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1、第三章 财务报表分析中国矿业大学管理学院 张涛巴菲特的投资奇迹巴菲特所投资的伯克希尔公司 在2004年的资产净增加83亿美元，40年以来的每股净值由初始的19美元成长到目前的55824美元，年复合成长率约为21.9% ，可谓金融投资史上的神化，据了解，巴菲特投资的灵感来自阅读大量的公司年度财务报告，金融新闻和专业杂志，它根据企业所在行业的前景、产品和企业经理人员使用资金的能力，对企业进行分析，判断企业的内在价值，然后估计企业将来可以赚多少钱，来确定企业股价到底该是多少。巴菲特认为，产业经营着所提供的年度财务报告，可以称得上是该公司年度财务与经营状况的第一手资料。通过对财务报表和财务指标的分析，
2、可以了解到企业的经营状况和发展前景，投资的依据恰恰是公司财务报告所反映的公司本质表现而非股价表现。伯克希尔公司购买可口可乐的公司的股份是巴菲特理念付诸行动的最好表现。在伯克希尔公司的年报中，巴菲特说自己正在研究可口可乐公司100年前的年报（1896年），而那时可口可乐刚问世约10年，虽然那一年可口可乐的销售额才14.8万美元，而1996年已高达32亿美元，巴菲特对当时领导人的雄心和努力赞叹不已。可见，财务报表和财务指标是投资者了解企业经营状况的窗口。本章应掌握的重点内容1. 财务报表分析方法2.主要财务指标分析3.杜邦财务分析体系第三章 财务报表分析第三章 财务报表分析一、财务报表 是一个以货
3、币的形式对企业财务情况所做的声明（一）资产负债表 是反映和概括在某一特定时点企业所拥有的(资产)、企业所欠的（负债）、以及这两者之间的差额（所有者权益）的会计报表。流动负债长期负债股东权益流动资产非流动资产(长期资产)净营运资本资产负债表结构资产总值负债总值+ 股东权益总值=第三章 财务报表分析公司资产负债表2002、2003年12月31日（单位：百万元）资产20022003 负债和股东权益20022003流动资产流动负债库存现金104460 应付票据196123应收账款455688 应付账款232266存货553555 流动负债合计428389流动资产合计1 1121403 长期负债4084
4、54非流动资产股东权益固定资产股本600640厂房和设备净值16441709 留存收益13201629非流动资产合计1709 股东权益合计19202269资产总计27563112 负债和股东权益总计27563112资产资产存货货1.流动性-是指一项资产转化为现金的速度及其容易程度-衡量指标：转化为现金的容易程度及其价值的损失程度 高流动性的资产是指能够迅速转变为现金并且在价值上没有显著损失的资产 资产是按照流动性递减的顺序排列在资产负债表上第三章 财务报表分析 资产流动性和其获利水平成反比2.市场价值和账面价值市场价值：是指实际出售资产时可以获得的现金账面价值：是按照历史购置成本列示的购置价格
5、 资产负债表总资产和企业价值之间没有必然的联系第三章 财务报表分析（二）利润表 是衡量企业在一段时期内的经营成果的财务报表。利润表等式：收入-费用=利润会计利润不等于现金流量注意：企业盈利但可能现金净流量为负数(图)企业亏损但可能现金净流量为正数大量应收账款的存在购置新的固定资产 应付项目的减少、偿还债务非付现成本的增加（包括固定资产的折旧、应付工资及应付账款的增加）第三章 财务报表分析取得借款、收到投资者投资公司2003年利润表（单位：百万元）营业收入1509减：营业成本（不含折旧）750折旧65息税前利润694减：支付利息70税前利润624减： 所得税212净利润412股利 103转入留存
6、收益 309第三章 财务报表分析长长期例： 想知道一种将你持有的股票的市场价值消减90亿美元的快速方法吗？这很容易，仅需注销存在问题的4200万美元的销售收入。没有一家公司愿意这么干，而这却是1999年4月底McKesson HBOC（一家提供管理和信息技术的大型医疗公司）所发生的一幕。 McKesson HBOC这场传奇式的灾难始于3个月前，其用价值120亿美元的股票收购了HBO&Co.一家医疗信息管理公司，对HBO公司收购价格的制定主要是基于对HBO公司销售收入快速增长的考虑其销售收入的增长一直都非常强劲，正如一位分析家所说的，“以惊人的25%速度递增”。 然而这所有的这一切在4月份土崩瓦
7、解了。问题出在HBO公司的软件销售合同上其软件供医院和医生记录财务、治疗结果和类似项目。HBO公司无视合同中包含了一些其尚不能控制的不测事件的事实，在签订合同的时候仍让全额确认了销售收入。尽管MCKesson相信这些不测事件终将被消除，但也承认，这些销售收入只有在它们真正实现时才能被确认。实际上，对以前年度HBO此类合同的销售收入进行重新评估后，它的销售收入增长明显减少了一半。 当MCKesson公司对前一季度的收益重新评估，并将下一个会计年度的盈利预测由每股3美元调减为每股2.5美元时，投资者纷纷退出，最终导致股价缩水48%，从67.75美元跌到34.5美元。这一损失达到了对HBO公司收购成
8、本的75%。然而，股灾还没有结束。2000年初，该公司股价进一步跌倒每股19美元以下。 导致M公司股票价格大幅度下降的原因是什么？思考:这个案例带给你什么启示？关注现金流比关注企业的收入更有价值（三）现金流量表 用来反映企业在一定会计期间内有关现金收入、现金支出及投资与筹资活动的财务报表第三章 财务报表分析流入流出流入流入流出流出销售商品、提供劳务收到的现金购买商品、接受劳务支付的现金；支付给职工的现金；支付的各种税费收回投资、取得投资收益和出售长期资产收到的现金取得长期资产、投资支付的现金投资者投资、债权人借款收到的现金偿还债务、分配股利、支付利息的现金投资活动产生的现金流量 AC经营活动产
9、生的现金流量 筹资活动产生的现金流量 B现金流量净额假设期初现金为D，那么期末现金A + B + C A + B + C + D现金净增加额=现金流入-现金流出 =(经营活动现金流入-经营活动现金流出)+ (投资活动现金流入-投资活动现金流出)+ (筹资活动现金流入-筹资活动现金流出)现金流量表等式：第三章 财务报表分析二、标准化的财务报表 共同比财务报表 所有项目均以百分比显示的标准化财务报表-资产负债表是以总资产的百分比显示第三章 财务报表分析-利润表是以销售额的百分比显示三元公司资产负债表2002、2003年12月31日（单位：百万元）资产20022003 负债和股东权益20022003
10、流动资产流动负债库存现金8498 应付票据231193应收账款165188 应付账款312344存货393422 流动负债合计543540流动资产合计642708 长期负债531457非流动资产股东权益固定资产股本500550厂房和设备净值27312880 留存收益17992041股东权益合计22992591资产总计33733588 负债和股东权益总计33733588 三元公司共同比资产负债表2002、2003年12月31日（%）资产20022003 变动幅度流动资产现金2.52.7 +0.2应收账款4.95.2 +0.3存货11.711.8 +0.1流动资产合计19.119.7 +0.6非流
11、动资产固定资产厂房和设备净值80.980.3 -0.6资产总计100100 0 三元公司共同比资产负债表2002、2003年12月31日（%）负债和股东权益20022003 变动幅度流动负债应付票据6.85.5 -1.3应付账款9.29.6 +0.4流动负债合计1615.1 -0.9长期负债15.712.7 -3.0股东权益股本14.815.3 +0.5留存收益53.356.9 +3.6股东权益合计68.172.2 +4.1负债和股东权益总计100100 0三元公司2003年简化的利润表（单位：百万元）主营业务收入2 311减：主营业务成本（不含折旧）1 344折旧276息税前利润691减：支
12、付利息141税前利润550减所得税187净利润363股利 121转入留存收益 242三元公司2003年简化的共同比利润表（%）主营业务收入100减：主营业务成本（不含折旧）58.2折旧11.9息税前利润29.9减：支付利息6.1税前利润23.8减：所得税8.1净利润15.7股利 5.2转入留存收益 10.5二、财务分析的含义与作用1、财务分析的含义财务分析是以企业的财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况、经营成果和现金流转状况进行分析、评价的一种方法。2、财务分析的作用（1）为企业管理者提供决策信息（2）为企业外部决策者提供决策依据潜在的和现在的投资者、债权人（3）为社会提供企业财务分析信
13、息，促进证券市场的正常运作上市公司及时披露财务分析资料，可稳定证券投资者的心态，促使证券市场正常运转。第三章 财务报表分析三、财务分析的目的一般目的：评价过去的经营业绩，衡量现在的财务状况，预测未来的发展趋势。1、投资人：获利能力和投资风险2、债权人：偿债能力3、供应商：商业信用4、政府：纳税情况5、雇员和工会：企业盈利是否与其报酬匹配6、中介机构：据以确定审计重点和投资、管理咨询7、经理人员：几乎包括外部使用人关心的所有问题第三章 财务报表分析四、财务分析的种类按财务分析目的分偿债能力分析获利能力分析营运能力分析发展能力分析综合分析第三章 财务报表分析五、财务分析方法比较法 是通过和某一个对
14、象进行对比，来分析企业的财务状况和经营成果。 按比较对象（和谁比）与本公司历史比与同类公司比与计划预算比-不同时期数据比较-与行业平均水平或竞争对手比较-实际执行结果与计划指标比较按比较内容（比什么）比较会计要素的总量比较财务指标第三章 财务报表分析六、财务指标分析财务指标是一些关键财务数据之间的相互关系需要清楚的问题：1.如何计算该项指标？2.该项指标是用来衡量什么内容的？3.高值或低值告诉我们什么信息？4.指标的数值可能产生怎样的误导？5.如何完善该衡量方法？第三章 财务报表分析财务指标的分类：1.短期偿债能力指标，或称变现能力指标。2.长期偿债能力指标，或称财务杠杆指标3.资产运作效率指
15、标，或称周转率指标4.获利能力指标5.市场价值指标财务报表分析（一） 短期偿债能力分析指标关注的问题：企业能否在短期内偿还其短期负债2.流动比率流动比率=流动资产/流动负债三元公司2003年的流动比率：流动比率=￥708/￥540=1.31倍表明1元流动负债有多少流动资产可用来抵偿含义：第三章 财务报表分析1.营运资金 营运资金流动资产-流动负债含义：企业用以维持正常经营所需资金的绝对数（1）假设某公司通过长期借款筹集资金，款存银行，该交易在短期内对公司流动比率有何影响？不同类型的交易对流动比率的影响流动比率=流动资产/流动负债（2）假设某公司要向一些供应商和短期债权人付款，其流动比率如何变化
16、？如果公司原流动比率1，流动比率会变的更大如果公司原流动比率1，流动比率会变的更小（3）假设某公司要购买一些材料，流动比率会发生怎样的变化？如果现购：流动比率不会变化如果赊购：如果公司原流动比率1，流动比率会变小如果公司原流动比率1，流动比率会变大第三章 财务报表分析用流动比率评价短期偿债能力有局限性 比如，企业存货积压和滞销，应收账款收不回来，结果是流动比率评价企业偿债能力不错。而事实上，偿债能力是差的。 另外，企业可以通过不同交易事项装饰和操纵流动比率。 （3）假设某公司销售了一些商品，流动比率会发生怎样的变化？流动比率会变大财务分析3.速动比率速动比率=（流动资产-存货）/流动负债三元公司2003年的速动比率：速动比率=￥（708-422）/￥540=0.53倍表明1元流动负债多少速动资产作保障含义：思考：企业用现金购买存货对流动比率和速动比率分别有何影响？第三章 财务报表分析4.现金比率现金比率=（现金+短期证券）/流动负债三元公司2003年的现金比率：现金比率=￥98/￥540=0.18倍表明1元流动负债有多少现金和短期证券资产作保障含义：第三章 财务报表分析反映企业的即时应
