信评估有限公司 二九年十二月二十二日发债状况本期融资券概况本期融资券是陕西地电面向银行间债券市场发行的短期融资券，注册金额为10亿元，本期拟发行金额为10亿元，期限为365天，通过面向承销团成员簿记建档，集中配售方式在全国银行间债券市场发行。本期短期融资券无担保。募集资金用途本期短期融资券的募集资金中，不超过3亿元用于常常性项目
5、建设以及线路设备的维护维修等生产经营性短期资金需求，其他资金用于归还银行贷款，减少融资成本，进一步提高赚钱能力。发债主体信用陕西地电是陕西省政府直属大型地方供电公司，肩负着陕西省66个县的工农业生产和人民生活用电的配网建设及供电任务。电力供应行业在国民经济发展中具有重要的地位，是国民经济的基本，陕西省能源化工工业、装备制造业的高速增长减轻了宏观调控和全球金融危机对陕西省的不利影响，高耗能产业拉动电力消耗以及农网完善工程都为公司持续发展奠定了基本。近年，陕西省规模以上工业增长值呈逐年上升趋势，陕西省规模以上工业增长值2,998亿元，同比增长21%，增速提高了1.4个百分点。陕西省经济总量中第二产
6、业以重工业为主，高耗能产业对电力需求较大，GDP对电力的依赖较高。陕西省电力、热力的生产和供应业实现产值472.08亿元，同比增长23.5%。陕西省对外贸易规模较小，经济外向度局限性10%。，虽然在全球经济增速趋缓的影响下陕西省出口增速有所下降，但内向型经济构造使全球金融危机对陕西省经济影响较为有限。陕南陕北地区经济还十分落后，相称一部分地区仍未挣脱贫困，农村电力建设严重滞后。国家在底启动了第三次农网改造工程，作为陕西省农网改造的实行主体之一，陕西地电的配、售电业务仍面临良好的发展空间。电力供应不仅影响现代工业的发展，还关系到人民平常生活水平的提高及文明限度的增长。出于对国家电力安全的考虑，作
7、为电力市场的基本和载体，政府对于电网市场的开放持审慎态度，只容许国有公司建设电网。电力行业是受国家严格监管的少数行业之一，不仅进入电力生产及供应及其有关行业都需要国家有关部门颁发的业务许可证，购电价格和销售价格由国家发改委以文献形式拟定，公司无定价权。配电公司从输电电网购电时，输电电网公司和配电电网公司会按照一定的比例分派差价利润。公司电量构造中以大宗工业用电为主，客户构造中以居民照明客户为主，90%以上的照明顾客用电量只占所有销售电量的14.16%。电力销售具有突出的公益性，电网行业特点决定了公司赚钱能力不强。作为地方配网公司，公司约60%的售电电量须从国家电网公司的输电网络购入，其他电量由
8、本地小型电厂购入，公司对电源的控制能力不强。随着国家“上大压小”电力政策的推动，公司在电量采购方面对国家电网公司输电网络的依赖限度也许进一步上升。公司营业区域占陕西省面积的72%，供电人口的51%，肩负陕西省电力供应的重要职责；陕北榆林地区是陕西省经济增长龙头，成为公司重要销售地区。陕西省地区电网“十一五”发展规划和榆林电网规划在得到政府批准，公司业务仍存在较大的发展空间。供电收入是公司的重要收入和利润来源。随着陕西省经济发展加快，公司配电资产及售电业务都呈现稳定发展的势头，新增电网长度及变电站个数都逐年增多。截至末，公司拥有110千伏线路112条/3,317千米，变电站66座/3,575兆伏
9、安，35千伏线路390条/6,003千米，各级调度78个。公司售电量逐年稳步增长。全年售电169.3亿千瓦时，同比增长11.3%。估计将来几年内，陕西省经济在能源产业的带动下，会保持发展趋势，公司售电量及售电收入将随之增长。公司注重供电网络安全稳定性的提高，在保证工业园区供电需求的同步积极扩建农村电网建设，兼顾经济效益和社会效益共同提高，为建设社会主义新农村做出积极奉献。截至末，公司总资产113.82亿元，总负债86.65亿元，归属于母公司所有者权益26.19亿元，资产负债率76.13%；，公司实现营业收入65.33亿元，利润总额0.52亿元，经营性净钞票流17.88亿元。公司政策环境有利、售
10、电业务发展稳定、经营具有较大的专营性、经营性净钞票流稳定增长等优势，同步电网建设有较强的公益性，电网运营赚钱性不强。综合分析，公司不能归还到期债务的风险很小。大公对陕西省地方电力（集团）有限公司的信用级别评估为AA。电力生产及供应行业的发展状况直接制约国民经济的发展，电力安全事关重大，因此电力行业是受国家严格监管的少数行业之一。农村电网建设是国内社会主义新农村建设的重要内容之一，政策支持会长期延续，输配电网分离的改革在短期内不会引起剧烈的市场竞争，公司经营专营性在一定期期内会得以保持。在能源产业的带动下，陕西地区经济持续增长，将为公司的稳定发展奠定基本。估计将来12年内，公司电力销售额会继续增
11、长，并带来稳定的经营性钞票流入。综合分析，大公对陕西地电的评级展望为稳定。注：发债主体的信用状况是评价短期融资券信用风险的基本，本部分观点详见陕西省地方电力（集团）有限公司公司信用评级报告。债务构造公司资产负债率基本稳定，负债以非流动负债为主；长期资产适合率适中，负债构造较为合理及9月末，公司负债总额分别为86.78亿元、84.05亿元、86.65亿元和91.14亿元，负债以非流动负债为主。及9月末，流动负债占负债总额的比重分别为25.77%、35.41%、36.19%和35.09%。流动负债重要由短期借款和其她应付款构成。末，公司流动负债为31.36亿元，其中短期借款11.60亿元，公司在将
12、8.88亿元的长期借款转化为滚动的信托借款，以节省财务费用，因此短期借款从起有较大增长。末，其她应付款余额有10.58亿元，重要是关联公司以及电网建设工程的某些往来款项。此外，尚有应付账款5.09亿元，重要是每月40%未付的购电费用。图1 末及9月末公司负债构造（单位：亿元）注：末为流动负债和长期负债数额公司非流动负债重要为长期借款。末，公司长期借款数额分别为64.01亿元、51.75亿元和51.22亿元，占非流动负债的绝大部分。此外尚有少量的专项应付款，末有3.08亿元，涉及国家农网完善资金等专项资金，一般状况下不必归还。公司建网规模加快，投资额也在逐年增长。建设资金除国家拨付20%的资本金
13、外，余额需要公司通过银行筹集。陕西地电与各家银行均有良好的合伙关系，银行长短期贷款以信用借款为主，体现了公司良好的银行信用。国家启动第三次农网改造筹划，作为陕西省重要的实行主体，近来12年内公司的投资建设速度还将加快。末，公司资产负债率分别为76.94%、76.11%和76.13%，9月末公司资产负债率为76.67%，资产负债率较高。根据有关规定，电网建设由国家划拨20%的资本金，其他通过商业贷款筹措，国家在电价中加收一定比率的费用作为农网还贷基金（资金）专门用于农网改造资金的还本付息。由于售电量逐年增长，补贴也随之增长，还息后尚有余额用于还本，因此资产负债率体现出缓慢下降的趋势。，公司流动比
14、率分别为1.50倍、1.05倍和0.96倍，速动比率分别为1.34倍、0.89倍和0.84倍，同期长期资产适合率分别为114.02%、101.72%和98.40%，长期资产对长期负债覆盖较好，负债构造较为合理。9月末，上述三项指标分别为1.17倍、0.95倍和106.59%。公司部分对外担保引起诉讼，金额合计778万元；目前仍有部分担保尚未到期截至末，公司对外担保余额有1.51亿元。1999年10月，公司西乡电力局为汉中市金洋水利建设有限公司提供5年期500万元贷款担保。，法院判决规定西乡电力局连带承当500万元贷款本金及其利息。汉中东塔公司向汉中市都市信用社贷款278万元，合同到期后，汉中东
15、塔公司无力归还，汉中市都市信用社将东塔公司及为其提供担保的陕西地电向法院提起诉讼。鉴于陕西嘉强电力发展有限责任公司目前尚欠汉中东塔公司276万元款项，公司已与其她关联三方达到调节合同，此案目前正在办理撤诉等有关手续。表1 截至末公司对外担保状况（单位：万元）被担保单位被担保单位性质担保总额逾期金额担保性质陕西八大电力股份有限公司股份制10,000.00-保证府谷发电公司股份制4,732.00-保证汉中市金洋水利建设有限公司411.00411.00保证合计-15,143.00411.00-内部流动性公司资产以电网及配套设施构成的固定资产为主，资产规模保持稳定近期公司资产总额保持在110亿元的水平，末为113.82亿元。公司资产构成比较稳定，流动资产占总资产的占比保持在1/3左右。图2 末及9月末公司流动资产构成
