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1、证券公司资产证券化业务及案例情况介绍目 录第一章引言2第二章资产证券化基本情况介绍10第三章资产证券化市场概况18第四章目前已批准产品案例评析26第五章资产证券化的总结及其他68231.1 引例：“证券化你的梦”1.2 关于资产证券化的争论1.3 相关法规及规范性文件的演进第一章 引言41.1 引例：“证券化你的梦” 在美国资本市场曾流传一句话 “证券化你的梦”，意思即能想象到的金融资产，都可以设法将其纳入证券化的行列。n鲍伊债券：未来专辑特许权证券化-拓宽资产证券化操作视野 成名于上世纪70年代的英国超级摇滚歌星大卫鲍伊（David Bowie），1997年因卷入一场与政府的税务纠纷而急需现
2、金，在金融界的建议下，他以25个已经和未来将要发行的个人专辑特许使用权为担保，发行了10年期利率7.9%总额度为5500万美元的债券，金融界称之为“鲍伊债券”。 在资产证券化的历史上，“鲍伊债券”无疑具有里程碑式的意义，它把金融界原来资产证券化局限于抵押住房贷款、汽车、信用卡贷款、应收账款等方面的应用又向前推进了一大步，令业届耳目一新。之后，著作权、专利权、注册商标权等纷纷都进入了资产证券化操作的视野。n 足球产业：门票收入证券化-球队稳健，支持证券化的现金流方有保障 2001年开始，“英超”利兹联队（LeedsUnited）在财务状况开始恶劣的情况下，以其未来20年的门票收入作为支持发行了7
3、100万美元的资产证券化债券，用于购买顶级球员。债券持有人每年收益大约700万美元。2000年利兹联队的门票收入为2100万美元，然而，2001年由于其屡遭败绩，惨遭降级，不可避免地影响到门票收入。由此可见，球队表现稳健，才能保证球队利润的持续，支持证券化的现金流才能保证，投资者才能放心购买。5l 有人说：资产证券化是现代金融领域最重大的创新之一 亨利考夫曼曾经说道：“资产证券化很可能是现代金融中影响最为深远的发展，它改变了金融市场的性质以及市场行为的特点，堪称造就了当代金融史上最有影响和最有前途的变革。”从1968年美国最早出现的住房抵押贷款支持证券问世到如今，资产证券化在国际上已经有将近4
4、5年的历史，45年的时间，资产证券化已成为国际资本市场上发展最快、最具活力的金融创新之一。l 有人说：资产证券化是毒药，是导致金融危机的罪魁祸首 2008年，始于美国的金融危机不仅使世界上最大的经济体美国陷入经济衰退，而且对世界其他国家的经济发展和金融稳定构成了强烈的外部冲击，这场危机具有广泛的影响力和严重的破坏性，被认为是近80年来最严重的一次金融危机。对于这次危机产生的根源，人们普遍认为是美国住房次级抵押贷款的过度证券化。l 观点：不能因噎废食 从本质上而言，资产证券化是风险的转移和分散过程，将发起人所面临的风险分散到众多投资者的身上 美国很多资产证券化进行了2次乃至多次证券化，证券分档等
5、级太多，且使用了信用违约互换(CDS)等衍生产品，使得资产证券化产品过于复杂，投资者很难了解资产证券化产品的风险所在。所以次贷危机是由于过度滥用资产证券化，则中国的现状是资产证券化的创新和发展严重不足。 我国的资产证券化始于2005年，经过7年多的试点实践，资产证券化经历了一个从无到有的发展过程。资产证券化类型不断丰富，相关法律、会计、税务制度不断完善，发起人、投资者和中介机构亦不断成熟。但中国资产证券化的发展程度仍然很低、规模很小，远不能满足经济金融的发展需求。1.2关于资产证券化的争论6日期名称发文机关文号2013/3/26关于为资产支持证券提供转让服务的通知上海证券交易所2013/3/1
6、5证券公司资产证券化业务管理规定证监会证监会公告201316号2013/2/26证券公司资产证券化业务管理规定（征求意见稿）证监会2012/10/22关于保险资金投资有关金融产品的通知保监会保监发201291号2012/10/18证券公司客户资产管理业务管理办法证监会证监会令第87号2012/5/17关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知中国人民银行、银监会、财政部银发2012127号2010/12/13关于进一步规范银行业金融机构信贷资产转让业务的通知银监会银监发2010102号2009/5/21证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）证监会机构监管部机构部部函2009224号20
7、08/4/23证券公司监督管理条例国务院国务院令第522号2008/2/4关于进一步加强信贷资产证券化业务管理工作的通知银监会办公厅银监办发200823号2007/8/21关于信贷资产证券化基础资产池信息披露有关事项公告中国人民银行央行公告2007第16号2007/2/2公开发行证券的公司信息披露编报规则第15号财务报告的一般规定（2007年修订）证监会2007/1/1企业会计准则第23号金融资产转移 及 企业会计准则第23号金融资产转移应用指南财政部财政部令第33号2006/5/14关于证券投资基金投资资产支持证券有关事项的通知证监会证监基金字200693号2006/2/20关于信贷资产证券
8、化有关税收政策问题的通知财政部、国家税务总局 财税20065号1.3相关法规的演进7日期名称发文机关文号2005/11/7金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法银监会银监发20053号2005/8/15资产支持证券发行登记与托管结算业务操作规则国债登中债函字200537号2005/8/1资产支持证券交易操作规则全国银行间同业拆借中心 银复200553号2005/6/15资产支持证券在银行间债券市场的登记、托管、交易和结算等有关事项中国人民银行央行公告2005第15号2005/6/13资产支持证券信息披露规则中国人民银行中国人民银行公告2005第14号2005/5/16信贷资产证券化试点会计处理
9、规定财政部财会200512号 2005/5/16关于个人住房抵押贷款证券化涉及的抵押权变更登记有关问题的试行通知建设部建住房200577号2005/4/27全国银行间债券市场金融债券发行管理办法中国人民银行中国人民银行令2005第1号2005/4/20信贷资产证券化试点管理办法中国人民银行、银监会 银监会公告2005第7号2004/1/31国务院关于推进资产市场改革开放和稳定发展的若干意见国务院国发20043号2003/12/18证券公司客户资产管理业务试行办法证监会证监会令第17号2001/4/28中华人民共和国信托法人大常委会主席令2001第50号1.3相关法规的演进（续）2.1 资产证券
10、化定义、分类和特征 2.2.1 资产证券化的设立流程-参与主体 2.2.2 资产证券化的设立流程交易结构2.3 资产证券化中需要关注的几个问题2.4 资产证券化的审批流程草图第二章 资产证券化基本情况介绍892.1资产证券化定义、分类和特征资产证券化的定义p资产证券化（Asset Securitization）是指把缺乏流动性、但具有未来现金收入流的资产收集起来，通过结构性重组，将其转变成可以在金融市场上出售和流通的证券，据以融通资金的过程。学术定义p证券公司资产证券化业务是指证券公司以特殊目的载体管理人身份，按照约定从原始权益人受让或者以其他方式获得基础资产，并且以该基础资产产生的现金流为支
11、持，发行资产支持证券的业务活动。征求意见稿p资产证券化业务，是指以特定基础资产或资产组合所产生的现金流为偿付支持，通过结构化方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。p证券公司通过设立特殊目的载体开展资产证券化业务适用本规定。管理规定10MBSMBS Mortgage-Backed Securitization 即信贷资产证券化，把信贷中符合一定条件的贷款组成一个集合体，利用集合体定期发生的本金和利息流入发行证券，并有相关机构担保。 把银行等持有的流动性较差贷款转化为流动性较高的证券。l 银监会和央行主管，基础资产为信贷资产，在银行间市场发行ABSAsset-Backed Sec
12、uritization是指除MBS以外，其他证券化的简称。实际上是MBS在其他资产上的推广和应用。其实广义上讲，MBS应当属于ABS的一种特例。只不过推出比较早，故单独列类。l 证监会主管，基础资产为企业收益权或债权资产，在交易所大宗交易平台转让。资产支持证券的分类根据基础资产的不同11项目信贷资产证券化企业资产证券化基础资产信贷资产、不良资产债权类资产、收益权类资产（财产或财产权利）法律关系特殊目的信托（信托关系）专项资产管理计划（委托关系）发起人银行业金融机构尚无特别规定计划管理人信托公司证券公司投资者参与银行间市场的金融机构，包括银行、财务公司、信托投资公司、信用社、证券投资基金、证券公
13、司等合格投资者。具体标准，由中国证券业协会另行规定交易场所银行间债券市场证券交易所大宗交易平台登记机构中央国债登记结算有限责任公司中国证券登记结算有限责任公司监管机构人民银行、银监会证监会MBS 和 ABS 的简要对比12资产证券化的特点对于融资者（原始权益人）而言，资产证券化业务本质上是一种债务融资；对于投资者而言，资产证券化产品是一种固定收益品种。具有如下特点：l 企业介入融资门槛低。即使资信度不高的企业，只要有好的资产及其带来的稳定现金流，就可以设计资产证券化产品。这类创新产品能够满足要求稳定收益的投资者的投资需求。l 融资成本低。一般会高于同期银行存款利率但明显低于同期银行贷款利率水平
14、及其他债务融资品种成本。具体见后表各种方式比较及案例中的介绍。l 操作相对简便易行。项目设计、申报材料制作、项目审批、项目发行、项目运行，相比企业债和短期融资券更加简便。 l 期限结构灵活设计。融资期限根据基础资产及其收益状况、融资用途而定，有半年、一年、三年、五年不等，较为灵活。l 资金用途不受限制。发起人融资的资金用途不受限制，无需披露。l 政策的支持，发展潜力大。在金融创新的大背景下，证监会正在积极推动券商开展资产支持收益专项资产管理计划业务。美国ABS占GDP比重约3%，如果未来发展按1%测算，市场空间也将有5000亿元，再按1.5%管理费测算，仅管理费测算，行业就即将有78亿元的贡献
15、。l 多方利益共赢。一是为企业开辟了一条低成本的融资新路径；二是为投资者提供了短期储蓄替代型投资品种，拓宽其投资领域，提高投资收益率并降低投资风险。 132.2.1资产证券化的设立流程参与主体产品设计、专项计划申请文件的制作、专项计划申报、销售和日常管理。原始权益人，转让基础资产获得融资企业母公司或银行提供外部增级发行人提供内部增级对专项计划进行信用评级和跟踪评级。中诚信、大公国际、联合资信证监会规定的合格投资者不超过200人发起人ABS批准证监会市场参与主体发行人为隔离信用，单独设立SPV管理人托管人一般为主办银行。办理专项计划账户的托管业务信用增级信用评级投资者律师会计师对专项计划进行进行
16、预测或审计，进行清算审计为计划的设立提供法律服务142.2.2资产证券化的设立流程交易结构SPVXX专项资产管理计划计划管理人（券商）托管银行计划份额持有人（投资者）评级机构担保机构原始权益人/发起人（A公司）计划资产账户托管发行计划份额募集资金信用评级 募集资金出售基础资产信用增级设立、管理基础资产现金流信用增级会计师律师法律意见专项报告15u 特殊目的实体是发行证券的主体，也是基础资产的拥有主体。p 防止原始权益人破产时受到牵连，通过真实出售，防止基础资产列入破产财产，保护投资者利益。p 原始权益人进行证券化，主要是因为其资产流动性不强，可能整体资产质量并不好，只有真正把证券化的资产和其他资产相区分，才能吸引投资者的投资兴趣。p 如果不区分，就无法单独对该部分资产进行评级和信用增级。p 单独设立SPV后，从其设计结构，导致它不可能因为自身的活动而资不抵债，所以，它不能破产，更有利于投资者利益保护。u 特殊目的载体，是指证券公司为开展资产证券化业务专门设立的专项资产管理计划或者中国证监会认可的其他特殊目的载体。（来源：管理规定）为何要设立特殊目的载体？1、特殊目的载体u SPV与其他
