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1、财务分析如何对企业发展提供帮助财务分析包括方方面面，是一个很大的命题，本文就来讲财务分析中的企业估值问题。我们知道，企业在不同阶段，其估值不同。不同阶段体现的经济活动的特征和财务数据，就可以帮助对企业的估值，那么怎么分析呢？财务估值分析原则：1.“财务分析非常重要，它能帮你回答一个问题：这个企业是否有规律，有规则才有未来。”2.资金作为一种社会稀缺资源。3.为什么说历史会押韵？我觉得最重要的原因是需求不会被创造，只会被重塑。4.“世界唯一不变的就是变化，变化分波动和趋势，对长期趋势判断的不同认知，正是伟大格局的起点。”企业和投资本质都是寻找增量一个很稳定的市场里面基本是没有大机会的，那么增量来
2、源呢？增量来源变化。第一，政策变化；第二，技术变化；第三，人口变化，比如消费升级这个事情，是以整个8090群体为基础。Principle：世界唯一不变的就是变化，变化分波动和趋势，对长期趋势判断的不同认知，正是伟大格局的起点。技术变化什么是科技？我觉得科技是给你和稀缺资源之间提供的那个途径。技术变化很多时候是一种生产力革命，比如追溯最早的蒸汽机时代，蒸汽机解放了最基本的劳动力；互联网的本质，是提升生产过程中的信息传递效率；AI时代可能就会解放脑力劳动，是提升生产效率。科技是通过让稀缺的东西变得不稀缺，产生“价值”。稀缺是经济学的一个基本理论，稀缺产生价值。供求双方是不平衡的时候，供给少的商品就
3、会产生溢价。第一，要明白行业之前的商业体系建立在什么稀缺资源之上，原来整个商业体系是怎么运作的；第二，怎样的科技变化，反稀缺了原本稀缺的事物，产生了一个机遇，变成持续发展的机会。估值模型、企业发展阶段、重要数据和融资属性企业的生命周期，可分为成长阶段和老化阶段，其中，成长阶段的企业，可以分为：早期的企业（孕育期）成长中的企业（婴儿期、学步期）规模扩张当中的企业（青春期）持续经营的企业（盛年期）企业第一个阶段（孕育期），产品阶段的产品设计方案很关键。一个好的产品设计方案，首先要告诉我们产品是有价值的，价值分使用价值和交换价值；其次，它要告诉我们这个产品能够引起足够的关注度，即“注意力经济”。比如
4、伴随互联网兴起的免费增值模式（freemium）就是一种低成本获取用户的有效手段，而这个价值模式的本质即：#1向用户销售另一种利润更高的产品；#2向第三方（比如广告商）销售用户数据。数据分为“财务数据”与“业务数据”，财务数据很好的解决了跨行业不能比较的问题，使之更简练、概括。但在早期在企业不具备规模时，财务数据无法显示企业发展状况，更关注业务数据。一个行业是否适合进入？分析这个问题的时候，通常用到波特五力模型。我们会去分析供应商和客户的议价能力，采购的时候供应商是否很强势，卖产品的时候由谁来制定价格（议价能力）。还有进入到一个行业里，是否能准确回答2个问题：#1与众不同的地方在哪儿里？#2整
5、体上，你认为威胁到这个行业生存的主要因素是什么、怎样应对？Retention is the key.留存率对所有的产品、所有的公司都是最重要的。留存率代表产品做的怎么样？有没有找准用户的需求？一个项目的开始是因为有市场，所以更重要的不是我们能够提供什么样的产品，而是我们能够清晰地定义“目标消费者群体”。企业第二个阶段（婴儿期、学步期），营运规模扩张阶段。这个阶段会注重营销，因为需要用营销手段去确认产品的市场属性，市场本身在增长还是在稳定的市场打开市场占有率？早期在企业标准化流程没有时，需要管理的很简单，人财物。放在现在更要有精准化管理，成本费用的控制就显示出精准管理的价值。这个阶段仍然注重产品
6、价值，但管理是否也能同步创造价值更显示组织成长状态。什么样的企业适合扩张规模？在早期的经济学理论中，有规模经济概念，但概念只跟我们说：“收入的增长超过成本费用增长，这样的产品放大规模是有价值的。”这个比较抽象，我们怎么理解收入的增长超过成本增长？答案是指向“利润”。我们总说中国的GDP增长超过美国，但因为中国的GDP总量小，所以看上去增长率大，并不代表我们超过了美国。它是由“总量”x“增长率”构成的。有的商业模式，单个用户价值一样，用营销手段使用户量增加，最卓越的企业是双增长。为什么腾讯、阿里在销售额非常巨大的体量下，还能够维持在50%以上的增长？市场的投入是必需的，但用什么方式能够产生、创造
7、规模价值，是商业模式的核心意义。（下图是梅特卡夫模型的变型，三因素模型：N代表客户数量，K代表单个用户贡献，N*K即企业理想销售额，R为营销费用）该如何准确定义N（客户数量）？如果他在我们这里花了一次钱，打过一次交道，买了一次产品，享受了一次服务以后再也不来了，没有回头率，你就会很幸苦，因为要不断投入营销费用。所以在规模价值里，这个“N”的定义，准确讲不是消费过的用户数量，而应该是经常消费的用户数量，即DAU。#DAU&ARPU值什么限制了你的公司扩张1000倍？为什么一些初创公司在没有大量资本投资的情况下呈指数级增长，以及为什么其他公司需要巨大的投资来扩张。James Mishra在一篇Bl
8、og里总结了限制公司扩张的两个维度：产品生产和产品的分销难度，并依此列出了4种商业模式。Category#4:可扩张产品、可扩张分销，就是这些公司的典型特征。企业的第三个阶段（青春期），企业不再依赖投资人的钱来维持周转，独立。一个企业如果做到持续经营，就代表创业成功。创业不易，因为在证明能够持续经营之前，就是骗子。庞氏骗局就是这样，创业者不断地用客户的钱和投资人的钱，来维持自己的周转。什么是持续经营？不再需要投资人的钱，用产品的利润维持企业周转。这时企业开始有财务价值，开始为股东回报。一个企业有利润是否就是创造价值了？不是。首先，你要有稳定盈利，不稳定不是价值。其次，价值是企业创造的利润超过投
9、资者预期。什么是投资者预期？金融学一个非常重要的成就是，定义了“投资者预期”，即承担同样的风险能够得到回报。1964年，诺贝尔经济学奖成果资本成本，资本定价模型，研究的就是这些。一个企业的价值观包括客户价值（产品价值）、管理价值（规模价值）、股东价值（财务价值），并且有一定的先后顺序，当产品有价值的时候，才开始做规模，规模达到一定程度时开始盈利，盈利到一定阶段开始创造财务价值。另一方面，如果要卖企业，一定也要明白在哪儿个阶段？在一个合适的卖点，才能发挥最大价值。一个商业模式中，固定成本的投入越大，成功的概率越小。固定成本是指一个产品都不卖你需要的投入，表现形式包括水电、房租、固定员工的投入，以
10、及持续开发产品的投入。所有的创新模式几乎都在研究，怎么样才能够把固定成本降下来。总资产周转率越快，风险越小，一个企业只有速度快，才能够做大规模。所谓总资产周转率是指企业吸收投资人的钱（运营融资），把这些钱投到产品当中去，产品卖掉，钱收回需要的时间。举个例子，你的产品周期如果是90天，一年就有4次机会，你的总资产周转率是4。净资产报酬率是股权估值的核心。股东得到的利润比上股东的投入，就叫净资产报酬率。你说你的股权值多少钱，先告诉我你的净资产报酬率是多少，能给股东什么样的回报？为什么茅台的股价那么高？因为自由现金流高。什么是自由现金流？是指一个企业卖产品赚的钱足够自身做产能投资。一个企业可以分给股
11、东的钱就叫做自由现金流，这个数字越高，股权就越值钱。茅台的股价能够到这么高，除了毛利高，还因为它赚很多钱，又不需要再投入。什么叫财务价值？财务价值是如果一个企业很赚钱，它的股权一定很值钱；一个企业如果不赚钱，他的股价也有可能很赚钱，因为可能是这个市场疯了。如果说做企业是投机着做，那一定要赶在金融市场投资人疯狂的时候，赶紧卖了跑路；如果做企业当事业，那就好好奔着持续经营去努力。财务价值要求盈利的质量和数量有规律，稳定，因为这样才容易预测，未来可能会什么样。ROA、ROC、ROLROA：总资本报酬率ROC：投入资本报酬率ROE：净资产报酬率（股东回报）企业的第四个阶段（盛年期），持续经营的企业。有
12、一个非常重要的财务指标总资产报酬率。总资产投下去，可以给我们带来利润、利息、税，这就是总资产报酬率，它被称为一个企业内在的增长率。它不依赖于投资者，自己就能够创造很高的资产回报。当企业给自己制定的目标超过了实际能力，怎么办？“买增长”，也叫资本扩张。它需要依赖融资（投资者给钱我去买增长），资本融资拿到钱，然后做并购。并购想要达到的目的，称之为协同价值。协同价值是1+1>2，体现在两个层面上：业务协同与财务协同。在这个阶段，主要关心净资产收益率（股东回报），在并购以后，股东的回报是否较并购之前提升了。避免企业突然死亡，公司最应该关注的财务抓手是什么？现金流，是永远有借旧债还新债的能力，维持
13、现金流不断，才能够避免突然死亡。其次，要维护创新能力，才能避免产品被市场淘汰。这两个因素，是保持一个企业活着的关键。什么是战略？占位置、转折点、抄近道寻找新维度。第一点是占位置，举个最简单的例子，比如高速公路那个收费站，把这个位置占住；第二点，抓住转折点是弯道超车的机会；第三种更高级一点，不在一个赛道。我记得在今年乌镇互联网大会上有记者采访道，滴滴陈维还在问王兴为什么做打车业务？这真的是这个市场最残酷的地方，先发优势变成了教育市场，为他人做嫁衣。美团做的是人和服务的连接，横切市场自然而然，滴滴做的出行市场是纵切，在这个角度做外卖只能成为回应式反击。“经济现象背后不变的是供给和需求关系，价值网就
14、是供给方和需求方的组合网络。”这是李善友教授讲授颠覆式创新的核心理念。创造性破坏：多样性，试错，竞争；创新：价值网的分离与重组，产品、技术、组织、市场、资源的新组合。熊彼特：“经济很少处于均衡状态，它总是从一个均衡走向另一个均衡，这才是经济发展的本质所在。”Timing is everything that matters.有时候判断大趋势易，判断节点却难。大家都知道未来可能发生什么，比如无人驾驶，但什么节点做什么事情的把握显示真正的水平。“History Doesnt Repeat，But it Often Rhymes.”好像是马克吐温说的。我觉得押韵这个词用的特别好，就是你总会发现他一些相似的地方。那这背后的原因是什么？我觉得最重要的原因是，需求并不会被创造，只会被重塑。很多产品说发现了一个新需求，仔细想一想可能是不准确的。企业的财务分析对能够对企业进行估值，这就是对企业最大的帮助，掌握正确的财务分析方法才能对企业有越准确的估值。企业值多少钱？股权值多少钱？这是企业的价值观，其重要性可见一斑。各产品过程检验的检验时机应在操作者对首件加工完成后自检，并判定合格。再由车间依据计划将需进行专检的部件填写报检单报检，在报检后首先由检验人员应检查车间是否按程序文件的规定开展了自检，然后接受报检进行检验、记录及判定。
