通货膨胀目标制理论与实践

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1、通货膨胀目标制 _ 理论与实践 2007 届研究生博士学位论文 学校代码: 10269 学号: YB03101017通 货 膨 胀 目 标 制 :理论与实践院 系:商学院专业名称: 世界经济 研究方向: 国际金融 导 师: 黄泽民 教授博士研究生: 孙 丽 2007 年 4 月完成 10269-YB03101017The Dissertation Presented to the Academic Degree Committee of East China Normal University in Applying for the Doctor Degree of Philosophy in

2、 EconomicsThe Theory and Practice of Inflation Targeting School: School of Business Specialty: World Economy Advisor: Prof. Huang Zemin Candidate: Sun Li Department of Finance, Business School, ECNU April 2007 学位论文独创性声明本人所呈交的学位论文是我在导师的指导下进行的研究工作及取得的研究 成果。据我所知,除文中已经注明引用的内容外,本论文不包含其他个人已经发表或撰 写过的研究成果。对

3、本文的研究做出重要贡献的个人和集体,均已在文中作了明确说明并表示谢意。作者签名: 日期:学位论文使用授权声明本人完全了解华东师范大学有关保留、使用学位论文的规定,学校有权保 留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸质版。有权将学位论 文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆被查阅。有权将学位论文的内容编 入有关数据库进行检索。有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密的学位论文在解密后适用本规定。学位论文作者签名:导师签名:?日期:日期: 孙丽 博士学位论文答辩委员会成员名单 姓名 职称 单位 备注 姜波克 教授、博导 复旦大学金融研究院 主席 许少强 教授、博导 复

4、旦大学经济学院戴国强 教授、博导 上海财经大学金融学院 黄济生 教授、博导 华东师范大学商学院张祖国 教授、博导 华东师范大学商学院内?容?提?要?争 主 要的 的认识比 较 一致, (保 持 物价稳定 ) 由于对 货 币政策最 终 目标 在货币政 策 操作层次 上 ,论集中于货币政策中介目标和货币政策规则上。?则 货币政 策规 近二十年 来 货币经济 学 及货币政 策 分析的一 个 重要突破 是 对货币政 策 规则的研 究 。不仅 可 以对货币 政 策制定和 操 作的系统 性 性 和科学 是中央银 行 进行货币 政 策决策和 操 作的指导 原 则,对最优货 更为 重要的是 , 公信力和 有

5、效性。 而且可以 提 供货币政 策 的透明度 、 提供必要 的 决策支持 ,币政策规则的研究为货币政策制度框架的设计及货币政策的评价提供了一个客观的参考基准。?90 或者将通 货膨 在实 践领域, 一些国家 的 中央银行 或 者更加注 重 按规则微 调 , 另外, 年代以后,胀率作为 中 介目标, 将 通货膨胀 保 持在适度 的 低水平上 。 通货膨胀 目 标通常有 具 体的时间 , 和 上下限并要 这相 当于 是将物价 稳 定的目标 指 派给中央 银 行, 实现这一 目 标的具体 措 施由中央 银 行自行掌 握 ,求中央银行按“稳定通货膨胀”的规则行事。自 1990 年新西兰明确实行通货膨胀

6、目标制以来,这 种越 来越多的 国 家采用了 其影响却 远 远超出人 们 的预料 , 虽 然不 过十余年 , 变化迅速 传 播到世界 各 国。这种货币 政 策制度框 架 。加拿大 、 英国、瑞 典 、芬兰、 澳 大利亚、 西 班牙、新 西 兰、冰岛 、 挪威等 9个工业化 国 家和智利 、 以色列、 秘 鲁、捷克 、 韩国、波 兰 、墨西哥 、 巴西、哥 伦 比亚、南 、 非 、泰国菲律宾、 匈 牙利、印 度 尼西亚、 斯 洛伐克、 罗 马尼亚等 1 6 个新兴市 场国家也 先 后采取了 通 货膨胀目标 制。短 短十 多年中 ,便 有这么 多国 家放弃 了钉 住汇率 、货 币量或 名义 国内生

7、 产总 值( GDP )等其 他相关研究 也 在滞后了 其 发展势头 之 迅猛超出 了 很多经济 学 家的意料 。 中介目标 而 转向钉住 通 货膨胀 ,通 胀目 标制在实 际 运行过程 中 取得了有 通过 十几年的 实 践, 而且, 五六年之 后 开始出现 并 迅速增加 。目共睹的良好政策效果,这些客观实践的发展也为理论界提出了富有价值的研究命题。?面对 20 世纪 90 年代以来,一 些 国家中央 银 行对货币 政 策操作框 架 所做的规 范 性调整, 笔 者认为什 么是 通货膨胀 目 标制?应 该 如何理解 和 看待通货 包 括, 系统 的研究 。 科学、 有必要对 此 进行全面 、传

8、它 和过去 膨胀目标 制 ?通货膨 胀 目标制的 理 论渊源和 理 论基础是 什 么?作为 一 种新型的 制 度框架,它具有 什 么优势和 特 点?实施 通 货膨胀目 标 制需要具 备 那些条件 实 ? 各国在 统的制度 框 架有何不 同 ,目前主要 采 取相机抉 择 的货币政 碰到了哪 些 问题?中 国 作为一个 发 展中国家 , 践中积累 了 哪些经验 ,策。但是 由 于利率和 汇 率等调控 手 段还不成 熟 ,总体说 来 ,近年来 我 国货币政 策 作用效果 。 仍 然较弱相关 通货 膨胀目标 制 作为一种 在 发达国家 和 发展中国 家 同时得到 有 效实践的 货 币政策新 框 架,

9、那么,的理论和经验的总结又能够为我国货币政策的制定与执行提供了何种有价值的借鉴呢?为了找到这些问题的答案,本文展开了相应的研究工作,具体的研究思路和结构安排概括如下: 1.导论国内外研究 旨在说明关于通货膨胀目标制的理论渊源、 通过对相关理论研究演进路径的梳理, 本章在为后续所展开 的 另一方面, 为整篇论文构建一个较为完整的理论框架体系; 一方面, 现状及其发展方向。研究打下一个扎实的理论基础。?2.货币政策操作规范选择理论?本章以规 则 与相机抉 择 两种货币 政 策操作规 范 的比较为 中 心,由此 引 申出规则 所 。 具有的优 越性直到 80 年 代初之前 , 相机抉择 的 货币政策

10、 操 作规范在 逻 辑上更具 有 说服力, 然 而以动态 念 非 一致概因而 逐渐为理 论 界所质疑 相机 抉择式的 货 币政策被 认 为固有内 在 的通货膨 胀 倾向, 的出现为 分 水岭,、 “声 誉模 型” 即 论 文由此引 出 以中央银 行 的独立性 为 前提的相 关 制度安排 , 和摒弃 。 “最优合”约 “目 、标设定规则”等理论,从理论上找到克服通货膨胀倾向的指南。?3.货币政策规则与通货膨胀目标制?“按规则行 因而主张?正是由于相机抉择内在的缺陷, 特别是近年来人们日 的呼声越来越高, 事”主要 目的 是为了说 明 通货膨胀 目 标制与货 币 政策规则 本 章承上启 下 , 益

11、重视对 货 币政策规 则 的研究 。阐 明通 货膨胀目 本 其 章首先对 次, 货 币政策规 则 的内涵和 类 型进行解 释 所以 与归纳 , ; 的内在联 系 。不 但具有货 币 政策规则 的 一般优越 性 而且还表 他 现 出与其 标制属于 货 币政策规 则 中的目标 设 定规则,指 出通货膨 胀 目标制是 对通 货膨胀目 标 制的属性 进 行界定 , 最后, 货币政策 规 则所不同 的 一些特性 ;一种目标规则化导向的制度安排。?4.通货膨胀目标制度的理论框架?为研究货 币 政策规则 了 提 供 通货膨胀 目 标制的性 质 及其特点 , 上一章主 要 讨论了在 货 币规则下 ,本文 认为

12、 通货膨胀 目 标制应该 并且 澄清 了通货膨 胀 目标制最 为 重要的特 点 。 一个总体 的 概念性框 架 ,本章 将运 用货币政 策 动态最优 化 的原理来 因此 , 被理解为 遵 循货币政 策 动态最优 化 规则的制 度 安排。从 严格 到富有弹 从 确定 性到不确 定 性, 并且 逐步 放宽模型 条 件, 系统阐述 通 货膨胀目 标 制作用机 理 ,本章 尽 通过一系 可能全方 位 描述刻画 通 货膨胀目 标 制的理论 基 础及其政 策 从 内涵。 封闭 到开放 , 性,旨 在全 方位阐述 关 于通货膨 胀 目标设定 规 则的规范 构筑严密 科 学的理论 体 系, 列方程的 建 立和

13、推导 ,性表述,由此建立一个较为科学完整的通货膨胀目标设定规则的理论模型框架。?5.开放经济条件下的通货膨胀目标制?有 必要将其 纳 入到通货 膨 胀目 贸易和资 本账户的 冲 击导致汇 率 的波动, 随着经济 开 放性的增 强 ,( 在更为开 而且政策 控 制的利率 上 升会影响 到 通货膨胀 假定汇率 与 国内物价 存 在着联系 , 标制框架 。 货币 当局通 过价 格指数 对通 货膨胀 与产 出缺口 进行 预测后 ,若 发 现 放 经济中 这种 影响程 度会 更大 )为 则应 考虑是否 采 取货币政 策 工具进行 扩 张或紧缩 性 操作。 通货膨胀 预 测值偏离 目 标制或目 标 区间,

14、进一步把 本 章继 上一章后 , 开放经济 与 封闭经济 所 适用的最 优 规则是不 同 的。 了实现通 货 膨胀目标 ,我们将分 在开 放经 济条件下 开 , 放的经济 体 中讨论通 货 膨胀目标 制 在 。 一个 小型的 、 模型条件 放 宽,别从理论研 究和实证研 究角度来论 证开放经济 条件下的通 货膨胀目标 制究竟应该 选择严格通 货 膨 胀通货膨胀 率 的指标选 择 上是 目标制还 是 弹性通货 膨 胀目标制 ; CPI 更好一些还 是 国内通货 膨 好 胀率更一些,抑或是钉住近来流行的货币状况指数(MCIs) 。?6.通货膨胀目标制框架类型划分及其转型规律?实践中的 通 货膨胀目

15、 标 制还表现 出 具有其他 一 安 些相关的 制度 除了具有 规 则化导向 的 特质之外 ,本 文将 在具体的 操 作层面上 来 讨论分析 通 货膨胀目 标 制在实践 中 所表现出 所 以在 随后的两 章 内, 排。从更 宽泛 的视角来 审 视这一新 揭示出通 货 膨胀目标 制 作为一种 新 型制度框 架 的优势所 在 。 来的共性 ,型制度框架 的重要特点 及运行效果 ,有利于我 们更加完整 全面地认识 把握通货膨 胀目标制的 制 度 特并得 笔 者希望能 够 接下来的 从中总结 研 出 究重点将 一些基本 转 规 向国际经 律, 验 的考察 , 所 以, 质。到相应的启示,这对于设计符合中国国情的货币政策框架具有一定的借鉴意义。?将 实施通货 膨 胀目标制 货 币政策制 架 度 框 本章按通 货 膨胀目标 承 诺的清晰 度 和公信力 作 为标准,三种 类型的通 货 膨胀目标 制 是以一国 兼容型和 准 通货膨胀 目 标制。 标准 型、 的国家划 分 为三种类 型 :的声誉禀 赋 为基础, 运 用与之匹 配 的不同政 策 组合方式 来 实现福利 最 大化。通 过 实证分析 , 可 以看出本 章继 续研究了 通 货膨胀目 标 制框架之 间 的转型规 由 此, 制度框架 选 择与各国 经 济结构性 差