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1、word战略财务管理讲义主讲人：X寅(IFM、ICPA、CMA协会注册讲师、教授公司战略管理与财务 战略就是为实现最终目标而选择的一条途径。l 公司战略是为股东价值最大化服务 公司业务假如以让股东价值最大化为目标，它就能有效地在公司内分配资源，从社会整体来说，也能有效地分配社会资源。l 基于价值的战略管理EVA方法 现代财务管理用经济附加值EVA或市场附加值MVA来衡量企业经理创造股东财富的多少。市场附加值就是企业的现值减去最初投入到公司的资本价值。经济附加值就是一个公司的投资回报减去加权平均资本本钱的差额。公司战略管理与财务l 比拟优势和竞争优势 比拟优势是一个公司在生产和产品或服务的交付上
2、，比起别的公司所具有的优势。 竞争优势是由于市场结构与它们同处的投入和产出市场，与对手相比具有的优势。董事会的战略管理职能 l 公司战略管理 战略管理作为企业参与市场竞争、形成长期竞争优势的核心，其体系的完善与否，将关系到企业的生存与开展。董事会是公司的最高战略决策机关，往往可以依据市场信号进展战略决策的审批。l 公司的战略管理由下述四个根本步骤组成： 1、战略制定：包括战略分析与战略判断。 2、战略计划与预算：计划的工作是将目标层层分解，并 通过预算将资源合理分配。 3、战略实施：按分解好的各层计划进展实施。 4、战略评价：主要根据财务业绩加以评价，并将偏离目 标的计划进展调整。公司战略管理
3、框架实施外局部析制定任务称述建立长期目标制定、评价和选择战略制定政策和树立年度目标配置资源度量和评价业绩实施内局部析战略制定战略实施战略评价董事会的战略管理职能l 董事会与公司战略董事会，作为公司的最高战略决策机关，对公司战略过程的参与必须覆盖了从战略制定、战略实施到战略评价与控制的全过程。公司战略分析 l 外局部析 外局部析的目的在于确认有限的可以使企业受益的机会和企业应当回避的威胁。 外局部析过程应当使尽可能多的管理者和雇员参与外局部析的全过程。 为进展外局部析，公司必须首先收集竞争情报和如下方面的信息：社会、文化、人口、环境、经济、政治、法律、政府和技术开展趋势。 战略家进展的几乎所有的
4、重要决策都要涉与技术问题。l 竞争环境分析五力分析模型 五力：供给商的讨价还价能力、购置者的讨价还价能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、行业内竞争者现有的竞争能力。竞争五力分析潜在的新进入者销售者之间的竞争来自企业争夺有利市场地位和竞争优势供给商购置者替代品的其他企业公司战略分析l 公司业务组合管理BCG矩阵 BCG矩阵区分出四种业务组合：问题儿童问题产品、问号这里属于高度成长、低占有率的产品。明日之星明星产品这是属于高度成长、高占有率的产品。摇钱树金牛产品这是属于低度成长、高占有率的产品。落水狗瘦狗产品这里属于低度成长、低占有率的产品。公司战略的架构 战略架构的核心是通过建立竞争优
5、势，取得卓越的财务业绩，这也是战略管理的本质。 经济上成功，即为股东增加价值是赢利性公司的最重要目标，其中第二个主要因素，是竞争优势，只有建立竞争优势，才能获得财务上的成功。 建立竞争优势有三种方式：差异化、低本钱和快速响应。 战略构架的最后一个因素称为组织能力，即领导力、学习能力和变革能力 。财务业绩 经济增值性 赢利性 增长性 财务风险竞争优势 差异化 低本钱 快速响应业务流程操作 生产开发 需求管理 订单处理结构定位 竞争对手 顾客 新进入者 供给商 替代品企业协同效应 核心能力 共享根底设施 平衡现金流 交易上的优势组织能力 领导力 学习能力 组织变革能力竞争优势与竞争战略 三种顾客价
6、值：更好、更廉价、更快三种顾客价值：更好、更廉价、更快。l 差异化 可以形成差异化的几种方法：产品特性售后服务技术创新商誉持续质量优质商标 差异化战略常与低的市场占有率有关。l 本钱领先l 快速响应QR多元化战略 多元化的投资可以创造价值，并分散风险。 它的三种形式：垂直多元化、水平多元化、全球多元化。 达到此目的的方式有三种：收购、战略联盟和内部开展。 三种不同的多元化方式可以相互结合、匹配，从而形成新的方式。l 多元化战略的优点 1、减少风险 2、维持增长 3、平衡现金流 4、分享根底设施 5、增大市场影响 6、利用核心能力多元化战略l 垂直多元化l 水平多元化l 全球多元化 实现方式：收
7、购、战略联盟、内部开展。 通过企业内部实现多元，又叫内部创业，通常从企业的一个小组或一个流程起步的。内部创业通常有四种方法：风险投资、内部孵化器、创意和转移项目、内部创业。l 业务剥离：反多元化战略长期投资决策分析资本预算 l 资本投资项目分类：1替换型：维持现有业务。2替换型：降低现有业务本钱。3扩大现有产品或市场。4制造新产品或进入新市场。5安全和/或环保项目。6其它。资本预算分析方法 l 回收期法l 贴现回收期法l 净现值法NPVl 赢利指数法PIl 内部收益率IRRl 修正内部收益率法MIRR 各种方法比拟回收期法优点1.计算方法简单。2.提供了关于投资风险的某些信息。3.对流动性进展
8、了粗略的测算。缺点1.不能提供一项投资是否能够增加公司价值的具体判断标准。2.无视了回收期以外的现金流。3.无视了金钱的时间价值。4.无视了未来现金流的风险。贴现回收期法优点1.考虑了金钱的时间价值。2.考虑了回收期里的现金流风险。缺点1.不能提供一项投资是否能够增加公司价值的具体判断标准。2.计算时需要了解资本本钱。3. 无视了回收期后的现金流。净现值法优点1.提供了一项投资是否能够增加公司价值的判断标准。2.考虑了所有的现金流量。3.考虑了金钱的时间价值。4.考虑了未来现金流的风险。缺点1.计算时需要了解资本本钱。2.用货币单位表示，不如百分比那么直观。赢利指数法优点1.提供了一项投资是否
9、能够增加公司价值的判断标准。2.考虑了所有的现金流量。3.考虑了金钱的时间价值。4.考虑了未来现金流的风险。5.在评估和选择有资本约束的项目时非常有用。缺点1.计算时需要了解资本本钱。2.在比拟互斥项目时可能得出错误的结论。内部收益率法优点1.提供了一项投资是否能够增加公司价值的判断标准。2.考虑了金钱的时间价值。3.考虑了所有的现金流量。4.考虑了未来现金流的风险。缺点1.决策时需要了解资本陈本。2.在比拟互斥项目时不一定得出使价值最大化的决策。3.在选择有资本约束的项目时不一定得出使价值最大化的决策。修正内部收益率法优点1.提供了一项投资是否能够增加公司价值的判断标准。2.考虑了金钱的时间
10、价值。3.考虑了所有的现金流量。4.考虑了未来现金流的风险。缺点1.在比拟不同规模或不同风险的互斥项目时不一定得出使价值最大化的决策。2.在选择有资本约束的项目时不一定得出使价值最大化的决策。资本预算分析方法l 资本预算方法实战指导虽然净现值法名气最大，但是最常用的方法却是内部收益率法。人们正在越来越多地使用更为复杂的资本预算方法。公司习惯于使用一个门槛利率作为资本本钱，而不是其他资本预算用的利率。 现金流预测 净现金流 我们把来自于资产收购、处置以与公司营运的现金流的总和称为净现金流NCF。因此，净现金流是与一项投资相关的增量现金流。 净现金流=投资现金流+营运现金流的变化简化操作 我们假设
11、现金在某些特定的时间点流入或流出公司，通常是在年末，尽管我们知道实际上现金的流入和流出是不规如此的。 1.假设资产的购置和投入使用都是即时完成的。 2.通过合并每一时期的现金流入和流出，我们假设在一个特定的时期它们的风险一样。 现金流预测l 来自投资的现金流在同一时期内，公司有新投资项目时的现金流与没有该投资项目时的现金流之间的差异，被称为项目的净现金流，或增量现金流。 为了测算增量现金流，即一项投资引起现金流的变化，我们最好把项目的现金流分为两类来考察： 1.投资现金流，即购置项目资产低的费用和处置项目资产引起的任何现金流。 2.来自项目营运活动的现金流收入减去营运费用，被称为项目的营运现金
12、流。现金流预测l 资产购置 购置任何资产，都需要考虑三种类型的现金流： 1.资产的本钱; 2.装配费用，包括运输和安装费用； 3.税额减免。 沉没本钱是已经发生而且不可以收回的支出，因为沉没本钱已经发生，而且无论是承受或者拒接该项目都不能改变它，所以我们不把沉没本钱计算在增量现金流中。 机会本钱是公司因承受一个项目而放弃其他机会所付出的代价。 现金流预测l 资产处置 两种情况：在使用期限末期把资产售出或者用新资产 替代旧资产。以上两种情况都必须考虑两类现金流： 1.处置资产时获得或者支付的资金； 2.因处置资产发生的任何涉税款项。 资产处置中的税务考虑 营运资本的变化净营运资本是流动资本与流动负债之差，它是当公司 需要使用流动资产偿付流动债务之后剩余的资金。 现金流预测l 营运现金流 营运现金流包括收入、支出、税款和营运资本。 营运现金流的变化是收入、支出、税款和折旧等变的结果。收入的变化 支出的变化 税款的变化 折旧的变化资本本钱 l 资本本钱的估算资本本钱从投资者的角度看，就是被占用资金而获得的回报。资本的来源或是借债或是股东投资。l 加权平均资本本钱 所有的资本组某某有一个共性：资本提供者要求所提供的投资能产生回报。 资本本钱用资本组成的权重来计算平均值，称为加权平均资本本钱，或WACC。计算步骤如下
