第六章外汇风险管理MBA1课件

第六章第六章 汇率风险管理汇率风险管理南京大学金融学系南京大学金融学系 于润于润第六章 汇率风险管理第一节 汇率风险管理概述第二节 汇率风险的类型与测量第三节 汇率风险管理策略第四节 汇率风险管理方法 第一节 汇率风险管理概述一、汇率风险二、外汇敞口头寸三、汇率预测一、汇率风险的概念汇率风险（exchange risk）又称外汇风险，指经济主体在涉外业务中因汇率波动而蒙受损失的可能性。这里要注意风险损失和风险报酬的含义。敞口头寸（exposure position）指外汇资产与负债的差额，即暴露于汇率风险之中的那一部分资产或负债。二、外汇敞口头寸三、汇率预测计量经济学方法德尔菲专家预测法图表分析法第二节 汇率风险的类型与测量一、交易风险二、折算风险三、经济风险一、交易风险交交易易风风险险（Transaction Transaction ExposureExposure）。指指人人们们的的交交易易行行为为带带来来的的伴伴随随现现金金流流动动的的汇汇率率风风险险。它它主要表现在三个方面：主要表现在三个方面：在在国国际际贸贸易易中中，因因汇汇率率变变动动而而引引起起的的应应收收或或应应付付帐款价值变动而蒙受损失的可能性。帐款价值变动而蒙受损失的可能性。在在外外汇汇买买卖卖中中，签签约约日日到到交交割割日日的的汇汇率率变变动动使使经经济主体蒙受损失的可能性。济主体蒙受损失的可能性。在在国国际际信信贷贷业业务务中中，因因汇汇率率变变动动而而产产生生的的资资产产减减少或负债增加的可能性。少或负债增加的可能性。二、折算风险 折算风险（Translation Exposure）又称会计风险，指企业在将各种外币资产负债转换成记帐货币的会计处理业务中，因汇率波动而出现帐面损失的可能性。n折算计风险并不涉及现金流动或财富转移，因为在折算过程中并未发生现实的外汇交易。但是，它涉及到企业效益的评估、企业管理和税收等一系列方面，企业领导人十分重视这种汇率风险。三、经济风险经经济济风风险险指指意意料料之之外外的的汇汇率率变变动动使使企企业业计计划划收收益益蒙蒙受受损损失失的的可可能能性性。与与前前面面的的概概念念相相比比，该该定定义义有有两两个需要注意的方面。个需要注意的方面。第第一一，它它所所针针对对的的是是意意料料之之外外的的汇汇率率变变动动，意意料料之之中的汇率变动不会给企业带来经济风险。中的汇率变动不会给企业带来经济风险。第第二二，它它所所针针对对的的是是计计划划收收益益，由由于于意意料料之之中中的的汇汇率率变变动动对对企企业业收收益益的的影影响响已已经经在在计计算算计计划划收收益益的的过过程程中中加加以以考考虑虑，所所以以经经济济风风险险并并未未包包括括汇汇率率变变动动对对企业收益的全部影响。企业收益的全部影响。经经济济风风险险可可分分为为真真实实资资产产风风险险、金金融融资资产产风风险险和和营营业收入风险三方面。业收入风险三方面。第三节 汇率风险管理策略一、完全避免汇率风险的管理策略二、消极的汇率风险管理策略三、积极的汇率风险管理策略一、完全避免汇率风险的管理策略这种管理策略指企业在涉外业务中尽可能地阻止汇率风险的形成，或通过各种套期保值手段消除实际业务中发生的一切敞口头寸，以避免汇率波动可能带来的风险损失的汇率风险管理策略。企业成为风险厌恶者可能由于企业具有特定的性质。例如，养老基金等经济实体对风险的承担能力十分有限，哪怕是微小的风险损失也会使企业丧失信誉，在资金来源和经营中出现严重困难。这样的企业将稳定经营作为衡量经理能力的首要标准，从而经理十分厌恶风险。这种风险管理策略的另一理论基础是，经理是生产和经营方面的专家，但是他们不了解汇率的运动趋势。因此，采用这种风险管理策略可以扬长避短，使经理集中精力搞好本职工作。二、消极的汇率风险管理策略 这种策略指企业对汇率风险采取听之任之的基本态度，勇于承担一切汇率风险的风险管理策略。如果汇率变动对其有利，它就获取风险报酬；如果汇率变动对其不利，它就承担风险损失。三、积极的外汇风险管理策略这种策略指企业积极地预测汇率走势，并根据不同的预测对不同的涉险项目分别采取不同措施的风险管理策略。例如，在预期汇率变动对其不利时，企业采取完全或部分避险的管理手段；在预期汇率变动对其有利时，企业承担汇率风险以期获取风险报酬。四、制定汇率风险管理策略的基本原则1根据不同的情况选择不同的汇率风险管理策略。2汇率风险管理服从于企业的总目标。3全面考虑汇率风险。4根据特定的约束条件采取不同的避险措施。第四节 外汇风险管理工具一、货币选择法二、货币保值法三、提前错后法四、国际信贷法五、外汇交易法与国际信贷法的结合六、外汇交易法一、货币选择法货币选择法指企业通过涉外业务中计价货币的选择来货币选择法指企业通过涉外业务中计价货币的选择来减少汇率风险的管理方法。减少汇率风险的管理方法。、本币计价法。选择本币计价可使经济主体避开货、本币计价法。选择本币计价可使经济主体避开货币兑换问题，从而完全避免汇率风险。但是本币对外币兑换问题，从而完全避免汇率风险。但是本币对外国人来说是外币，这意味着该方法的前提是对方能够国人来说是外币，这意味着该方法的前提是对方能够接受从而不至于使企业丧失贸易机会。接受从而不至于使企业丧失贸易机会。、可兑换货币计价法。企业采用可兑换货币计价本、可兑换货币计价法。企业采用可兑换货币计价本身并不能减少汇率风险，但是它使企业在预测汇率变身并不能减少汇率风险，但是它使企业在预测汇率变动于已不利时，能够通过外汇交易将此后的汇率风险动于已不利时，能够通过外汇交易将此后的汇率风险转嫁出去。转嫁出去。、硬币计价法。硬币指其汇率具有上升趋势的货币。出口商或外币债权人使用硬币计价，可以使自己得到汇率变动带来的利益。4软币计价法。进口商或外币债务人选择软币计价，可以使自己避免汇率波动可能带来的损失。但是，硬币和软币是相对的，硬币并非永远呈汇率上升趋势。因此，采用硬币或软币计价法要求人们对汇率走势有比较准确的预测，它并不能完全避免汇率风险。5、多种货币计价法。如果人们在经济合同中规定以多种货币计价，那么某种货币汇率上升的影响在一定程度上被其他货币汇率下降所抵消，交易双方都可以借此减少汇率风险。二、货币保值法货币保值法指企业在涉外经济合同中使用对方可以接受的货币支付，同时用某种稳定的价值单位进行保值的汇率风险管理办法。1 1黄黄金金保保值值法法。企企业业通通过过黄黄金金保保值值条条款款将将签签约约日日的的计计价价货货币币转转换换成成一一定定数数量量的的黄黄金金，在在支支付付日日再再将将特特定定数数量量的的黄黄金金按按当当时时金金价价转转换换成成一一定定数数量量的的计计价价货货币币。这这样样，无无论论计计价价货货币币汇汇率率如如何何波波动动，都都不不会会显显著著影影响响双双方方的的收收入入或或支支出出。其其前前提提是是黄黄金金价价格格保保持持稳稳定定。该该方方法法盛盛行行于于固固定定汇汇率率的的黄黄金金本本位位时时期期，当当代代黄黄金金价价格格本身不断波动，黄金保值法已不能起到避险的作用。本身不断波动，黄金保值法已不能起到避险的作用。2 2一一篮篮子子货货币币保保值值法法。企企业业选选择择特特别别提提款款权权或或其其它它货货币币篮篮子子对对合合同同金金额额进进行行保保值值，可可以以在在一一定定程程度度上上减减少外汇风险，因为货币篮子的价值是相对稳定的。少外汇风险，因为货币篮子的价值是相对稳定的。3 3硬币保值法。企业在贸易合同中允许对方用软币硬币保值法。企业在贸易合同中允许对方用软币支付，同时要求对方按硬币对软币的汇率变动相应调支付，同时要求对方按硬币对软币的汇率变动相应调整软币的支付数量。整软币的支付数量。三、提前错后法提提前前错错后后法法指指经经济济主主体体根根据据自自己己的的汇汇率率预预期期，通通过过提提前前或或错错后后了了结结外外币币债债权权债债务务关关系系，来来避避免免外外汇汇风风险或获取风险报酬。它包括以下四个方面：险或获取风险报酬。它包括以下四个方面：1 1外外币币债债权权人人和和出出口口商商在在预预测测外外币币汇汇率率要要上上升升时时，争取延期收汇。争取延期收汇。2 2外外币币债债务务人人和和进进口口商商在在预预期期外外币币汇汇率率将将要要上上升升时时，争取提前付汇。争取提前付汇。3 3外外币币债债权权人人在在预预期期外外币币汇汇率率将将要要下下降降时时，争争取取提提前收汇。前收汇。4 4外外币币债债务务人人在在预预测测外外币币汇汇率率将将要要下下降降时时，争争取取推推迟付汇。迟付汇。使用提前错后法，相当于双方达成一个附加的信贷契约。它涉及变相的利息支付，只不过其采取货款扣除的特殊形式，扣除比例由双方商定。就防止外汇风险而言，提前结汇和错后结汇的作用并不相同。提前结汇可以提前消除外汇风险，但是，错后结汇具有投机性质。如果企业汇率预期发生失误，采用错后结汇法会蒙受更大的外汇风险损失。四、国际信贷法国际信贷法指企业针对现有的外汇敞口头寸，通过国际借款或国际投资创造相同期限的反向外汇头寸以避免汇率风险的管理方法。具体可以划分为国际借款法和国际投资法。国际借款法举例英国某公司有为期半年的1000万日元的应收账款，如果在半年内日元汇率下降，它将蒙受损失。为避免这种外汇风险，它可以借入为期半年的1000万日元，并立即将其卖出得到相应数量的英镑。在半年后，它用日元应收账款归还日元借款。尽管它要支付半年的借款利息，但是它也提前半年得到相当于应收账款的资金。国际借款法可以使外币债权人将计划的未来外汇交易提前进行，从而可以避免风险。国际投资法举例日本某公司有为期半年的10万英镑的应付账款，如果在半年内英镑汇率上升，它将蒙受风险损失。在外汇风险管理中它可使用国际投资法，即按当时的汇率买入10万英镑并用它进行为期半年的投资；半年后用收回的英镑投资偿付应付账款。尽管它得到了半年的利息收入，但是它也提前半年付出了日元。国际投资法可以使外币债务人将计划的未来外汇交易提前进行，从而可以避免汇率风险损失。五、外汇交易法与国际信贷法的结合涉外经营企业最常用的综合性汇率风险管理方法是涉外经营企业最常用的综合性汇率风险管理方法是BSIBSI法和法和LSILSI法。法。BSIBSI法（法（Borrow-Spot-InvestBorrow-Spot-Invest）即：借款即：借款即期外汇交易即期外汇交易投资法。指通过借投资法。指通过借款、即期外汇交易和投资的程序，争取消除汇率风款、即期外汇交易和投资的程序，争取消除汇率风险的风险管理方法。险的风险管理方法。LSILSI法（法（Lead-Spot-InvestLead-Spot-Invest）即：提前结汇即：提前结汇即期外汇交易即期外汇交易投资法。指通投资法。指通过提前结汇、即期外汇交易、投资或借款的程序消过提前结汇、即期外汇交易、投资或借款的程序消除汇率风险的风险管理方法。除汇率风险的风险管理方法。BSI法举例英国某公司有1000万日元的应收账款，该敞口头寸使其承受外汇风险。在外汇风险管理中，它可以借入1000万日元，通过即期外汇交易将其兑换成英镑，并用该英镑进行投资。在收回投资时，它用英镑投资利息偿付日元借款利息。如果前者不足以偿付后者，则它为避免外汇风险付出了一定的代价。BSI法与国际借款法的主要区别是：在操作中多出一道投资程序，从而未能提前利用资金，同时也不必完全承担借款利息的代价。BSI法不仅可以为外币债权人作为外汇风险管理工具，而且可以被外币债务人作为避险手段。比如假定英国某公司有1000万日元的应付账款，支付期限在半年之后。如果在半年内日元汇率上升，该公司将蒙受风险损失。在外汇风险管理中，可先借入一笔相当于1000万日元的英镑，通过即期外汇交易转换成1000万日元，然后用这笔日元进行国际投资，在半年之后，用收回的日元投资支付1000万日元账款。如果日元投资利息不足以偿付英镑借款利息，则其差额是它进行外汇风险管理的代价。如果日元投资利息高于英镑借款利息，则该公司不仅避免了汇率风险，而且获得了一定