2020 年宁德时代研究报告宁德时代成立于 2011 年，目前是全球动力电池龙头企业公司主要经营新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售 2014 年后随着国内新能源汽车市场规模扩张实现快速增长 2017 年起宁德装机量蝉联全球首位，2019 年装机量 32.9GWh ，国内市占率达到 52.9% 创立阶段， 宁德时代传承 ATL 基因，动力电池领域高举高打公司前身是消费锂电龙头 ATL 动力团队团队主要技术成员自 2004 年就开始汽车动力电池的相关研发， 在动力电池领域积累了丰♘的经验初涉动力领域，公司 即与宝马、宇通等车企龙头开展合作 通过与宝马的合作， 宁德打通了动力电池研发、设计、开发、认证、测试的全 流程，动力电池工业化能力更上一个台阶扩张阶段，宁德时代抓住“铁锂 -低端三元-高端三元” 三次技术升级机会， 凭借高效的产品研发能力和快速扩产能力，成功卡位成为国内龙头1） 白名单政策保护了宁德初期的成长 白名单推出之时，国内锂电产业整体处于发展初期阶段，无法与日韩成熟的技术抗衡在海外企业退出的空白期内，宁德凭借国内广阔的市场迅速发展，一方面与上游供应商深入合作，一方面深入绑定下游车企，龙头地位不断巩固；2） 产品快速研发及产业化的能力帮助公司在政策要求不断提高时迅速响应市场需求。
近年来，补贴政策每年都会上调对续航里程及能量密度的要求， 车型和动力电池产品围绕新的技术标准也会进行年度升级宁德高举高打，凭借深♘的技术积累第一时间研发并量产新一代电池 产品，迅速占领新的市场3） 战略上积极扩产，深度绑定客户供应链 宁德凭借快速的产品研发进入客户供应链后能响应客户需求迅速扩产，并通过参股、合资的方式深入绑定客户供应链其他二线企业产品研发和产能扩张上较慢， 在需求快速变化时难以良好的匹配出海阶段，海外车企第一轮定点尘埃落定， LG 和宁德在客户卡位上领先未来将是 LG 与宁德双寡头的竞争， 而宁德背靠中国最完善的锂电供应链、长期成本优势显著动力电池的竞争，实际上是消费电池领域的老对手在新赛道的竞争在宁德、 LG 化学、三星 SDI、松下等四家企业的竞争中，三星与松下受到“大集团、小业务”的束缚，战略保守、也缺乏相应资源倾斜，直接导致 LG 和宁德在客户卡位及扩产规划上的超越， 这一差距还有进一步拉大的趋势未来，锂电龙头将在宁德和 LG 之间诞生考虑到中国拥有全世界最完善的锂电产业链， 宁德受益于本土产业链优势，在生产要素、供应商、终端市场共同托 举下，电池成本及盈利能力均优于 LG 化学。
展望未来，宁德时代面临二线追赶、海外竞争、车企自制电池带来的三重挑战 而技术和成本上的领先将是宁德应对的核心利器 目前进入后补贴时代，之前政策要求调整带来的强制性技术升级压力变小， 行业产品升级速度放缓，给了二线企业追赶的机会但行业高端化趋势仍然持续，宁德 811 电池、CTP 及长续航电池的推出引领行业技术方向，在电池低温加热、无钴化等领域积极研发布局， 持续拉开与二线企业技术差距另外，从近两年频频突破海外客户情况来看， 宁德产品力与日韩企业不存在实质差异而在行业电池降本压力持续增大的背景下，宁德依托国内供应链形成的成本优势，将成为未来竞争的关键一、创立宁德时代成立于 2011 年，目前是全球动力电池龙头企业公司原型为全球软包聚合物锂电池供应商龙头 ATL 动力电池团队，2011 年独立出来成立了宁德时代2014 年后国内新能源汽车市场规模快速增长，宁德凭借强大的产品竞争 力装机量不断增长，宁德装机量由 2015 年 1.6GWh 上升到2019 年为 32.9GWh，市占率由 2015 年 10.3%上升到 2019 年52.9%2017 年开始宁德装机量蝉联全球首位，龙头地位不断巩固。
一）传承 ATL 基因，自主研发是立身之本公司传当前公司主要经营新能源汽车动力电池系统、储能系统 的研发、生产和销售，其中动力电池是公司主要业务2019 年公司营业收入 457.9 亿元，对比 2014 年增长 52.8 倍，复合增长率达到 121%；其中动力电池业务 385.6 亿元，占比达到 84%公司业务国内业务占比达到 95%以上承与消费锂电龙头 ATL，自主研发与定制化战略是立身之本ATL 成立于 1999 年，创始人为曾毓群、梁少康和陈棠华成立初期公司曾因为购买的专利存在巨大缺陷而陷入危机， 正是凭借自主研发解决了电池鼓包问题得以顺利量产 ATL 曾向贝尔实验室购买了锂电池专利授权，但在生产过程中却 发现专利涉及存在电池鼓包的重大缺陷，公司面临生存危 机曾毓群带队攻关，成为全球二十余家获得贝尔实验室授 权的企业中，唯一一家成功改良该设计并成功量产的公司当时日韩电池企业多采用标准化的产品路线，公司采用定制化策略，为客户产品量身定制电池，同时依靠低成本和高能密度的优势迅速打开 3C 电子市场与苹果的合作是公司向全球龙头迈进一个关键的里程碑2004 年公司先是为苹果 MP3 提供动力电池，后续又将产品扩展到智能电脑和等领域，并凭借与苹果合作的经验与口碑，相继成为 Vivo、华为、小米等一线品牌供应商，2012 年起公司蝉联全球出货量全球第一位置，成为锂电行业当之无愧龙头企业。
公司 ATL 时代便开始动力电池技术储备，骨干团队多源于 ATL 研发经验丰富公司的主要技术团队自 2004 年就开始汽车动力电池的相关产品的研发；2006-2007 年，ATL 就开始探索车载和储能动力电池的技术方向，2008 年 ATL 内部成立专门的动力电池团队，同时加大了对电池方面投入公 司 2011 年独立时，ATL 高管及原动力团队核心技术人员也进入 CATL宁德时代实际控制人及董事长曾毓群长期深耕电子领域，参与主持十余项专利发明，取得中科院物理研究所凝 聚态物理专业获得博士学位，同时任电源工业杂志编委，亚 洲固态离子协会理事，中科院物理所清洁能源中心学术委员；副董事长黄世霖曾先后在 ATL 担任研发总监，当年主导ATL 内部动力电池项目核心团队中，吴映明、谭立斌、吴凯、赵丰刚、项延火、胡建国6 名成员出身 ATL其中吴凯、赵丰刚、项延火、胡建国拥有十年以上研发履历，电池研发经验丰富二） 动力领域高举高打，深化三元 know-how 初涉电池领域高举高打，合作宝马、宇通为后续发展奠定良好 基础2011 年底，宝马开始寻找中国市场本土的电池合作伙伴，宁德凭借出色的产品性能脱颖而出。
合作开始，双方成立了上百人的电池联合开发团队，涵盖电芯、系统架构、机械设计、测试验证、质量管理等所有电池包的关键技术领域在技术攻关时，华晨宝马定期派出十多名工程师远赴宁德提 供现场技术支持，每季度定期交流联合攻关重点技术难题 华晨宝马向 CATL 输出了 700 多页详尽的动力电池系统需求规格书，详细到不同工况下能量及功率要求，上百道质量管 理要求通过与宝马的合作，宁德打通了动力电池研发、设 计、开发、认证、测试的全流程，动力电池工业化能力更上 一个台阶2013 年，牵手宇通是宁德发展又一里程碑宇通在 2013 年开始把新能源汽车作为自己的战略发展方向，而CATL 凭借前期与宝马合作的基础，顺利成为宇通的战略合作伙伴依托于 CATL 强大的产品开发能力和供货能力，宇通已经成为国内的新能源客车领域绝对龙头，而宁德在客车市 场市占率也达到 70%以上宝马 530Le 的定点也是宁德深化三元领域 know-how 的重要节点这次项目中，CATL 充分展现了深♘的技术研发功底和经营管理能力1）20 天完成电芯设计送样：2014 年初，CATL 刚介入宝马 530Le 供应商甄选时，韩系电池企业已完成了第一轮送样。
正常送样需要 2 个月时间，而此时距离截止时间仅三周宁德团队不眠不休集中攻关 2 天内完成电池设计、15 天开模并通过与供应商的紧密合作顺利 20 天顺利通过电池检验；2）3 个月解决三元过充问题，技术成果颠覆国内锂电行业：供货宝马还需要解决三元过充问题韩系电池厂商的解 决方案已经非常成熟，而当时国内以磷酸铁锂为主，三元过充方案为空白CATL 从零开始 3 个月内提出了这个行业难题的突破性解决方案这项技术包含 30 多项专利，颠覆国内锂电行业，后续被业内广泛使用3）产品性能远超日韩同行：宁德研发的电芯经过了 5000次充放电后能保持 80%以上的电池容量，循环寿命远超海外同行最终宁德在其他指标与竞争对手一致的情况下，凭借 出众的循环性能打败了对手宁德官方提到：这个项目是宁 德从一家追随浪潮的锂电制造企业走向世界一流的锂电研发制造企业的开始宁德开始知道如何正确的理解客户需求，如何主动的创造真正合适的解决方案而经过这个项目 的锻炼，很多人成为日后宁德中流砥柱的人才二、扩张2009 年 1 月，“十城千辆节能与新能源汽车示范推广应用工程项目”启动，我国正式开始对新能源汽车产业的大 规模扶持，新能源汽车产量由 2011 年 0.8 万辆增长 147 倍至 2019 年 123.9 万辆，而随着新能源汽车产销的增长，对电池的需求也迅速扩大。
2015 年动力电池装机量 15.6GWh 增长至 2019 年 52.4GWh，累计增长近 5 倍处于十年百倍的行业赛道中，宁德时代抓住机遇，从一个小企业迅速崛起成为 国内锂电龙头2015 至 2019 年行业共出现三次重大变化： 1）2015 年推出白名单政策后，外资电池厂商暂时退出国内市场，留下市场空白；2）2017 年开始新能源客车补贴大幅退坡，新能源乘用车市场爆发，带来电池技术路线由磷酸铁锂向三元切换；年 10.3%提升至 2019 年 52.9%3）补贴政策继续向高能量密度、高续航里程的乘用车倾斜，使得三元电池逐渐向高镍化过渡在这几个重要的产 业变化节点，宁德时代凭借其快速扩张产能的能力和高效的 产品研发及产业化能力，快速填补市场空白，市占率由 2015（一）新能源车迅速发展对电池产能、升级速度提出 较高要求1、白名单推出，保护处于发展初期的国内动力电池企业2015 年，我国电池企业发展仍然处于起步阶段，国内厂商尚不具备与海外电池企业竞争的实力，“白名单”在发展 初期为本土电池企业发展壮大赢得了宝贵的时间当时国内 动力电池生产企业数量众多，技术水平参差不齐，产能普遍 低下截至 2014 年底，我国锂电池生产企业多达 177 家，而新能源汽车销量不足 7.5 万辆。
与此同时，海外电池企业起步较早，在技术、性能及成本上均领先国内企业，成为不 少本土新能源车企的首选2015 年海外电池企业装机市占率达到 20%以上，且产品以高端的三元电池为主，客户均为北汽、吉利、一汽等一线品牌2015 年 11 月 11 日，国家颁布了《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录（第一批），新能源汽车所使用的电池必须进入《电池行业规范》目录， 否则使用该电池的新能源车辆将无法获得补贴，外资电池企业并没有进入这份名单白名单推出之后，海外电池企业在乘用车市场上装机占比由 2015 年20.6%下降到2016 年7.2%、2017 年 0.71%波士顿电池、美国 A123 等海外电池企业纷纷退出中国市场2016 年宁德把握海外电池企业退出机会，打入一线车企供应链2015 年宁德乘用车领域主要客户为宝马，由于车企自身战略，整体装机量较低2016 年宁德装机量出现大幅增长，主要源于对北汽和吉利供应链的突破其中北汽集团装 机 655MWh 占比 46%，吉利集团 765MWh 占比 53%2015 年北汽和吉利三元。