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1、企业资本运作与企业资本运作与财务管理财务管理中山大学中山大学 第一部分第一部分筹资管理筹资管理资产资产=负债负债+所有者权益所有者权益18.45亿亿=9.19亿亿+9.26亿亿214亿亿=361亿亿+（-147亿）亿）资产资产负债及所有者权益负债及所有者权益流动资产流动资产流动负债流动负债非流动资产非流动资产非流动负债非流动负债所有者权益所有者权益资产总计资产总计负债及所有者权益总计负债及所有者权益总计一、筹资方式一、筹资方式n企业的资金包括权益资金和负债资金。企业的资金包括权益资金和负债资金。n权权益益资资金金是是指指企企业业所所有有者者投投入入企企业业的的资资金金及及经经营营中中形形成成的
2、的积积累累，其其出出资资人人是企业的股东。是企业的股东。n负负债债资资金金是是企企业业需需以以资资产产或或劳劳务务偿偿付付的的那那一一部部分分资资金金，其其出出资资人人是是企企业业的的债权人。债权人。n股东拥有参与企业经营管理的权利，股东拥有参与企业经营管理的权利，而债权人没有；而债权人没有；n股东不能直接从企业抽回投资，而债股东不能直接从企业抽回投资，而债权人到期可收回投资；权人到期可收回投资；n股东投资收益不确定，而债权人收益股东投资收益不确定，而债权人收益预先确定；预先确定；n股东投资风险大，而债权人投资风险股东投资风险大，而债权人投资风险相对较小。相对较小。1、权益资金的筹资方式、权益
3、资金的筹资方式n股东直接投入：共同投资、共同经营、共股东直接投入：共同投资、共同经营、共担风险、共负盈亏。担风险、共负盈亏。n发行股票：包括普通股和优先股。优先股发行股票：包括普通股和优先股。优先股较普通股有优先的权利：一是优先取得股较普通股有优先的权利：一是优先取得股利；二是优先分配剩余财产。利；二是优先分配剩余财产。n企业内部积累：企业税后利润进行分配后企业内部积累：企业税后利润进行分配后所形成的盈余公积和未分配利润。所形成的盈余公积和未分配利润。2、负债资金的筹资方式、负债资金的筹资方式n银银行行借借款款：主主要要考考察察企企业业的的偿偿债债能能力力和盈利能力。和盈利能力。n发发行行债债
4、券券：包包括括公公司司债债券券、可可转转换换债债券和分离交易可转换债券。券和分离交易可转换债券。n融融资资租租赁赁：带带有有商商品品销销售售性性质质的的借借贷贷活动。活动。n项目融资是为一个特定投资项目所安排的项目融资是为一个特定投资项目所安排的融资，主要资金来源是贷款。融资，主要资金来源是贷款。nBOT是是Build-Operate-Transfer的简称，即的简称，即建设经营转让，是基础设施建设的一建设经营转让，是基础设施建设的一类方式，有时被称为类方式，有时被称为“公共工程特许权公共工程特许权”。政府给予某些公司新项目建设的特许权时，政府给予某些公司新项目建设的特许权时，通常采用通常采用
5、BOT方式。方式。nBOT通常用于桥梁、公路、电厂、隧道、通常用于桥梁、公路、电厂、隧道、污水处理等项目上。污水处理等项目上。二、资金结构二、资金结构n资资金金结结构构是是指指企企业业资资金金总总额额中中各各种种资资金金来来源源的的构构成成比比例例，主主要要是是权权益益资资金金和和负负债债资资金的比例。金的比例。 n权权益益资资金金因因为为没没有有固固定定的的费费用用负负担担和和到到期期日日，所所以以财财务务风风险险小小。负负债债资资金金虽虽然然风风险险大大，但但不不影影响响企企业业控控制制权权，负负债债利利息息能能够够抵抵减减所所得得税税，负负债债筹筹资资具具有有财财务务杠杠杆杆作作用用，负
6、负债债资资金金占占比比重重越越大大，财财务务杠杠杆杆作作用用越越明明显。显。 n如果企业扣除生产经营中的成本费用如果企业扣除生产经营中的成本费用后收益后收益1000万元。万元。n付付100万元的利息时，企业剩余：万元的利息时，企业剩余：100010090025%=675万元万元n付付100万元的股息时，企业剩余：万元的股息时，企业剩余：1000100025%100=650万元万元n利息抵税利息抵税=利息利息所得税率所得税率=10025%=25万元万元n总总投投资资100万万元元，预预计计每每年年息息税税前前利利润润为为20万元。万元。（1）股东投入股东投入100万元，万元，20%（2）股东投入
7、股东投入50万元万元借入借入50万元，年利率万元，年利率10%30%（3）股东投入股东投入20万元万元借入借入80万元，年利率万元，年利率10%60%n总总投投资资100万万元元，预预计计每每年年息息税税前前利利润润为为8万元。万元。（1）股东投入）股东投入100万元，万元，8%（2）股东投入）股东投入50万元万元借入借入50万元，年利率万元，年利率10%6%（3）股东投入）股东投入20万元万元借入借入80万元，年利率万元，年利率10%0n当息税前利润率当息税前利润率利息率时，负债经利息率时，负债经营是有利的，因为它能提高股东的收营是有利的，因为它能提高股东的收益，产生财务杠杆的正作用；反之，
8、益，产生财务杠杆的正作用；反之，当息税前利润率当息税前利润率利息率时，负债经利息率时，负债经营是不利的，因为它会降低股东的收营是不利的，因为它会降低股东的收益，产生财务杠杆的负作用。益，产生财务杠杆的负作用。n经营风险（商业风险）：因经营上的原经营风险（商业风险）：因经营上的原因而导致利润变动的风险。如销量、价因而导致利润变动的风险。如销量、价格、成本。格、成本。n财财务务风风险险（筹筹资资风风险险）：因因借借款款而而增增加加的的风风险险，如如丧丧失失偿偿债债能能力力，所所有有者者收收益益下降。下降。（1）经营风险小的企业应多负债，经营）经营风险小的企业应多负债，经营风险大的企业应少负债。风险
9、大的企业应少负债。（2）盈利能力强的企业应多负债，盈利）盈利能力强的企业应多负债，盈利能力差的企业应少负债。能力差的企业应少负债。（3）有形资产份额大的企业应多负债，）有形资产份额大的企业应多负债，无形资产份额大的企业应少负债。无形资产份额大的企业应少负债。三、资金成本三、资金成本 n资金成本是指企业为筹集和使用资金资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的费用，包括资金筹集费和资而付出的费用，包括资金筹集费和资金使用费。资金筹集费如发行股票、金使用费。资金筹集费如发行股票、债券的承销费、手续费等，资金使用债券的承销费、手续费等，资金使用费如贷款利息、债券利息费如贷款利息、债券利息、股东投资股东
10、投资的期望收益等。的期望收益等。 资金使用费资金使用费资金成本率资金成本率=筹资总额筹资总额资金筹集费资金筹集费100012%资金成本率资金成本率=12.5%100040资金来源资金来源金额金额资金成本率资金成本率银行借款银行借款2008%发行债券发行债券30010%股东投入股东投入50015%合计合计1000？加权平均资金成本率加权平均资金成本率=（2008%+30010%+50015%）/1000=12.1%n资金成本可用于评价企业经营成果。资金成本可用于评价企业经营成果。如果企业经营中产生的收益在满足了如果企业经营中产生的收益在满足了债权人利息和股东期望报酬后还有剩债权人利息和股东期望报
11、酬后还有剩余收益，才能给股东带来增加的价值。余收益，才能给股东带来增加的价值。n经济增加值（经济增加值（EVA）经营利润资金成本经营利润资金成本投资额投资额（投资利润率资金成本率）（投资利润率资金成本率）n企业投资额企业投资额1000万元，经营利润万元，经营利润200万元。万元。其中自有资金其中自有资金600万元，股东期望的报酬率万元，股东期望的报酬率为为12%；借入资金；借入资金400万元，利息率万元，利息率10%。n利润利润20040160nEVA=200(60012%+40010%)=88n加权平均资金成本率加权平均资金成本率(60012%+40010%)/1000=11.2%nEVA=
12、1000(20%11.2%)=88第二部分第二部分投资管理投资管理一、资金的时间价值一、资金的时间价值n资资金金的的时时间间价价值值是是指指资资金金经经历历一一段段时时间的投资与再投资后所增加的价值。间的投资与再投资后所增加的价值。n资资金金的的时时间间价价值值是是客客观观存存在在的的，因因为为资资金金的的所所有有者者不不会会将将资资金金闲闲置置，而而总总是是将将资资金金利利用用起起来来。或或存存入入银银行行，或或借借出出，或或购购买买股股票票、债债券券，或或投投资资实实业，以获得利息、利润等投资收益。业，以获得利息、利润等投资收益。现金流量图现金流量图n横轴表示时间，垂直线代表不同时点横轴表
13、示时间，垂直线代表不同时点的现金流量，箭头向上表示现金流入，的现金流量，箭头向上表示现金流入，箭头向下表示现金流出。箭头向下表示现金流出。n几个概念：几个概念：1、现值（、现值（P）F2、终值（终值（F）012n3、年金（年金（A）Pn目前以目前以100万元购买商品房一套，预计未来万元购买商品房一套，预计未来三年每月可收租金三年每月可收租金2500元，即一年收取租元，即一年收取租金金3万元，三年后以万元，三年后以120万元出售，则现金万元出售，则现金流量图为：流量图为：12033301231001、复利终值、复利终值F=?01nPn例：例：P=1000，i=8%，n=5nF=1000(1+8%
14、)5=14692、复利现值、复利现值F01nP=?n例：例：F=100，i=6%，n=5nP=100（1+6%)-5=74.73、年金现值、年金现值P=？012n-1nAAAAn例：某项目初始投资例：某项目初始投资100万元，有效期万元，有效期10年，投资者要求的报酬率为年，投资者要求的报酬率为10%，问每年至少要收回多少？问每年至少要收回多少？n个人住房按揭贷款个人住房按揭贷款100万万20年年,月供多少月供多少?n贷款贷款5年以上，年利率是年以上，年利率是5.94，按等额本，按等额本息还款法计算，共偿还息还款法计算，共偿还1,711,137.60元。元。二、财务基础数据的评估二、财务基础数
15、据的评估n财务基础数据评估的内容财务基础数据评估的内容项目总投资项目总投资总成本费用总成本费用营业收入、营业税金和利润营业收入、营业税金和利润现金流量现金流量1、项目总投资、项目总投资n主要包括建设投资和流动资金投资。主要包括建设投资和流动资金投资。n在未来运营期内建设投资中的固定资产投资在未来运营期内建设投资中的固定资产投资通过折旧费、无形资产投资通过摊销费进通过折旧费、无形资产投资通过摊销费进入当年的总成本费用中。入当年的总成本费用中。n流动资金等于流动资产与流动负债的差额。流动资金等于流动资产与流动负债的差额。流动资产一般包括存货、库存现金、应收流动资产一般包括存货、库存现金、应收账款和
16、预付账款；流动负债一般只考虑应账款和预付账款；流动负债一般只考虑应付账款和预收账款。付账款和预收账款。2、总成本费用、总成本费用n是指运营期内为生产产品或提供服务所发是指运营期内为生产产品或提供服务所发生的全部费用。生的全部费用。n总成本费用总成本费用=外购原材料、燃料及动力费外购原材料、燃料及动力费+工资及福利费工资及福利费+折旧费折旧费+摊销费修理费摊销费修理费+财务费用（利息支出）财务费用（利息支出）+其他费用其他费用n经营成本经营成本=外购原材料、燃料及动力费外购原材料、燃料及动力费+工工资及福利费修理费资及福利费修理费+其他费用其他费用总成本费用估算表总成本费用估算表序号序号项目项目合计合计计算期计算期1外购原材料费外购原材料费2外购燃料及动力费外购燃料及动力费3工资及福利费工资及福利费4修理费修理费5其他费用其他费用6经营成本（经营成本（1+2+3+4+5）7折旧费折旧费8摊销费摊销费9利息支出利息支出10总成本费用合计（总成本费用合计（6+7+8+9）其中：可变成本其中：可变成本固定成本固定成本n总成本费用可分解为固定成本和可变成本。总成本费用可分解为固定成本和可变成本。
