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1、最新资料推荐第八章 综合资金成本和资本结构第一节 综合资金成本本节要点：一、加权平均资金成本二、资金的边际成本本节题型可以出客观题或主观题一、加权平均资金成本 P199狭义资本结构来考虑权重。加权平均资金成本是企业全部长期资金的总成本，对个别资本成本进行加权平均确定的。1、计算公式P199加权平均资金成本=个别资金成本个别资金占总资金的比重（即权重）2、权重的选择P200教材P200例82教材P200例83例题：在下列各项中，不能用于加权平均资金成本计算的是（）。 （2007年）A.市场价值权数B.目标价值权数C.账面价值权数D.边际价值权数答案：D解析：参见教材211页。计算加权资金成本时权
2、数是指个别资金占全部资金的比重，通常是按账面价值确定，也可以按市场价值或目标价值确定，分别称为市场价值权数、目标价值权数，市场价值权数是指债券股票以市场价格确定权数，目标价值权数是指债券股票以未来预计的目标市场价值确定权数。二、边际资金成本1、含义：P202是指资金每增加一个单位而增加的成本。理解：筹措新资的加权平均资金成本要点：资金的边际成本需要采用加权平均成本计算，其权数应为市场价值权数，不应使用账面价值权数。2、资金边际成本的计算：（1）假设前提：企业始终按照目标资金结构追加资金。例题参照教材P202.【例8-4】（2）计算步骤：l 确定目标资金结构长期债务20%； 普通股80%l 确定
3、不同筹资方式在不同筹资范围的个别资金成本。（找出个别资金分界点）债务：个别资金 6% 7% 8% 0 10000 40000 6% 7% 8%总资金 50000 200000 普通股：个别资金 14% 15% 16% 0 22500 75000 14% 15% 16%总资金 28125 93750 l 计算筹资总额分界点 个别资金分界点 目标资本结构 l 计算边际资金成本将筹资总额分界点由小到大排序，划分不同的筹资范围，计算各范围的边际资金成本。(万元) 筹资总额范围 0 28125 50000 93750 200000 长期债务（20%） 6% 6% 7% 7% 8% 普通股（80%） 14
4、% 15% 15% 16% 16% 例题：A公司2005年12月31日资产负债表上的长期负债与股东权益的比例为40：60。该公司计划于2006年为一个投资项目筹集资金，可供选择的筹资方式包括：向银行申请长期借款和增发普通股b公司以现有资金结构作为目标结构。其他有关资料如下： （1）如果A公司2006年新增长期借款在40000万元以下(含40 000万元)时，借款年利息率为6；如果新增长期借款在40000100000万元范围内，年利息率将提高到9；A公司无法获得超过100000万元的长期借款。银行借款筹资费忽略不计。 （2）如果A公司2006年度增发的普通股规模不超过120000万元(含1200
5、00万元)，预计每股发行价为20元；如果增发规模超过120 000万元，预计每股发行价为16元。普通股筹资费率为4(假定不考虑有关法律对公司增发普通股的限制) （3）A公司2006年预计普通股股利为每股2元，以后每年增长5。 （4）A公司适用的企业所得税税率为33。要求： （1）分别计算下列不同条件下的资金成本： 新增长期借款不超过40000万元时的长期借款成本； 新增长期借款超过40000万元时的长期借款成本； 增发普通股不超过120000万元时的普通股成本； 增发普通股超过120000万元时的普通股成本。 （2）计算所有的筹资总额分界点。 （3）计算A公司2006年最大筹资额。 （4）根据
6、筹资总额分界点确定各个筹资范围，并计算每个筹资范围内的资金边际 成本。 （5）假定上述项目的投资额为180 000万元，预计内部收益率为13，根据上述计算结果，确定本项筹资的资金边际成本，并作出是否应当投资的决策。答案：（1） 6%（133%）4.02% 9%（133%）6.03% 5% 15.42% 5% 18.02% （2）第一个筹资总额分界点 100 000（万元） 第二个筹资总额分界点 200 000（万元） （3）2006年A公司最大筹资额 250 000（万元） 或：2006年A公司最大筹资额100 000100 000250 000（万元） （4）编制的资金边际成本计算表如下：边
7、际成本计算表序号筹资总额的范围（万元）筹资方式目标资金结构个别资金成本资金边际成本10100 000长期负债普通股40%60%4.02%15.42%1.61%9.25%第一个范围的资金成本10.86%2100 000200 000长期负债普通股40%60%6.03%15.42%2.41%9.25%第二个范围的资金成本11.66%3200 000250 000长期负债普通股40%60%6.03%18.02%2.41%10.81%第三个范围的资金成本13.22%或：第一个筹资范围为0 100 000万元 第二个筹资范围为100 000 200 000万元 第三个筹资范围为200 000 250 0
8、00万元 第一个筹资范围内的资金边际成本40%4.02%60%15.42%10.86% 第二个筹资范围内的资金边际成本40%6.03%60%15.42%11.66% 第三个筹资范围内的资金边际成本40%6.0360%18.02%13.22% （5）投资额180 000万元处于第二个筹资范围，资金边际成本为11.66% ，应当进行投资第二节杠杆原理一、基本概念（熟悉）二、经营杠杆计量（掌握）三、财务杠杆计量（掌握）四、复合杠杆计量（掌握）财务管理中的杠杆效应表现为：由于固定费用（如固定生产经营成本或固定的财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。所谓
9、固定费用包括两类：一是固定生产经营成本；另一是固定的财务费用。两种最基本的杠杆：一种是存在固定生产经营成本而形成的经营杠杆；还有一种是存在固定的财务费用而引起的财务杠杆。一、几个基本概念P205207（一）、成本习性：1、含义： 成本总额 依存关系 业务量 变动成本 总额 bx 单位成本 b x x2、成本分类 固定成本 a a/x x x 混合成本：（最终可以分解为固定成本与变动成本两部分）固定成本：约束性固定成本和酌量性固定成本。约束性固定成本约束性固定成本属于企业“经营能力”成本。表明维持企业正常生产经营能力所需要的成本，这个成本是必须的。要点：降低约束性固定成本只能从合理利用经营能力入
10、手。酌量性固定成本酌量性固定成本是属于企业“经营方针”成本。降低酌量性固定成本的方式：在预算时精打细算，合理确定这部分成本。注意：固定成本与变动成本都要研究“相关范围”问题，也是要讨论特定的时间，特定业务量范围，这样才能保证单位的变动成本不变，成本总额是随着业务量成正比例变动，单位变动成本不变。混合成本虽然随着业务量变动而变动，但不成同比例变动。半变动成本半变动成本，通常有一个初始量，类似于固定成本，在这个初始量的基础上随产量的增长而增长，又类似于变动成本。成本 业务量半变动成本半固定成本这类成本随产量的变动而呈阶梯型增长。产量在一定限度内，这种成本不变，但增长到一定限度后，就变了。成本 业务
11、量半固定成本混合成本是一种过渡性的分类，最终混合成本要分解为变动和固定成本。混合成本最终分解成固定成本和变动成本两块，所以企业所有的成本都可以分成两部分，包括固定成本和变动成本。3、总成本的直线方程：y=a+bx（二）边际贡献和息税前利润之前的关系1、边际贡献：边际贡献销售收入-变动成本P、207公式：M=px-bx=（p-b）x=mx式中：M为边际贡献；p为销售单价；b为单位变动成本；x为产销量；m为单位为际贡献。2、息税前利润：是指不扣利息和所得税之前的利润。息税前利润销售收入-变动成本-固定生产经营成本（注：一般对于固定的生产经营成本简称为固定成本。）息税前利润边际贡献-固定成本EBIT=M-a式中：EBIT为息税前利润；a为固定成本。二、经营杠杆（一）经营杠杆的概念经营杠杆：由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。理解：息税前利润（单价-单位变动成本）产销量-固定成本EBIT（p-b）x-a其中固定不变a（在相关范围内）不变，单位变动成本b不变，单价
