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1、并购形成商誉及其减值损失分析【摘要】本文通过研究并购形成商誉及英减值损失，发现高管的确 有动机通过大量并购而提高股价，进而增加自身收益，而忽视了并购带来 的长期影响。在当前市场环境下，并购产生的商誉一旦发生减值损失，投 资者会下调对公司未来的盈利预期，减少对公司扩张战略的认同度，从而 造成股价的下滑。【关键词】并购商誉减值一、研究背景及冃的2013年以来，A股并购市场依然延续着十分火爆的行情。以2014年 为例，证监会并购重组委共审核通过了上交所31家上市公司、深交所154 家上市公司相关并购重组申请，分别占其交易所上市公司数量的3. 14%和 9. 59%o但是，许多公司并购后出现了后遗症，
2、子公司连年亏损，业绩承诺无 法达到，曾经宣称的协同效应只是一纸空文，糟糕的是，并购时出现的巨 额商誉，可能是悬在公司业绩头上的达摩克里斯之剑。本文统计分析了近年来，创业板公司发生的兼并收购案例，以及由于 并购产生的商誉和并购失败发生的减值损失，并与沪深两市公司进行对 比。通过回归性检验，证实了高管可以通过并购在资本市场上获得股票超 额收益，揭露了一些不必要的失败并购的内在动机，以及当商誉减值损失 发生时，公司股价的确会受到显著负面影响。二、并购动因分析通过对近年来A股上市公司不断发生的并购案例的统计分析，本文总 结了 A股并购行情愈演愈烈的因素：第一，因为国家施行简政放权政策， 使并购变得更加
3、易于实现；第二，一些产能过剩的行业利用并购化解过剩 的产能，作为行业内经济转型的一部分。第三，传统产业向新兴产业的扩 展升级。但是，一些公司可能出现以“市值管理”为借口，发布假消息或只是 利用并购进行概念炒作，只是为了股价的一时暴涨而趁机减持牟利，并不 是真止地为了公司的长远发展进行并购。这样的公司不在少数，需要投资 者仔细辨别。三、上市公司商誉研究商誉实际上是企业整体价值的组成部分。在企业合并时，它是购买企 业投资成本超过被合并企业净资产公允价值的差额，在近年来主板和创业 板的并购中往往产生大量的商誉。本文对沪深两市上市公司及创业板这一类公司的商誉情况进行了统 计，从统计结果可以看出，A股上
4、市公司的商誉在近年来不断上升，且上 升速度有所加快，显示出非同一控制下并购的蓬勃发展；创业板由于成立 不久，创业板公司积累未深，一些公司合并报表的商誉为0,因此商誉平 均值远小于A股平均值实属止常。但的是，创业板上市公司2012年到2014 年的商誉平均值的增长速度显然大于主板公司，显示出“神创板”高速的 增长率。创业板公司采取的是更为激进的并购政策，商誉占公司总资产比例一 直高于A股全样本的比例，并在近3年来增长十分迅速，截止到2014年, 创业板公司商誉占总资产的比值高达4. 06%,比沪深两市上市公司的平均 值1.76%高出一倍有余。四、上市公司商誉减值损失研究而商誉作为一种特殊的资产，
5、对于商誉而言，往往面临着可能发生减 值的问题，经常需要对商誉的价值进行再确认、再计量。从本文做出的统计结果可以看出，创业板上市公司虽然交易时间短， 且商誉总量没有A股上市公司那么高，但仍然产生了大量的商誉减值损失, 在2012年时甚至十分接近A股上市公司的商誉减值损失，表明创业板商 誉质量并不高，近年来创业板公司商誉减值损失情况有所缓解，这与创业 板市场的逐渐规范和盲目并购的减少是分不开的。统计分析显示了A股与创业板公司商誉减值损失平均值占总商誉平均 值比重的统计，可见在2012年，创业板遭遇了最严重的商誉减值损失， 占到总商誉平均值的29. 65%,但近两年比重冇极大的减少，平均比例低于 全
6、部A股公司。显示出创业板公司近2年来商誉质量大幅提高，但这也与 创业板公司近年商誉总额大幅增加有关，商誉质量是否改善，还需要观察 今后几年数据加以断定。五、创业板公司的商誉与股价实证研究既然并购带來的商誉会带来商誉减值的潜在风险，企业仍十分热衷于 并购，尤其是创业板公司，近2年来的并购数量达到“井喷式”增长，这 很大程度是因为并购重组带来的股价上涨，给上市公司股东和高管带来了 巨额的收益。因此，本文使用回归分析实证检验创业板并购中增加的商誉 (Goodwill)和股价的关系，控制变量选取的是创业板公司规模和沪深300 的收益率，以检验并购产生的商誉与股价的上升是否有相关性。我们提出： 假设1,
7、新增商誉越高的公司，持有公司股票收益率越高。前些年有些专家认为，由于资本市场信息的不对称性，即使上市公司 计提了商誉减值准备，投资者也会忽略这样的不利因素，因此，商誉减值 损失对于股价没有影响。但是，近年来机构投资者比例不断上升，投资者 专业程度更高，投资策略更加理性，以及媒体传播的发展，投资者对于公 司商誉减值损失的关注与日俱增，并将其视为影响公司业绩的不利因素和 公司战略上的失误，对于股价应该产生影响，因此本文提出：假设2,上市公司商誉减值损失与股价成显著负相关关系。木文利用线性冋归模型分析并购产生的商誉与股价的上升的关系，构 建以下回归模型对假设1进行检验。将2012年2014年的创业板
8、公司样本面板数据做为研究对象代入回 归模型，用SAS进行处理，得到模型(1)回归结果。由回归结果可见，商誉变量Goodwill与持股年收益率Return在1% 的显著性水平下显著，估计系数为正值，说明并购产生的商誉与股?r的上 升呈显著正相关关系。假设1得到验证。因此高管的确有动机通过大量并 购而提高股价，进而增加自身收益，而忽视了并购带来的长期影响。将2012年2014年的创业板公司样本面板数据做为研究对象代入回 归模型，用SAS进行处理，得到模型(2)回归结果。由回归结果可见，商誉减值损失变量GL与持股年收益率Return在5% 的显著性水平下显著，且估计系数为负值，说明商誉减值准备与股价的上 升呈显著负相关关系。假设2得到验证，表明在当前市场环境下，并购产 生的商誉一旦发生减值损失，投资者会下调对公司未来的盈利预期，减少 对公司扩张战略的认同度，从而造成股价的下滑。因此上市公司在进行兼 并收购时应更加谨慎，对标的公司的选择应以公司长远业绩为基础。参考文献1 李玉菊，张秋生，谢纪刚商誉会计的困惑、思考与展望J会计 研究 2010 (8)： 87-90.2 郝玉贵，赵宽宽，郝铮公允价值计量、资产价值变动与审计收费J南京审计学院学报，2014 (1)： 97-106.
