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1、上市公司财务绩效与非财务绩效的关系研宄指导老师：王宇作者：钟卫竹姚瑛浩张敏范驰2010-4-5目录麵11魏觀11.1对非财务绩效与财务绩效的关系研宄11.2对非财务指标和财务指标的认识及关系研宂22鵬叚i殳23研范殳计33. 1变量选取与设计33.2数据收集63. 3分析方法64统计分析结果与讨论74. 1双优企业与双差企业的差异74.2双优企业与新优管差企业的差异84. 3双差企业与新优管差企业的差异84.4其它可能存在的影响因素85街仑95.1非财务绩效对企业规模具有前瞻性95.2企业非财务绩效与企业销售增长率和净资产收益增长率间的关系96对未来研究的启示10参考文献10Pf禄11上市公司
2、财务绩效与非财务绩效的关系研宄钟卫竹姚瑛浩张敏范驰摘要本文研究了上市公司财务绩效与非财务绩效之间存在的关系，提出了非财务绩效对财务 绩效有前瞻性的假设，并且运用多元统计分析的思想对假设进行论证。参考前人于2006年 收集的221家上市公司的非财务指标，并且查阅季报、半年报、年报等财务数据，收集2003 年一一2008年之间的财务数据，然后进行W种数据的相关性分析，发现非财务绩效存在前 瞻性，在一定程度上能够预测未來财务缋效状况。This essay has researched the relations between Financial Performance and non-Financ
3、ial Performance of listed companies ,and put forward a hypothesis that the non-Financial Performance has a prospection in the Financial Performance, and also proof the hypothesis by the way of multivariate statistical analysis . The research is based on the Non-financial Index of 221 listed Companie
4、s of the year 2006 collected previously. Then, we read the seasonal reports ,Semi-annual reports and annual reports to get the financial data from the year of 2003 to 2008 .According to the Relevance analysis of the two kind of data ,we found the non-Financial has prospection, which could forecast t
5、he state of future Financial Performance.关键i司：上市公司财务绩效非财务绩效多元统计因子分析1文献综述己有企业绩效评估中主要集中于对财务绩效的评估，而近几年非财务绩效己越來越受到 重视，许多公司在业绩评价中引进非财务指标作为一种参考。财务指标反映的只是过去的绩 效，并不能提供创造未来价值的动因。非财务指标则相反,他们是妞向未来的，比如，开发和 研制新产品投入市场，需要用一定的吋间建立市场份额、提高对关键顾客的保持力等。在 AICPA的一份研宄报告中，80%的公司认为从现有绩效评估体系中获取的信息不能满足管理 需求。而非财务绩效指标能全而反映企业经营状况
6、，弥补传统财务指标的不足。因此国闪外 大批学者对非财务绩效指标进行了大W:的研宄。现有成果包括：Balanced Scorecard, Performance Prism、Intellectual Capital Navigator等。1.1对非财务绩效与财务绩效的关系研宄在当今的市场经济环境中，企业非常注重整体绩效，而企业整体绩效主要包括两个方 面：财务绩效和非财务绩效。财务绩效通过财务指标来表现，能够从多方面反映企业发展状 况与结构状况。但由于其本身具有的局限性，尤其是其滞后地表现企业的运营能力，最多也 只能做出简单的趋势预测，企业只能依据财务绩效反应出的不足和缺陷做出补救性改进。如 财务
7、分析的年度分期报告并不能反映企业的长期发展潜力，企业也就不能更好的估计自身的 发展潜力，社会也不能用长远的眼光看待企业的发展。但是，非财务绩效却可以在一定程度 上解决此问题，如非财务绩效中包含的顾客满意度、产品与服务的质:W:是会影响企业的公众 形象，从而会影响其销隽，最终影响企业的长期发展，且非财务指标反映的是企业的现状， 相对于财务指标只能反映企业过去的经营状况，它更能贴近未来。同样，非财务绩效也有其 局限性，首先必须寻求一种有效地方法对之进行S化处理，其次只能从总体上反映企业的创 新能力、公司发展潜力等情况。财务绩效和非财务绩效是衡量企业绩效的重要指标，从而他们之间存在的关系也逐渐引 起
8、了大多数企业管理学家的重视。在本次研宂中，我们将通过对221家上市公司的实证研宂, 进行数据收集、整理和统计，分析各种财务指标及非财务指标，并运用多元统计学知识进行 处理，从而研究上市公司的非财务绩效在财务绩效上存在的前瞻性。1.2对非财务指标和财务指标的认识及关系研宄财务指标倾向于关注公司经营的短期效果，部分原因是它只能反映公司的过去。非财务 指标强调为获得长期成功而应当采取的必要行动。所以，当一个公司战略依靠产品混合度、 市场渗透等因素的K期变化时，绩效评价体系中加入非财务指标是十分必要的。财务指标能 准确地反映公司经营结果，是财务绩效和股东价值创造的标志。事实上，将财务指标和非财务 指标
9、相结合才能更好地反映公司股东长期价伉的增长情况。在非财务指标与财务指标之间建 立数量联系，W以为业绩评价提供科学依据，从而避免实施那些减少公司价值的行为。目前，经常使用的非财务指标主要包括：顾客满意度；产品和服务的质量；战略目标， 公司重组，管理层交按，公司潜在发展能力（员工满意度和保持力、员工培训、团队精神）, 管理有效性和公共责任，创新能力（研发投资及其结果、新产品开发能力），技术0标，市 场份额等。财务指标包括净资产收益率、销傳增长率、营业利润率及利润率的增长率、销售 净利率、经营规模、资产周转率、存货周转率以及流动比率、速动比率等。在本文中，对于非财务指标，我们选取了产品独特性、产品和
10、服务质fi、回报、技术领 先、员工满意度和公共关系等儿个指标进行化考核，而财务指标则选取了销售额增长率、 销售方差、利润率、利润方差、利率增长、利率增差、roa均值、方差以及规模九个衡量 指祕。进行这样的选择主要从宏观层面出发，对各上市公司与主要竞争对手及对企业自身预 期两个方面的非财务绩效的研宂，和对企业盈利能力的考察，通过数据的显著性、相关性分 析，从而比较出财务绩效与非财务绩效的滞后性影响。2研究假设假设：上市公司非财务绩效对未来财务绩效具有前瞻性提出这样的假设是基于我们对企业经营绩效的认识：企业经营绩效是指一定经营期间的 企业经营效益和经营者业绩的综合表现。而企业经营绩效评价包桮对企业
11、经营效益和经营者 业绩两个方面的评判。企业经营效益可以通过财务绩效來衡量，而经营者业绩则通过非财务 绩效來反应。实际经验表明，财务绩效反应的是企业前一时期的经营状况，而非财务指标则 是对当期的企业经营者业绩的感知，并且可能将会在企业后一时期甚至几个时期的财务绩效 上得以体现。比如，企业在实际的生产经营中，采取的战略行动都需要吋间去推行，企业的 战略变革需要吋间冰可以看到成效，同吋企业实施该项战略的成果也会在米来的生产经营中 体现。因此，对于非财务缋效的这种特性，本研究希望通过对221家上市公司的分析研究证 明企业的非财务绩效会在未来的财务绩效中有所反应。非财务指标是可以fi化的。在前人研究的基
12、础上,我们运用九点S表法S化非财务绩效。 把非财务绩效与财务绩效之间的关系研宄转化为数据与数据之间的关系研宄。然后通过数裾 间的多元化相关性分析研究，寻求两种数据间的关系，从而希望找出非财务绩效与财务绩效 间的关系。基于非财务绩效的以上特性，希望通过实证数据的分析证明如下假设：上市公司非财务 绩效对未來财务绩效具有前瞻性。3研究设计3.1变量选取与设计本研究项目变量设计上主要集中于财务数据的选取和非财务数据的a化。现有的研究中 多采用经济变量来衡量企业绩效。但巾于不同的企业战略目紐不尽相同，战略绩效与财务绩 效之间往往不存在很强的同步性，因此必须综合使用经济变量和非经济变量來测度企业战略 绩效
13、。在前人研究的基础上，在选取度量绩效的变量时遵循如下原则：财务缋效与非财务绩效相结合，同吋注意选取多元指标而非单一指标。主观度量与客观度量相结合。对很多企业而言，采用客观度量将可能涉及到企业的商 业秘密，因而存在一定的困难(Sittimalakorn & Hart, 2004),同时以往的研究也证明主 观绩效度量与客观度量之间存在着相当强的相关关系(Dess & Robinson, 1984；转引自 Sittimalakorn & Hart, 2004)。绩效度量应反映成长性和变化趋势。Hart & Diamantopoulos (1992)采用销售增松 率、利润与资本回报的平均值等指标來度量
14、企业绩效，Riley Jr. et al. (2003)在其实 证研究巾选川财务指标的变化趋势來度量企业非经济绩效，Amir & Lev (1996)也认为反映 公司成长潜力的变量在研究中有着重要作川。考虑到本研宄是一个跨越若干年度的研宄，因 此采用描述吋间段的指标，而不采用描述吋间点的指标。在上述原则指导下，并根据前期研宄资料特点，选取下述变量描述企业绩效：(1)财务绩效通常采用的指标包括资本收益率(Return on assets, R0A)、销售收益率(Return on sales, ROS)、股权收益率(Return on equity, ROE)。相比之下，ROE比较容易受到股权结
15、 构和负债的影响，且难于进行企业间的比较。其余两个指标都比较适用，且具有相当的相关 性，ROA相对ROS更为常用(Greve, 2003)。在己有的研究中，有的研究综合运用了这些指标。如Antoncic&Hisrich (2003)在研 究中运用过去三年中ROE、ROA、ROS的平均值来度量企业的盈利性方Ifif的绩效，Hoskisson et al. (1994)也运用这三个指标度量公司的绩效。有些研究者则有所侧重的选取相关指标，如Greve (2003)、Zajac et al. (2000)在度 量绩效时主要采用ROA指标，Zahra et al. (2000)则主要采用ROE来度量新建
16、企业的绩效。在本研究中，选取以下变量来描述企业的财务缋效：最近三年每季度主营业务收入的增长率均值及其方差 最近三年每季度主营业务利润率的均值及其方差 最近三年每季度主营业务利润率的增长率均伉及其方差 最近三年每季度ROA的均值及其方差最近三年每季度主营业务收入对数的均值(作为企业规模)本文引进企业规模作为财务绩效指标不会受到其他财务数据影响，具有一定独立性，完善变量选取的单一性，并且主营业务收入在一定程度上能够体现企业财务绩效的增长。 其中，用增长率方面的指标度量企业的成长潜力，用方差度量绩效稳定性。本文采用基础变量数据如表3-1:表3- 1财务指标基础变量与计算公式变量名计算公式销售额增长率=(本期销售额-上期销售额)/上期销售额主营业务利润率=本期主营业务
