《注册国际投资分析师[CIIA]2017年09月试卷1考试真题与参考答案》由会员分享，可在线阅读，更多相关《注册国际投资分析师[CIIA]2017年09月试卷1考试真题与参考答案（32页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 20172017 年年 0909 月月 试卷一试卷一 注册国际投资分析师注册国际投资分析师CIIACIIA考试真题考试真题与参考与参考答案答案 试卷一科目：经济学 公司财务 财务会计与财务报表分析 股票估值与分析 问题问题 1 1：经济学（：经济学（3535 分）分）根据 2012 年 5 月新西兰国家统计局的数据，新西兰是一个具有 440 万人口的经济体。尽管是一个小国，该国自 20 世纪 80 年代中期开始并贯穿整个 90 年代进行了一系列放松管制及贸易与金融多元化和自由化的改革。这些努力将该国转变为一个进出口占 GDP 很大比重的典型开放型小国。该国主要出口初级产品，进口机械和能源。2
2、011 年 2 月的坎特伯雷地震严重损坏了基础设施，特别是在其大城市之一的基督城。这创造了重建需求，经济管理者希望避免可能因此导致通胀和经常账户恶化的经济过热。与主要发达国家的货币宽松不同，新西兰因此采取了紧缩的货币政策，直至2014 年年底官方隔夜拆借利率达到了 3.5%。在此过程中，其货币新西兰元开始在外汇市场飙升，央行新西兰储备银行出手抑制市场。a)假如新西兰是一个封闭经济体，考虑 IS-LM 模型。简要解释 IS 曲线并画出为重建而进行的扩张性财政政策对于收入和利率的影响。进行简要评论。(5 分)b)现实中，新西兰是一个实施浮动汇率的开放型小国。在 b1)和 b2)中假设马歇尔-勒纳条
3、件成立，画图回答以下问题。你仍需考虑 IS-LM 模型。20072008200920102011201220132014実質成長率(%)3.4-0.5-1.41.61.82.42.23.2一人当()31,78731,48828,00133,08537,58039,24641,49043,837総固定資本形成対比(%)24.823.719.820.520.221.622.523.1上昇率(%)2.44.02.12.34.01.11.11.2失業率(%)3.74.16.16.56.56.96.25.4経常収支対比(%)-6.8-7.7-2.3-2.3-2.8-4.0-3.2-3.5(出所）世界経済
4、見通2015年4月、2014年推計値含 b1)简要解释蒙代尔-弗莱明模型里扩张性财政政策在资本完全流动情形下的影响。(5 分)b2)解释蒙代尔-弗莱明模型里扩张性货币政策在资本完全流动情形下是否有效。(5 分)c)在 AD-AS 分析框架下回答以下问题。c1)画图解释放松管制的影响。进行简要评论。(5 分)c2)2007-2008 年间的油价上涨导致滞涨。2008 年该国经济增长率为-0.5%，但CPI 增长了 4.0%。画图解释油价上涨冲击的影响。进行简要评论。(5 分)d)随着其经常账户转为逆差，新西兰储备银行在外汇市场进行干预以对抗其货币升值，卖出 10 亿新西兰元并买入等值美元。回答以
5、下问题。d1)简要解释外汇市场干预对于基础货币的影响，假设没有进行冲销操作。(4 分)d2)解释基础货币增加通过货币乘数对于 LM（货币市场均衡）产生的影响（利率不接近 0，如前所述）。(6 分)问题问题 2 2：财务会计和财务报表分析：财务会计和财务报表分析(47(47 分分)Dot 公司是一家公开上市公司。它截止至 2017 年 6 月 30 日的年度财务报表，包括比较财务报表，如下所示。截止至以下日期的年度利润及其他综合收益表：单位：千美元 30/06/2017 30/06/2016 销售收入 620,000 500,000 销售成本-436,000-372,000 毛利润 184,00
6、0 128,000 销售费用-72,000-48,000 营销及管理费用-44,000-32,000 财务费用-借款利息-3,000-5,000 -租赁利息-5,000-2,000 税前利润 60,000 41,000 所得税-20,000-15,000 本年利润 40,000 26,000 本年其他综合收益注(i)27,000 0 本年综合收益合计 67,000 26,000 以下时点的资产负债表：单位：千美元 30/06/2017 30/06/2016 不动产、厂房和设备(包括融资租赁)注(i)和(ii)280,000 214,000 递延开发支出注(ii)20,000 nil 非流动资产
7、合计 300,000 214,000 存货 66,000 76,000 交易性应收账款 59,000 49,000 现金和现金等价物 1,000 21,000 流动资产合计 126,000 146,000 资产合计资产合计 426,000426,000 360,000360,000 股本(每股 1 美元)160,000 160,000 重估价准备注(i)27,000 nil 留存收益 64,000 35,000 股东权益合计 251,000 195,000 年利率 8%的借款 28,000 62,500 递延税款 30,000 16,000 融资租赁债务 24,000 18,000 非流动负债
8、合计 82,000 96,500 融资租赁债务 15,000 12,000 交易性应付账款 53,000 42,000 应交税金 25,000 14,500 流动负债合计 93,000 68,500 股东权益和负债合计股东权益和负债合计 426,000426,000 360,000360,000 注：(i)2016 年 10 月 1 日，Dot 公司以融资租赁方式又获得了公允价值为 30 百万美元的厂房。当天公司还将它的不动产重估增值了 40 百万美元。Dot 公司已经将因此产生的重估价准备 13百万美元转入了递延税款。在 2016/2017 财年，没有发生非流动资产的处置。(ii)在截止至
9、2017 年 6 月 30 日的财年内，不动产、厂房和设备的折旧是 18 百万美元，递延开发支出的摊销是 4 百万美元。a)依据第 7 号国际会计准则“现金流量表”，使用间接法，编制 Dot 公司截止至 2017 年 6 月 30 日的年度现金流量表。注：下面提供的表 1 可能有助你解答问题。(27 分)表表 1:1:Dot 公司截止至 2017 年 6 月 30 日的年度现金流量表 单位：千美元 经营活动经营活动 税前利润 将税前利润转换为净现金流量的调整:不动产、厂房和设备的折旧 无形资产摊销 财务费用 营运资本调整:存货的变动 交易性应收账款的变动 交易性应付账款的变动 已付财务费用 已
10、付所得税 经营活动产生的现金流量经营活动产生的现金流量 投资活动投资活动 不动产、厂房和设备的购买 递延开发支出 投资活动使用的现金流量投资活动使用的现金流量 融资活动融资活动 年利率 8%借款的偿还 融资租赁债务的偿付 已付股利 融资活动使用的现金流量融资活动使用的现金流量 现金和现金等价物的净减少-20,000 2016 年 7 月 1 日的现金和现金等价物 21,000 2017 年 6 月 30 日的现金和现金等价物 1,000 b)填写下面的表 2，评论 Dot 公司的比较业绩（2016/17 财年与 2015/16 财年比较），依据公司的(1)毛利率、(2)营业利润率、(3)营业费
11、用占销售收入的百分比、(4)资产周转率、(5)投资报酬率(ROCE)和(6)杠杆比率。(20 分)注：投资报酬率=营业利润/已动用资本=息税前利润/(股东权益+金融负债现金及现金等价物);杠杆比率=金融负债(总额)/股东权益;简便起见，在比率(4)、(5)和(6)的计算中使用资产负债表期末余额（不使用期间平均余额）;2015/2016 财年的比率(1)至(6)已进行了计算，见下表 2。在根据比率(1)至(6)评价公司的比较业绩时，尝试回答下列问题：(1)毛利率 毛利率变化的原因是什么？(2)+(3)营业利润率和营业费用占销售收入的百分比 营业利润率变化的原因是什么？你能否看到营业成本和（更高）
12、销售收入之间的相关性？(4)资产周转率 在 PPE 和开发项目上的大量投资对资产周转率有负面影响吗？最近期的变化是否是未来期间好的预示？营运资本管理是否有帮助？(5)投资报酬率 如有，请指明投资报酬率的哪个组成部分做出了积极的贡献？(6)杠杆比率 股东权益的增加来自于什么(给出 2 种来源)?用于偿还债务的资金来自哪里(给出2 种来源)？为什么对于 Dot 公司而言，债务不一定是件坏事？表表 2 2：Dot 公司用于比较业绩的比率 2016/17 2015/16 毛利率 25.6%营业利润率 9.6%营业费用占销售收入的百分比 16.0%资产周转率 1.39x 投资报酬率 18.0%杠杆比率
13、47.4%问题问题 3 3：公司财务：公司财务/股票估值与分析股票估值与分析(70(70 分分)VeganFoodsSE 是一家生产素食方便食品的欧洲公司。该公司的股票在欧洲主要股票交易所交叉上市和进行交易。因为大规模畜牧业被认为是造成世界温室效应气体排放的原因，预期消费者将来越来越多地转向素食营养。这种趋势导致该公司的经营业务进入稳定增长的轨道。AdamReece 是该公司的首席财务总监，预编了未来 5 个财年的以欧元（EUR）为单位的利润表。年末估计值（单位：百万欧元）总结如列表 1。列表 1.利润表利润表 20182018 20192019 20202020 20212021 20222
14、022 销售收入 740 880 1,030 1,375 1,720 销售成本 480 540 600 840 1,080 折旧 60 80 110 135 160 息税前利润息税前利润(EBIT)(EBIT)200 260 320 400 480 利息 40 40 40 40 40 税前利润税前利润(EBT)(EBT)160 220 280 360 440 所得税 40 55 70 90 110 净利润净利润(NI)(NI)120 165 210 270 330 进一步，AdamReece 计划该公司在未来 5 个财年内发生资本支出，需要额外的营运资本(NWC)(单位：百万欧元，年末估计值)
15、，如列表 2 所示。列表 2.20182018 20192019 20202020 20212021 20222022 资本支出(CE)40 60 70 100 105 NWC 30 40 50 60 50 该公司股票的贝塔为 1.2。该公司当前的杠杆率（=负债/权益；均以市值计）为0.25。当前，该公司未偿还公司债的平均成本为年 3%，针对无风险报酬率的溢价为年 2.0%。假定该公司债务的贝塔为零。该公司发行有 150 百万股股票。在欧洲货币市场，名义无风险报酬率为每年 1%。欧洲股票市场期望每年获利6.5%。假定该公司在欧洲的相关公司所得税税率为25%。假设在2022年以后，该公司年增长率
16、为 2%。a)解答下列问题，并给出计算过程：a1)计算该公司 2018 年至 2022 年财年的预计公司自由现金流（FCFF）。(6 分)a2)计算该公司的加权平均资本成本(WACC)。(6 分)a3)计算该公司在 2018 年 1 月 1 日的公司价值。(5 分)a4)计算该公司在 2018 年 1 月 1 日未偿公司债的价值和股票价格。注:如果在问题 a3)中你没有算出公司价值，用 6945 百万欧元代替。b)认识到素食营养有有利的发展趋势和良好的增长机会，一个金融投资者团队正以外部管理团队收购挑战该公司当前的管理层。该金融投资者团队确信可以实施该公司营业收入和资本结构的以下变化：与列表 1 的数字相比，降低销售成本 10%；与列表 2 的数字相比，减少额外营运资本需求 20%。2022 年以后的年增长率提高到 3%。增加债务融资，杠杆率（=负债/权益）提高到 1。注：简便起见，假设杠杆率立即发生变化，该公司的债务成本不因更高的杠杆率而发生变化。b1)计算该公司实施上述变化后的 FCFF。(8 分)b2)计算该公司实施上述变化后的加权平均资本成本。(10 分)b3)该团队通过外部管
