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1、流动性收紧下的资产价格上证综指再度收跌，十年期国债收益率震荡上行，昨日国内证券市场迎来股债双杀。从2月4日国内股票市场和债券市场的走势表现来看，股票方面，上证综指小幅低开，上午 震荡走低表现偏弱，午后有所回升但全日仍旧收跌。截至收盘A股三大指数全数收跌，上 证综指收跌0.44%报3501.82点，深成指收跌0.84%报15105.94点，创业板指收跌 0.72%报3200.55点。债券方面，10年期国债收益率上午窄幅震荡，午后震荡上行，收益率 全日上行约3BP至3.24%。图2： 2月4日十年期国债活跃全200016.旧当日走势（）图2： 2月4日十年期国债活跃全200016.旧当日走势（）2
2、00016120附息国债163.2400 +3.00BP 3.2400,3.20253.25853.24553.23253.2195320653.193508:00 09:00 10:00 11:00 12:00 13:00 14:00 15:00 16:00 17:00 18:00 19:00 19:59资料来源：Wind近期受到央行流动性操作谨慎预期的影响，国内债券市场迎来了连续调整。而从全球 视角来看，在经历了去年疫情期间美联储大规模放水以后，年初以来美债收益率上行，美 元指数反弹，一定程度上也是受到了美联储货币政策宽松收紧预期的影响。对于国内债市 而言，近期央行接连通过公开市场操作实现
3、资金的净回笼，这也引发了市场对于央行流动 性操作趋于谨慎的预期，国内债券市场迎来了连续调整。而从全球的视角而言，在经历了 去年疫情期间美联储大规模放水以后，去年12月份美联储议息会议关于QE规模缩减情 况的讨论，同样也是年初以来美债收益率上行和美元指数反弹的重要影响因素。截至2月 3 H, 10年期美债收益率相较去年年末上行约22BPS至1.15%,美元指数上涨约1.3%至 钧达股份（7.72%）和无锡银行（6.71%）领涨，天铁股份（12.81%）、隆利科技（-10.80%） 和中国核建（-10.05%）领跌。可转债市场周观点近期市场持续地处于高波动的状态，市场预期也较为紊乱，特别近期涨幅较
4、大的板块 在上周调整较多。转债市场也随之下跌，指数全年收益已经跌入负值。市场近期的波动主 要受到流动性预期的扰动，我们判断进入2月流动性紧张状况会有所缓解，狭义流动性更 多会在短期冲击市场，但并不改变趋势，我们认为应该继续围绕主线做文章，进行一定的 均衡配置，仍旧回到业绩弹性主线上。随着年报的披露，局部之前缺乏关注的板块有望迎 来配置资金。传统的主线仍旧聚焦在顺周期方向，顺周期的行情已经步入下半场，单纯的价格上行 逻辑并缺乏够，建议向量价齐升逻辑的个券聚焦，重申我们重点关注的方向是有色、能化、 农产品，其余局部行业的标的暂时并不做出推荐。绝对收益策略的角度那么可以逐步地更为积极，随着顺周期主线
5、标的的纷纷提前赎回， 剩余仓位可以向此类方向迁移。虽然有诸多逻辑来“抄底”，但我们认为正股视角和债性配 置视角为当前值得关注的选择。单纯的低价并非参与的原因。我们建议重点关注TMT、高 端制造业方向下的成长标的。从转债的视角看，均衡配置可以关注“腰部”标的。这些标的价格大致位于105-125 元附近，溢价率在1040%区间左右，过去看似尴尬，但是正是由于正股有一定看点，这 类标的价格和估值难以跌入较低水平，但随着板块均衡也可能率先发力。高弹性组合建议重点关注赣锋转2、韦尔（洁美）转债、鸿路转债、利尔转债、火炬 转债、隆20转债、太阳转债、福20转债、长海转债、恩捷转债。稳健弹性组合建议关注无锡
6、转债、紫金转债、精测（聚飞）转债、中矿转债、金能转 债、洪城转债、财通转债、新凤（恒逸）转债、星宇（双环）转债、欧派转债。风险因素市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预 期波动。I股票市场表1:市场概况代码简称收盘价日变化（）成交额（亿）成交额同比变化（）000001.SH上证指数3,501.86-0.444187.431.21399001.SZ深证成指15,105.94-0.845237.55-3.01399300.SZ沪深3005,473.95-0.21399005.SZ中小板指10,170.19-0.90-0.72399006.SZ仓 ij 业板指3,
7、200.55代码简称收盘价日变化（ ） 成交额（亿）成交额同比变化（）000016.SH 上证 503,801.620.69资料来源：Wind,表2：行业涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（）每日跌幅前五板块日涨跌幅（）食品饮料2.24有色金属-3.93银行0.44传媒-3.41煤炭-0.27消费者服务-2.34石油石化-0.31计算机-2.08非银行金融-0.35建筑-1.99资料来源：Wind,中信证券研究部表3：概念板块涨跌幅榜每日涨幅刖五板块日涨跌幅（）每日跌幅刖五板块日涨跌幅（%）连板2.62手机外壳-5.90IGBT2.28陆股通日减仓前二十-5.74首板1.19车联网-5.62打板
8、1.18新能源整车-5.50炭黑1.01供应链金融-5.35资料来源：Wind,I转债市场表4：可转债市场名称收盘价日变化（）中证转债指数356.28-1.40等权可转债指数1,344.91-2.02可转债预案指数1,149.55-1.49平均平价98.13-2.34平均转债价格121.90-2.29资料来源：Wind,表5：可转债个名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110031 .SH航信转债106.00-0.082.15110033.SH国贸转债106.12-0.992.77110034.SH九州转债108.72-2.281.48110038.SH济川转债101.11-0.74
9、1.10110041 .SH蒙电转债101.590.584.98110043.SH无锡转债119.581.5924.73110044.SH广电转债197.13-2.968.67110045.SH海澜转债96.67-0.342.36113009.SH广汽转债106.08-0.244.57113011.SH光大转债119.04-2.6781.54113012.SH骆驼转债110.361.122.15名称茴称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113013.SH国君转债110.25-3.2614.93113014.SH林洋转债91.37-1.8123.99113016.SH小康转债100.24-2
10、.3326.26113017.SH吉视转债89.77-0.780.94113502.SH嘉澳转债94.52-1.070.22113504.SH艾华转债117.69-4.083.71113505.SH杭电转债96.74-1.701.68113508.SH新凤转债129.220.3320.34113509.SH新泉转债224.04-2.934.89113516.SH苏农转债101.90-1.466.14123002.SZ国祯转债100.35-2.190.65123004.SZ铁汉转债94.45-0.752.03123007.SZ道氏转债108.720.677.50123010.SZ博世转债92.3
11、8-2.751.79123011.SZ德尔转债89.60-1.670.23123012.SZ万顺转债112.20-0.638.34123013.SZ横河转债422.00-2.3162.24123014.SZ凯发转债121.48-0.9911.28123015.SZ蓝盾转债247.61-2.47155.65127003.SZ海印转债99.99-0.310.87127004.SZ模塑转债169.38-0.5423.18127005.SZ长证转债117.30-4.6321.14127006.SZ敖东转债98.89-0.654.50127007.SZ湖广转债95.85-0.051.32128010.S
12、Z蔚蓝转债115.52-6.0821.71128012.SZ辉丰转债100.920.000.00128013.SZ洪涛转债96.08-0.510.90128014.SZ永东转债99.68-0.540.53128015.SZ久其转债94.00-0.321.71128017.SZ金禾转债219.10-3.0513.86128018.SZ时达转债98.83-0.460.96128021 .SZ兄弟转债103.00-1.060.88128022.SZ众信转债92.02-0.811.06128023.SZ亚太转债93.00-0.880.52128025.SZ特一转债93.75-0.480.1412802
13、6.SZ众兴转债92.87-1.701.51128028.SZ赣锋转债297.31-5.11112.17128029.SZ太阳转债225.001.5856.49128030.SZ天康转债265.560.5910.83128032.SZ双环转债107.80-0.784.12128033.SZ迪龙转债94.53-0.060.50128034.SZ江银转债102.40-0.971.33128035.SZ大族转债112.600.364.60128036.SZ金农转债128.40-3.4610.92128037.SZ岩土转债90.90-2.050.36名称茴称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128039.SZ三力转债99.20-0.801.24128040.SZ华通转债103.27-2.030.86128041.SZ盛路转债279.30-5.9657.49128042.SZ凯中转债94.02-1.390.34128044.SZ岭南转债83.80-1.531.63128046.SZ利尔
