资产评估6-企业价值2电子教案

《资产评估6-企业价值2电子教案》由会员分享，可在线阅读，更多相关《资产评估6-企业价值2电子教案（86页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、第第11章章 企业价值评估企业价值评估学习目标学习目标 掌掌掌掌握如何运用市场法、成本法和收益法评估企握如何运用市场法、成本法和收益法评估企握如何运用市场法、成本法和收益法评估企握如何运用市场法、成本法和收益法评估企业价值，特别是要掌握收益法中的收益额、折现业价值，特别是要掌握收益法中的收益额、折现业价值，特别是要掌握收益法中的收益额、折现业价值，特别是要掌握收益法中的收益额、折现率和收益期限的确定方法。率和收益期限的确定方法。率和收益期限的确定方法。率和收益期限的确定方法。 ( (一一一一) ) 企业的定义及特点企业的定义及特点企业的定义及特点企业的定义及特点（1 1）企业的定义）企业的定义

2、）企业的定义）企业的定义 企业是一个经济组织，是以营利为目的，按照法律程企业是一个经济组织，是以营利为目的，按照法律程企业是一个经济组织，是以营利为目的，按照法律程企业是一个经济组织，是以营利为目的，按照法律程序建立起来的经济实体，是由各种要素资产组成一个系序建立起来的经济实体，是由各种要素资产组成一个系序建立起来的经济实体，是由各种要素资产组成一个系序建立起来的经济实体，是由各种要素资产组成一个系统，具有持续经营能力并自负盈亏的法人实体。在这个统，具有持续经营能力并自负盈亏的法人实体。在这个统，具有持续经营能力并自负盈亏的法人实体。在这个统，具有持续经营能力并自负盈亏的法人实体。在这个系统中

3、，各要素各自具备特定的功能，共同构成了一个系统中，各要素各自具备特定的功能，共同构成了一个系统中，各要素各自具备特定的功能，共同构成了一个系统中，各要素各自具备特定的功能，共同构成了一个有机的整体。有机的整体。有机的整体。有机的整体。 企业价值评估概述企业价值评估概述一、企业价值评估的概念及特点一、企业价值评估的概念及特点一、企业价值评估的概念及特点一、企业价值评估的概念及特点二、企业价值特征二、企业价值特征二、企业价值特征二、企业价值特征（一（一（一（一) )企业价值的多层次性。企业价值的多层次性。企业价值的多层次性。企业价值的多层次性。包括企业总资产价值、企业整体价值、投资资包括企业总资产

4、价值、企业整体价值、投资资包括企业总资产价值、企业整体价值、投资资包括企业总资产价值、企业整体价值、投资资本价值、所有者权益价值、部分股权价值等。本价值、所有者权益价值、部分股权价值等。本价值、所有者权益价值、部分股权价值等。本价值、所有者权益价值、部分股权价值等。（二（二（二（二) )企业价值决定因素的综合性企业价值决定因素的综合性企业价值决定因素的综合性企业价值决定因素的综合性基于现金流量的企业价值评估基于现金流量的企业价值评估 收益途径在企业价值评估中的应用收益途径在企业价值评估中的应用 企业收益的确定，主要有三种方法，企业收益的确定，主要有三种方法，企业收益的确定，主要有三种方法，企业

5、收益的确定，主要有三种方法，即利润总额法、净利润法和现金流量法。即利润总额法、净利润法和现金流量法。即利润总额法、净利润法和现金流量法。即利润总额法、净利润法和现金流量法。1 1）基于现金流量的企业价值评估的基本原理）基于现金流量的企业价值评估的基本原理）基于现金流量的企业价值评估的基本原理）基于现金流量的企业价值评估的基本原理 V=其中：其中：V=企业的现在价值企业的现在价值n=企业经营的时间企业经营的时间CFt=企业在企业在t时刻预期产生的现金流时刻预期产生的现金流r=折现率折现率企业价值的评估思路有两种企业价值的评估思路有两种:一种是将企业价值等同于股东权益价值，即对企业的股权资本一种是

6、将企业价值等同于股东权益价值，即对企业的股权资本进行估价；进行估价；另一种是评估整个企业的价值，企业价值包括股东权益、债权、另一种是评估整个企业的价值，企业价值包括股东权益、债权、优先股的价值。优先股的价值。 1 1）基于现金流量的企业价值评估的基本原理）基于现金流量的企业价值评估的基本原理）基于现金流量的企业价值评估的基本原理）基于现金流量的企业价值评估的基本原理2）折现模型的一般形式）折现模型的一般形式在实际应用中主要采用以下三种折现模型：在实际应用中主要采用以下三种折现模型：股利折现模型股利折现模型股权自由现金流折现模型股权自由现金流折现模型企业自由现金流折现模型企业自由现金流折现模型

7、2）折现模型的一般形式）折现模型的一般形式股利折现模型：股利折现模型：是用现金流量折现法评估股东是用现金流量折现法评估股东权益价值的一种基本模型权益价值的一种基本模型,该模型以股票的股该模型以股票的股利作为股权资本唯一产生的现金流。利作为股权资本唯一产生的现金流。2）折现模型的一般形式）折现模型的一般形式股票的未来现金流量包括两种形式：股票持有期内股票的未来现金流量包括两种形式：股票持有期内的股利和持有至期末的预期价格。由于持有期期末的股利和持有至期末的预期价格。由于持有期期末股票的预期价格是由股票未来股利决定的，所以股股票的预期价格是由股票未来股利决定的，所以股票当前价值应等于无限期股利的现

8、值：票当前价值应等于无限期股利的现值：股票的价值股票的价值=式中：式中：Dt代表未来各期的股利；代表未来各期的股利；(t=1,2,，n)；r代表折现率。代表折现率。2）折现模型的一般形式）折现模型的一般形式股利折现模型股利折现模型和和股权自由现金流折现模型（股权自由现金流折现模型（FCFE模模型）型）是评估企业股权价值的两种方法。是评估企业股权价值的两种方法。企业自由现金流折现模型（企业自由现金流折现模型（FCFF模型）模型）是评估整个是评估整个企业价值的方法，它是以加权平均资本成本为折现率企业价值的方法，它是以加权平均资本成本为折现率折现整个企业的现金流（企业各种利益要求人的所有折现整个企业

9、的现金流（企业各种利益要求人的所有现金流量，现金流量，FCFF）。）。 3） 基于现金流量的企业价值评估步骤基于现金流量的企业价值评估步骤（1）选择适当的折现）选择适当的折现模型模型（2）未来绩效预测）未来绩效预测 （3）估算资本成本）估算资本成本（4）估算连续价值并）估算连续价值并计算企业价值计算企业价值2）股权自由现金流）股权自由现金流l股股权权自自由由现现金金流流股股东东是是公公司司股股权权资资本本投投资资者者，拥拥有有公公司司产产生生的的全全部部现现金金流流的的剩剩余余要要求求权权，即即拥拥有有公公司司在在履履行行了了包包括括偿偿还还债债务务在在内内的的所所有有财财务务义义务务和和满满

10、足足了了再再投投资资需需要要之之后后的的全全部部剩剩余余现现金流。金流。l股股权权自自由由现现金金流流是是在在除除去去经经营营费费用用、本本息息支支付付和和为为保保持持预预定定现现金金流流增增长长所所需需的的全全部部资资本本性性支出之后的现金流。它可能为正，可能为负。支出之后的现金流。它可能为正，可能为负。 营业收入营业收入 - -经营费用经营费用 = =利息、税收、折旧、摊销前收益（利息、税收、折旧、摊销前收益（EBITDAEBITDA） - -折旧和摊销折旧和摊销 = =息税前利润（息税前利润（EBITEBIT） - -利息费用利息费用 = =税前利润税前利润 - -所得税所得税 = =净

11、利润净利润 + +折旧和摊销折旧和摊销 = =经营活动现金净流量经营活动现金净流量 - -资本性支出资本性支出 - -净营运资本增加额净营运资本增加额 = =股权自由现金流股权自由现金流(FCFE)(FCFE)（1 1）无财务杠杆的股权自由现金流）无财务杠杆的股权自由现金流营业成本（生产成营业成本（生产成本）、营业费用、本）、营业费用、管理费用管理费用 即股权现金流量（即股权现金流量（FCFEFCFE）= =净利润净利润+ +折旧与摊销折旧与摊销- -净资净资 本支出本支出- -营运资本增加额营运资本增加额 2）股权自由现金流）股权自由现金流折折旧旧及及摊摊销销。折折旧旧和和摊摊销销尽尽管管属

12、属于于在在税税前前列列支支的的费费用用，但但是是和和其其他他费费用用不不同同，是是非非现现金金费费用用，并并不不造造成成相相关关的的现现金金流流支支出出，因因此此在在计计算算现现金金流流时时需需要要在在净净收收益益后后加加上上折折旧旧和和摊摊销销。它它们们给给公公司司带带来来的的好好处处是是减减少少了了公公司司的的应应税税收收入，从而减少了纳税额。入，从而减少了纳税额。资资本本性性支支出出。所所谓谓资资本本性性支支出出是是公公司司用用于于固固定定资资产产投投资资的的部部分分，一一个个要要可可持持续续健健康康发发展展的的公公司司，必必须须将将每每年年的的盈盈利利拿拿出出一一部部分分作作为为资资本

13、本性性支支出出，以以维维持公司现有资产的运行并创造新的资产来保证未来的增长。持公司现有资产的运行并创造新的资产来保证未来的增长。 营营运运资资本本净净增增加加额额。企企业业除除了了资资本本性性支支出出外外，还还要要投投资资于于净净营营运运资资本本，公公司司的的净净营营运运资资本本等等于于流流动动资资产产减减去去流流动动负负债债。营营运运资资本本增增加加意意味味着着现现金金流流出出，营运资本减少则意味着现金流入。营运资本减少则意味着现金流入。 2）股权自由现金流）股权自由现金流例例 估计无财务杠杆公司的股权自由现金流估计无财务杠杆公司的股权自由现金流 表表 根据某公司财务报表编制，表根据某公司财

14、务报表编制，表4-2估计了该公司估计了该公司2006年和年和2007年的年的股权资本自由现金流（单位：万元）：股权资本自由现金流（单位：万元）：2005年营运资本为年营运资本为360万。万。2）股权自由现金流）股权自由现金流 2006年和年和2007年的股权资本自由现金流年的股权资本自由现金流股权资本自由现金流显示了与净收益不同的情况，与股权资本自由现金流显示了与净收益不同的情况，与2006年相比，年相比，2007年的净收益虽然增加了，但由于资本性支出和营运资本增加，年的净收益虽然增加了，但由于资本性支出和营运资本增加，股权自由现金流反而减少了。股权自由现金流反而减少了。2）有财务杠杆的股权自

15、由现金流）有财务杠杆的股权自由现金流 营业收入营业收入 经营费用经营费用 利息、税收、折旧、摊销前利润（利息、税收、折旧、摊销前利润（EBITDAEBITDA） 折旧和摊销折旧和摊销 息税前利润（息税前利润（EBITEBIT） 利息费用利息费用 税前利润税前利润 所得税所得税 净利润净利润 折旧和摊销折旧和摊销 经营活动现金净流量经营活动现金净流量 资本性支出资本性支出 净营运资本增加额净营运资本增加额 偿还本金偿还本金 新发行债务收入新发行债务收入 股权自由现金流股权自由现金流(FCFE(FCFE）财务杠杆，负债经营，财务杠杆，负债经营，有贷款要还，另外资有贷款要还，另外资金有缺口，需要再贷

16、金有缺口，需要再贷款款 2）股权自由现金流）股权自由现金流设某公司的最佳负债比率为设某公司的最佳负债比率为 （负债（负债/ /总资产），则其股权自总资产），则其股权自由现金流为：由现金流为：净收益净收益- -（1- 1- ）（资本性支出）（资本性支出- -折旧）折旧）- -（1- 1- ）净营运）净营运资本增加额资本增加额= =股权自由现金流股权自由现金流此时，此时，新债发行所得新债发行所得= =归还的本金归还的本金+ + （资本性支出（资本性支出- -折旧折旧+ +净营运资净营运资本增加额）本增加额） 资产负债率资产负债率所有者权益比率所有者权益比率3）企业自由现金流）企业自由现金流 企业自

17、由现金流企业自由现金流就是在支付了经营费用和所得税后，向企业就是在支付了经营费用和所得税后，向企业权利要求者支付现金之前的全部现金流。权利要求者支付现金之前的全部现金流。计算方法一：把企业不同权利要求者的现金流加在一起计算方法一：把企业不同权利要求者的现金流加在一起 。 表表4-3 不同权利要求人的现金流表不同权利要求人的现金流表3）企业自由现金流）企业自由现金流FCFF=FCFE+利息费用（利息费用（1-税率）税率）+偿还本金偿还本金-新发行新发行债务债务+优先股股利优先股股利 同时：同时：股权自由现金流股权自由现金流(FCFE)=净利润净利润+折旧和摊销折旧和摊销-优先股优先股股利股利-资

18、本性支出资本性支出-净营运资本增加额净营运资本增加额-偿还本金偿还本金+新发新发行债务收入行债务收入将上式代入将上式代入整理有：整理有：FCFF=净利润净利润+折旧和摊销折旧和摊销+利息费用（利息费用（1-税率）税率）-资资本性支出本性支出-净营运资本增加额净营运资本增加额 3）企业自由现金流）企业自由现金流计算方法二：从息税前利润（计算方法二：从息税前利润（EBIT）开始计算，得到与第一种方法相同）开始计算，得到与第一种方法相同的结果。的结果。FCFF=EBIT(1-所得税税率所得税税率)+折旧折旧-资本性支出资本性支出-净营运资本增加额净营运资本增加额 例例 两种自由现金流量的计算两种自由

19、现金流量的计算注：假设利息费用为注：假设利息费用为300元，企业所得税税率元，企业所得税税率30%。 折现率的确定折现率的确定折现率是将预测现金流量折现成现值的比率。折现率是将预测现金流量折现成现值的比率。估计折现率的一个重要原则是：股东自由现金流量与股权估计折现率的一个重要原则是：股东自由现金流量与股权资本成本相匹配，企业自由现金流量与加权平均资本成本资本成本相匹配，企业自由现金流量与加权平均资本成本相匹配。相匹配。 国际上一般较多采用间接法评估股东权益价值，通过对整国际上一般较多采用间接法评估股东权益价值，通过对整体价值的评估来间接获得股东全部权益价值，体价值的评估来间接获得股东全部权益价

20、值，即：即：股东全部权益价值股东全部权益价值=企业整体价值企业整体价值-债务实际价值债务实际价值 1）股权资本成本）股权资本成本股权资本成本（权益成本）股权资本成本（权益成本）是投资者在对一个公司做权益投资是投资者在对一个公司做权益投资时所要求的回报率。时所要求的回报率。估计权益成本的方法有两种：资本资产定价模型和股利增长模估计权益成本的方法有两种：资本资产定价模型和股利增长模型。型。 （1）资本资产定价模型（资本资产定价模型（CAPM ）资本资产定价模型简介资本资产定价模型简介E(R)= + 式中：式中： =无风险收益率；无风险收益率；E(R )=市场的期望收益率市场的期望收益率 E(R )

21、R=市场风险溢价；市场风险溢价；E(R)=投资者要求的收益率投资者要求的收益率1）股权资本成本）股权资本成本股权资本成本股权资本成本= + 无风险收益率的选择无风险收益率的选择无风险利率无风险利率是指投资者可以任意借入或者贷出资金的市是指投资者可以任意借入或者贷出资金的市场利率。场利率。 2）加权平均资本成本（）加权平均资本成本（WACC）加权平均资本成本（加权平均资本成本（weighted average cost of capital， WACC）就是企业各种资金来源的成本的加权平均值，一般来就是企业各种资金来源的成本的加权平均值，一般来说，企业的资金来源主要有三种：债务、普通股股票和优先

22、股。说，企业的资金来源主要有三种：债务、普通股股票和优先股。这样看来，加权平均资本成本就是企业债务成本，优先股成本这样看来，加权平均资本成本就是企业债务成本，优先股成本和普通股成本等个别资本成本的加权平均值。和普通股成本等个别资本成本的加权平均值。 （1）债务成本）债务成本债务成本通常是企业的税后利率，它反映公司的违约成本以及债务成本通常是企业的税后利率，它反映公司的违约成本以及和债务相联系的税收优惠。和债务相联系的税收优惠。债券利息债券利息=债券面值债券面值债券利息率债券利息率（1所得税税率）所得税税率） 借款利息借款利息=借款金额借款金额借款利息率借款利息率（1所得税税率）所得税税率）2）

23、加权平均资本成本）加权平均资本成本（WACC）（2）优先股资本成本）优先股资本成本优先股资本成本的通常用优先股的市场利率表示。可通优先股资本成本的通常用优先股的市场利率表示。可通过具有可比风险的上市公司的优先股收益率分析计算。过具有可比风险的上市公司的优先股收益率分析计算。 式中式中: Kp 优先股资本成本优先股资本成本 ; Dp 优先股股利优先股股利; P0 优先股筹集资本优先股筹集资本; f 筹资费用率筹资费用率2）加权平均资本成本）加权平均资本成本（WACC）（3）加权平均资本成本）加权平均资本成本加权平均资本成本就是企业债务成本，普通股成本和优先股成加权平均资本成本就是企业债务成本，普

24、通股成本和优先股成本的加权平均值。公式如下：本的加权平均值。公式如下：WACC=k +k + k K =普通股资本成本普通股资本成本K =税后债务资本成本税后债务资本成本K =优先股资本成本优先股资本成本E/(D+E+PS)=资本组合中普通股的市场价值权重资本组合中普通股的市场价值权重D/(D+E+PS)= 资本组合中债务的市场价值权重资本组合中债务的市场价值权重PS/(D+E+PS)= 资本组合中优先股的市场价值权重资本组合中优先股的市场价值权重 基于现金流量的企业价值评估模型的具体应用基于现金流量的企业价值评估模型的具体应用基于现金流量的企业价值评估模型的具体应用基于现金流量的企业价值评估

25、模型的具体应用1）股利折现模型）股利折现模型（1）零增长模型零增长模型假设假设未来股利增长率为零，即每期发放股利相等未来股利增长率为零，即每期发放股利相等，均为固定值，均为固定值D，这时，这时DtD (t=1,2,3)，则公式为：，则公式为：则上式可简写为：则上式可简写为：该公式主要适用于评价优先股的价值。该公式主要适用于评价优先股的价值。 1）股利折现模型）股利折现模型（2） Gordon增长模型增长模型该模型适用处于稳定增长期的公司，也就是说，在长时期内，股利以某一该模型适用处于稳定增长期的公司，也就是说，在长时期内，股利以某一稳定的增长率保持增长。稳定的增长率保持增长。这一模型的假设条件

26、是：这一模型的假设条件是：股利支付是永久性的；股利支付是永久性的；股利增长率股利增长率g为一常数；为一常数；模型中的折现率大于股利增长率，即模型中的折现率大于股利增长率，即r g。根据上述三个假设条件，其。根据上述三个假设条件，其公式为公式为: 式中式中, =下一年的预期股利下一年的预期股利 r=投资者必要收益率（折现率）投资者必要收益率（折现率） g=固定的股利增长率固定的股利增长率1）股利折现模型）股利折现模型（3）两阶段股利折现模型两阶段股利折现模型现实中很多公司并不保持稳定的增长率，现实中很多公司并不保持稳定的增长率，公司股利常常在初始发展阶段保公司股利常常在初始发展阶段保持较高甚至超

27、高的增长率（如以持较高甚至超高的增长率（如以12%的增长率保持的增长率保持5年），但增长到一定年年），但增长到一定年数后就会稳定下来，按比较正常合理的增长率（如数后就会稳定下来，按比较正常合理的增长率（如5%）永远稳定地增长下）永远稳定地增长下去。去。这种情况属于两阶段增长模型，这一模型分为两个阶段：初始时期（这种情况属于两阶段增长模型，这一模型分为两个阶段：初始时期（n年）高速增长阶段和随后（年）高速增长阶段和随后（n年以后）的永续稳定增长阶段。其计算公式为：年以后）的永续稳定增长阶段。其计算公式为： 其中：其中： 式中：式中：Pn 为第为第n年年末股票价值；年年末股票价值； r为超常增长阶

28、段公司的必要收益率（股为超常增长阶段公司的必要收益率（股票资本成本），票资本成本），rn 为第为第n年以后（稳定增长阶段）公司的必要收益率；年以后（稳定增长阶段）公司的必要收益率；gn 为第为第n年以后股利永续增长率。年以后股利永续增长率。2）股权自由现金流折现模型）股权自由现金流折现模型（1）稳定增长稳定增长FCFE模型模型模型假设公司处于稳定增长状态模型假设公司处于稳定增长状态,稳定增长稳定增长状态在股权自由现状态在股权自由现金流量上体现在以下两个方面：第一，资本性支出与折旧相互金流量上体现在以下两个方面：第一，资本性支出与折旧相互抵消，公司资本性支出与折旧额大致相等或略高于折旧额抵消，公

29、司资本性支出与折旧额大致相等或略高于折旧额(假假设不存在通货膨胀或通货紧缩设不存在通货膨胀或通货紧缩,否则公司资本性支出需要根据否则公司资本性支出需要根据通货膨胀率或紧缩进行一定调整通货膨胀率或紧缩进行一定调整)；第二，公司平稳运行，风；第二，公司平稳运行，风险适中，公司的资产具有市场平均风险，即股票的险适中，公司的资产具有市场平均风险，即股票的值约为值约为1。式中，式中， =公司目前的股权资本价值公司目前的股权资本价值 r=公司的股权资本成本公司的股权资本成本 g=固定增长率固定增长率 FCFE =预期下一年的股权自由现金流量预期下一年的股权自由现金流量2）股权自由现金流折现模型）股权自由现

30、金流折现模型（2）两阶段）两阶段FCFE模型模型这个模型的假设条件与两阶段股利贴现模型是一样的。顾名思义，这个模型的假设条件与两阶段股利贴现模型是一样的。顾名思义，两阶段两阶段就是指公司在前一时期可以较高的速度增长，然后立即进入稳定增长阶段。就是指公司在前一时期可以较高的速度增长，然后立即进入稳定增长阶段。此模型的不同点就是用此模型的不同点就是用FCFE代替了股利。模型的基本公式为：代替了股利。模型的基本公式为： =式中，式中， =公司目前的股权资本价值公司目前的股权资本价值 =高速增长阶段期末的公司股票价高速增长阶段期末的公司股票价值值 r=高速增长阶段内股权投资者要求的收益率高速增长阶段内

31、股权投资者要求的收益率 r =稳定增长阶段内股权稳定增长阶段内股权投资者要求的收益率投资者要求的收益率; g =第二阶段的稳定增长率第二阶段的稳定增长率; g =固定增长率固定增长率 FCFE =预期下一年的股权自由现金流量预期下一年的股权自由现金流量;FCFE =第（第（n+1）年的股权自）年的股权自由现金流量由现金流量2）股权自由现金流折现模型）股权自由现金流折现模型（3）三阶段）三阶段FCFE模型模型三阶段三阶段FCFE模型适用于评估依次经历模型适用于评估依次经历3种增长阶段的公司价值：种增长阶段的公司价值：初始高增长阶段、增长率下降的转换阶段和稳定增长阶段。初始高增长阶段、增长率下降的

32、转换阶段和稳定增长阶段。该该模型计算三个阶段的全部预期的股权自由现金流量的现值之和：模型计算三个阶段的全部预期的股权自由现金流量的现值之和：式中，式中， =公司目前的股权资本价值公司目前的股权资本价值 =转换阶段期满的终点价格转换阶段期满的终点价格 r=股权投资者要求的收益率股权投资者要求的收益率 FCFE =第第t年度的预期股权自由现金流量年度的预期股权自由现金流量 =初始高增长阶段期末初始高增长阶段期末 =转换阶段期末转换阶段期末例例预期预期A企业每年收益为企业每年收益为150万元，根万元，根据市场情况确定本金化率为据市场情况确定本金化率为12%，则该，则该企业的评估值为：企业的评估值为：

33、例例待估企业预计未来待估企业预计未来6年的收益额分别为年的收益额分别为200万元、万元、220万元、万元、240万元、万元、280万元、万元、320万元万元和和350万元，以后各年收益额均为万元，以后各年收益额均为360万元，测万元，测定本金化率为定本金化率为12%，则待估企业的评估值为：，则待估企业的评估值为：例例待估企业预计未来待估企业预计未来6年的预期收益额分别年的预期收益额分别为为100万元、万元、120万元、万元、140万元、万元、180万元、万元、220万元和万元和280万元，第万元，第7年的收益额比第年的收益额比第6年年增长增长5%，以后各年的收益额均比上年增长，以后各年的收益额

34、均比上年增长5%，测定本金化率为，测定本金化率为12%，则待估企业的评估，则待估企业的评估值为：值为：基于价格比率的企业价值评估基于价格比率的企业价值评估 市场途径在企业价值评估中的应用市场途径在企业价值评估中的应用 企业价值评估的市场法企业价值评估的市场法一、企业价值评估市场法的基本公式一、企业价值评估市场法的基本公式一、企业价值评估市场法的基本公式一、企业价值评估市场法的基本公式企业价值评估市场法的基本计算公式为：企业价值评估市场法的基本计算公式为：企业价值评估市场法的基本计算公式为：企业价值评估市场法的基本计算公式为：式中：式中：P1为被评估企业价值；为被评估企业价值； P2为可比企业价

35、值；为可比企业价值； X1为被评估企业与企业价值相关的可比指标；为被评估企业与企业价值相关的可比指标； X2为可比企业与企业价值相关的可比指标。为可比企业与企业价值相关的可比指标。参数参数参数参数X X通常采用以下财务变量，即息税前利润、无通常采用以下财务变量，即息税前利润、无通常采用以下财务变量，即息税前利润、无通常采用以下财务变量，即息税前利润、无负债的净现金流量（自由现金流）、净现金流量（股负债的净现金流量（自由现金流）、净现金流量（股负债的净现金流量（自由现金流）、净现金流量（股负债的净现金流量（自由现金流）、净现金流量（股权现金流量）、净利润、销售收入、净资产。权现金流量）、净利润、

36、销售收入、净资产。权现金流量）、净利润、销售收入、净资产。权现金流量）、净利润、销售收入、净资产。P/XP/X通通通通常又称为可比价倍数。常又称为可比价倍数。常又称为可比价倍数。常又称为可比价倍数。二、企业价值评估市场法相关因素的二、企业价值评估市场法相关因素的选择选择（1）可对比的企业的选择）可对比的企业的选择（2）可对比的指标的选择）可对比的指标的选择 例例拟用市场法评估拟用市场法评估D公司的价值，在市场上找到三个与公司的价值，在市场上找到三个与D公司相似的公司（公司相似的公司（A公司、公司、B公司和公司和C公司），分别计算各公司），分别计算各公司的市场价值与销售额的比率、各公司的市场价值

37、与账公司的市场价值与销售额的比率、各公司的市场价值与账面价值的比率以及各公司的市场价值与净现金流量的比率，面价值的比率以及各公司的市场价值与净现金流量的比率，这些比率即为可比价值倍数（这些比率即为可比价值倍数（P/X），得到结果如表），得到结果如表1所示。所示。表表1 相似公司比率汇总表相似公司比率汇总表 假设假设D公司的年销售额为公司的年销售额为15 000万元，账面价值为万元，账面价值为8 000万元净现金流量为万元净现金流量为660万，根据这三个数据可作估算如万，根据这三个数据可作估算如下：下：（1）根据销售额估算）根据销售额估算D公司价值：公司价值：P=15 0000.9=13 500

38、（万元）（万元）（2）根据账面价值估算）根据账面价值估算D公司价值：公司价值：P=8 0001.5=12 000（万元）（万元）（3）根据销售额估算）根据销售额估算D公司价值：公司价值：P=66019=12 540（万元）（万元）将上述三个指示估算出的企业价值进行平均得到将上述三个指示估算出的企业价值进行平均得到D公司公司的评估价值为的评估价值为12 680万元。万元。 基于资产的企业价值评估基于资产的企业价值评估 基于资产的企业价值评估方法基于资产的企业价值评估方法 1）资产加和法）资产加和法（1）资产加和法的内涵）资产加和法的内涵 运用资产加和法评估企业价值，实际上是将企业整运用资产加和法

39、评估企业价值，实际上是将企业整体资产化整为零，对各项有形资产和无形资产及负体资产化整为零，对各项有形资产和无形资产及负债分别根据各自特点和企业具体情况采用适宜的评债分别根据各自特点和企业具体情况采用适宜的评估方法进行评定估算。而企业的价值就等于所有有估方法进行评定估算。而企业的价值就等于所有有形资产和无形资产的价值之和减去负债。形资产和无形资产的价值之和减去负债。 注注意意各项资产的价值应当根据其具体情况选用适各项资产的价值应当根据其具体情况选用适当的具体评估方法得出当的具体评估方法得出1）资产加和法）资产加和法（2）单项资产评估的成本法的基本原理）单项资产评估的成本法的基本原理定义定义一般来

40、说，成本法是指首先估测被评估资产的重一般来说，成本法是指首先估测被评估资产的重置成本，然后估测被评估资产存在的各种贬值置成本，然后估测被评估资产存在的各种贬值因素，并从重置成本中扣除这些贬值因素，从因素，并从重置成本中扣除这些贬值因素，从而得到被评估资产价值的各种评估方法的总称而得到被评估资产价值的各种评估方法的总称。返回2 2）库存材料的评估）库存材料的评估（1 1）近期购进库存材料的评估）近期购进库存材料的评估一、材料的评估材料的评估 近期购进库存材料的库存时间较短，在市场价格变近期购进库存材料的库存时间较短，在市场价格变化不大的情况下，应直接以材料的市场价格加上购置化不大的情况下，应直接

41、以材料的市场价格加上购置费用作为材料价值的评估值；同时，由于其帐面值接费用作为材料价值的评估值；同时，由于其帐面值接近于与市场购价加购置费用（如果企业采用先进先出近于与市场购价加购置费用（如果企业采用先进先出的存货核算方法），因此，也可以以核实无误后的账的存货核算方法），因此，也可以以核实无误后的账面值作为评估值。这两种评估方法得出的评估结果相面值作为评估值。这两种评估方法得出的评估结果相差不大。差不大。返回一、材料的评估材料的评估 （1）近期购进库存材料的评估 例例 被评估企业中被评估企业中A A材料系两个月前从外地购进，材料明细材料系两个月前从外地购进，材料明细帐的记载为：数量帐的记载为：

42、数量60006000公斤，单价公斤，单价500500元元/ /公斤，运杂费为公斤，运杂费为600600元。根据材料消耗的原始记录和清查盘点，评估时库存尚有元。根据材料消耗的原始记录和清查盘点，评估时库存尚有10001000公斤。公斤。 材料评估值1000*（500+600/6000）500100（元）返回一、材料的评估材料的评估 （2 2） 购进批次间隔时间长、价格变化较大的库存材购进批次间隔时间长、价格变化较大的库存材料的评估料的评估 例例 要对被评估企业的库存要对被评估企业的库存B B材料进行评估，评估基准日为材料进行评估，评估基准日为20032003年年1212月月3131日。该材料分两

43、批购进，第一批购进时间为日。该材料分两批购进，第一批购进时间为20022002年年1 1月，购进月，购进15001500吨，单吨，单价为价为450450元元/ /吨，第二批购进时间为吨，第二批购进时间为20032003年年1111月，购进月，购进20002000吨，单价为吨，单价为300300元元/ /吨。截至评估基准日，吨。截至评估基准日，20022002年购入的还剩年购入的还剩100100吨，吨，20032003年购入的还没有年购入的还没有使用。使用。 材料评估值材料评估值300*300*（100+2000100+2000）630000630000（元）（元） 这种库存材料的评估可以采用以

44、下两种方法：一种是以最这种库存材料的评估可以采用以下两种方法：一种是以最接近市场价格的那批材料的价格作为评估的计价基础；一种接近市场价格的那批材料的价格作为评估的计价基础；一种是直接以评估基准日时的市场价格作为评估的计价基础。是直接以评估基准日时的市场价格作为评估的计价基础。返回一、材料的评估材料的评估 （3 3） 购进时间较早，市场上已脱销，没有准确现行市价的库购进时间较早，市场上已脱销，没有准确现行市价的库存材料的评估存材料的评估 u通过寻找替代品的价格变动资料来修正该材料的价格。通过寻找替代品的价格变动资料来修正该材料的价格。 u通过分析该材料在市场上的供需情况的变化来修正该材料通过分析

45、该材料在市场上的供需情况的变化来修正该材料的价格。的价格。 u通过市场上同类材料的平均物价指数来修正该材料的价格。通过市场上同类材料的平均物价指数来修正该材料的价格。 返回二、二、在产品的评估在产品的评估 （1 1）价格变动系数调整法）价格变动系数调整法 某企业处于某一生产阶段的在产品某企业处于某一生产阶段的在产品300300件，已知每件的铝材消件，已知每件的铝材消耗耗5050公斤，每公斤市场单价公斤，每公斤市场单价5.005.00元；在产品累计单位工时定额元；在产品累计单位工时定额2020小时，每定额小时的燃料和动力费用定额小时，每定额小时的燃料和动力费用定额0.450.45元、工资及附元、

46、工资及附加费定额加费定额10.0010.00元、车间经费定额元、车间经费定额2.002.00元，企业管理费用定额元，企业管理费用定额4.004.00元，该在产品不存在变现风险。元，该在产品不存在变现风险。 原材料成本原材料成本300*50*5.00300*50*5.0075000(75000(元元) )工资成本工资成本300*20*10.00300*20*10.0060000(60000(元元) )费用成本费用成本300*20*(2.00+4.00)300*20*(2.00+4.00)36000(36000(元元) )燃料和动力成本燃料和动力成本300*20*0.45300*20*0.4527

47、00(2700(元元) )该在产品评估值该在产品评估值75000+60000+36000+270075000+60000+36000+2700173700(173700(元元) )返回二、二、在产品的评估在产品的评估 是指按照重置同类资产的社会平均成本确定被评估资产的价值。 （2 2）社会平均消耗定额和现行市价法）社会平均消耗定额和现行市价法u各工序定额人工成本在产品实有数量各工序定额人工成本在产品实有数量该工序累计单位工时定额该工序累计单位工时定额现时的每小时工资费用标准现时的每小时工资费用标准u各工序定额材料成本在产品实有数量（该工序各种材料的单位消耗定额材料的现时单价）u在产品的评估值

48、各工序在产品的定额成本材料成本各工序定额人工成本各工序定额制造费用）（各工序定额u各工序定额制造费用在产品实有数量各工序定额制造费用在产品实有数量该工序累计单位工时定额该工序累计单位工时定额现时的每小时制造费用标准现时的每小时制造费用标准二、二、在产品的评估在产品的评估 （2 2）社会平均消耗定额和现行市价法）社会平均消耗定额和现行市价法某企业进行在产品某企业进行在产品A A的评估，在产品的评估，在产品A A分布在三道工序上，工分布在三道工序上，工序一上共序一上共30003000件，工序二上共件，工序二上共27002700件，工序三上共件，工序三上共25002500件。件。主材料甲在工序一开始

49、时一次性主材料甲在工序一开始时一次性100100投入，主材料乙在工序投入，主材料乙在工序二开始时一次性二开始时一次性100100投入。在工序一上的在产品每件消耗主投入。在工序一上的在产品每件消耗主材料甲的定额为材料甲的定额为5050公斤，每公斤现时单价为公斤，每公斤现时单价为4040元，在工序二元，在工序二上的在产品还要消耗主材料乙上的在产品还要消耗主材料乙1010公斤，每公斤现时单价为公斤，每公斤现时单价为4545元。完成工序一、完成工序二、完成工序三的单位工时定额元。完成工序一、完成工序二、完成工序三的单位工时定额分别为分别为8080小时、小时、6060小时和小时和4040小时。现时的每小

50、时工资标准为小时。现时的每小时工资标准为6 6元，现时的每小时制造费用定额标准为元，现时的每小时制造费用定额标准为0.50.5元。元。二、二、在产品的评估在产品的评估 （2 2）社会平均消耗定额和现行市价法）社会平均消耗定额和现行市价法 工序一上的在产品的定额材料成本工序一上的在产品的定额材料成本3000504030005040600600（万元）（万元）工序一上的在产品的定额人工成本工序一上的在产品的定额人工成本30003000（80/280/2）667272（万元）（万元）工序一上的在产品的定额制造费用工序一上的在产品的定额制造费用30003000（80/280/2）0.50.56 6（万

51、元）（万元）工序一上的在产品的定额成本工序一上的在产品的定额成本60060072726 6678678（万元）（万元） 工序二上的在产品的定额材料成本工序二上的在产品的定额材料成本27002700（5040504010451045）661.5661.5（万元）（万元）工序二上的在产品的定额人工成本工序二上的在产品的定额人工成本27002700（808060/260/2）66178.2178.2（万元）（万元）工序二上的在产品的定额制造费用工序二上的在产品的定额制造费用30003000（808060/260/2）0.50.514.8514.85（万元）（万元）工序二上的在产品的定额成本工序二上的

52、在产品的定额成本661.5661.5178.2178.214.8514.85854.55854.55（万元）（万元）二、二、在产品的评估在产品的评估 （2 2）社会平均消耗定额和现行市价法）社会平均消耗定额和现行市价法 工序三上的在产品的定额材料成本工序三上的在产品的定额材料成本25002500（5040504010451045）612.5612.5（万元）（万元）工序三上的在产品的定额人工成本工序三上的在产品的定额人工成本25002500（8080606040/240/2）66240240（万元）（万元）工序三上的在产品的定额制造费用工序三上的在产品的定额制造费用25002500（80806

53、06040/240/2）0.50.52020（万元）（万元）工序三上的在产品的定额成本工序三上的在产品的定额成本612.5612.52402402020872.5872.5（万元）（万元）在产品的评估值在产品的评估值 各工序在产品的定额成本各工序在产品的定额成本678678854.55854.55872.5872.52405.052405.05（万元）（万元）二、二、在产品的评估在产品的评估 （3 3）约当产量法）约当产量法某工厂在评估时，有在产品某工厂在评估时，有在产品2020件，材料随生产过程陆续投入。已知这件，材料随生产过程陆续投入。已知这批在产品的材料投入量为批在产品的材料投入量为75

54、%75%，完工程度为，完工程度为60%60%，该产品的单位定额成本，该产品的单位定额成本为：材料定额为：材料定额3 8003 800元，工资定额为元，工资定额为400400元，费用定额为元，费用定额为620620元。元。 & 在产品材料约当产量在产品材料约当产量2075%2075%15(15(件件) )& 在产品工资、费用约当产量在产品工资、费用约当产量2060206012(12(件件) )& 在产品评估值在产品评估值153800+12(400+620)153800+12(400+620)69240(69240(元元) ) 返回u 1 1）成本法）成本法 采用成本法对生产及加工企业的产成品进行

55、评估，可采用成本法对生产及加工企业的产成品进行评估，可根据生产、制造该项产成品全过程中发生的全部正常合理根据生产、制造该项产成品全过程中发生的全部正常合理的成本费用来确定产成品评估值。具体可分为以下三种情的成本费用来确定产成品评估值。具体可分为以下三种情况进行：况进行： 三、产成品及库存商品的评估产成品及库存商品的评估（1 1）评估基准日与产成品完工时间较接近，物价变动不大，且企业的）评估基准日与产成品完工时间较接近，物价变动不大，且企业的会计核算水平较高时，产成品的账面成本能够反映出产成品完工时的社会计核算水平较高时，产成品的账面成本能够反映出产成品完工时的社会正常合理的成本水平。这时可以直

56、接按产成品账面成本确定其评估值，会正常合理的成本水平。这时可以直接按产成品账面成本确定其评估值，计算公式为：计算公式为： 产成品评估值产成品数量产成品评估值产成品数量产成品账面单位成本产成品账面单位成本返回u 1 1）成本法）成本法三、产成品及库存商品的评估产成品及库存商品的评估（2 2）评估基准日与产成品完工时间相距较长，成本费用变）评估基准日与产成品完工时间相距较长，成本费用变化较大，但企业的会计核算水平较高时，产成品的账面成本化较大，但企业的会计核算水平较高时，产成品的账面成本能够反映出产成品完工时的社会正常合理的成本水平，则可能够反映出产成品完工时的社会正常合理的成本水平，则可采用以下

57、公式计算评估值：采用以下公式计算评估值： 产成品评估值产成品实际成本产成品评估值产成品实际成本(材料成本比率材料成本比率材料材料综合调整系数综合调整系数+ +工资费用成本比率工资费用成本比率工资费用综合调整工资费用综合调整系数系数) )（3 3）企业的会计核算水平低，产成品的账面成本不能够反）企业的会计核算水平低，产成品的账面成本不能够反映出社会正常合理的成本水平，映出社会正常合理的成本水平， 产成品评估值产成品实有数量产成品评估值产成品实有数量(合理材料工艺定额合理材料工艺定额材料单位现行价格材料单位现行价格+ +合理工时定额合理工时定额单位工时合理工单位工时合理工资及费用开支资及费用开支)

58、 )返回u 1 1）成本法）成本法三、产成品及库存商品的评估产成品及库存商品的评估某企业现有产成品某企业现有产成品500500件，根据对企业的成本资料并结合行件，根据对企业的成本资料并结合行业成本费用资料的分析确定，合理材料工艺定额为业成本费用资料的分析确定，合理材料工艺定额为2020千克千克/ /件，合理工时定额为件，合理工时定额为1818小时。评估时，经了解生产该种产品小时。评估时，经了解生产该种产品的材料价格已上涨，由原来的的材料价格已上涨，由原来的4040元元/ /千克涨至千克涨至4848元元/ /千克，千克，单位小时合理工资、费用为单位小时合理工资、费用为3535元元/ /小时。小时

59、。 产成品评估值产成品评估值500(2048+1835)500(2048+1835)795000795000（元）（元）返回u 2 2）市场法）市场法三、产成品及库存商品的评估产成品及库存商品的评估 市场法是指按不含价外税的可接受市场价格（一般为出市场法是指按不含价外税的可接受市场价格（一般为出厂价）为基础，扣除全部税金（流转税和所得税）、全部销厂价）为基础，扣除全部税金（流转税和所得税）、全部销售费用及适当利润后确定产成品评估价值的方法。售费用及适当利润后确定产成品评估价值的方法。产成品评估值产成品实有数量产成品评估值产成品实有数量(不含税出厂单价不含税出厂单价- -全部全部税金税金- -全

60、部销售费用全部销售费用- -适当利润适当利润) )返回u 2 2）市场法）市场法三、产成品及库存商品的评估产成品及库存商品的评估 某厂生产的产品，评估基准日的账面价值为某厂生产的产品，评估基准日的账面价值为392500.54392500.54元，评估中根据厂方提供的年度会计报表及评估人员的清查元，评估中根据厂方提供的年度会计报表及评估人员的清查得知，评估基准日该产品的库存数量为得知，评估基准日该产品的库存数量为5000050000件，单位成本件，单位成本5050元元/ /件，出厂价件，出厂价6060元元/ /件（含增值税），该产品的销售费件（含增值税），该产品的销售费用率为用率为3 3，销售税

61、金及附加占销售收入的，销售税金及附加占销售收入的2 2，利润率为，利润率为1515，该企业的增值税率为，该企业的增值税率为1717。 产品的评估值产品的评估值5000050000（60/1.1760/1.17）（1-31-3-2-2-15-15） 5000051.280.85000051.280.8 20512002051200（元（元）返回u （1 1）在库低值易耗品的评估）在库低值易耗品的评估u （2 2）在用低值易耗品的评估）在用低值易耗品的评估 低值易耗品是指虽不构成固定资产，但能多次使用而基低值易耗品是指虽不构成固定资产，但能多次使用而基本保持其实物形态的劳动资料。本保持其实物形态的

62、劳动资料。 四、四、低值易耗品的评估低值易耗品的评估 在库低值易耗品的评估可以根据具体情况，采用与库在库低值易耗品的评估可以根据具体情况，采用与库存材料评估相同的方法。存材料评估相同的方法。 在用低值易耗品评估值全新低值易耗品的成本价值在用低值易耗品评估值全新低值易耗品的成本价值成新率成新率成新率成新率=(1=(1一低值易耗品实际已使用数一低值易耗品实际已使用数/ /低值易耗品可使用月数低值易耗品可使用月数) )返回 某企业的某项低值易耗品原价为某企业的某项低值易耗品原价为800800元，预计使用期限为元，预计使用期限为1 1年，截止到评估基准日已使用了年，截止到评估基准日已使用了9 9个月，

63、该低值易耗品的个月，该低值易耗品的现行市场价格为现行市场价格为10001000元，则该项低值易耗品的评估值为：元，则该项低值易耗品的评估值为：四、四、低值易耗品的评估低值易耗品的评估 低值易耗品的评估值低值易耗品的评估值10001000（1-9/121-9/12）250250（元）（元） 返回一、一、货币类资产的评估货币类资产的评估 2 2）短期投资的评估）短期投资的评估短期投资的评估值短期投资的评估值（有价证券持有数有价证券持有数每股市场收盘价每股市场收盘价）评估某企业的短期投资。该企业拥有评估某企业的短期投资。该企业拥有A A股票股票20002000股，股，B B股票股票40004000股

64、，股，C C股票股票50005000股。购入时实际成本分别为股。购入时实际成本分别为5 5万万元、元、4.84.8万元、万元、6 6万元。在评估基准日，它们的收盘价分别万元。在评估基准日，它们的收盘价分别为每股为每股2020元、元、1515元、元、1010元。求该企业短期投资的评估值。元。求该企业短期投资的评估值。A A股票评估值股票评估值2000202000204 4（万元）（万元）B B股票评估值股票评估值4000154000156 6（万元）（万元）C C股票评估值股票评估值5000105000105 5（万元）（万元）短期投资的评估值短期投资的评估值4 46 65 51515（万元（万

65、元）返回应收账款评估值应收账款账面价值已确定的坏账损失预计坏账损失应收账款评估值应收账款账面价值已确定的坏账损失预计坏账损失 二、二、应收款项的评估应收款项的评估 返回二、二、应收款项的评估应收款项的评估 对某企业的应收账款进行评估时，根据账面的记载，截至对某企业的应收账款进行评估时，根据账面的记载，截至评估基准日应收账款的账面余额为评估基准日应收账款的账面余额为500500万元，前四年的应收万元，前四年的应收账款发生情况及坏账损失情况如表所示。账款发生情况及坏账损失情况如表所示。 某企业前四年应收账款及坏账处理情况表某企业前四年应收账款及坏账处理情况表 单位：万元单位：万元返回二、二、应收款

66、项的评估应收款项的评估 前四年坏账比例为：前四年坏账比例为：坏账比例（坏账比例（501 000501 000）1001005 5预计坏账损失额预计坏账损失额500550052525（万元）（万元）返回二、二、应收款项的评估应收款项的评估 某企业以某企业以20032003年年1212月月3131日为评估基准日，经核实其应收账款的实有数日为评估基准日，经核实其应收账款的实有数额为额为35 00035 000元，具体情况见表，则其应收账款评估值为：元，具体情况见表，则其应收账款评估值为： 应收账款坏账损失计算表应收账款坏账损失计算表 单位：元单位：元 应收账款评估值应收账款评估值35 00035 0

67、001 9401 94033 06033 060（元）（元）返回8 (1 1）按票据的本利和计算）按票据的本利和计算三、三、应收票据的评估应收票据的评估 无息票据评估值票面金额无息票据评估值票面金额有息票据评估值票面金额有息票据评估值票面金额(1+(1+利息率利息率时间时间) )某企业拥有一张期限为一年的票据，票面金额为某企业拥有一张期限为一年的票据，票面金额为6 6万元，月利息率为万元，月利息率为1010，截至评估基准日，距付款期尚有截至评估基准日，距付款期尚有3 3个月的时间。个月的时间。 评估值评估值6(1+109)6(1+109)6.54(6.54(万元万元) )返回8 ( (2 2）

68、按票据的贴现值计算）按票据的贴现值计算 三、三、应收票据的评估应收票据的评估 & 应收票据评估值票据到期价值一贴现息应收票据评估值票据到期价值一贴现息& 其中不带息票据的到期价值为票据的面值；带息票据其中不带息票据的到期价值为票据的面值；带息票据的到期价值则为票据到期时的本利和。的到期价值则为票据到期时的本利和。& 贴现息票据到期价值贴现息票据到期价值贴现率贴现率贴现期贴现期& 贴现期到期天数持票天数贴现期到期天数持票天数返回8 (2 2）按票据的贴现值计算）按票据的贴现值计算 三、三、应收票据的评估应收票据的评估 设评估基准日为设评估基准日为20032003年年5 5月月2 2日，被评估企业

69、持有的不带息商业汇票日，被评估企业持有的不带息商业汇票的出票日为的出票日为20032003年年3 3月月2323日，期限为日，期限为6 6个月，面值为个月，面值为110 000110 000元，银行元，银行年贴现率为年贴现率为1212. . 该应收票据的到期日为该应收票据的到期日为20032003年年9 9月月2323日，其贴现天数为日，其贴现天数为144144天（天（30303030313131312222）。）。 贴现息贴现息110 00012110 000121443601443605 280(5 280(元元) ) 应收票据评估值应收票据评估值110 000110 000一一5 280

70、5 280104 720104 720（元）（元）返回8 1 1）待摊费用的评估）待摊费用的评估四、四、待摊及预付款项的评估待摊及预付款项的评估 待摊费用是指企业已经支付或发生，但是应由本期和以后各期分待摊费用是指企业已经支付或发生，但是应由本期和以后各期分别负担的、分摊期限在别负担的、分摊期限在1 1年（含年（含1 1年）以内的各项费用，如低值易耗品年）以内的各项费用，如低值易耗品摊销、预付保险费、一次性购买印花税票和一次性购买印花税税额较摊销、预付保险费、一次性购买印花税票和一次性购买印花税税额较大需分摊的数额等。大需分摊的数额等。 待摊费用的评估，应按其形成的具体资产的价值来确待摊费用的

71、评估，应按其形成的具体资产的价值来确定，与待摊费用账面的摊余价值没有本质的联系。定，与待摊费用账面的摊余价值没有本质的联系。 返回8（2 2）预付费用的评估）预付费用的评估四、四、待摊及预付款项的评估待摊及预付款项的评估 预付费用是在评估日之前企业已经支出，但在评估日之后才能产生效益的特殊资产，如预付的租金、预付保险费等。 预付费用的评估也就是对未来可取得服务的权利价值进行评估，预付费用的评估也就是对未来可取得服务的权利价值进行评估，其依据主要是未来可产生效益的时间。其依据主要是未来可产生效益的时间。 返回8（2 2）预付费用的评估）预付费用的评估四、四、待摊及预付款项的评估待摊及预付款项的评

72、估 某企业评估基准日为某企业评估基准日为20032003年年6 6月月3030日，经核实发现评估基准日，经核实发现评估基准日待摊和预付费用情况如下：预付一年的保险金日待摊和预付费用情况如下：预付一年的保险金6060万元；万元；尚待摊销的低值易耗品余额为尚待摊销的低值易耗品余额为15.915.9万元；预付的房租万元；预付的房租4545万万元，租期为元，租期为5 5年，尚有年，尚有3 3年的使用权。年的使用权。 （1 1）预付保险金的评估）预付保险金的评估根据保险金全年支付金额计算每月的分摊数额为：根据保险金全年支付金额计算每月的分摊数额为：分摊数额分摊数额60120601200.50.5（万元）

73、（万元）保险金评估值保险金评估值60.560.53030（万元）（万元）返回8（2 2）预付费用的评估）预付费用的评估四、四、待摊及预付款项的评估待摊及预付款项的评估 （2 2）低值易耗品的评估）低值易耗品的评估低值易耗品根据实有数量和现行市场价格，确定其评估值为低值易耗品根据实有数量和现行市场价格，确定其评估值为1313万元。万元。（3 3）房屋租金的评估）房屋租金的评估 按总租金数额和合约规定的租期计算得出每年的租金为按总租金数额和合约规定的租期计算得出每年的租金为9 9万元，万元，房屋的租期还有房屋的租期还有3 3年。年。 房租评估值房租评估值93932727（万元）（万元） 该企业在评

74、估基准日的待摊和预付费用的评估值该企业在评估基准日的待摊和预付费用的评估值30+13+2730+13+277070（万元）（万元）债券的评估债券的评估债券评估方法债券评估方法（一）现行市价法（一）现行市价法 前提前提：（：（1）债券具有高度流动性债券具有高度流动性 （2）证券市场交易情况正常）证券市场交易情况正常 P债券评估基准日收盘价债券评估基准日收盘价持有量持有量例：例：评估公司对某企业的长期债权投资进行评估，该企业持有评估公司对某企业的长期债权投资进行评估，该企业持有5年年期的国库券期的国库券1000张，每张面值张，每张面值100元，年利率为元，年利率为8，该债券已，该债券已上市交易，评

75、估基准日的收盘价为上市交易，评估基准日的收盘价为120元元/张。评估人员经分析张。评估人员经分析调查认为该价格比较合理，则其评估值为：调查认为该价格比较合理，则其评估值为：1000120120000（元）（元）（二）收益法（二）收益法1、每年（期）支付利息，到期还本债券的评估、每年（期）支付利息，到期还本债券的评估（1）按年支付利息，到期还本的现值公式：）按年支付利息，到期还本的现值公式：（2）按期支付利息，到期还本的现值公式：）按期支付利息，到期还本的现值公式：2、到期后一次性还本付息债券的评估、到期后一次性还本付息债券的评估（1）采用单利计算终值的公式为：）采用单利计算终值的公式为：（2）

76、采用复利计算终值的公式为：）采用复利计算终值的公式为：例例1：评估公司对某企业的长期债权投资进行评估，被评估企：评估公司对某企业的长期债权投资进行评估，被评估企业的长期债权投资的账面余额为业的长期债权投资的账面余额为60000元，为元，为A企业发行的三年企业发行的三年期的到期一次还本每半年付息一次的债券，年利率期的到期一次还本每半年付息一次的债券，年利率6，单利，单利计算，评估实点距到期日还有计算，评估实点距到期日还有2年，当时国库券利率为年，当时国库券利率为4，评，评估人员经对发行企业的经营状况分析调查，认为被投资企业的估人员经对发行企业的经营状况分析调查，认为被投资企业的风险较低，取风险较

77、低，取2的风险报酬率，无风险报酬利率按国库券利的风险报酬率，无风险报酬利率按国库券利率计算。则该债券评估值的计算如下率计算。则该债券评估值的计算如下 则该债券评估值的计算如下：则该债券评估值的计算如下： P=Rt(1+r)-t+FV(1+r)-n600006（1+6）1+600006（1+6）2+60000（1+6）236000.9434+36000.8900+600000.890060000.24（元）（元）例例2：p243例例3：评估公司对某企业的长期债权投资进行评估，被评估企：评估公司对某企业的长期债权投资进行评估，被评估企业的长期债权投资的账面余额为业的长期债权投资的账面余额为6000

78、0元，为元，为A企业发行的三年企业发行的三年期的到期一次还本付息债券，年利率期的到期一次还本付息债券，年利率6，复利计算，评估实，复利计算，评估实点距到期日还有点距到期日还有2年，当时国库券利率为年，当时国库券利率为4，评估人员经对发，评估人员经对发行企业的经营状况分析调查，认为被投资企业的风险较低，取行企业的经营状况分析调查，认为被投资企业的风险较低，取2的风险报酬率，无风险报酬利率按国库券利率计算。的风险报酬率，无风险报酬利率按国库券利率计算。 则该债券评估值的计算如下：则该债券评估值的计算如下：FA（1+mi）60000（1+36）70800（元）（元）R=4%+2%=6%P=F/（1+r）-n70800/(1+6%) 2=708000.89=63012(元元)（1）固定红利模型）固定红利模型P=A/r（2）红利增长模型）红利增长模型 股权投资的评估股权投资的评估