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1、财务管理与财务报告分析非常高兴有机会和三联的同志们研究财务管理方面的一些问题。一共两天课，一天讲财务管理，一天讲财务分析。主要是概论性东西和分配制度，财务分析案例方法，介绍一些理财基本理论和案例。案例教学是国外商学院、法学院常用的模式，但时间所限，讨论没法展开了。我讲的案例只是从某些角度某侧面分析一个企业，并不是全面评价一个企业，也不是选取全面的数据，请大家不要误解。第一部分：财务管理与分配制度改革第一节 第一节 财务管理概论本章主要解决概念和目的，其中主要是财务管理目标。怎样用财务目标分析一个企业指导我们理财。一、基本概念（一）什么是财务管理？财务管理是组织财务活动、处理财务关系的一项管理工
2、作。什么是财务活动？财务活动是企业资金的收支活动。包括由于筹资引起的财务活动，如发行股票有资金的收入；由于投资引起的财务活动，如建厂房、引进设备所引起的资金支出；由于经营引发的财务活动，如销售产品和服务会收回现金，采购和发工资会支出现金；由于分配引起的财务活动，企业了有资金的增值，要向员工发奖金，向股东分股息和红利，这也会引起资金的收支。这四个方面称为财务活动，对这4方面的管理称为财务管理。（二）管理的基本内容 第一方面也是最原始的职能是管资金筹集；第二方面管投资，在投资过程中做财务可行性分析，用财务指标进行评价；第三方面管日常经营上的资金调度，通常叫营运资金管理；第四方面是分配，怎样向员工发
3、奖金，让员工参与利润分享，怎样向股东发股息和红利。这四个方面的内容构成了财务管理的基本内容。（三）财务关系 财务关系是在组织财务活动当中引发的经济利益关系，前面所讲四个方面都会引发一系列经济利益关系，这种经济利益关系称为财务关系。它是组织财务活动中必然发生的。从银行借钱会引发与银行间的利益关系；向股东派发股息红利会引发企业与股东间的经济利益关系；给员工发奖金会引发与员工间的经济利益关系；要做投资，就与被投资企业发生经济利益关系，这些都属于财务关系。总之，不可能一一列举，可以概括为六个方面。在企业理财过程中财务关系主要有以下六个方面：、企业与所有者之间的财务关系 在西方是与股东之间的关系。在我国
4、国有企业，是与国家之间的财务关系，与代表国家持股的有关部门之间的关系，这是中国特色。前几年，有人说搞市场经济了，企业要找市场不要找市长。理论上可以这么说，实际工作中，很多企业既找市场又找市长，尤其国有企业。如果国家政策倾斜一下，对你就非常有利了，不向你倾斜，在竞争中你就处于非常不利地位。比如北京水泥厂，是我国第一家试行债转股的企业，债转股之前，已经资不抵债了。负债率达到117，而且连续3年巨额亏损。按市场经济法则就要被淘汰了。但国家给它来了个债转股，资产负债率一下子从117降到29，当年就实现了赢利。由此可见，中国政府政策层面因素落到哪个企业，这个企业就会有很大受益。西方企业与所有者关系主要是
5、与股东的关系。美、日又不太一样，美国主要是处理企业与中、小投资人的关系。因为美国股权高度分散。日本主要是处理与大股东的关系，大股东只有几家，关系协调比较好办。中小股东太多，不可能一一协商只有通过市场，股票价格做上去了，中小股东就满意了，股价不升，中小股东不会满意。在美国，还一个问题。谁出的价高，中小股东就把股票卖给谁，因而美国二级市场上兼并收购事件频繁发生。比如我看好爱施股份，调5个亿进入市场，收股成为第一大股东。由于这种事特别多，就要求企业理财时必须关注市场，要注意自己的股价在市场上是否发生异常波动。当你没放出任何好消息，股价却层层上扬，这说明在二级市场有人看好吃进，想收购你了。如果你不愿被
6、收购，就要采取反收购的办法，如果对此不注意不了解，可能要出麻烦了。比如当年我国二级市场第一家收购案例，深圳宝安集团收购延中实业。当深宝安宣布收购后，延中整个经理层都楞在那儿了，不知该怎么处理。后来记者采访延中实业董事长，他说了一句意味深长的话：我现在特别后悔，当初学习公司法的时候，为什么把兼并和收购那一章跳过去了，如果当时学了，可能就不会出现这样的情况。由于延中实业属于三无概念股，它不断在市场上被兼并收购，宝安退出后，又被北大方正收去了，之后裕兴电脑又举牌，想成第一大股东，从北方方正手中争夺权利，北大方正采取了反收购措施，没让裕兴电脑拿走。然后，上海高清又从市场上举牌，也想从北大方正那儿夺权，
7、北大方正又采取反收购，没让上海高清夺走。这说明中国二级市场收购已经开始了，所以企业要密切注意二级市场，处理好与股东的关系。怎么处理？说白了就是要及时、准确地向中小投资人披露信息，如果说公司都是大股东那也没关系，要经常通报公司重大情况。通报信息按证监会的要求，在指定的媒体上进行披露。、企业同债权人的关系 债权人在我国主要指银行，因为中国企业筹集资金负债的主要来源是银行，西方除银行外还有资本市场上的其它债券持有人。尤其英、美资本市场很发达的国家，筹集资金不一定非从银行借钱，尤其涉及数额较大，时间较长的借款。比如十年借款，银行不愿提供，他只愿提供5年以内的。这样就去发行10年期，20年期的债券。从企
8、业理财理论上讲，与债权人关系怎样才能处理好呢？一个基本法则就是讲求信誉。最近讨论比较多的就是讲求诚信，信誉不是一天两天就能建立起来的，它是一个长期积累的过程，可能几年、十几年，甚至几十年。所以西方银行给企业或个人发放贷款时候，特别重视你的信用记录，你历史上有没有借过钱，是否都按时还了。我国是重视现在的财务状况，对历史不太重视。西方是既重视现在的财务状况也重视你信用历史记录。比如留学生到国外就比较尴尬，他没有信用记录，一是没多少钱，二是思想传统不愿借钱，觉着借钱和借多了显得不好。往往是一边读书一边打工，靠打工挣钱完成学业，然后在美国找了份工作，要买房子，付不起了，到银行借钱。银行说你过去在哪家借
9、过钱？说我从来没借过钱。信贷员就犯难了，说你这人活这么大，怎么从来没借过钱呢？没借过钱我就不好把钱借给你了。这是中国人与美国人的一个差别。美国人认为过去你要借过钱，这个好办。因为你有信用记录属于有信用记录的人，我可以以此为据，决定是否把钱借给你。你从来没借过钱，就不知道你的信用是什么样的，这说明他非常重视信用的记录，所以和债权人之间关系实际上是一种信用关系。船王包玉刚起家时，自有资金是很少的，只够买一条船，买了之后做抵压再买船，不断抵压借钱形成了庞大的船队。他负债非常高，经营时采取了稳健的做法，别人一年一年往外租，收取高租金。包玉刚是一租10年，租金很低，低到能还银行本息之后略有赢利。10年下
10、来，把借的钱都还掉了，略有赢利，但剩下的船队都是他的了。当时很多人说他经营轮船没经验，以这么低的租金10年期租出去了。包玉刚说我的钱是借来的，必须求稳，后来证明他做法是对的。因为世界经济是在不断波动的，有上升也有萧条，萧条时一年期船就租不出去了，因为航运是经济敏感系数最大的行业之一。但包玉刚一租10年还在挣着租金，而且别人租不出去的船还要耗费很大的维护费，由于飞机轮船闲置会严重影响机器性能,再启动要大量更换零件。包玉刚的做法既保持了不断赢利，又保证了按时还贷，在世界范围内银行间建立了良好的信用，对后来实施海上登陆计划起到了非常好的作用。他为了防止单搞航远的风险，准备介入房地产。当时看上了英资香
11、港九龙仓，在二级市场买进九龙仓股票，想成为第一大股东。英国人在资本市场摸爬滚打了几百年，很快发觉了股票的异常波动，找专家调集数据一看是有人在收购，赶紧采取了反收购办法，调资金把股价炒了上去，包玉刚要收购成功还需要30亿资金。根据九龙仓几个大股东对包玉刚的了解，他想短期内调集30亿基本不可能，认为反收购成功，包玉刚不太可能继续做收购了。包玉刚也开记者招待会说现在股价太高，收购太困难了。然后他乘飞机到欧洲游山玩水，大家都认为他放弃收购了。他从周一玩到周五，但周六、周日不知他干什么去了。因为双休日在国外属于私人的时间，没人关注他干什么。其实他是找了几个银行家吃饭，吃完饭，他星期一携30亿杀入香港股市
12、，一举收购了九龙仓，成为第一股东，当上了九龙仓主席。有人说他怎么双休日吃两顿饭就能把30亿筹起来呢？怎么这么神通广大呢？这就是市场经济的一个法则，由于你过去已经建立了良好的信誉，再去筹钱非常容易。他可以通过几顿饭就筹到钱。这说明你要成为持续发展的百年公司，与债权人关系最重要的是建立你的信誉。实际上大到国家，中到企业，小到个人，信誉都非常重要。当年广州国际信托投资公司破产，由于他大量举债，投资时不做很好分析，最后无力偿还到期债务。实际上国外很多投资人都把宝压在中国政府不会坐视不管，所以，咱们很多国际信托投资公司，包括中信、光大到国外发债，国外买债不是看你企业怎么样，而是认为你有问题中国政府不会不
13、管。后来广州信托破产，政府没施援手，就影响到中信，光大，福建信托在国外发行债券。人家原来把信用压在你中国政府身上，一看政府没管，你其他类似机构再到国外去发债，国外投资人就不再买你的债券了，其他机构再去发债就受到相当大影响。这就是说的信用关系。有时，这种信誉链条一断，企业就会哗啦一下垮掉。前几年，我一直为中国化工进出口公司做预算项目，发现他二级公司，三级公司筹钱时，中化要求一定要经过总公司批准，不批准不能到银行借钱。我问他财务部总经理。为什么做这种规定，他说不论下面谁借的钱，真要还不上，我总公司都不能坐视不管。我有点书生气，说子公司你可以只承担出资的有限责任，他破产就破产嘛。他说理论上可以，实际
14、上做不到。因为下面公司破产，会对整个中化信用产生危机，会说中化坐视不管，是不是财务出了什么问题了？中化是靠负债经营的，70左右，一旦信誉受到人家质疑，不论国内还是国外银行，就可能根本没办法经营了，这说明企业与债权人关系十分重要。、企业同被投资单位间关系 这种关系同与股东关系正好相反，如果把一个企业看成母公司、子公司、分公司这种层次结构，这种财务关系有两种情况：一是B占C 51股份，是控股状态，理论上51，有时20成为第一大股东就控股了。我控制C的目的可能是多种多样的，比如是为了原材料来源，让C生产更优质原材料来供应我B，也可能是销售市场，我B产品要卖给C，还可能是看好C是家上市公司，借壳上市，
15、募集资金。如兰陵集团借临沂股份实现上市。前提是成为最大股东，让C与B经营协调起来。但是，由于证券方面的监管，越来越复杂了。监督力度越来越大了，不能在违规和不公正的情况下白白盘剥C的资产、利润、财富。象三九集团把三九医药的钱白调过来用，被证监会通报批评了。这就有许多理财技巧了，怎么能实现B、C协调发展有许多理财技巧。上海申能股份采取了办法把25.1亿资金从上市公司转到母公司手里去了。用的是股份回购办法，即把母公司拥有的股份买回来，母公司方有股份少了，但现金转到母公司去了，这就合理合法把资金转移了。因为上市公司是属于有资金闲余的，母公司是资金短缺的，这种母子公司关系，也是财务所研究的重要关系。与被
16、投资公司的第二种情况，我不是第一大股东，属参股股东，这种财务关系处理起来比大股东更难一些。由于在董事会占有席位少，说不上话，你要知道什么情况下第一大股东会把你利益拿走了，这时，必须站出来说话，如果他经营思路正确时，就没必要出来理论。、企业同职工的财务关系 主要是怎么发奖金，分企业利润，这里不细讲了，下午讲分配时重点谈。、企业同税务机关间的关系 怎样依法纳税和合理规税？我个人不太主张偷税漏税，国外大企业都是采取合理避税，偷税漏税都是小企业去做的。但偷税漏税企业最后往往管理一片混乱。因为偷漏税带来的不规范东西会冲击企业正常的管理制度，这是比较麻烦的事。但中国有句话叫适者生存，因为中国比较特殊，总体上是个以人治为主的国家，不是法治为主的国家。你依法纳税了，但与税管员关系没搞好，他很可能找你点事。国外不是这样，只要你法律有空子，我就可以钻，而且钻法律空子，你拿我没办法，这叫合理避税。尽管你说我少缴税了，但你法律上就有这样的漏洞，你
