资本预算方法PPT培训课件教材

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1、资本预算方法资本预算方法资本预算方法资本预算方法资本预算方法资本预算方法 项目评估和选择的方法项目评估和选择的方法 潜在的困难潜在的困难 资金分配资金分配 项目监测项目监测 事后审计事后审计项目评估和选择的方法项目评估和选择的方法项目评估和选择的方法项目评估和选择的方法 回收期回收期 (PBP)(PBP) 净现值净现值 (NPV)(NPV) 内部收益率内部收益率 (IRR)(IRR) 盈利指数盈利指数 (PI)(PI)项目数据项目数据项目数据项目数据Julie Miller Julie Miller 正在为正在为BWBW. . 她预测项目她预测项目1 1到到5 5年的税后现金流分别为：年的税后

2、现金流分别为： $10,000, $10,000, $12,000, $15,000, $10,000, and $7,000$12,000, $15,000, $10,000, and $7,000. . 最初的现金支出为最初的现金支出为 $40,000$40,000. .独立项目独立项目 独立项目独立项目 - 其接受或拒绝不会影响正在考虑的其他项目的决策的投资项目.u在这个项目中在这个项目中, 假定它假定它 独立于独立于 B W 的的其他潜在项目其他潜在项目.Payback Period (PBP)Payback Period (PBP)PBPPBPPBP是使投资项目预期现金流量是使投资项

3、目预期现金流量的累加值等于其初始现金流出量的累加值等于其初始现金流出量所需要的时期所需要的时期. .0 1 2 3 4 5 -40 K 10 K 12 K 15 K 10 K 7 K(c)10 K 22 K 37 K 47 K 54 KPayback Solution (#1)Payback Solution (#1)PBPPBP = = a a + ( + ( b b - - c c ) / ) / d d= = 3 3 + ( + (4040 - - 3737) / ) / 1010= = 3 3 + ( + (3 3) / ) / 1010= = 3.3 Years3.3 Years0

4、1 2 3 4 5 -40 K 10 K 12 K 15 K 10 K 7 K累计现金流入量(a)(-b)(d)-40 K -30 K -18 K -3 K 7 K 14 KPayback Solution (#2)Payback Solution (#2)PBPPBP = = 3 3 + ( + ( 3K 3K ) / ) / 10K10K= = 3.3 Years3.3 Years注注: : 最后负的累计现金流取绝对值最后负的累计现金流取绝对值. .0 1 2 3 4 5 -40 K 10 K 12 K 15 K 10 K 7 K累计现金流PBP PBP 接受标准接受标准接受标准接受标准当

5、然应接受当然应接受! ! 公司收回最初的现金支出的时公司收回最初的现金支出的时间少于间少于 3.5 3.5 年年. . 3.3 Years 3.3 Years 3.5 Year Max3.5 Year Max. . BW对这种类型的项目设置了最大 PBP 为3.5 年.这个项目应接受吗?PBP PBP 优点和缺点优点和缺点优点和缺点优点和缺点 优点优点: : 容易适用和理解容易适用和理解 能粗略地反映一个项能粗略地反映一个项目的资金流动性目的资金流动性 预测短期现金流比较预测短期现金流比较容易容易缺点: 没有考虑资金的时间价值 没有考察回收期以后发生的现金流量 作为上限标准的最大可接受回收期是

6、一种主观选择Net Present Value (NPV)Net Present Value (NPV) NPV 是某个投资项目的净现金流量的现值与项目初始现金流出量之差.CF1 CF2 CFn (1+k)1 (1+k)2 (1+k)n+ . . . +- ICONPV = NPV NPV计算计算计算计算BW 关于这个项目的适当折现率 (k) 是13%.$10,000 $7,000$10,000 $12,000 $15,000 (1.13)1 (1.13)2 (1.13)3 +- $40,000(1.13)4 (1.13)5NPV =+NPV NPV 计算计算计算计算NPVNPV = $10,

7、000(PVIF13%,1) + $12,000(PVIF13%,2) + $15,000(PVIF13%,3) + $10,000(PVIF13%,4) + $ 7,000(PVIF13%,5) - $40,000$40,000NPVNPV = $10,000(.885) + $12,000(.783) + $15,000(.693) + $10,000(.613) + $ 7,000(.543) - $40,000$40,000NPVNPV = $8,850 + $9,396 + $10,395 + $6,130 + $3,801 - $40,000$40,000 =- $1,428$1,

8、428NPV NPV 接受标准接受标准接受标准接受标准 不能接受不能接受! ! NPVNPV 是是 负的负的. . 这意味着这个项目这意味着这个项目的实施会减少股东的财富的实施会减少股东的财富. . 当当NPVNPV 0 0，拒，拒绝绝 B W关于 这种类型项目的 要求报酬率为 13%.这个项目应该接受吗?NPV NPV 优缺点优缺点优缺点优缺点 优点优点: : 假定现金流可按最低假定现金流可按最低报酬率进行再投资报酬率进行再投资. . 考虑考虑 TVM.TVM. 考虑所有现金流考虑所有现金流. .缺点: 可能没有考虑项目的管理期权.Net Present Value Net Present

9、Value 曲线曲线曲线曲线 Discount Rate (%)0 3 6 9 12 15IRRNPV13%Sum of CFsPlot NPV for eachdiscount rate.Three of these points are easy now!Net Present Value$000s151050-4内部收益率内部收益率内部收益率内部收益率 (IRR)(IRR)IRR 是使投资项目未来的净现金流量的现值等于项目的初始现金流出量的贴现利率.CF1 CF2 CFn (1+IRR)1 (1+IRR)2 (1+IRR)n+ . . . +ICO =$15,000 $10,000 $7

10、,000 IRR IRR 计算计算计算计算解出IRR.$10,000 $12,000(1+IRR)1 (1+IRR)2+$40,000 =(1+IRR)3 (1+IRR)4 (1+IRR)5IRR IRR 计算计算计算计算 (Try 10%)(Try 10%)$40,000$40,000 = $10,000(PVIF10%,1) + $12,000(PVIF10%,2) +$15,000(PVIF10%,3) + $10,000(PVIF10%,4) + $ 7,000(PVIF10%,5) $40,000$40,000 = $10,000(.909) + $12,000(.826) + $1

11、5,000(.751) + $10,000(.683) + $ 7,000(.621)$40,000$40,000 = $9,090 + $9,912 + $11,265 + $6,830 + $4,347 =$41,444$41,444 Rate is too low!Rate is too low! IRR IRR 计算计算计算计算 (Try 15%)(Try 15%)$40,000$40,000 = $10,000(PVIF15%,1) + $12,000(PVIF15%,2) + $15,000(PVIF15%,3) + $10,000(PVIF15%,4) + $ 7,000(PVI

12、F15%,5) $40,000$40,000 = $10,000(.870) + $12,000(.756) + $15,000(.658) + $10,000(.572) + $ 7,000(.497)$40,000$40,000 = $8,700 + $9,072 + $9,870 + $5,720 + $3,479 = $36,841$36,841 Rate is too high!Rate is too high! IRR IRR 计算计算计算计算 ( (插值插值插值插值) ).10$41,444.05IRR$40,000 $4,603.15$36,841 X$1,444.05$4,6

13、03$1,444X=IRR IRR 计算计算计算计算 ( (插值插值插值插值) ).10$41,444.05IRR$40,000 $4,603.15$36,841 X$1,444.05$4,603$1,444X=IRR IRR 计算计算计算计算 ( (插值插值插值插值) ).10$41,444.05IRR$40,000 $4,603.15$36,841($1,444)(0.05) $4,603$1,444XX =X = .0157IRR = .10 + .0157 = .1157 or 11.57%IRR IRR 接受标准接受标准接受标准接受标准 不能接受不能接受! ! 公司得到的回报是公司得

14、到的回报是 11.57%11.57% 而而为此付出的代价却是为此付出的代价却是 13%13%. . IRRIRR 最低最低报酬率报酬率 BW这种类型项目的最低报酬率为13%. 这个项目应该接受吗?IRR IRR 优缺点优缺点优缺点优缺点 优点优点: : 考虑考虑TVMTVM 考虑所有现金流考虑所有现金流 较少主观性较少主观性缺点: 假定所有现金流可按IRR进行再投资项目排队和多个IRR问题盈利指数盈利指数盈利指数盈利指数 (PI)(PI) PI 是某项目的未来净现金流量的现值之和与项目的初始现金流出量的比值.CF1 CF2 CFn (1+k)1 (1+k)2 (1+k)n+ . . . +IC

15、OPI =PI = 1 + NPV / ICO PI PI 接受标准接受标准接受标准接受标准 不能接受不能接受! ! PIPI 小于小于 1.001.00. . 这意味着项目不这意味着项目不能盈利能盈利. . PIPI 1.001.00，拒绝，拒绝 PI = $38,572 / $40,000= .9643这个项目应该接受吗?PI PI 优缺点优缺点优缺点优缺点 优点优点: : 同同 NPVNPV 允许不同规模的项允许不同规模的项目进行比较目进行比较缺点: 同 NPV 仅表明项目的相对盈利性 潜在的排队问题评估总结评估总结B W 独立项目独立项目其他项目间的关系其他项目间的关系互斥项目 - 接

16、受它就必须放弃一个或多个其他项目的投资项目. uu相关项目相关项目 - 其接受依赖于一个或多其接受依赖于一个或多个其他项目的接受的投资项目个其他项目的接受的投资项目.潜在问题潜在问题潜在问题潜在问题 互斥项目互斥项目互斥项目互斥项目A. A. 投资规模投资规模B. B. 现金流模式现金流模式C. C. 项目寿命项目寿命 当两个或多个投资项目是相互排斥的，以致我们只能选择其中的一个时，按IRR、NPV、PI给这些项目排队时可能得出矛盾的结论.A. A. 规模差异规模差异规模差异规模差异比较一个小规模 (S) and 一个大规模 (L) 项目.净现金流量净现金流量项目项目 S 项目项目 L年末年末 0 -$100 -$100,000 1 0 0 2 $400 $156,250规模差异 S S .50 Yrs 100% .50 Yrs 100% $231 $231 3.31 3.31 L 1.28 Yrs 25% L 1.28 Yrs 25% $29,132 $29,132 1.291.29计算两项目的计算两项目的 PBP, IRR, NPV10%, and PI10%.哪个项目最好哪个项目