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1、第6章 项目资金的来源与筹措6.1 项目资金结构的确定6.2 股本资金的筹集6.3 债务资金的筹集6.4 资金成本2021/3/101讲解：XX 在项目融资模式确定以后，如何确定项目的资金结构就成为项目融资结构整体设计工作的下一个关键环节。一般来讲,项目融资的资金结构由两大部分组成:股本资金和债务资金。 在项目的资金结构确定过程中,主要应考虑三个因素 1.债务资金和股本资金的比例关系, 2.项目资金的合理使用结构 3.税务安排：利息预提税6.1项目的资金结构2021/3/102讲解：XX6.1.1债务资金和股本资金的比例关系 项目两部分资金及其相互比例受制于项目的投资结构、融资模式和项目的信用
2、保证结构，但是，合理安排有利于减少投资者自有资金的投入并能提高综合经济效益。 债务资金成本最低，但是财务状况和抗风险能力脆弱； 股本资金，财务基础牢固，项目抗风险能力强，但是却大大提高了资金使用的机会成本。2021/3/103讲解：XX6.1.1债务资金和股本资金的比例关系 二者比例选择的主要依据： 该项目的经济强度，而且受部门、投资者状况、融资模式等因素的影响，在一定程度上反映安排资金结构时借贷双方在谈判中的地位、金融市场资金的供求关系和竞争状况以及贷款银行承受风险的能力。2021/3/104讲解：XX6.1.2项目资金的合理使用结构 确定项目资金的合理使用结构，须建立在债务资金与股本资金比
3、例关系合理的基础之上，除此之外，还应考虑以下四个方面：1、资金需求总量。准确地制订项目的资金使用计划确保项目资金需求总量，是项目融资工作的基础。融资工作开始前，投资者必须周密的确定项目的资金使用计划并在资金使用计划中留有充分的余地。2、资金使用期限。投资者的股本资金是项目资金结构中使用期限最长的资金，他们多与项目的生命周期紧密相连。而项目资金结构中的债务资金都是有固定期限的。2021/3/105讲解：XX3、资金成本及其构成。投资者的股本资金成本是一种相对意义上的成本概念，对投资者而言，它只是一种机会成本。而项目的债务资金成本则是一种绝对的成本，它主要是指项目贷款的利息成本。4、融资结构。确定
4、适宜的融资结构是保证项目资金使用结构合理的必要前提，对多数项目而言，混合结构融资是其合理选择。2021/3/106讲解：XX6.1.3 税务安排对融资成本的影响 这里所说的税务安排对融资成本的影响，主要就是指利息预提税对融资成本的影响。 预提税是一个主权国家对外国资金的一种管理方式，可分为红利预提税和利息预提税。其中以利息预提税应用最为广泛。2021/3/107讲解：XX6.1.3 税务安排对融资成本的影响 利息预提税 从源课税原则：不管纳税人的国际属于哪一个国家，也不管在哪国，只要收入来源于某个国家，该国就有权对他在该国取得的收入课税。 利息预提税：非本国居民在司法管辖地获取利息进行征税 借
5、款人缴纳 贷款利息的10%-30% 向境外支付总额中扣除，或在应付总额上增加一个附加成本。2021/3/108讲解：XX避免利息预提税的方法 在避免双重征税条约国借款 债务资金公众化发行欧洲债务、欧洲期票、美国商业票据等 境外融资转化为境内融资国际金融市场国内银行（安排外汇贷款）本国借款人 避税港成立项目子公司避税港：无税或低税的国家和地区项目子公司向贷款人支付利息免税项目子公司发行债券，母公司担保筹集资金贷给母公司。2021/3/109讲解：XX6.2 股本资金的筹集项目股本金（资本金）含义项目股本金是指由项目的发起人、股权投资人以获得项目财产权和控制权的方式投入的资金。资本金对投资项目来说
6、是非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务；投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但不得以任何方式抽回。对于提供债务融资的债权人来说，项目的资本金是获得负债融资的一种信用基础，因为项目的资本金后于负债受偿，可以降低债权人债权回收风险。2021/3/1010讲解：XX6.2 股本资金的筹集 广义的股本资金还包括从属性债务即准股本资金。项目融资中，股本资金和债务资金虽然在形式上有所不同，但并没有本质上的区别，他们承担项目运行中产生的同样的风险。对于投资者来说，由从属性债务所构成的准股本资金在资金安排上较之股本资金更具灵活性，并在资金序列上享有较为优先的地位。下面分
7、析这两种资金形式。2021/3/1011讲解：XX6.2.1股本资金 项目中的股本资金投入实际上就是一种风险投资,它构成了项目融资的基础. 投资者增加股本资金投入，可以增加项目的经济强度，提高项目的风险承受能力。1、股本资金的作用：（1）可提高融资项目的抗风险能力。（2）决定投资者对项目的关心程度。（3）对项目融资具有良好的心理鼓励作用。2021/3/1012讲解：XX2、股本资金的主要形式：在融资项目的资本结构中各个国家应用最普遍的股本资金形式就是认购项目公司的普通股和优先股。 普通股是公开发股公司的所有权单位，购买了公司普通股的公司所有者除有权得到其股票红利外，还有权投票选举董事和处理其他
8、重要事宜。 优先股以规定的股息率支付红利，并在资产清理和支付红利上有优先于普通股的权力。2021/3/1013讲解：XX6.2.2准股本资金 准股本资金是指投资者或者与项目利益有关的第三方所提供的一种从属性债务。相对于股本资金而言，准股本资金在债务本金的偿还上更具灵活性，不用规定在某一特定期间强制性地要求项目公司偿还。 准股本金在项目资金优先序列中低于其他债务资金，但高于股本金。主要包括无担保贷款、可转换债券和零息债券2021/3/1014讲解：XX 准股本资金的作用：（1）使投资者在安排资金时具有较大的灵活性。（2）有利于减轻投资者的债务负担。（3）为投资者设计项目的税务结构提供了较大的灵活
9、性。2021/3/1015讲解：XX 项目融资中最常见的准股本资金形式有：（1）无担保贷款。指没有任何项目资产作为抵押和担保的贷款，它是银行信用贷款的一种常用类型。（2）可转换债券。（3）附认股权证的债券。（4）零息债券。零息债券只计算利息，但是不支付利息。2021/3/1016讲解：XX三种从属性债务的主要特征比较债务形式债务金额利息本金偿还转换性担保/抵押无担保贷款协议等于或大于按贷款无无贷款规定金额商业贷款率协议规定可转换按债券低于商业到期日可在有效期无债券面值购买贷款利率按面值支付内转换为股票零息债券按债券贴无利息在到期日按无无或贴息现价格购买或极低面值支付债券利息2021/3/101
10、7讲解：XX 贷款担保作为股本资金有两种主要形式:（1）担保存款（2）备用信用证担保 贷款担保在项目融资结构中的作用同样也分为两种形式：（1）一般性贷款担保（2）针对性贷款担保6.2.3以贷款担保形式出现的股本资金2021/3/1018讲解：XX项目投资者担保存款独立银行名义股备用银行本资金信用证项目公司融资安排贷款银团担保存款项目投资者担保协议独立银行名义股备用银行本资金信用证项目公司融资安排贷款银团图备用信用证担保2021/3/1019讲解：XX 对于投资者来说，债务资金可从本国资金市场和外国资金市场来筹集。 债务资金市场分为本国资金市场和外国资金市场两部分。 如何选择适合于具体项目融资需
11、要的债务资金呢？一般做法：（1）根据融资要求确定债务资金的基本结构框架。（2）根据市场条件确定债务资金的基本形式。6.3债务资金的筹集2021/3/1020讲解：XX6.3.1 债务资金结构的影响因素分析（1）债务期限。资金融通中，从举债到还清债务为止的时间期限为债务期限。（2）债务偿还。项目融资中的长期债务一般均需根据事先确定的还款计划分期还本付息。（3）债务序列。2021/3/1021讲解：XX（4）债权保证。（5）违约风险。（6）利率结构。（7）货币结构与国家风险。2021/3/1022讲解：XX6.3.2 债务资金的筹集方式1、贷款融资贷款融资具体分为国内贷款融资和国外贷款融资两部分。
12、 （1）商业银行贷款。 工程贷款对建筑工程发放的短期不动产贷款，利率高 定期贷款中长期有担保贷款 转换贷款即过桥贷款，希望获得中长期资金而暂时使用的过渡性贷款 抵押贷款以项目公司的资产和现金流量抵押获得的贷款 运营资金贷款短期贷款2021/3/1023讲解：XX（2）国际银团贷款。它实质上是商业银行贷款的国际化，是商业银行贷款概念在国际融资实践中的延伸。 英、美、德国、瑞士、日本及港资银行联合贷款 对企业贷款期限7年，对政府贷款期限12年 优点：筹资数额大、货币选择多样、提款方式还款方式灵活，谈判相对时间短 缺点：费用高2021/3/1024讲解：XX（3）出口信贷 买方信贷和卖方信贷买方信贷
13、出口商所在地银行为促进本国商品出口。对国外进口商发放的贷款卖方信贷出口商所在地银行发放给本国出口商的贷款 直接贷款：进出口银行国外进口商贷款 间接贷款：银行转贷款，进出口银行商业银行进口单位 利率补贴：一家银行低利率贷款利息差额由政府补贴2021/3/1025讲解：XX2021/3/1026讲解：XX（4）世界银行集团贷款 国际复兴与开发银行简称世界银行，1944年成立，针对成员国特定项目发放贷款。 国际开发协会成立于1960年，世行的附属机构，贷款不收利息，只收取0.75%的年服务费，因而有软贷款之称。 国际金融公司成立于1956年，世行的附属机构，主要向发展中国家私人部门提供无需政府担保的
14、贷款和投资。 多边投资担保局成立于1988年，世行的附属机构，通过对非商业风险提供担保鼓励发展中国家的外国投资，包括联合保险和再保险。 亚洲开发银行2021/3/1027讲解：XX（5）双货币贷款 双货币贷款：本金与利息支付分别采用不同的货币。 降低利率风险和汇率风险 1981年出现 市场利率相对较低的货币作为计算利息的货币； 选择项目所在国货币或与项目现金流量密切相关的货币（可能利率较高）作为偿还本金的货币2021/3/1028讲解：XX（6）商品关联贷款 通过贷款人参与产品价格波动实现降低融资成本 贷款本金的商品价格参与：本金与商品价格联系，而贷款利率低于同等条件下的商业贷款利率还款日，本
15、金的偿还依赖于当时商品价格，市价低于协议价，借款人偿还本金原值；高于协议价，借款人按照预定公式多偿还部分资金（借款人因价格上升也会从中受益，因而有支付能力） 贷款利息的商品价格参与：贷款利率与某种商品价格在同一时期内的变化联系，实际商品价格的变化与预测商品价格的变化率相吻合或相近，支付较低的贷款利率；反之，将承受较高利率。 产品的国际流通性强：石油、天然气、贵金属与有色金属等，而生产这类产品的项目也是项目融资活动最为活跃的领域之一。2021/3/1029讲解：XX2.债券融资国内与海外 债券是政府、企业向社会公众筹措资金而发行的一种有固定收益的有价证券，债务人承诺按一定利率和在一定日期支付利息
16、，并在特定日期偿还本金。 债券融资包括国内发行债券和海外发行债券两部分。 （1）国内发行债券。2021/3/1030讲解：XX 发行债券的法定条件 依照中华人民共和国证券法规定，公开发行公司债券，应当符合下列条件： 1）股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元； 2）累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十； 3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息； 4）筹集的资金投向符合国家产业政策； 5）债券的利率不超过国务院限定的利率水平； 6）国务院规定的其他条件。 公开发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。2021/3/1031讲解：XX（2）海外发行债券。利用外国债券市场，发行外币债券是国际通用的利用外资形式。国际债券主要分为传统的外国债券和欧洲债券两种。 1）外国债券。是指甲国发行人在乙国某地发行，以乙国货币为面值的债券。 2）欧洲债券。指甲国发行人在乙国某地发行，不是以乙货币，而是以第三国货币为面值货币发行的债券。 2021/3/1032讲解：XX欧洲债券融资 欧洲债券优点： 1)成本较低；
