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1、第三章 项目投资第一节资本预算概述第一节资本预算概述一、资本预算的含义一、资本预算的含义资本预算是指制定长期投资决策的过程，其主要目的是评估长期投资本预算是指制定长期投资决策的过程，其主要目的是评估长期投资项目的生存能力以及盈利能力，以便判断企业是否值得投资。资项目的生存能力以及盈利能力，以便判断企业是否值得投资。二、资本预算使用的主要概念二、资本预算使用的主要概念（一）相关成本和收入（一）相关成本和收入相关成本（收入）是指与特定决策有关的、在分析评估时必须加相关成本（收入）是指与特定决策有关的、在分析评估时必须加以考虑的未来成本（收入），例如差额成本、未来成本、重置成以考虑的未来成本（收入）
2、，例如差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。与此相反，与特定决策无关的、本、机会成本等都属于相关成本。与此相反，与特定决策无关的、在分析评估时不必加以考虑的成本称为非相关成本，例如沉没成在分析评估时不必加以考虑的成本称为非相关成本，例如沉没成本、过去成本、账面成本等。本、过去成本、账面成本等。为了识别一项成本（收入）的相关性，需要使用一些专门的成本为了识别一项成本（收入）的相关性，需要使用一些专门的成本概念：概念：1.可避免成本与不可避免成本可避免成本与不可避免成本:可避免成本是相关成本，不可避免可避免成本是相关成本，不可避免成本是不相关成本。成本是不相关成本。2.未来成本和
3、过去成本未来成本和过去成本: 未来成本是相关成本，过去成本是不相关未来成本是相关成本，过去成本是不相关成本。成本。3.机会成本：机会成本是一项重要的相关成本。机会成本：机会成本是一项重要的相关成本。4.差异成本和差异收入：都是相关的。差异成本和差异收入：都是相关的。（二）增量现金流（二）增量现金流1.基本原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。基本原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。 2.增量现金流量的含义增量现金流量的含义所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资项目时，企业总所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资项目时，企业总现金流量因此发生的变动现金流量因此发生的变动
4、 项目投资不投资相关性流量1有没有相关流量2有有非相关公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的现金流量有（你认为不应列入该项目评价的现金流量有（ ）。）。A.新产品投产需要占用营运资本新产品投产需要占用营运资本80万元，它们可在公司现有万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集周转资金中解决，不需要另外筹集B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止万元，但公司
5、规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争对本公司产品形成竞争C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品D.动用为其他产品储存的原料约动用为其他产品储存的原料约200万元万元某公司购入一批价值某公司购入一批价值2020万元的专用材料，因规格不符无法投万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以入使用，拟以1515万元变价处理，并已找到购买单位。此时，万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新品开发，并准备支出技术部门完成一项新
6、品开发，并准备支出5050万元购入设备当万元购入设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失再对外处理，可使企业避免损失5 5万元，并且不需要再为新项万元，并且不需要再为新项目垫支营运资金。因此，若不考虑所得税影响的话，在评价目垫支营运资金。因此，若不考虑所得税影响的话，在评价该项目时第一年的现金流出应为（该项目时第一年的现金流出应为（ ）A.50 B.45 C.60 A.50 B.45 C.60 D.65D.65三、项目计算期的构成与资本投入方式三、项目计算期的构成与资本投入方式（一）项目计算期的构
7、成（一）项目计算期的构成项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。整个过程的全部时间。（二）资金投入方式（二）资金投入方式方式方式特点特点一次投一次投入入投投资资行行为为集中一次集中一次发发生在生在项项目目计计算期第一个年度的某算期第一个年度的某一一时时点。点。分次投分次投入入投投资资行行为为涉及两个或两个以上年度，或涉及两个或两个以上年度，或虽虽只涉及一个只涉及一个年度但同年度但同时时在在该该年得不同年得不同时间时间点点发发生。生。第二节第二节 现金流量的内容及其估算现金流量的内容及其估算一、现金流量的分类及估算一
8、、现金流量的分类及估算（一）按现金流动的方向划分：现金流出量、现金流入量（一）按现金流动的方向划分：现金流出量、现金流入量 固定资产（不含资本化利息）现金流出原始投资 建设投资营运资金固定资产（不含资本化利息） 无形资产 其他资产（开办费、生产准备费） 付现成本付现成本 =不含财务费用的总成本非付现折旧、摊销不含财务费用的总成本非付现折旧、摊销 所得税所得税 现现金金流流入入营业现金收入当期现销收入回收前期的赊销营业现金收入当期现销收入回收前期的赊销 回收收入回收收入回收固定资产余值回收固定资产余值 回收的营运资金回收的营运资金 营运资金的估算营运资金的估算 某年营运资金需用数该年流动资产需用
9、数该年流某年营运资金需用数该年流动资产需用数该年流动负债可用数某年营运资金投资额（垫支数）本年动负债可用数某年营运资金投资额（垫支数）本年营运资金需用数截止上年的营运资金投资额本年营运资金需用数截止上年的营运资金投资额本年营运资金需用数上年营运资金需用数营运资金需用数上年营运资金需用数A企业某投资项目投产第一年预计流动资产需用额企业某投资项目投产第一年预计流动资产需用额3500万万元，流动负债可用额为元，流动负债可用额为1500万元，假定该项投资发生在建万元，假定该项投资发生在建设期末；投产第二年预计流动资产需用额为设期末；投产第二年预计流动资产需用额为4000万，流动万，流动负债可用额为负债
10、可用额为2000万，假定该项投资发生在投产后第一年万，假定该项投资发生在投产后第一年末。求每期营运资金需用数和营运资金投资额。末。求每期营运资金需用数和营运资金投资额。 已知某完整工业投资项目预计投产第一年的流动资已知某完整工业投资项目预计投产第一年的流动资产需用数产需用数100100万元，流动负债可用数为万元，流动负债可用数为4040万元；投产万元；投产第二年的流动资产需用数为第二年的流动资产需用数为190190万元，流动负债可用万元，流动负债可用数为数为100100万元。则投产第二年新增的营运资金额应为万元。则投产第二年新增的营运资金额应为（）万元。（）万元。A.150 B.90 C.60
11、 D.30 A.150 B.90 C.60 D.30 初始现金流量初始现金流量1固定资产的投资支出，固定资产的投资支出，2流动资产上的投资支出（营运资金垫支），流动资产上的投资支出（营运资金垫支），3其他投资费用，其他投资费用，4原有固定资产的变价收入（原有旧资产变现价值变现收原有固定资产的变价收入（原有旧资产变现价值变现收益纳税（益纳税（+变现损失抵税）变现损失抵税） ）。）。5、机会成本、机会成本（二）按现金流动的时间划分（二）按现金流动的时间划分 年营业现金净流量年营业现金净流量 = 营业收入-付现成本-所得税 = 税后利润+折旧 =（营业收入-付现成本-折旧）（1-所得税率）+折旧 ）
12、 =（营业收入-付现成本）（1-所得税率）+折旧所得税率ABCABC公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税率为项目适用的所得税率为3030，年税后营业收入为，年税后营业收入为700700万万元，税后付现成本为元，税后付现成本为350350万元，税后净利润万元，税后净利润210210万元。那万元。那么，该项目年营业现金流量为（么，该项目年营业现金流量为（ ）A.350 B.410 C.560 A.350 B.410 C.560 D.500D.500（三）终结现金流量（三）终结现金流量终结现金流量经营现金流量非经营现金流量固定资产残
13、值变价收入以及出售时的税赋损益垫支营运资本的收回年末年末ABCABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8 8年前以年前以4000040000元购入，税法规定的折旧年限为元购入，税法规定的折旧年限为1010年，按直线法年，按直线法计提折旧，预计残值率为计提折旧，预计残值率为10%10%，已提折旧，已提折旧2880028800元；目前可以元；目前可以按按1000010000元价格卖出，假设所得税率元价格卖出，假设所得税率30%30%，卖出现有设备对本，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（期现金流量的影响是（ ）。）。A.减少减少360元元 B.
14、减少减少1200元元 C.增加增加9640元元 D.增增加加10360元元计算结果的时点设定计算结果的时点设定 为了简化，为了简化，（1 1）对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每）对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每个个“年初年初”支付。支付。（2 2）对于营业现金流量，尽管其流入和流出都是陆续发生）对于营业现金流量，尽管其流入和流出都是陆续发生的，如果没有特殊指明，均假设营业现金流量在的，如果没有特殊指明，均假设营业现金流量在“年末年末”取得。取得。（3 3）终结点现金流量在最后一年年末发生。）终结点现金流量在最后一年年末发生。A A公司准备购入一台设备以扩大生产能力，现
15、有甲、乙两个方公司准备购入一台设备以扩大生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资案可供选择。甲方案需投资1500015000元，一年后建成投产。使元，一年后建成投产。使用寿命为用寿命为6 6年，采用直线法计提折旧，年，采用直线法计提折旧，6 6年后设备无残值。年后设备无残值。6 6年中每年的销售收入为年中每年的销售收入为60006000元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为25002500元。元。乙方案需投资乙方案需投资1800018000元，一年后建成投产时需另外增加营运元，一年后建成投产时需另外增加营运资金资金30003000元。该方案的使用寿命也是元。该方案的使用寿命也是6
16、6年，采用直线法计提年，采用直线法计提折旧，折旧，6 6年后有残值年后有残值30003000元。元。6 6年中每年的销售收入为年中每年的销售收入为85008500元，元，付现成本第一年为付现成本第一年为30003000元，以后每年将增加维修费元，以后每年将增加维修费300300元。元。假设所得税税率为假设所得税税率为25%25%，试计算两方案的现金流量。，试计算两方案的现金流量。某企业拟投资甲项目，经过可行性分析，有关资料如下：(1)该项目需固定资产投资100万元，其中第一年年初和第二年年初分别投资55万元和45万元，第一年年末该项目部分竣工并投入试生产，第二年年末该项目全部竣工交付使用。(2)该项目投产时需垫支营运资金60万元，用于购买原材料、支付工资以及存货增加占用等。其中第一年年末垫支35万元，第二年年末又增加垫支25万元。(3)该项目经营期预计为6年，固定资产按直线法计提折旧。预计残余价值为10万元。(4)根据有关部门的市场预测，该项目投产后第一年销售收入为70万元，以后5年每年销售收入均为95万元。第一年付现成本为35万元，以后5年每年的付现成本均为46万元。(5)甲项目需征
