单击此处编辑母版文本样式,,,第二级,,第三级,,第四级,,第五级,,*,,迎接无线互联网千亿市场到来,传媒与互联网行业 白洋,,SAC执业证书编号：S0850210040002,,2021年3月,,王茹远,,,英国华威大学计算机硕士,,5年互联网上市公司工作经验，2007年12月参加海通证券,,入围2021年?新财富?最正确分析师评比“传播文化行业〞前5名,,,,白 洋,,,复旦大学金融学硕士,,中信证券研究部 家电行业,,2021年7月参加海通证券研究所,海通研究：,TMT,团队,——,传媒与互联网行业,,概要,行业数据,,电子商务：成为第一大细分子行业,,网络广告：网络媒体广告价值逐渐得到认可,,网络游戏：增速放缓，收入分化,,移动互联网：一边是海水，一边是火焰,,移动互联网市场规模：5年内超过千亿市场规模,,相关上市公司：效劳商、内容商、技术商、设备商等,,推荐标的：无线互联网、电子商务、优秀内容商,2021年中国网络经济市场规模1513亿元，同比增长54%,,,网民规模达4.57亿，同比增19%,,上网3.03亿，同比增30%,1.行业总览：2021年中国网络经济市场规模1513亿元,1.,行业总览：互联网行业分类,互联网,电子商务,互联网广告,网络游戏,无线互联网,B2B,电子商务,B2C,电子商务,C2C,电子商务,综合、垂直门户,搜索引擎,视频网站,MMORPG,休闲类、社交网游,网页游戏,网络购票等,电信增值（,SP,）,各种无线应用,微博,、,SNS,网站,1.,行业总览：互联网行业分类,√电子商务成为第一大细分市场,,互联网媒体价值受到更多认可,,网游等娱乐增速放缓,,√移动互联网将进入爆发期,,,,1.,行业总览：电子商务、移动互联网是未来两大热点,商务类互联网应用增长率最快,,2.,电子商务：成为第一大细分子行业,,使用率,增长率,搜索引擎,81.9%,↑,33.10%,网络音乐,79.2%,↓,12.90%,网络新闻,77.2%,↓,14.70%,即时通信,77.1%,↑,29.50%,网络游戏,66.5%,↓,15.00%,网络视频,62.1%,↓,18.10%,网络购物,35.1%,↑,48.60%,网上银行,30.5%,↑,48.20%,网上支付,30.0%,↑,45.90%,据清科数据，2021年中国互联网已披露投资案例137起，电子商务市场投资占比45.99%,资料来源：C,NNIC,网购用户规模达1.48亿,,增幅前三的应用分别是网络购物、网上银行和网上支付,,C2C仍占八成以上,,B2C开展迅速,,团购兴起,2.,网络购物：高潮迭起，热点不断,网络购物,注册用户3.7亿 商品数8亿,,用户平均交易数比09年增加了35% 平均每分钟出售4.8万件商品,,单日访问峰值为6000万人次 单日交易额峰值到达19.5亿元,,,2021年底在淘宝商城有三万个品牌在经营,,以淘宝商城为代表的B2C业务交易额在2021年翻了4倍,,,淘宝网的单日最高访问用户数到达1700万,,每天交易额峰值到达3700万人民币,2.,网络购物：淘宝,淘宝网2021年数据回忆,百亿级：京东,,十亿以上级：当当、卓越亚马逊、新蛋、凡客,,十亿级：,1,号店、红孩儿、易迅、麦网等,2.,网络购物：,B2C,京东年销售额〔亿元〕,当当年销售额〔亿元〕,有线上营销需求的中小企业逐渐把B2B平台当做主要的手段,,B2B运营商不断推出新的增值效劳，优化营销效果,,,,P4P广告、交易、贷款效劳等蕴藏巨大市场,2.,中小企业,B2B,：商业模式的转化愈发清晰,2021年增长驱动,2021年展望,2.,中小企业,B2B,平台商：迎来黄金时光,B2B电子商务厂商收入情况〔人民币千元〕,资料来源：,上市公司披露信息,公司,,名称,2009,YoY,,(%),3Q 2009,3Q 2010,YoY,,(%),10Q1,10Q2,10Q3,10Q1,,YoY,,(%),10Q2,,YoY,,(%),10Q3,,YoY,,(%),阿里巴巴,,3,852,991,,28.38,,2,747,273,,4,036,115,,46.91,1,220,610,1,366,230,1,449,275,,51.32,,50.42,,40.38,生意宝,,134,461,,27.35,,92,521,,114,350,,23.59,,34,524,,40,650,,39,175,,24.52,,30.83,,16.16,慧聪,,317,655,,1.18,,226,740,,268,885,,18.59,,70,931,,97,519,,100,435,,6.10,,25.59,,22.13,焦点科技,,229,953,,33.96,,158,366,,226,140,,42.80,,64,924,,73,282,,87,934,,41.11,,38.53,,47.89,合计,,4,535,060,,26.24,,3,224,900,,4,645,489,,44.05,1,390,989,1,577,682,1,676,819,,46.85,,47.46,,38.83,2.,中小企业,B2B,平台商近况更新,阿里巴巴清理违规会员、高管变动,1〕高管变动将不对公司业务造成重大影响，并且长期利大于弊；,,2〕清理违规用户早已展开，对业绩造成的影响也甚微；,,3〕肃清电子商务环境的举措，有助于促进交易更加健康快速增长；,,4〕长期依旧看好公司模式转型带来的巨大增长空间,焦点科技业绩快报,1〕2021年营业收入3.3亿，同比增长45%；Q4收入1.07亿，同比增49%，环比增21%，每股收益1.28元,,2〕受益电子商务接受度提升、由单纯信息流平台向交易及综合效劳平台转型，B2B电子商务行业预计继续保持40%增速，公司亦可享受高增长,危机过后，经济形势好转,,广告主网络营销意识增强,,垂直类网站的成长,,热点事件,,,,强势媒体普遍涨价,,互联网融资高潮,,微博，,SNS,的精准营销,3.,网络广告：网络媒体广告价值逐渐得到认可,2021年增长驱动,2021年展望,3.,网络广告厂商：收入普遍增长,主要网络广告厂商的网络广告收入情况〔人民币千元〕,公司,,名称,2009,YoY,,(%),3Q 2009,3Q 2010,YoY,,(%),10Q1,10Q2,10Q3,10Q1,,YoY,,(%),10Q2,,YoY,,(%),10Q3,,YoY,,(%),百度,,4,445,310,,39.16,,3,185,009,,5,462,375,,71.50,,1,293,396,,1,913,467,,2,255,512,,59.64,,74.49,,76.46,新浪,,1,556,158,,-12.21,,1,124,850,,1,408,048,,25.18,,370,498,,495,660,,541,890,,25.60,,25.65,,24.46,搜狐,,1,209,158,,4.15,,896,013,,1,025,514,,14.45,,269,701,,360,518,,395,295,,1.02,,21.00,,19.39,腾讯,,962,171,,16.48,,683,165,,929,963,,36.13,,204,334,,328,109,,397,520,,39.42,,35.00,,35.41,网易,,383,562,,-5.50,,199,883,,399,508,,99.87,,91,548,,145,948,,162,012,,123.11,,100.47,,88.28,合计,,7,557,398,,2.68,,6,088,921,,9,225,408,,51.51,,2,229,477,,3,243,702,,3,752,229,,42.94,,54.10,,54.78,资料来源：,上市公司披露信息,注册用户数超过一亿，2021年扩大了25倍,,迎合人们碎片化时间的需求,,未来围绕微博可以衍生出很多盈利模式,,市场担忧政府对微博监管尺度,3.,网络广告：微博、,SNS,精准营销,新浪微博,人人网,据媒体报道，人人网方案今年6月赴美国市场进行首次公开招股，募集约5亿美元资金。
自08年开始销售广告位以来，人人网的广告营收每年都实现翻番目前尚无一家社交网站上市，LinkedIn上月宣布将通过IPO融资1.75亿美元,估值：,829,亿美元,估值：,66,亿美元,酷六借壳华友世纪上市〔1.3亿美元市值〕,,乐视网国内A股上市〔7.8亿美元市值〕,,优酷纽交所上市〔34.5亿美元市值〕,,PPTV获软银2.5亿美元投资〔估值7亿美元〕,,土豆已经递交IPO文件,3.,网络广告：网络视频行业,视频行业上市,/,融资浪潮,增长放缓，依旧是核心行业,,很多大作推迟至2021年发布,,与拥有用户方的联合运营,4.,网络游戏：增速放缓,4.,网络游戏厂商：收入分化明显,主要网游厂商的网游收入情况〔人民币千元〕,资料来源：,上市公司披露信息,公司,,名称,2009,YoY,,(%),3Q 2009,3Q 2010,YoY,,(%),10Q1,10Q2,10Q3,10Q1,,YoY,,(%),10Q2,,YoY,,(%),10Q3,,YoY,,(%),盛大,,4,806,700,40.9,,3,470,500,,3,352,200,-3.4,,1,143,200,1,112,700,1,096,300,9.9,-3.9,-13.8,腾讯,,5,385,355,131.5,,3,830,400,,6,723,476,75.5,,2,023,600,2,142,676,2,557,200,90.7,72.6,67.2,网易,,3,368,690,34.8,,2,280,649,,3,522,031,54.4,,1,085,322,1,180,787,1,255,922,49.9,51.1,62.0,九城,,796,047,-55.8,,,,,22,330,,26,141,,-,-95.0,-91.3,,搜狐,,1,827,247,31.9,,1,344,669,,1,591,875,18.3,,491,949,,527,065,,572,861,16.8,15.8,22.1,完美,,2,094,558,45.7,,1,491,133,,1,787,220,19.8,,623,091,,588,439,,575,690,46.5,12.8,5.7,巨人,,1,303,730,-18.2,,1,027,706,,964,731,-6.1,,304,410,,321,653,,338,668,-18.4,-11.6,16.7,金山,,684,242,23.5,,483,841,,475,869,-1.6,,161,742,,158,924,,155,203,-0.6,0.4,-4.6,网龙,,621,836,4.3,,487,646,,387,817,-20.4,,139,476,,120,122,,128,219,-19.7,-26.2,-15.0,CDC,,197,287,-36.3,,149,430,,145,323,-2.7,,54,388,,48,223,,42,712,27.1,-25.3,1.5,合计,20,888,405,33.8,15,191,821,18,853,689,24.1,,5,995,120,6,178,506,6,680,063,24.1,20.1,27.9,4.,网络游戏厂商：腾讯一家独大，网易居次席,主要网游厂商的网游收入情况〔人民币千元〕,资料来源：,上市公司披露信息,4.,网络游戏：网页游戏成为新热点,网页游戏,2021-2021年，中国网页游戏市场规模从5亿元上涨至22.8亿元，增幅到达356%,,用户规模2520万，同比增63%,,,门槛较低,,适合中小团队研发，联合运营,,一线网游厂商高度重视,社交游戏公司：Zynga估值100亿美元， DeNA估值54亿美元,,2021年预计收入8.5亿美元 收入13亿美元,,,传统游戏公司：动视暴雪估值133亿美元， EA估值65亿美元,,2021年预计收入48亿美元 收入37亿美元,4.,网络游戏：社交网络游戏,社交类游戏,移动增值〔SP〕整体低迷,,,智能 出货量攀升和3G用户急剧增长，布局移动互联网成为各方的当务之急,5.,移动互联网：一边是海水，一边是火焰,5.,主要,SP,厂商均受到运营商紧缩政策不同程度影响,主要电信增值〔SP〕厂商的电信增值收入情况〔人民币千元〕,资料来源：,上市公司披露信息,公司,,名称,2009,YoY,,(%),3Q 2009,3Q 2010,YoY,,(%),10Q1,10Q2,10Q3,10Q1,,YoY,,(%),10Q2,,YoY,,(%),10Q3,,YoY,,(%),北纬,,164,287,13.26,,112,777,,169,955,50.70,,57,928,,54,552,,57,476,57.92,61.21,36.01,拓维,308,688,17.56,223,236,252,988,13.33,65,452,80,173,107,363,14.55,3.44,21.19,腾讯,,1,905,599,36.21,,1,355,700,,1,987,458,46.60,,618,238,,674,120,,695,100,40.65,43.43,55.80,新浪,,814,955,14.81,,619,761,,441,199,-28.81,,167,601,,135,386,,138,212,-15.36,-35.82,-34.43,搜狐,,407,705,27.14,,296,251,,273,026,-7.84,,102,633,,76,787,,93,607,3.93,-22.24,-5.21,空中,,876,891,32.45,,662,223,,752,922,13.70,,271,742,,233,799,,247,381,34.42,6.02,3.27,灵通,,430,178,-2.91,,326,424,,314,781,-3.57,,126,960,,86,125,,101,696,30.15,-28.21,-6.62,华友,,145,481,-50.38,,,,,11,870,,11,970,,-,-77.89,-68.54,,合计,,5,053,784,19.32,3,726,154,4,216,169,13.15,1,422,423,1,352,911,1,440,834,20.19,6.56,13.18,2021年，全球智能 出货量为3.03亿台，比2021年的1.74亿台增长74%,,2021年中国智能 市场总销量到达6079万部，同比增长181%，保有量也迅速升至12.9%,,2021年中国3G用户增长3683万，累计到达4705万户，同比增长360%,5.智能 出货量和3G用户均急剧增长,资料来源：,IDC,资料来源：易观国际,资料来源：,CNNIC,5.中国网民 vs. 上网人数：移动上网人数激增,4.200,1.230,1.370,1.620,2.100,2.530,2.980,3.380,3.840,0.130,0.170,0.443,0.504,0.731,2.330,2.770,1.176,1.550,0,2,3,5,6,8,Jun-06,Dec-06,Jun-07,Dec-07,Jun-08,Dec-08,Jun-09,Dec-09,Jun-10,0,1,2,3,所有网民〔亿，左轴〕,上网人数〔亿，右轴〕,资料来源：日本,Telecommunication Carries Association,日本3G开展了10年，但集中普及在04、05、06、07、08五年，08年末3G用户近亿,,截止2021年底，日本 渗透率到达100%,5.,日本,3G,用户：普及率接近,100%,日本,3G,用户普及率,4,827,13,757,25,695,43,030,63,216,83,304,96,067,106,174,113,881,27,98,96,91,83,67,48,30,17,7,0,0,20000,40000,60000,80000,100000,120000,140000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2021,2021,2021,0,20,40,60,80,100,120,日本3G用户数〔千人，左轴〕,3G用户占比〔%，右轴〕,资料来源：工信部，海通证券研究所预测,假设中国移动用户数在未来5年也到达接近与总人口数一致的水平〔类似目前日本〕,5.,中国移动用户数及预测：未来,5,年渗透率,100%,1000,2500,4705,15000,32281,56258,84155,111224,0,30000,60000,90000,120000,2009,2010.6,2010E,2011E,2012E,2013E,2014E,2015E,3G,用户数（万户）,资料来源：工信部，海通证券预测,工信部方案,3G,占比,30%,3G,占比,48%,3G,占比,67%,3G,占比,83%,假设中国3G用户数2021-2021年普及率对应日本2004-2007年普及率〔实际上由于 本身普及率较高、且终端性价比每年大幅提升，中国3G用户普及速度有望快于日本过去普及的速度。
〕,5.中国3G用户数预测：未来5年3G用户占比到达83%,资料来源：,iResearch,iResearch预测2021年中国网络经济市场规模〔根据占比依次为电子商务、网络广告、网络游戏、移动互联网、第三方支付、网上招聘等〕将接近1500亿元，其中移动互联网占比只有10%左右，即150亿〔其中包括2G和2.5G增值效劳如SMS、MMS、IVR、CRBT等〕,5.,中国网络经济市场规模：移动互联网只占,10%,342,486,702,985,1464,48.55,40.46,44.46,41.82,0,500,1000,1500,2000,2006,2007,2008,2009,2010E,0,20,40,60,80,中国网络经济市场规模（人民币亿元，左轴）,增长率（,%,，右轴）,13,亿户移动用户,11,亿户,3G,用户,10,亿移动网民,8.6,亿户移动用户,5000,万户,3G,用户,2.77,亿移动网民,1500,亿网络经济市场规模，其中移动互联网相关,150,亿市场规模,随身性专注性,方便小额付费,语音,+,互联网,…,+,5,年内移动互联网市场规模将超过,1000,亿元,4.2,亿互联网网民,5.,移动互联网市场规模：,5,年内超过千亿市场规模,6.相关上市公司一览——行业〔1〕,直接相关,3G,无线互联网应用服务提供商,内容,电影、电视剧内容,,2G,、,2.5G,增值服务为主,,出版、发行、报业类,,通信增值服务,,动漫类,传统互联网企业,综合类（门户、搜索、游戏、视频、,SNS,应用等）,硬件终端设备,设计、芯片设计、代工,,垂直门户,,触摸屏相关,,财经资讯类,,光通信相关,,网络视频,,支付相关公司,,面向企业提供电子商务应用,传统软件公司,由软件向服务,,网络购物,,GIS,,旅行预订,,信息安全,,网络游戏,终端厂商,数字机顶盒、,IPTV,相关,,IDC,、,CDN,、企业邮箱、域名注册等,,电纸书,网络运营商,有线网络运营,渠道销售,经销,,通讯运营商,,,6.相关上市公司一览〔2〕,3G,无线互联网应用服务提供商,科大讯飞,A,股,,东方财富,A,股,,同花顺,A,股,,顺网科技,A,股,,斯凯,美股,,网龙,H,股,,腾讯,H,股,,新浪,美股,2G,、,2.5G,增值服务为主,拓维信息,A,股,,北纬通信,A,股,,神州泰岳,A,股,,第一视频,H,股,,空中网,美股,,掌上灵通,美股,,A8,H,股,,创博国际,美股,设计、芯片设计、代工,德信无线,美股,,展讯通信,美股,,中国无线,H,股,,中星微电子,美股,,中芯国际,H,股,综合类（门户、搜索、游戏、视频、,SNS,应用等）,腾讯,H,股,,百度,美股,,网易,美股,,新浪,美股,,搜狐,美股,,盛大,美股,6.相关上市公司一览〔3〕,财经资讯类,东方财富,A,股,,同花顺,A,股,,大智慧,A,股,,金融界,美股,,乾隆科技,H,股,网络视频,乐视网,A,股,,酷,6,美股,,优酷网,美股,,土豆网,美股,,搜狐,美股,,新浪,美股,,百度,美股,,第一视频,H,股,运营商,中国联通,A+H,股,,中国移动,H,股,,中国电信,H,股,通信增值服务,二六三,A,股,经销,恒信移动,A,股,,天音控股,A,股,,乐语中国,美股,面向企业提供电子商务应用,焦点科技,A,股,,生意宝,A,股,,用友软件,A,股,,怡亚通,A,股,,阿里巴巴,H,股,,慧聪国际,H,股,,中网,美股,6.相关上市公司一览〔4〕,网络游戏,博瑞传播,A,股,,中青宝,A,股,,盛大游戏,美股,,巨人,美股,,畅游,美股,,完美时空,美股,,九城,美股,,金山软件,H,股,,网龙,H,股,,光宇国际,H,股,,中华网,美股,,空中网,美股,动漫类,奥飞动漫,A,股,旅行预订,携程,美股,,艺龙,美股,,如家,美股,,汉庭,美股,,7,天连锁,美股,垂直门户,太平洋网络,H,股,,前程无忧,美股,,中房信,美股,,搜房网,美股,,易车,美股,由软件向服务,恒生电子,A,股,,石基信息,A,股,,用友软件,A,股,,金蝶国际,H,股,,中国软件国际,H,股,6.相关上市公司一览〔5〕,电影、电视剧内容,华谊兄弟,A,股,,华策影视,A,股,,橙天嘉禾,H,股,,保利博纳,美股,网络购物,麦考林,美股,,当当网,美股,出版、发行、报业类,天舟文化,A,股,,*,ST,鑫新,A,股,,中南传媒,A,股,,皖新传媒,A,股,,时代出版,A,股,,出版传媒,A,股,,新华传媒,A,股,,华闻传媒,A,股,,粤传媒,A,股,,新华文轩,H,股,有线网络运营,天威视讯,A,股,,歌华有线,A,股,,电广传媒,A,股,,广电网络,A,股,,武汉塑料,A,股,,东方明珠,A,股,,中信国安,A,股,数字机顶盒、,IPTV,相关,同洲电子,A,股,,数码视讯,A,股,,永新视博,美股,,同方股份,A,股,6.相关上市公司一览〔6〕,IDC,、,CDN,、企业邮箱、域名注册等,网宿科技,A,股,,鹏博士,A,股,,蓝汛,美股,,三五互联,A,股,信息安全,启明星辰,A,股,,金山软件,H,股,GIS,四维图新,A,股,,超图软件,A,股,,合众思壮,A,股,,北斗星通,A,股,,高德软件,美股,,中国信息技术,美股,,东软集团,A,股,电纸书,汉王科技,A,股,,方正科技,A,股,,新华传媒,A,股,支付相关公司,大唐电信,A,股,,国民技术,A,股,,卫士通,A,股,,南天信息,A,股,,证通电子,A,股,,恒宝股份,A,股,,东信和平,A,股,,长电科技,A,股,,高阳科技,H,股,,上海复旦,H,股,6.相关上市公司一览〔7〕,触摸屏相关,莱宝高科,A,股,,深天马,A,股,,彩虹股份,A,股,,彩虹电子,H,股,,超声电子,A,股,,欧菲光,A,股,,长信科技,A,股,,宇顺电子,A,股,,乾照光电,A,股,,华东科技,A,股,,长电科技,A,股,,南玻,A,A,股,,方兴科技,A,股,,锦富新材,A,股,,三安光电,A,股,光通信相关,中兴通讯,A,股,,烽火通信,A,股,,光讯科技,A,股,,亨通光电,A,股,,中天科技,A,股,,新海宜,A,股,,日海通讯,A,股,,大富科技,A,股,,武汉凡谷,A,股,,特发信息,A,股,,永鼎股份,A,股,,通鼎光电,A,股,拓维信息〔买入〕,,推荐理由,,未来5年内3G用户有望到达10亿，移动互联网市场规模将超过千亿,,公司紧密跟随移动策略布局无线互联网业务，中国移动动漫基地、中国移动电子商务平台、中国移动应用软件商店〔MM〕、 “家校通〞、 投注等一些列业务都有公司身影，公司正走出湖南，从一家地方性的SP演变为中国移动的重要的合作伙伴,,不仅不受SP行业政策影响，而且从2021年开始加速增长，未来看好。
风险,,电广传媒集中减持；,,移动政策改革过程中SP行业政筹划荡7.推荐标的〔1〕,EPS,（元）,,,PE,（倍）,,,10E,11E,12E,10E,11E,12E,0.76,1.10,1.58,48,33,23,顺网科技〔买入〕,,推荐理由,,收购行业最大的竞争对手后，成为占市场份额80%绝对的垄断者，在网吧这一互联网娱乐市场重要渠道上的价值会愈发凸显；,,未来3年业绩呈爆发性增长概率高，现有业务游戏推广年增速翻番，游戏联合运营、点卡经销等新业务令公司11年收入翻番有可能；,,PC保鲜盒如获得成功，公司将从一家小公司长成一家大规模企业风险,,PC保鲜盒能否获得成功有不确定性；,,多个新工程启动不久，什么时候对收入能有实质奉献时间不定7.推荐标的〔2〕,EPS,（元）,,,PE,（倍）,,,10E,11E,12E,10E,11E,12E,0.73,1.22,2.10,90,54,31,焦点科技〔买入〕,,推荐理由,,B2B电子商务行业预计继续保持40%增速，公司亦可享受高增长，主要受益付费会员增长及ARPU值提升；,,2021年有多个新收费产品上线，包括中文版、网上保险、物流等；,,尝试渗透至B2B贸易交易环节，有望收入模式实现突破。
风险,,外贸出口状况对公司的间接影响；,,新产品上线时间和对利润的奉献有不确定性7.推荐标的〔3〕,EPS,（元）,,,PE,（倍）,,,10E,11E,12E,10E,11E,12E,1.28,1.80,2.60,53,38,26,生意宝〔买入〕,,推荐理由,,综合B2B平台“生意宝〞付费用户增长迅速，业绩年复合增长有望超过50%甚至更高；,,垂直门户还有纵深拓展空间，如认证效劳、展会效劳等风险,,同样对公司盈利模式、市场地位质疑；,,高管减持7.推荐标的〔4〕,EPS,（元）,,,PE,（倍）,,,10E,11E,12E,10E,11E,12E,0.38,0.53,0.77,63,45,31,同花顺〔买入〕,,推荐理由,,中移动 证券招标有较强竞争力；,,同花顺在 版方面投入力度极大，无线互联网带来新的商机；,,机构版推出后开始奉献受益、并可带动个人付费版业务风险,,受证券市场波动大；,,与中国移动合作的细节还不确定,7.推荐标的〔5〕,EPS,（元）,,,PE,（倍）,,,10E,11E,12E,10E,11E,12E,0.68,0.95,1.29,46,33,24,天舟文化〔买入〕,,推荐理由,,第一家民营图书公司，在文化产业中具有标志性意义；,,业绩高成长确定性高，图书品牌化、系列化路线确保收入稳定增长；,,上市后送股、收购都会做。
风险,,文化产业政策对民营企业的实质开放程度，例如教材招标等；,,新媒体对传统媒体的冲击7.推荐标的〔6〕,EPS,（元）,,,PE,（倍）,,,10E,11E,12E,10E,11E,12E,0.43,0.61,0.84,58,41,30,东方财富〔增持〕,,推荐理由,,公司做到了互联网模式公司最关键的工作——对用户群的覆盖和用户黏性的培养、产品体验的卓越；,,矩阵式产品持续提升用户数和黏性，包括门户、股吧、天天基金网、免费行情信息软件、无线WAP门户、微薄，后续会推出 资讯客户端等，各个产品都在短期做到了后来居上；,,证监会推动基金代销，公司争取代销牌照有竞争力风险,,短期盈利模式难以突破，业绩难以释放；,,2021年3月解禁股占比大；,,业绩受证券市场波动影响7.推荐标的〔7〕,EPS,（元）,,,PE,（倍）,,,10E,11E,12E,10E,11E,12E,0.46,0.62,0.98,101,75,47,奥飞动漫〔增持〕,,推荐理由,,2021年下半年业绩扭转，销售收入将超预期，预计全年在7亿以上；,,?火力少年王?系列玩具销售火爆，供不应求，预计可持续至春节前〔岁末年初是销售旺季，经销商在春节前都大量批发囤货〕；,,另外两个较好动画片?闪电冲线??铠甲勇士?12、1月播出，有望继续促进销售；,,业务模式比较独特，面向儿童消费，市场关注度高，产品销售旺盛期间适合炒作,,风险,,收入受动画片创作、玩具产品开发是否成功波动大，公司至今没有探索出能确保业绩稳定的有效措施；,,对核心骨干鼓励欠佳。
7.推荐标的〔8〕,EPS,（元）,,,PE,（倍）,,,10E,11E,12E,10E,11E,12E,0.53,0.72,0.96,61,45,34,阿里巴巴〔买入〕,,推荐理由,,从销售推动型到平台自我造血型，盈利模式的转变越来越明确；,,看好三类可能具有百亿规模的增值效劳：P4P广告模式、交易佣金、贷款效劳业绩高增长确定性强增值效劳能保持收入高速成长，且产品开发、市场推广投入急剧扩张期已过，保守测算未来复合增长率40%以上风险,,出口通会员增速放缓,,外贸出口、贸易保护主义等可能对公司造成的间接影响,7.推荐标的〔9〕——港股,EPS,（,HKD,，元）,,,PE,（倍）,,,10E,11E,12E,10E,11E,12E,0.35,0.53,0.89,48,31,20,网龙〔买入〕,,推荐理由,,移动互联网让公司再次焕发生机公司储藏早，“91助手、安卓网、熊猫看书、91百宝箱〞等无线应用已经积累了相当可观的智能 用户,,网游业务将触底上升网游未来依旧可以给公司带来良好的现金流按照“网游10倍PE+每股现金+无线业务〞〔即4.0+2.6+2.5 〕，公司合理股价为HKD 9.1元。
风险,,公司网游产品推出进度；,,核心技术人员流失风险7.推荐标的〔10〕 ——港股,EPS,（,HKD,，元）,,,PE,（倍）,,,10E,11E,12E,10E,11E,12E,0.10,0.40,0.61,36,9,6,腾讯控股〔增持〕,,推荐理由,,业绩仍可延续高增长，并且平台的效应可以令公司在未来互联网任何可能的新领域都取得领先地位,,逐渐开放平台，第三方应用可接入腾讯平台，预计将带来腾讯产品较大变革,,风险,,针对网游、电信增值潜在的政策风险随时可能产生的担忧；,,大公司在创新、管理上的难题,7.推荐标的〔11〕 ——港股,EPS,（,HKD,，元）,,,PE,（倍）,,,10E,11E,12E,10E,11E,12E,5.49,8.66,11.69,36,23,17,8.补充〔1〕：有线网络价值主要来自于网络整合预期,公司,网络整合预期,,09,年用户规模,潜在注入用户规模,预计规模,天威视讯,,1,、公司关外整合进程在加快；,2,、市场对公司有望成为省网整合平台的预期正在形成,约,100,万,预计潜在注入用户规模超,1000,万：深圳关外用户规模,150,万；省网整合预计注入用户规模,900,万（省网,650,万,+,广州珠江数码,250,万）。
约,1200,万,武汉塑料,成为湖北有线整合平台，将分三阶段完成省网整合,,340,万（第一阶段，目前正在做的重组）,,510,万（分别是第二阶段,160,万和第三阶段,350,万）,约,850,万,歌华有线,原河北省环北京的,13,个县（市、区）未来存在注入上市公司的可能410,万,约,50-60,万,约,470,万,东方明珠,通过持股的东方有线完成上海市网络整合300,万左右,,300,万（郊区用户）,约,600,万,电广传媒,以华丰达为平台，一方面加快推进省内网络整合（近期成立的惠心、惠德就是为了推进省网整合），另一方面就是推进省外网络整合337,万,,120,万（中信国安有,90,万，加上偏远县城约,30,万）,超过,450,万,8.补充〔2〕：内容为王将是未来贯穿传媒行业的主题,时间,剧集,单集价（万元）,出售形式,2010,新三国,180,四家卫视首播价，音像版权、网络版权,2009,,160,八家卫视两轮播出价,2009,金大班,120,两家卫视首播价,2009,我的团长我的团,100,九家卫视三轮播出价,2008,潜伏,60,四家卫视首播价,2007,士兵突击,20,多轮播放价,2005,京华烟云,70-80,央视独家,华谊兄弟、华策影视,,小马奔腾〔2021年有望上市〕,,谢谢! 欢送交流!,,海通证券研究所传媒与互联网行业核心分析师,,王茹远,,SAC执业证书编号：S0850210040002,,,白 洋,,021-23219646，baiyang@htsec,公司评级,,买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；,,增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；,,中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；,,减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；,,卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。
行业评级,,增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；,,中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；,,减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下免责条款,,本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通证券研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行效劳或其他效劳本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。