《注册国际投资分析师[CIIA]2013年03月试卷1考试真题与参考答案》由会员分享，可在线阅读，更多相关《注册国际投资分析师[CIIA]2013年03月试卷1考试真题与参考答案（38页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 20132013 年年 0303 月月 试卷一试卷一 注册国际投资分析师注册国际投资分析师CIIACIIA考试真题考试真题与参考与参考答案答案 试卷一科目 经济学 公司财务 财务会计与财务报表分析 股票估值与分析 问题问题 1 1：经济学：经济学 (37(37 分分)日本经济被认为处在通缩状态。2011 年底消费者价格指数实际上和 20 年前处在同一水平。和 10 年前相比，它下降了。上世纪九十年代，日本政府采取了扩张性的财政政策，但不足以推动日本经济。这些支出除了使政府财政状况更加恶化外，没有产生其它作用。在 2011 年末，长期国债存量规模达到 755 万亿日元，为名义 GDP 的 1.
2、6 倍（2010 年日本名义 GDP 为 479 万亿日元）。2011 年 3 月份发生在日本东部的一场大地震又导致了更多的财政措施来重建基础设施。a)请回答以下两个问题。a1)首先，解释什么是凯恩斯消费方程的 45 度线模型。请把 GDP（总供给）设置为横轴，并假设需求仅仅由消费和外生性投资组成。(6 分)a2)然后，图解并说明何为通缩状态。在你的解释中，把通缩状态和一个既无过剩需求也无过剩供给的状态做比较。【提示：通过探讨通缩状态对需求的两大部分的影响来答题。】(4 分)b)通过解答以下三个问题，解释政府为地震重建而采取的财政措施的影响。b1)请用 45 度线模型来图解并说明这种影响。请和
3、通缩状态比较。(4 分)b2)请用 IS-LM 模型来图解并说明这种影响。在你的解释中，请评论它和 45 度线模型的区别。(4 分)b3)上世纪九十年代的日本扩张性财政政策最终没有产生经济效应。请解释一般情 况下何种社会经济状况会减弱财政政策的效果。请指出两种情况来。(4 分)c)考虑日本政府的财政问题。在你的回答中假定政府债务全部由长期国债构成。c1)解释政府的基本平衡是什么，以及为重建基础设施而采取的财政措施对该基本平衡的影响。(3 分)c2)如果基本平衡是平衡的（即，差额为零），请解释政府债券余额在 0 年底和1 年底的关系。【提示：如果你未能解出问题 c1），则假定政府财政收支余额为0
4、，且仅有短期政府债务。】(3 分)c3)请描述像日本这样一个长期国债余额高于名义 GDP 并且长期国债利率高于名义 GDP 增长率的国家的长期国债余额和名义 GDP 的未来的关系。假设基本平衡是零差额。【提示：如果你未能解出问题 c1），则假定政府财政收支余额为 0，且仅有短期政府债务。】(3 分)c4)日本的财政问题常常被拿来和希腊进行比较。两国的长期国债余额都高于名义 GDP。它们的基本平衡都是赤字。【提示：如果你未能解出问题 c1），则假定政府财政收支余额为赤字，且仅有短期政府债务。】在希腊的例子中，2010 年发行巨量政府债券，导致长期国债利率大幅上升。与之相反，日本长期国债利率保持稳
5、定在约 1%的水平。这两个国家之间的不同有两点经常被人指出：1）希腊的国际收支在经常账户上是赤字，并且国债的大部分都被外国投资者所持有；而 2）与之相反，日本经常账户处于顺差状态并且90%以上的国债被国内投资者所持有。请以 IS 平衡（投资和储蓄）和国际收支平衡为出发点，讨论日本和希腊的投资者的不同以及它们长期国债利率的不同。(6 分)问题问题 2 2：财务会计和财务报表分析：财务会计和财务报表分析 (44(44 分分)情景 1 的表中列示的是 X 公司 2012 年的财务报表数据（实际结果）和一位分析师 A 先生对 2013 年到 2017 年期间的预测。A 先生的报告列示了两个情景，即情景
6、 1 和情景 2 的情景分析。a)在进行情景 1 的预测时，A 先生使用了下面的假设：净销售收入将每年增长 4%。毛利率以及销售和管理费用占净销售收入的比率从 2012 财年起维持不变。现金和现金等价物的回报率（年化率：2%）和计息负债的利息率（年化率：4%）将每年保持不变。现金和现金等价物的收益以及计息负债的费用以期末余额为基础计算。计息负债的余额每年不变。股东权益的计算为：“上年末的股东权益+净利润-股利”净现金流的计算为：“净利润+折旧净营运资本增加*资本投资+计息负债的增加股利”净营运资本增加的计算为“流动资产的增加-流动负债（扣除计息负债）的增加 净现金流的变化根据未合并资产负债表上
7、的现金和现金等价物来调整。公司所得税税率每年相等(40%)。计息负债的利息可税前抵扣。股利支付率稳定在净利润的 40%。某财年有形固定资产的余额计算为“上财年有形固定资产余额+本财年资本投资-本财年折旧”。每财年支付股利。流动资产（扣除现金和现金等价物）周转率和负债（扣除计息负债）周转率每年维持不变（以财年末数据计算）在你的计算中，将所有中间结果和最终结果保留一位小数。在需要说明清楚的地方写明你的计算过程。计算并填写下表中从(a)到(h)的 8 个空格。(24 分)情景情景 1 1 实际实际 实际实际 预测预测 预测预测 预测预测 预测预测 预测预测 资产负债表截资产负债表截止期止期 2011
8、2011财年末财年末 20122012财年末财年末 20132013财年末财年末 20142014财年末财年末 20152015财年末财年末 20162016财年末财年末 20172017 财财年末年末 现金和现金等价物 1,050.0 1,217.4(a)1,803.8 (g)流动资产 2,150.0 2,215.0 2,488.6 2,588.1 2,691.7 有形固定资产 1,350.0 1,350.0 1,362.0 1,379.0 (h)总资产 4,550.0 4,782.4 流动负债（扣除计息负债）1,960.0 2,000.0 2,249.2 2,339.1 2,432.7 计
9、息负债 1,000.0 1,000.0 1,000.0 1,000.0 1,000.0 1,000.0 1,000.0 股东权益 1,590.0 1,782.4(b)2,199.0 2,422.2 2,655.9 负债与股东权益合计 4,550.0 4,782.4 20122012财年财年 20132013财年财年 20142014财年财年 20152015财年财年 20162016财年财年 2 2017017 财财年年 未合并利润表未合并利润表 净销售收入 6,450.0 6,708.0 6,976.3 7,255.4 7,545.6 销售成本 1,750.0 1,817.9 销售毛利 4,
10、700.0 4,890.1 (c)销售和管理费用 4,150.0 4,313.2 营业利润 550.0 576.9 624.0 674.9 来自现金和现金等价物的收益 24.3 28.2 36.1 44.5 计息负债的费用 40.0 40.0 40.0 税前利润 534.3 565.1 649.1 所得税 213.7 226.0 净利润 320.6 339.1 (d)现金流量表现金流量表 净利润 320.6 339.1 (d)折旧 150.0 161.0 162.0 158.0 155.0 158.0 净营运资本的变化 25.0 6.4 (e)资本投资 150.0 165.0 170.0 17
11、5.0 175.0 175.0 计息负债的变化 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 股利 128.2 135.6 净现金流 167.4 193.1 196.3 197.0 204.1(f)b)填写下面 2012 财年和 2017 财年表中的空格。在你的分析中，计算每个资产负债表项目时采用年末数据。在你的计算中，结果保留两位小数。(8 分)2012 财年 权益回报率=.销售净利润率=.总资产周转率=.资产/权益=.2017 财年 权益回报率=.销售净利润率=.总资产周转率=.资产/权益=.c)分析师 A 先生根据情景 1 将公司的投资评级评为“不具吸引力”。因此他考虑另一可选情景（情
12、景 2）。情景 2 建立在 X 公司实施一个更激进的公司策略基础上（情景 2 的详情见下表）。在新假设条件下，分析师 A 将他的投资评级调整为“强烈买入”。情景情景 2 2 资产负债表截止期 2011 年末 2012 年末 2013 年末 2014 年末 2015 年末 2016 年末 2017 年末 现金和现金等价物 1,050 1,217 1,440 1,673 1,905 2,138 2,360 流动资产 2,150 2,215 2,358 2,499 2,649 2,808 2,976 有形固定资产 1,350 1,350 2,230 2,100 1,979 1,864 1,769 总
13、资产 4,550 4,782 6,027 6,272 6,533 6,810 7,106 流动负债（扣除计息负债）1,960 2,000 2,137 2,265 2,401 2,545 2,697 计息负债 1,000 1,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 股东权益 1,590 1,782 1,891 2,007 2,132 2,266 2,408 负债与股东权益合计 4,550 4,782 6,027 6,272 6,533 6,810 7,106 未合并利润表未合并利润表 20122012 财年财年 201201 财年财年 201201 财年财年 2012
14、01 财年财年 20162016 财年财年 20172017 财年财年 净销售收入 6,450 6,837 7,247 7,682 8,143 8,632 销售成本 1,750 1,855 1,966 2,084 2,209 2,342 销售毛利 4,700 4,982 5,281 5,598 5,934 6,290 销售和管理费用 4,150 4,328 4,587 4,863 5,155 5,464 营业利润 550 654 693 735 779 826 来自现金和现金等价物的收益 24 29 33 38 43 47 计息负债的费用 40 80 80 80 80 80 税前利润 534
15、603 647 693 742 793 所得税 214 241 259 277 297 317 净利润 321 362 388 416 445 476 现金流量表现金流量表 净利润 321 362 388 416 445 476 折旧 150 285 280 271 265 245 净营运资本的变化 25 6 13 14 15 16 资本投资 150 1,165 150 150 150 150 计息负债的变化 0 1,000 0 0 0 0 股利 128 253 272 291 312 333 净现金流 167 223 233 232 234 222 c1)在情景 2 中，2017 财年的权益
16、回报率将如何变化？(2 分)c2)在情景 2 中，5 年累计的（从 2013 财年到 2017 财年）投资金额将如何变化？将该结果与从情景 1 中获得的结果相比较。(3 分)c3)在情景 2 中，在权益回报率的三个影响因素中，2017 财年的销售净利润率将如何变化？导致该变化的主要因素是什么？(3 分)c4)在情景 2 中，2017 财年的权益回报率高于情景 1。原因之一是不同的财务政策。列举两个要点说明此原因。(4 分)问题问题 3 3：财务会计和财务报表分析：财务会计和财务报表分析 （16 16 分）分）回答关于 Y 公司 2011 财年交易、事项和估计变更的问题。在你的回答中，指出影响的金额及其原因。你不需要考虑税收。a)在 2011 财年初，Y 公司发行面值为 50 亿元的可转债。按面值平价发行。该债券 3 年到期，年利率为 5%，利息每个财年末支付。类似的不带认股权证的纯债券的到期收益率是年利率 7%。在 2011 财年，没有执行认股权证。你不需要考虑所筹集资金进行的投资、其他交易及事项。请在下面的空格处填入相关数字，给出支持性的讨论和理由。（6 分）对 2011 财年末权益
