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1、期权科普之高端篇：图解 8 种常用期权策略本文将以图文形式为大家介绍 8 种期权策略，每张图的 X 轴代表标的股票的价格， Y 轴代表期权的盈利和亏损 零轴以上为盈利，以下为亏损 ；走势线与零轴的交叉点即盈亏平稳点；1. 买入看涨期权 Long Call买入看涨期权是上市期权推出以来最流行的一种交易策略；在学习更复杂的看涨和看跌策略之前， 一般投资者应当先透彻懂得关于买入和持有看涨期权的一些基础学问；行情判定：看涨或猛烈看涨目的与好处这一策略对于投资者的吸引力在于它投入的资金量较小，以及做多看涨期权所供应的金融杠杆；投资者主要的动机是获得标的证券价格上涨所带来的回报； 要获得正确的回报，仍必需
2、挑选恰当的期权到期日和执行价格 ；一般来讲，看涨期权“价外” out-of-the-money的程度越高，策略的看涨程度越高，由于 标的股票需要更大的涨幅才能让期权达到盈亏平稳点；风险与酬劳属性最大利润：无限最大亏损：有限 期权费到期时可获利润 假设股价高于盈亏平稳点 ：股价执行价格期权费你的最大利润取决于标的证券的潜在价格涨幅，从理论上来讲是无限的； 期权到期时，一份“价内”看涨期权的价值通常等于它的内在价值；潜在亏损虽然是有限的，但最高可以缺失 100% 的期权费 即你购买期权所支付的价格 ；无论你购买看涨期权的动机是什么， 都应当衡量你的潜在回报和缺失全部期权费的潜在亏损；盈亏平稳点：执
3、行价格期权费这是期权到期时的盈亏平稳点， 然而在到期之前， 由于合约的市价中仍包含剩余的时间价值，盈亏平稳点可能发生在低一些的股票价位；波动率的影响：波动率上升为正面，下降为负面波动率对期权价格的影响发生在时间价值的那一部分；时间衰减：负面影响期权价格的时间价值部分通常会随着时间消逝而下降或衰减time decay；随着合约接近到期日，时间价值会加速衰减；2. 买入看跌期权 Long Put做多看跌期权是投资者期望从标的股票价格下跌中获利的抱负工具；在明白更复杂的看跌策略之前，投资者应当先完全懂得买入和持有看跌期权的基础知识；行情判定：看跌目的与好处买入看跌期权而不持有标的股票是一种纯粹方向性
4、的看空投机策略；投资者买入看跌期权的主要目的是从标的股票的价格下跌中获利；买入看跌期权可以作为卖空股票的替代， 但潜在的风险较小， 可以给投资者供应较大的杠杆； 一般来讲，期权“价外”的程度越高，策略的看空性就越强，由于标的股票价格需要下 跌更大幅度才能让期权达到盈亏平稳点；风险与酬劳属性最大利润：相当大 最大利润发生在股价跌到零 最大亏损：有限 期权费到期时可获利润 假设股价低于盈亏平稳点 ：执行价格股价期权费做多看跌期权的最大利润限制为股价跌到零；到期时，“价内”的看跌期权价值通常等于其内在价值； 虽然亏损是有限的， 但最多可以亏损 100% 的期权费；无论投资者购买看跌期权的目的是什么，
5、 都应当权衡潜在回报与缺失整个期权费的潜在亏损；盈亏平稳点：执行价格期权费不过，在到期之前， 假如合约的市场价格仍包含较多的时间价值，盈亏平稳点可以发生在较高的股价位置；波动率的影响：波动率上升为正面，下降为负面波动率对期权价格的影响发生在时间价值的那一部分；时间衰减：负面影响期权价格的时间价值部分通常会随着时间消逝而下降或衰减；随着合约接近到期日， 时间价值会加速衰减； 相比看涨期权， 看跌期权的时间衰减会略微慢一点；3. 配对看跌期权 Married Put投资者可以通过购买一份看跌期权、 同时购买标的股票同等数量股份的方法来建立一个“配对看跌期权”头寸；这是一种对冲策略；行情判定：看涨或
6、猛烈看涨目的与好处比如股息投资者采纳配对看跌期权策略，是想要获得长期持有股票的利益或投票权等 ，但又担忧未知的短期下行风险；买入看跌期权同时买入标的股票是一种方向性的看涨策略； 投资者主要的动机是爱护所持有的标的证券免遭价格下跌的影响； 配对看跌期权相当于给股票头寸买了一份保险，其本身的成本是事先确定的和有限的 期权费；在期权到期之前，无论标的股票价格如何变动，投资者都可以确保在看跌期权的执行价格卖出股份； 假如标的股票价格显现猛烈的大幅下跌， 期权持有者有充分的时间去应对； 假如不使用期权， 而是对股票头寸设置止损的话， 可能会在不恰当的时间和价位出场； 相反， 持有看跌期权可以事先锁定一个
7、卖出价，然后由自己打算何时以及是否要卖出股票；风险与酬劳属性最大利润：无限最大亏损：有限 股票买入价格执行价格期权费 到期时可获利润：标的股票升值期权费最大利润仅与标的股票的潜在价格上涨有关， 从理论上来讲是无限的； 当看跌期权到期， 假如标的股票刚好收在最初的买入价，那么投资者的缺失将是看跌期权的整个期权费；盈亏平稳点：股票买入价格期权费波动率的影响：波动率上升为正面，下降为负面波动率对期权价格的影响发生在时间价值的那一部分；时间衰减：负面影响期权价格的时间价值部分通常会随着时间消逝而下降或衰减；随着合约接近到期日， 时间价值会加速衰减； 相比看涨期权， 看跌期权的时间衰减会略微慢一点；4.
8、 买入爱护性看跌期权 Protective Put投资者买入看跌期权、 同时持有从前买入的标的股票， 这种策略就叫爱护性看跌期权；行情判定：看涨标的股票目的与好处实行爱护性看跌期权策略的投资者持有从前买入的标的股票，通常股票已经有浮赢；他可能担忧近期显现未知的下跌风险， 期望爱护已经获得的浮赢； 买入看跌期权同时持有标的股票是一种方向性的看涨策略；与配对看跌期权投资者类似，爱护性看跌期权投资者也可以在期权合约的期限内享有连续持有股票的全部好处分红、投票权等 ，除非他卖出股票；与此同时，爱护性看跌期权仍可以限制标的股票浮赢的缺失； 无论标的股票在期权期限内下跌多少，看跌期权都可以保证投资者能够在
9、期权执行价格卖出他的股票； 这一点与配对看跌期权是完全一样的；风险与酬劳属性最大利润：无限最大亏损：有限 执行价格股票买入价格期权费 到期时可获利润：标的股票从买入起升值幅度期权费盈亏平稳点：股票买入价格期权费波动率的影响：波动率上升为正面，下降为负面波动率对期权价格的影响发生在时间价值的那一部分；时间衰减：负面影响期权价格的时间价值部分通常会随着时间消逝而下降或衰减；随着合约接近到期日， 时间价值会加速衰减； 相比看涨期权， 看跌期权的时间衰减会略微慢一点；5. 卖出持股看涨期权 Covered Call卖出持股看涨期权策略是指投资者卖出 开立一份看涨期权合约，同时持有标的股票同等数额的股份
10、；假如投资者在卖出看涨期权的同一时间买入标的股票，这种策略也通常被称之为“买入 - 开立” buy-write；无论哪种情形，股票与期权空头往往会都在同一个券商账户中持有，对卖出看涨期权所产生的义务 构成完全的抵押或担保 covered ；这是一种特别基础和被广泛使用的策略，充分利用了期权的敏捷性特点；行情判定：对标的股票中性或看涨目的与好处卖出持股看涨期权这种策略可以在任何市况中采纳，但最常常使用的情形是投资者依旧看好标的股票、但感觉在期权到期之前市场可能进入小幅震荡行情；所以投资者期望产生额外的收入，或者对标的股票价值的下跌供应有限的爱护仅限于卖出看涨期权获得的费用 ；尽管这一策略对于标的
11、股票价格下跌爱护有限，对标的股票价格上涨所带来利润的参加度也有限，但它能够带来收益， 由于投资者卖出看涨期权可以获得期权费；与此同时， 投资者仍可以享有持有标的股票的全部好处 比如分红和投票权 ，除非他被要求执行看涨期权、卖出手中的股票；风险与酬劳属性最大利润：有限 最大亏损：很大到期执行可获利润：所获期权费执行价格与股票买入价格的差值到期不执行可获利润：股票升值所获期权费假如所持标的股票的价格位于或高于看涨期权的执行价格，投资者可获得最大的利润； 这种策略真正的风险来自于标的股票的价格；假如在期权到期时， 股价连续下跌， 这一缺失可能会特别大， 运算方法是用股票最初的买入价格减去当前市价，再
12、减去卖出看涨期权所获得的期权费；盈亏平稳点：股票买入价格获得的期权费波动率的影响：波动率上升为负面，下降为正面时间衰减：正面影响随着时间消逝， 期权价格中的时间价值部分会逐步下降， 这对于持有期权空头的投资者是有利的；6. 卖显现金担保看跌期权 Cash-Secured Put依据看跌期权合约的条款， 在期权被执行的时候， 期权的卖家有义务以看跌期权所设定的执行价格买入对应的标的股份； 很多投资者卖出看跌期权是情愿期权被执行并买入标的股票， 同时获得卖出看跌期权的期权费； 就现金担保看跌期权策略来讲，看跌期权的卖家往往在券商账户中有足够的现金 或其他被认可的抵押品，可以完成股票的买入；行情判定
13、：中性或略微看涨目的与好处采纳这种策略有两种主要意图， 要么是想以低于当前市价买入标的股票， 或者是期望期权到期变成 “价外”、价值归零， 从而保有出售期权所获得的期权费；只有当投资者情愿持有标的股票， 才可以考虑卖显现金担保看跌期权， 由于期权到期前任何时间都有被执行的可能性； 另外， 假如期权被执行， 他应当对于股票的净成本感到中意； 看跌期权所卖出的数量应当与投资者情愿以及有才能购买的股票份额相一样； 假如卖出的看跌期权数量高于投资者情愿持有的相应股份，该策略就具有投机性； 这一策略的好处是立权人可以收取并保有卖出看跌期权的费用，无论股票价格是上涨仍是下跌； 假如期权被执行， 他将有义务
14、以期权执行价格买入相应的股票份额，卖出期权所获得的费用可以部分冲抵股票的买入价格，从而使得买入价低于当前市价； 假如标的股票价格大跌， 而期权被执行， 那么买入价可能会高于当前市价； 在这种情形下， 立权人将会由于较高的买入价格而显现浮亏，不过连续持有的话仍有获利的潜力；风险与酬劳属性最大利润：有限 所获期权费 最大亏损：很大到期执行可获利润：卖出期权所获期权费到期不执行可获利润：执行价格卖出期权所获期权费假如标的股票价格上涨， 看跌期权到期归零， 这就是投资者所能获得的最大利润：卖出看跌期权的期权费； 假如标的股票跌至期权执行价格下方， 投资者将会被要求执行期权， 买入相应数量的股票； 股票的净买入价格将是期权的执行价格减去所获得的期权费； 这一价格有可能会低于股票当前的市价； 这一策略潜在的亏损类似于持有同等数量的标的股份； 从理论上来讲， 股价可以跌到零； 假如执行期权导致净买入价格高于当前市价，投资者将会立刻产生浮亏；盈亏平稳点：执行价格获得的期权费波动率的影响：波动率上升为负面，
