《机械设备行业季报综述：传统产业依旧强劲新兴板块有望景气度或者盈利能力回升》由会员分享，可在线阅读，更多相关《机械设备行业季报综述：传统产业依旧强劲新兴板块有望景气度或者盈利能力回升（76页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、行业季报综述目录机械总体：传统产业贡献靓丽报表，新兴产业崛起值得期待11收入：轨交设备和工程机械贡献近4成，总体增速略有提升11净利润：轨交设备和工程机械贡献超5成，盈利能力略有提升11现金流：工程机械和煤机贡献超9成，Q3提升明显13展望：传统产业依旧强劲，新兴板块有望景气度或者盈利能力回升14工程机械：头部公司业绩再创历史新高，值得长期投资15工程机械行业出清显著，销量已经历三年左右高速增长15经营业绩分析：龙头企业市占率提升，行业地位进一步凸显16营运能力分析：龙头公司报表修复，经营质量大幅提升18盈利能力分析：费用率持续降低，盈利能力改善明显19长期看，全球化拓展助力龙头公司持续开展2
2、0风险因素20半导体设备：营收已现拐点但利润仍有压力，主可控助推长期增长21国内半导体设备公司营收增长但利润增长分化21经营业绩分析：营收保持增长态势，研发高投入侵蚀短期利润21盈利能力分析：局部企业跨越过盈亏平衡点后，利润开始释放22供需层层不匹配，设备国产化率亟待提升23大陆厂商成为下一阶段全球资本开支主力，带来大量设备需求23风险因素253c设备：有望触底回升，长期开展后劲充足26经营业绩分析：营收规模和归母净利润有望在2020年触底回升26营运能力分析：存货和预收款项仍然预示着行业处于底部27行业下游边际改善，国内厂商开展后劲充足27风险因素28光伏设备：电池片设备公司增长最快,技术迭
3、代推动行业持续开展29光伏产业整体规模持续增长，保持全球领先地位29经营业绩分析：前三季度收入利润增速均有提升30盈利能力分析：行业格局趋稳，毛利率走向合理空间31营运能力分析：受益于PERC投资浪潮,电池片设备企业中短期业绩有保障31图表8 ： 2019Q3不同子行业盈利能力变化图表8 ： 2019Q3不同子行业盈利能力变化图表7 ： 2019Q3不同子行业净利润变化额5% 2019Q3毛利率同比优化2019Q3毛利导10%5%0%-5%10%15%20 磨具磨料 农业机械 检测设备及服务 煤机锂电设各 制冷空调设备 工程机械 机械基础件 油服曲导体设各 金属制品 轨交设备 其他通用设备 智
4、能装备 重型机械 其他专用设备 电梯仪器仪表 环保设备 氢能产业链 内燃机纺织服装设备 印刷包装机械 3c设备 机床工具 光伏设各工程机械 轨交设备 磨具磨料 其他专用设备 农业机械 重型机械 煤机 检测设备及服务 光伏设备 半导体设备 仪器仪表 锂电设备 泊服 编刷包装机械 金属制品 制冷空调设备 电梯 内燃机 其他通用设备 环保设备 纺织服装设备 3c设备 机械基础件 智能装备 机床工具 氢能产业链资料来源Wind.资料来源 Wind，现金流：工程机械和煤机贡献超9成，Q3提升明显图表10： 2019年前三季各子行业经营性现金流比拟 2018前三季经营性现金流净额2019前三季经营性现金流
5、净额300 250 200 150图表9： 2019年前三季各子行业经营性现金流净额占比me。/2019前三季经营性现金流;争额占比1UU q80%60%40%?;服芸设备 mu m.Ar半身体投备 野/c小设各 r 3d r印副包茎机械 -光伏设各 L农业机械-内谦机-机总工具-磨具磨料电样氢能声业链-智能装装T检治设冬及服务/-锂电设冬-仪善仪*金-S-制与重1机岐I-机葭基用件其Q通用设各 I-其舛善4.设各煤能工程机城0050050)00)1 /( 1工程设备- 服装决备体设备 设备 备包装利械 设各 机械 机工具 空调员答磨料产业S 装备 设备及服务 设备 仪表 制品 机械 基础件
6、通用设条 专用设备机械% %2002019年前三季，机械行业实现经营性现金流净额304亿，同比增长533.88%,其中工程机械、煤机贡献比 分别为80.00%、12.72%,位居前两位；经营性现金流净额同比增加256亿，其中工程机械、其他专用设备、煤 机、重型机械、机械基础件、油服分别贡献增量分别为73、34、24、23、20、16亿，增量贡献度较大。资料来源Wind.资料来源- Wind.2O19Q3,机械行业实现经营性现金流净额300亿，同比增长30.19%,其中工程机械、轨交设备贡献比分别 为33.02%、21.61%,位居前两位；经营性现金流净额同比增加69亿，其中氢能产业链、油服、磨
7、具磨料、电 梯、重型机械、工程机械贡献增量分别为25、10、10、9、7、7亿，增量贡献度较大。行业季报综述图表12 ： 2019Q3各子行业经营性现金流比拟图表12 ： 2019Q3各子行业经营性现金流比拟图表11： 2019Q3各子行业经营性现金流净额占比2018Q3经营性现金流净额2019Q3经营性现金流净额2018Q3经营性现金流净额2019Q3经营性现金流净额1202019Q3经营性现金流净额占比35%JCT以备农业机械 半导体设各光伏设各 L环住设各 内馔机 -印刷包装机械 J机史工具-金星制品 -锂电设各 0昭- a;测设各及服务 制冷空调设备 I磨具磨料 J智能装各 J仪器仪表
8、 J机械基础件 其他专用设各 其他通用设备 重型机械 IJ电投 煤n-氢能产业链 工?机械 轨交设备务等服装设各-CC宣备衣i机械半导体设各光伏设备环保设各 印包装机械 -机床工具-金潟制品 -锂i设备 油最ts设备及服务磨#磨料I智卬转装备机拔基础件其他专用设备 其他通用设各 氢能产业链 工程机械 轨文设各A/3025201510O%-5%资料来源:Wind、资料来源Wind.展望：传统产业依旧强劲，新兴板块有望景气度或者盈利能力回升2019年1-9月，固定资产投资增速降至5.4%,其中：房地产开发投资增速虽然有下行势头，但依旧有10.5% 的强劲势头；基建发挥稳经济作用，基建投资、基建投资
9、（不含电力）增速分别上行至3.44%, 4.5%；制造业 投资今年以来持续低迷，增速降至2.5%o图表13 ：固定资产投资增速持续下行（% ）图表14 ：地产强劲，基建发力，制造业疲软（% ）房地产开发投资一基建投资 一基建投资（不含电力）一制造业投资30252015105 O固定资产投资201967201904201901 20181。201807201804201801 2017,X。201707201704201701 20161。201607201604201601 201511。201507 2。15,04 2。15，。1 20141。201407201404086420864202
10、 111112。19，。62。19，。42。18,1220180m2。18，。42。17,122。17，。82。17，。42。16,122。16，。8226O42015,122O15OE2。15，。42。14,12 2O14OE2。14，。4资料来源：Wind、资料来源- Wind 展望Q4及2020年，我们对机械行业所处的宏观环境判断如下：对基建投资持乐观态度，一方面，预计 2020年专项债额度将较2019年大幅增加，且局部可能在2019Q4提前下发；另一方面，预计铁路投资将高于市 场认为的即将趋于平稳的预期，包括沿江高铁、沿海高铁等重要线路建设是重要增量。对地产投资不悲观，尽 管投资增速在
11、下行，但是降速非常缓慢，且存在降准与降息预期，预计地产投资在2020年保持非常强的韧性。认为制造业投资有望回升，一方面，地方政府积极扶持优质中小企业，提升企业家投资信心；另一方面，5G 有助于推开工业领域升级改造，拉动投资。投资策略上，继续重点传统板块投资机会，建议继续重点关注工程机械头部公司、油服头部公司，提升对轨交设备的关注度；关注新兴板块景气度或者盈利能力回升，预计半导体设备景气度有望引领机械板、逐行业季报综述步消化高估值，3c设备有望受益终端产品放量，智能设备有望受益制造业投资回暖，光伏设备有望盈利能力回 升。工程机械：头部公司业绩再创历史新高，值得长期投资工程机械行业出清显著，销量已
12、经历三年左右高速增长工程机械行业经历了 20122016年的低谷期，本轮复苏出清显著。以挖机销量为例，受益于设备更新周期 叠加基建投资增长、环保政策趋严、人工替代、海外出口增长等多重因素影响，行业自2016年起已经历2年以 上的高速增长。2018年国内挖机销量到达了 20.34万台，同比增长44.99%。在2018年高基数的基础上，2019 年行业高景气度仍延续，除叉车外各类工程机械销量持续较高增长。2019年1-9月份，国内挖掘机销量17.92万台，同比增幅14.69%；汽车起重机销量3.27万台，同比增幅32.49%； 混凝土机械虽无官方统计数字，但行业龙头之一三一重工国内混凝土机械板块2
13、019年前三季度总体增长50%左右, 行业另一龙头中联重科混凝土机械板块2019年前三季度收入同比增长44%,二者均保持高速增长。我们认为，受 设备更新周期叠加基建投资增长、环保政策趋严、人工替代、海外出口增长等多重因素影响，各类工程机械还将 持续稳定增长。图表15 ： 2019年1-9月挖掘机销量同比增速14.69%图表16 ： 2019年1-9月汽车起重机销量同比增速32.49%挖掘机销量（万台） 同比增速挖掘机销量（万台） 同比增速% % % % 6 o o o O % 6 4 2 0 0 11118O% % % o o O 2 4 6 20864 20862 2 111 1142022
14、22222OOOOOOOOOO11117890123201520142O18Q1，32017201620182019Q1W汽车起重机销量（万台）同比增速0.52.521.53.5125%150%-25%0%75%25%100%V2019QL3 20182018Q1W 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2。9 2008 2007资料来源- Wind.中短期看，挖机销量增长趋稳，非挖机产品增长接力。2019年Q2以来，挖机国内市场销量逐渐进入窄幅 增长区间，Q2单季度行业销量同比增速约3.9%, Q3单季度行业销量同比增速约16.2%O基于更新需求主导
15、下 行业波动性减弱，判断全年挖机销量将维持窄幅波动，增长趋稳。同时，考虑到工程机械各类品种进场先后顺 序，2019年以来以起重机、混凝土机械等为代表的细分品种销量增长接力，开始贡献利润弹性。值得一提的是，Q3 单季度汽车起重机行业销量7698台，同比下降4.6%,是2019年以来起重机季度销量首次出现同比下滑的现 象。究其原因，我们认为2018年同期的销量中包含了局部由于旺季产能不够而递延下来的销量，因此2019 年的销量同比数据出现一定扰动。我们观测到，9月份单月汽车起重机行业销量2634台，同比增长7.4%,再次行业季报综述恢复正增长。总体而言，我们认为工程机械的景气程度正在沿工程施工顺序向产业链
