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1、 第九章 财务分析一、内容提要1、财务分析的基本原则、作用、内容和程序。2、财务分析的价格体系选用。3、财务效益与费用估算。4、财务盈利能力分析。5、偿债能力分析和财务生存能力分析。6、非经营性项目财务分析。二、重点、难点1. 财务分析的价格体系；（基价、时价、实价的换算；财务分析的取价原则）2. 财务效益与费用的估算；（固定资产原值以及折旧费的计算；建设期利息的计算；总成本费用、经营成本的计算）3. 盈利能力分析指标的计算；4. 偿债能力分析指标的计算及净现金流量的计算。（如投资活动、筹资活动、经营活动）四、内容讲解第一节 概述一、财务分析的含义（P255）二、财务分析的作用（P255）（一
2、）项目决策分析与评价的重要组成部分（二）重要的决策依据（三）项目或方案比选中起着重要作用（四）财务分析中的财务生存能力分析对项目，特别是对非经营性项目的财务可持续性的考察起着重要的作用。注意：项目决策分析与评价的精髓是方案比选。【例题1】财务分析是投资项目决策分析与评价的重要组成部分，是（ ）的必不可少的重要内容。（2008年真题）A项目建议书 B项目申请报告 C战略研究报告 D市场研究报告E可行性研究报告【答案】AE三、财务分析的内容和步骤（一）财务分析的内容（P256）1、选取适宜的方法：在明确项目评价范围的基础上，根据项目性质和融资方式确定。2、财务分析基础数据与参数的确定、估算与分析：
3、选取必要的基础数据进行财务效益与费用的估算，编制相关辅助报表，为财务分析进行准备。这里的基础数据包括：营业收入、成本费用和相关税金估算等。3、财务分析（编制财务分析报表、计算财务分析指标进行）：包括盈利能力分析、偿债能力分析和财务生存能力分析。4、不确定性分析（财务分析后进行，包括盈亏平衡分析和敏感性分析），反馈财务分析的结果，优化原设定的建设方案，有时甚至会对原初步设定的建设方案进行较大的调整。【例题2】投资项目财务工作包括：根据项目性质和融资方式选择适宜的方法；选取必要的基础数据进行财务效益与费用的估算；进行不确定性分析；进行盈利能力分析、偿债能力分析和财务生存能力分析等。这些工作的正确顺
4、序是（ ）。（2008真题）A B C D【答案】C（二）财务分析的步骤（P256）（1）首先要做的是融资前的项目投资现金流量分析，其结果体现项目方案本身设计的合理性，用于考察项目是否基本可行，并值得去为之融资。（2）如果第一步分析的结论是“可”，则进行项目的融资后分析，包括项目资本金现金流量分析、偿债能力分析和财务生存能力分析等。（3）如果融资前分析的结果是“否”，可对项目建设方案进行修改；若多次修改仍不满足要求，则放弃或暂时放弃项目。注意：投资估算和融资方案是财务分析的基础。但实际上三者互有交叉。注意：融资后分析是比选融资方案,进行融资决策和投资者最终出资的依据。图9-1 财务的内容和步骤
5、【例题3】无论实际可能支付的利息是多少，在现金流量分析中，分析结果都不发生变化的是（ ）。A.项目投资现金流量分析B.项目资本金现金流量分析C.投资各方现金流量分析D.债权人现金流量分析【答案】A四、财务分析的基本原则（P257）（一）费用与效益计算口径的一致性原则（二）费用与效益识别的有无对比原则有无对比是国际上项目评价中通用的费用与效益识别的基本原则。（三）动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主的原则（四）基础数据确定的稳妥原则【例题4】下列有关投资项目财务分析基本原则的表述中，正确的有（ ）。A.从稳妥性原则考虑，应尽可能低估项目效益，高估项目费用B.有无对比原则不仅适用于改扩建项目，
6、也适用于新建项目C.项目财务分析应采用动态分析方式，不应考虑静态指标D.财务分析的费用和效益计算口径应保持一致E.财务分析结果的准确性只取决于基础数据的可靠性【答案】BD第二节 财务分析的价格体系一、财务分析涉及的价格（P258）（一）影响价格变动的因素相对价格是指商品间的价格比例关系。一般体现为供求均衡价格发生变化引起商品间的比价发生变化。绝对价格是指用货币单位表示的商品价格水平。绝对价格变动一般体现为物价总水平的变化。【例题5】影响价格变动的因素有相对价格变动和绝对价格变动两类。可能导致相对价格变化的因素有（ ）。A.消费者的消费习惯变化 B.价格政策变化C.通货膨胀 D.技术进步E.货币
7、贬值【答案】ABD（二）财务分析涉及的三种价格及其间关系1基价（固定价格）：是指以基年价格水平表示的,不考虑其后价格变动的价格。如果采用基价，项目计算期内各年价格都是相同的。一般选择评价工作进行的年份为基年，也有选择预计的开始建设年份的。注意：基价是确定项目涉及的各种货物预测价格的基础，也是估算建设投资的基础。2时价：是指任何时候的当时市场价格。它包含了相对价格变动和绝对价格变动的影响，以当时的价格水平表示。以基价为基础，按照预计的各种货物的时价上涨率分别求出它们在计算期内任何一年的时价。3实价：是以基年价格水平表示的,只反映相对价格变动因素影响的价格。可以由时价中扣除物价总水平变动的影响来求
8、得实价。4三种价格的关系（1）基价与时价Pcn= Pb(1+c1)(1+c2)(1+cn) 若各年ci 相同，则有：Pcn=Pb(1+ci)n （2）时价与实价第i年的实价=第i年的时价/（1+f1）ri=(1+ci)i/(1+fi)i-1 (注，这里的实价上涨率是相对于基年的实价上涨率) 注意：（1） 只有当时价上涨率大于物价总水平上涨率时,该货物的实价上涨率才会大于零,此时说明该货物价格上涨超过物价总水平的上涨。（2） 如果货物间的相对价格保持不变，即实价上涨率为零，那么实价值就等于基价值，同时意味着各种货物的时价上涨率相同，也即各种货物的时价上涨率等于物价总水平上涨率。【例题6】某种货物
9、2008年年初的价格为150元/件，预计该种货物2008和2009年的时价上涨率分别为15%和6%，同时预计2008和2009年的物价总水平分别上涨4%和3.5%，则预计该种货物2009年底的实价应为（ ）元/件。（2008真题）A13245 B169.87 C182.85 D196.82【解析】该种货物2009年底的实价=150(1+15%)(1+6%)/(1+4%)(1+3.5%)=169.87(元/件)【答案】B【例题7】某种货物2009年初的价格为100元/件，预计该种货物2009年时价上涨率6%，物价总水平上涨3.5%，则该种货物2009年的实价上涨率约为（ ）。A.2.42%B.2
10、.5%C.3.85D.6.35%【解析】ri=(1+ci)i/(1+fi)i-1=（1+6%）/（1+3.5%）-1=2.42%。【答案】A二、财务分析的取价原则（P259）（一）财务分析应采用预测价格 （二）现金流量分析原则上应采用实价体系【例题8】投资项目财务分析涉及多种价格，在进行现金流量分析、计算财务净现值和财务内部收益率时，原则上采用（）。A.固定价格B.基价C.实价D.时价【答案】C（三）偿债能力分析和财务生存能力分析原则上应采用时价体系（四）对财务分析采用价格体系的简化（1）一般在建设期间既要考虑通货膨胀因素，又要考虑相对价格变化，包括对建设投资的估算和对运营期投入产出价格的预测
11、。（即时价）（2）项目运营期内，盈利能力分析和偿债能力分析可以采用同一套价格，即预测的运营期价格。（3）项目运营期内，可根据项目和产出的具体情况，选用固定价格或考虑相对价格变化的变动价格。（即基价或实价）（4）当有要求，或通货膨胀严重时，项目偿债能力分析和财务生存能力分析要采用时价价格体系。（五）财务分析采用价格是否应该包含增值税的问题及相关处理注意：只要处理和计算得当，价格是否含税一般不会对项目效益的计算产生影响。实际工作中需要做不同的处理，比如在利润和利润分配表、财务计划现金流量表和计算净现值的现金流量表中对增值税的处理、流动资金的估算等等。增值税的计算：（）销项税额含税收入（增值税率）增
12、值税率不含税收入增值税率（）进项税额外购原材料、燃料动力含税成本（增值税率）增值税率外购原材料、燃料动力不含税成本增值税率（）增值税销项税额进项税额【例题9】某项目不含税年销售收入为10000万元，计入销售成本的原材料及燃料动力成本为4000万元（不含税），增值税税率为17%，其年增值税额为（ ）万元。（2005年真题）A.1453 B.680 C.1020 D.1700【解答】增值税额销项税额进项税额1000017%400017%1020【答案】C【例题10】下列关于投资项目财务分析采用价格体系的简化处理的表述中，正确的是（ ）。（2008真题）A投资项目运营期可以采用固定价格或实价体系B投
13、资项目建设期可不考虑相对价格变动因素C投资项目运营期的盈利能力和偿债能力分析必须采用相同的价格体系D投资项目运营期必须考虑通货膨胀因素【答案】A第三节 财务效益与费用的估算一、项目计算期的分析确定1、建设期（1）评价用的建设期评价用的建设期是指从项目资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间。（2）项目进度计划中的建设工期建设工期是指项目从现场破土动工起到项目建成投产止所需要的时间（3）评价用的建设期和建设工期的比较两者的终点相同，但起点可能有差异。注意：根据项目的实际情况，评价用建设期可能大于或等于项目实施进度中的建设工期。2、运营期评价用运营期的确定应根据行业特点、主要装置(或设备)的
14、经济寿命期（含主要产出物所处生命周期、主要装置综合折旧年限）等因素确定。注意：对于中外合资项目还要考虑合资双方商定的合资年限，当按上述原则估定评价用运营期后，还要与该合资生产年限相比较，再按两者孰短的原则确定。【例题11】投资项目评价用的建设期是（）所需要的时间。A.从项目有投资意向到项目建成投产止B.从项目决策通过到项目建成投产止C.从项目资金正式投入到项目建成投产止D.从项目破土动工起到项目建成投产止【答案】C二、营业收入（一）合理确定运营负荷计算营业收入，首先要正确估计各年运营负荷（或称生产能力利用率和开工率）。1概念：运营负荷是指项目运营过程中负荷达到设计能力的百分数。2影响因素运营负荷的高低与项目复杂程度、产品生命周期、技术成熟程度、市场开发程度、原材料供应、配套条件、管理因素等都有关系。注意：在市场经济条件下，运营负荷的高低应主要取决于市场。3确定（1）经验设定法：即根据以往项目的经验，结合该项目的实际情况，粗估各年的运营负荷，以设计能力的
