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1、崔军：多空策略对冲基金将是最大赢家不久前和崔军的巧遇是在另一位对冲基金大腕吴正新的办公室中， 他个子高高的，一身米白色的西装加上有些卷曲的头发，给人一种艺术家 的感觉。不过，身为上海宝银创赢投资管理、陕西创赢投资理财和上海宝 银投资咨询三家公司董事长的崔军，其真正的艺术气质还是休现在投资之 中。2011年，创赢投资以48. 51%的成绩获得创新类私募冠军。2012年， 创赢投资管理的五支基金全部取得绝对正收益，其中创赢2号对冲基金在 2012年获利累计达60.32%,成为当年股票多空策略对冲基金业绩的第一 名。在崔军看来，多空策略对冲基金将是未来的最大赢家。从技术派到价值派“我们是坚定做价值投
2、资的，坚持四毛买一块的原则，股票都严 格按价值投资的原则选人，技术指标只是买卖时点上的辅助。”崔军坚定 地表示o 1992年，在国企工作的崔军因为一本书的机缘巧合走进了投资。“当时看到一本书，说是有人靠原始股一下子赚了 100倍，觉得这是一个 好的新生事物，于是决左学习投资。刚开始做股票也不太懂，在1994年 的股灾中，必须得把股票卖掉还外债，而刚斩仓后股票就人涨，因而此后 我再也不愿借钱做股票了。”那时崔军的投资手法与价值毫无关联，而是“随大流”地摸索着技术指标。此后的1996年牛市，让崔军尝到了在股市里赚钱的甜头。“1997年 我看了欧内尔的书，他的方法是突破买入，创新高买人。”这本书让崔
3、军 的技术得到了进一步提升并一 “股”成名。“当时有个叫天大天财（已更 名为鑫茂科技）的股票突破涨停板，我第二天开盘就全仓追进，后来连拉 五个涨停板崔军聊起当年的“成名股”依然很兴奋，“当时一般人不敢 这样买，但这样买获利非常快，4天就赚50%o后来我发现，当时营业部 敢买这个股票的人就我一个，相对于别人的股票原地踏步，而我买的股票 天天赚钱，因此在营业部成名了“不过欧内尔的突破买人法并不是百发百中，必须设置7%的止损 位,跌了 7%必须坚定止损。而每次止损我都有心痛的感觉，资金大的时候, 根本下不了手！”崔军开始思索能否不止损，于是巴菲特走进了他的视野。“我阅读了不少关于巴菲特的投资书籍，可
4、能有关巴菲特的书我都看了个 遍。”此后的他开始把价值投资和杠杆进行结合，追求更大的获利。“通过 价值投资的安全边际保护，我们才敢下重注并坚信价值投资理论和技巧将 永不过时，不管市场的风云变幻，不管资金的人小多少，都能持续战胜大 盘。”崔军坚定地说。三大“战役”刻骨铭心在崔军的投资经丿力中，有三大“战役”让他刻骨铭心。英一是基金银 丰的封转开。2007年4月，当时的基金银丰六折交易，是合同最特殊的封 闭式基金之一。合同中约定，基金银丰成立一年后，如果持有人大会通过 并获得相关部门同意，可以提前封转开。“当时我们看到非常好的套利空 间，0. 6元的基金涨到1元就涨了 66%,开始大量买进基金银丰并
5、积极推动封转开。在我们的推动下，基金银丰2007年一季度分红0.45元，二季 度分红0. 45元，三季度分红0.2元，四季度分红0. 6元，总共分红1. 7 元，我们投入的钱靠分红就全分回来了崔军表示，基金银丰最后大大 消除了折价并涨到95折。“那时大盘也拼命涨，于是基金银丰的净值也不 断抬高，最后宝银赚了 200%多出局，基金持有人都实现了共赢，还迫使基 金在高位出货分红，规避了大盘下跌的风险。”而崔军对赛马实业（已更名宁夏建材）的上市公司控制权争夺，则是 第二个刻骨铭心的战役。当时赛马实业垄断宁夏70%的水泥产能，由于宁 夏修三条铁路，2008年6月，赛马实业的水泥价格已从之前的198元最
6、高 涨到466元每吨，崔军提前准确预测了赛马实业的业绩会从2007年的每 股0. 5元高速增长到188元左右。此后的汶川地震也使水泥股全部涨停， 于是崔军高抛低吸，在2008年全球金融危机中坚定持有。此后“国九条” 出台，赛马实业的股价也一路飙升，最终崔军在30元左右出货，盈利非 常丰厚，跑赢大盘267%0 2008年7月，崔军的上海宝银投资曾意图进驻 赛马实业的董事会，成为私募基金争夺上市公司控制权的第一案。第三次“战役”则是2012年7月25日，崔军给5家上市银行发出公 开信，要求破净银行股大股东冋购并注销股票，而他以私募基金经理身份 的呼吁也赢得了监管层的支持。崔军表示：“我记得2012
7、年7月31日已 冇71家上市公司跌破净资产，当时证监会明确支持上市公司回购股份，回购的股份可以依法注销，也可以依法奖励员工。”看好多空策略和灵活择时组合崔军是一个多元组合的基金经理，一方面他努力践行着巴菲特的价值投资，另一方面也试水量化投资，而他采取的两种风格不同的方法也都获 得了超额收益。“对冲基金在我国刚刚起步，但如果想在证券市场投资的 话，一定要研究対冲基金在崔军看来，多空策略和灵活择时的对冲基 金将是一个近乎完美的工具。“如果完全是中性的对冲，可能一年挣 5%-10%,但大盘如果出现一波赚100%的大牛市，而对冲基金却还是赚了 5%-30%,那么就错失了大牛市的好机会。”崔军表示，通过
8、灵活对冲，结合程序化系统來判断大盘是上升还是下 跌，在上升趋势时做多，而且还可做日内短线评估。“我们设计对冲基金 基本以70%的资金买优质股票，30%资金做股指期货。在大盘上升趋势时做 多股票，在大盘下跌趋势时，用14%的保证金做空，70%的资金就可对冲下 跌，通过量化的数学模型，股指期货对冲的无风险收益率可做到48%。”此外，崔军近年來对程序化交易可谓“情有独钟“投资市场有两类 人，一类是程序化交易，一类是人工交易，程序化交易好比飞机加导弹， 而人工交易是小米加步枪，甚至赤膊上阵，你说冇优势吗？ ”崔军表示,“我们现在的自动化交易系统测试年化收益有2700%并将用于基金投资， 以后我们的基金将有一部分资金进行程序化交易。另外一部分资金进行价 值性对冲，这样就相当于有了一台印钞机。”
