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1、第第五五章章投资性资产评估投资性资产评估第一页，编辑于星期三：二十三点 五十八分。主要内容主要内容 长期投资性资产评估的特点与程序长期投资性资产评估的特点与程序 债券评估债券评估 长期股权投资的评估长期股权投资的评估 其他长期性资产的评估其他长期性资产的评估第二页，编辑于星期三：二十三点 五十八分。第一节第一节长期投资性资产评估的特点与程序长期投资性资产评估的特点与程序长期投资性资产长期投资性资产的概念的概念长期投资性资产评估长期投资性资产评估的的特点特点长期投资性资产评估长期投资性资产评估的的程序程序第三页，编辑于星期三：二十三点 五十八分。一、一、长期投资性资产长期投资性资产的概念的概念定
2、义：定义：是指不准备随时变现、持有时间超过是指不准备随时变现、持有时间超过1年以上年以上的投资性资产的投资性资产 类型：类型：长期股权投资（股票）长期股权投资（股票）持有至到期投资（债券）持有至到期投资（债券）混合性投资（优先股、可转换公司债）混合性投资（优先股、可转换公司债）第四页，编辑于星期三：二十三点 五十八分。二、长期投资性资产评估的特点二、长期投资性资产评估的特点主要是对长期投资性资产代表的主要是对长期投资性资产代表的权益权益进行评估进行评估是对资本的评估是对资本的评估-股权股权是对被投资企业获利能力的评估是对被投资企业获利能力的评估-股股权权 是对被投资企业偿债能力的评估是对被投资
3、企业偿债能力的评估-债券债券第五页，编辑于星期三：二十三点 五十八分。三、三、长期投资性资产评估程序长期投资性资产评估程序1.确定确定长期投资性资产的具体内容长期投资性资产的具体内容2.进行必要的职业判断进行必要的职业判断3.根据长期投资性资产的特点选择合适的评根据长期投资性资产的特点选择合适的评估方法估方法可在证券市场上交易的股票和债券可在证券市场上交易的股票和债券多多采用市场法（现采用市场法（现行市价）进行评估行市价）进行评估其他的其他的多多采用收益法进行评估采用收益法进行评估4.测算长期投资性资产价值，得出评估结论测算长期投资性资产价值，得出评估结论第六页，编辑于星期三：二十三点 五十八
4、分。第二节债券评估第二节债券评估债券的特点债券的特点债券评估的方法债券评估的方法第七页，编辑于星期三：二十三点 五十八分。一、债券特点一、债券特点 投资风险较小投资风险较小、安全性较强安全性较强 到期还本付息到期还本付息、收益相对稳定收益相对稳定 具有较强的流动性（针对可以上市交易的债具有较强的流动性（针对可以上市交易的债券）券）第八页，编辑于星期三：二十三点 五十八分。二、债券评估二、债券评估的方法的方法（一）上市交易债券的评估（一）上市交易债券的评估1.上市交易债券的定义上市交易债券的定义可以在证券市场上交易、自由买卖的债券可以在证券市场上交易、自由买卖的债券第九页，编辑于星期三：二十三点
5、 五十八分。2.2.评估方法评估方法 一般情况下，一般情况下，采用市场法（现行市价法）进行采用市场法（现行市价法）进行评估评估 按照评估基准日当天按照评估基准日当天的的收盘价确定评估值收盘价确定评估值 公式公式债券评估价值债券评估价值=债券数量债券数量评估基准日债券的市价评估基准日债券的市价（收盘价）（收盘价）需要特别说明的是：需要特别说明的是：采用市场法进行债券价值的评估采用市场法进行债券价值的评估时时，应在评估报，应在评估报告书中说明所有评估方法和结论与评估基准日的关系，告书中说明所有评估方法和结论与评估基准日的关系，并说明该评估结果应随市场价格变动而适当调整并说明该评估结果应随市场价格变
6、动而适当调整第十页，编辑于星期三：二十三点 五十八分。评估方法（续）评估方法（续）特殊情况下特殊情况下：某种上市交易债券的市场价格某种上市交易债券的市场价格被被严重扭曲，严重扭曲，不能够代表市价价格，不能够代表市价价格，此时此时应采用非上市交应采用非上市交易债券的评估方法评估易债券的评估方法评估第十一页，编辑于星期三：二十三点 五十八分。（二）非上市交易债券的评估（二）非上市交易债券的评估1.一年内到期的一年内到期的 即即距评估基准日一年内到期的非上市交易距评估基准日一年内到期的非上市交易债券债券，可，可根据本金加上持有期间的利息确根据本金加上持有期间的利息确定评估值定评估值 2.一年一年以上
7、以上到期的到期的 即即距评估基准日一年距评估基准日一年以上以上到期的非上市交易到期的非上市交易债券债券，可采用收益法，可采用收益法第十二页，编辑于星期三：二十三点 五十八分。一年一年以上以上到期的非上市交易债券到期的非上市交易债券 根据本利和的现值确定评估值根据本利和的现值确定评估值 具体运用具体运用到期一次还本付息债券的价值评估到期一次还本付息债券的价值评估.债券本利和采用单利计算债券本利和采用单利计算.债券本利和采用复利计算债券本利和采用复利计算第十三页，编辑于星期三：二十三点 五十八分。教材例教材例8 82 2某评估公司受托对某评估公司受托对B企业的长期债权投资进行评企业的长期债权投资进
8、行评估，被评估企业债券面值为估，被评估企业债券面值为50000元，系元，系A企业发行企业发行的的3年期年期1次还本付息债券，年利率次还本付息债券，年利率5%，单利计息，单利计息，评估时点距离到期日为两年，当时国库券利率为评估时点距离到期日为两年，当时国库券利率为4%。经评估人员分析调查，发行企业经营业。经评估人员分析调查，发行企业经营业绩尚好，财务状况稳健。两年后具有还本付绩尚好，财务状况稳健。两年后具有还本付息的能力，投资风险较低，取息的能力，投资风险较低，取2%的风险报酬的风险报酬率。率。请确定请确定B企业长期债权投资企业长期债权投资的价值。的价值。第十四页，编辑于星期三：二十三点 五十八
9、分。解析：解析：确定折现率：确定折现率：以国库券利率作为无风险报酬率，故折现率以国库券利率作为无风险报酬率，故折现率为为6%F50000（1+35%）57500（元）（元）PF/（1+r）n57500/（1+6%）2575000.890051175（元（元）B企业长期债权投资企业长期债权投资的价值为的价值为51175元元。第十五页，编辑于星期三：二十三点 五十八分。（二）非上市交易债券的评估（二）非上市交易债券的评估（续）（续）分次付息，到期一次还本债券的评估分次付息，到期一次还本债券的评估第十六页，编辑于星期三：二十三点 五十八分。例题：例题：某被评估企业拥有债券，面值某被评估企业拥有债券，
10、面值150000元，元，期限为期限为3年，年息为年，年息为10%，按年付息，到期，按年付息，到期还本。评估时债券购入已满一年。评估时，还本。评估时债券购入已满一年。评估时，国库券年利率为国库券年利率为7.5%，考虑到债券为非上，考虑到债券为非上市债券，不能随时变现，经测定企业财务市债券，不能随时变现，经测定企业财务状况等因素，按状况等因素，按1.5%确定为风险报酬率。确定为风险报酬率。请评请评估该债券的价值。估该债券的价值。第十七页，编辑于星期三：二十三点 五十八分。解析：解析：折现率折现率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率 =7.5%+1.5%=9%该债券的评估值该债券的评估值
11、=150000*10%/(1+9%)+150000*10%+150000/(1+9%)2=152641.5（元）（元）第十八页，编辑于星期三：二十三点 五十八分。第三节长期股权投资的评估第三节长期股权投资的评估股票投资的评估股票投资的评估 普通普通股的评估股的评估 优先股的评估优先股的评估股权投资的评估股权投资的评估第十九页，编辑于星期三：二十三点 五十八分。一、股票投资的评估一、股票投资的评估 （一）股票投资的（一）股票投资的含义含义1.股票投资的定义股票投资的定义与特点与特点定义：定义：股票投资是指企业通过购买等方式股票投资是指企业通过购买等方式取得被投资企业的股票而实现的投资行为取得被投
12、资企业的股票而实现的投资行为特点：特点：股票投资具有高风险、高收益的特点股票投资具有高风险、高收益的特点第二十页，编辑于星期三：二十三点 五十八分。2.2.股票各种形式的价格股票各种形式的价格（1）票面价格）票面价格（2）发行价格）发行价格（3）账面价格，又称股票的净值）账面价格，又称股票的净值（4）清算价格）清算价格（5）内在价格（价值）内在价格（价值）（6）市场价格）市场价格第二十一页，编辑于星期三：二十三点 五十八分。（二）上市交易股票的价值评估（二）上市交易股票的价值评估1.上市交易股票定义上市交易股票定义上市交易股票是指企业公开发行的，可以在上市交易股票是指企业公开发行的，可以在证券
13、市场上交易的股票。证券市场上交易的股票。第二十二页，编辑于星期三：二十三点 五十八分。2.2.评估方法及适用条件评估方法及适用条件在正常情况下，可以采用现行市价法在正常情况下，可以采用现行市价法。也就是按照。也就是按照评估基准日的收盘价确定被评估股票的价值。评估基准日的收盘价确定被评估股票的价值。正常情况的含义正常情况的含义指股票市场发育正常，股票交易自由，不存在非法指股票市场发育正常，股票交易自由，不存在非法炒作现象。炒作现象。依据股票市场价格进行评估的结果，应在评估依据股票市场价格进行评估的结果，应在评估报告书中说明所采用的方法，并说明该评估结果报告书中说明所采用的方法，并说明该评估结果应
14、随市场价格变化而予以适当调整。应随市场价格变化而予以适当调整。不满足正常情况的条件的，应该采用非上市交易股票不满足正常情况的条件的，应该采用非上市交易股票的评估方法进行评估的评估方法进行评估第二十三页，编辑于星期三：二十三点 五十八分。（三）非上市交易股票的评估（三）非上市交易股票的评估1.普通股的价值评估普通股的价值评估（1）固定红利型股利政策下股票价值的评估）固定红利型股利政策下股票价值的评估适用对象及其股票的特点适用对象及其股票的特点经营比较稳定、红利分配固定，并且今后也经营比较稳定、红利分配固定，并且今后也能保持固定的水平能保持固定的水平用公式表示为：用公式表示为：P=R/r R:未来
15、股票收益额未来股票收益额 r：折现率：折现率第二十四页，编辑于星期三：二十三点 五十八分。1.1.普通股的价值评估普通股的价值评估（续）（续）（2）红利增长型股利政策下股票价值的评）红利增长型股利政策下股票价值的评估估 适用对象及其适用对象及其假设假设：适合于成长型企业股票评估适合于成长型企业股票评估本类型假设股票发行企业，没有将剩余本类型假设股票发行企业，没有将剩余收益全部分配给股东，而是用于追加投资收益全部分配给股东，而是用于追加投资扩大再生产。扩大再生产。计算公式为：计算公式为：P=R1/（r-g）（rg）第二十五页，编辑于星期三：二十三点 五十八分。股利增长比率股利增长比率G G的测定
16、方法的测定方法方法一：统计分析法方法一：统计分析法根据企业过去股利的实际数据，利用统计学的方法根据企业过去股利的实际数据，利用统计学的方法计算出平均增长率，作为股利增长率计算出平均增长率，作为股利增长率g方法二：趋势分析法方法二：趋势分析法g再投资的比率（即税后利润的留存比率）再投资的比率（即税后利润的留存比率）净资产利润率净资产利润率=（1-股利支付率）股利支付率）净资产利润率净资产利润率第二十六页，编辑于星期三：二十三点 五十八分。教材教材【例【例8-58-5】某评估公司受托对某评估公司受托对D企业进行资产评估，企业进行资产评估，D企业其拥有某企业其拥有某非上市公司的普通股股票非上市公司的普通股股票20万股，每股面值万股，每股面值1元，在元，在持有股票期间，每年股票收益率（每股股利持有股票期间，每年股票收益率（每股股利/每股面每股面值）在值）在12%左右。股票发行企业每年以净利润的左右。股票发行企业每年以净利润的60%用于用于发放股利，其余发放股利，其余40%用于追加投资。根据评估人员对用于追加投资。根据评估人员对企业经营状况的调查分析，认为该行业具有发展前企业经营状况的调查分析，
