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1、8.1Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.第第 8-10章章营运资本管理营运资本管理营运资本管理营运资本管理第一页，编辑于星期二：十七点 四十七分。8.2Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.C
2、reated by Gregory Kuhlemeyer.营运资本的概念营运资本的概念营运资本管理问题：投资量需要营运资本管理问题：投资量需要流动资产融资流动资产融资:短期融资与长期融资的组短期融资与长期融资的组合合债务结构与流动资产决策的组合债务结构与流动资产决策的组合营运资本管理营运资本管理第二页，编辑于星期二：十七点 四十七分。8.3Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhle
3、meyer.总营运资本：总营运资本：公司在流动资产上的投资公司在流动资产上的投资净营运资本：净营运资本：流动资产流动资产流动负债流动负债营运资本管理：营运资本管理：公司流动资产管理和维持流动资产运行公司流动资产管理和维持流动资产运行的融资活动的融资活动(流动负债）管理流动负债）管理营运资本的概念营运资本的概念第三页，编辑于星期二：十七点 四十七分。8.4Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregor
4、y Kuhlemeyer.在典型的制造企业中在典型的制造企业中,流动资产占总资产的一半以上，存货占流动资产占总资产的一半以上，存货占流动资产一半左右；流动资产一半左右；过高的流动资产投资很容易使企业只能获得较低的投资回过高的流动资产投资很容易使企业只能获得较低的投资回报率报率(ROI)(ROI)；对小企业来说，流动负债是外部融资的主要来源；对小企业来说，流动负债是外部融资的主要来源；需要不断地进行日常管理与监督；需要不断地进行日常管理与监督；营运资本决策影响到企业的风险、收益。营运资本决策影响到企业的风险、收益。营运资本管理经常在均衡选择中！营运资本管理经常在均衡选择中！营运资本管理经常在均衡
5、选择中！营运资本管理经常在均衡选择中！营运资本管理的重要性营运资本管理的重要性第四页，编辑于星期二：十七点 四十七分。8.5Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.假设假设1，企业最多可生产，企业最多可生产50,000单单位的产品位的产品2，企业持续生产，企业持续生产3，企业在流动资产水平上，企业在流动资产水平上有三种选择有三种选择流动资产的最佳数量（水平）流动资产的
6、最佳数量（水平）025,00050,000产出产出(单位单位)资产水平资产水平(美元美元)流动资产流动资产策略策略策略策略 C C策略策略策略策略 A A策略策略策略策略 B B营运资本相关问题营运资本相关问题-第五页，编辑于星期二：十七点 四十七分。8.6Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.流动性分析流动性分析流动性分析流动性分析 策略策略策略策略流动性流动性流
7、动性流动性AA高高高高BB平均水平平均水平平均水平平均水平CC低低低低流动资产水平流动资产水平越高，流动性也越高，流动性也越大，经营活动越宽松从容。越大，经营活动越宽松从容。流动资产的最佳数量（水平）流动资产的最佳数量（水平）025,00050,000策略策略策略策略 C C策略策略策略策略 A A策略策略策略策略B B对流动性的影响对流动性的影响资产水平资产水平(美元美元)产出产出(单位单位)流动资产流动资产第六页，编辑于星期二：十七点 四十七分。8.7Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edit
8、ion.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.投资回报率投资回报率=净利润净利润净利润净利润总资产总资产总资产总资产流动资产流动资产流动资产流动资产=(现金现金+应收账款应收账款+存货存货)投资回报率投资回报率=净利润净利润净利润净利润流动资产流动资产流动资产流动资产+固定资产固定资产固定资产固定资产025,00050,000策略策略策略策略 C C策略策略策略策略 A A策略策略策略策略 B B对期望获利能力的影响对期望获利能力的影响流动资产的最佳数量（水平）流动资产的最佳数量（水平）资产水平资产水平(美元美
9、元)流动资产流动资产产出产出(单位单位)第七页，编辑于星期二：十七点 四十七分。8.8Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.获利能力分析获利能力分析 策略策略策略策略 获利能力获利能力获利能力获利能力A A低低低低BB平均水平平均水平平均水平平均水平CC高高高高 随着流动资产的减少随着流动资产的减少,总资产总资产也会减少，投资回报率会提高。也会减少，投资回报率会提高
10、。025,00050,000产出产出(单位单位)流动资产流动资产策略策略策略策略 C C策略策略策略策略 A A策略策略策略策略 B B流动资产的最佳数量（水平）流动资产的最佳数量（水平）对期望获利能力的影响对期望获利能力的影响资产水平资产水平(美元美元)第八页，编辑于星期二：十七点 四十七分。8.9Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.现金减少现金减少降低企业清偿
11、到期债务的能降低企业清偿到期债务的能力。力。高风险高风险高风险高风险!更严格的信贷策略更严格的信贷策略降低应收账款降低应收账款，客户的流失和销，客户的流失和销售量的下降。售量的下降。高风险高风险高风险高风险!存货的减少存货的减少可能由于存货短缺而造成可能由于存货短缺而造成销售机会的丧失。销售机会的丧失。高风险高风险高风险高风险!025,00050,000产出产出(单位单位)流动资产流动资产策略策略策略策略 C C策略策略策略策略 A A策略策略策略策略 B B对风险的影响对风险的影响流动资产的最佳数量（水平）流动资产的最佳数量（水平）资产水平资产水平(美元美元)第九页，编辑于星期二：十七点 四
12、十七分。8.10Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.风险分析风险分析风险分析风险分析策略策略策略策略风险风险风险风险AA低低低低BB平均水平平均水平平均水平平均水平CC高高高高随着流动资产水平的减少风险增加随着流动资产水平的减少风险增加。025,00050,000产出产出(单位单位)流动资产流动资产策略策略策略策略C C策略策略策略策略 A A策略策略策略策略B
13、B对风险的影响对风险的影响流动资产的最佳数量（水平）流动资产的最佳数量（水平）资产水平资产水平(美元美元)第十页，编辑于星期二：十七点 四十七分。8.11Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.流动资产的最佳数量（水平）分析流动资产的最佳数量（水平）分析流动资产的最佳数量（水平）分析流动资产的最佳数量（水平）分析策略策略策略策略流动性流动性流动性流动性获利能力获利能力
14、获利能力获利能力 风险风险风险风险 AA高高高高 低低低低低低低低 BB平均水平平均水平平均水平平均水平平均水平平均水平平均水平平均水平平均水平平均水平平均水平平均水平C C低低低低 高高高高高高高高1.获利能力与流动性呈反向变动关系。获利能力与流动性呈反向变动关系。2.获利能力与风险同向变动获利能力与风险同向变动(即，在风险和收益间有即，在风险和收益间有个权衡问题）。个权衡问题）。3.股价和流动资产的关系？股价和流动资产的关系？-风险收益均衡！风险收益均衡！流动资产的最佳数量流动资产的最佳数量(水平水平)第十一页，编辑于星期二：十七点 四十七分。8.12Van Horne and Wacho
15、wicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.使用不同模式的参考因素1 1，管理者偏好：是否愿意冒高风险去获利，管理者偏好：是否愿意冒高风险去获利2 2，行业、产品性质：劳动与设备密集程度不同；，行业、产品性质：劳动与设备密集程度不同；买、卖方产品会不同；多产品与单一产品不同。买、卖方产品会不同；多产品与单一产品不同。3 3，生产周期特点。长、短与流动资金垫付多少。，生产周期特点。长、短与流动资金垫付多少。4
16、4，外边投融资的环境。经济周期的阶段；利率水平，外边投融资的环境。经济周期的阶段；利率水平高低。高低。第十二页，编辑于星期二：十七点 四十七分。8.13Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.时间时间永久性的和临时性的永久性的和临时性的组成要素组成要素-类型类型现金、有价证券、应收账款、存货现金、有价证券、应收账款、存货营运资本的分类及确定营运资本的分类及确定第十三页，编辑于星期二：十七点 四十七分。8.14Van Horne and Wachowicz,Fundamentals of Financial Management,13th edition.Pearson Education Limited 2009.Created by Gregory Kuhlemeyer.指满足企业对流动资产的指满足企业对流动资产的指满足企业对流动资产的指满足企业对流动资产的
