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1、2019/9/9,1,第五章 投资管理（上）,该章的基本要求与基本知识点 了解投资的内涵、目标和分类； 掌握项目投资的现金流量的分析； 理解项目投资的财务评价指标，并能灵活运用这些指标进行项目投资的决策,2019/9/9,2,第一节 投资管理概述,投资：企业为获取未来的不确定性收益而投放资金的经济行为。 投资目标：获利、扩张、分散风险、控制 投资的分类： 按投资行为介入程度：直接投资、间接投资 按投资对象：实物投资、金融投资 按投资方向：对内投资、对外投资,2019/9/9,3,第二节 项目投资的内涵,项目投资：以特定项目为对象，直接参与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 项目投资特点
2、：投资金额大、影响时间长、变现能力差、投资风险高,2019/9/9,4,项目投资程序： 事前阶段投资项目的提出、评价与决策 事中阶段投资项目的实施与监控 事后阶段投资项目的事后审计与评价,2019/9/9,5,一、项目投资的现金流量 现金流量：投资项目在其计算期内发生与项目投资决策相关的各项现金流入量与现金流出量。 项目投资决策中，以现金流量而不是以利润为基础进行评价，原因是： 有利于考虑货币时间价值 更符合客观实际 考虑了项目投资的逐步回收问题,第三节 项目投资的现金流量分析,2019/9/9,6,现金流量的分类： 现金流入量CI （Cash Inflows) 现金流出量CO (Cash O
3、utflows) 净现金流量NCF （Net Cash Flow） 净现金流量=该年现金流入量-现金流出量,2019/9/9,7,二、项目投资现金流量的内容 初始现金流量：包括投资前费用、设备购置安装费用、建筑工程费、营运资金的垫支、原有固定资产的变价净收入等 营业现金流量（NCF） （P107） 年税后现金净流量=营业收入-付现成本-所得税 =净利润+折旧 终结现金流量：一般为现金流入量，包括固定资产残值收入、收回垫支在流动资产上的资金、停止使用的土地的变价收入,2019/9/9,8,三、项目投资现金流量的估算 教材P109 【例5-1】、【例5-2】 教材P110 【例5-3】 教材P11
4、1 【例5-4】,基本原则：只有差量现金流量才是与项目相关流量 不能忽视机会成本； 应考虑项目实施产生的间接影响,2019/9/9,9,思考题1：企业拟购建一固定资产，需在建设起点一次投入全部资金1000万元，建设期1年，使用寿命10年，按直线法折旧，期末有100万元残值。投入使用后，预计每年的营业收入增加700万，付现营业成本增加400万元。该企业所得税税率为30%。估算该项目现金流量。,参考答案：NCF0=-1000万；NCF2-10+237万；NCF11+337万,2019/9/9,10,第四节 项目投资的财务评价指标,2019/9/9,11,一、项目投资的静态评价指标 （一）投资利润率
5、 投资利润率（ROI，Rate of Investment），是指投资项目预期的年平均利润与总投资额的比率。 计算方法： 决策原则：投资利润率大于基准收益率，则项目可行；应选择利润率高的项目（正指标）,2019/9/9,12,（二）静态投资回收期 回收期（PP，Payback Period）是指通过项目的净现金流量来收回初始投资所需要的时间，一般以年为单位。 计算方法 原始投资一次投出，每年现金流入量相等： 投资回收期=投资总额/每年现金净流入量 每年现金流入量不等或投资分次投入：累计法,2019/9/9,13,教材P113 【例5-5】 思考题2：计算投资回收期,2019/9/9,14,【例
6、】有两个备选方案，其各自的现金流量如下表所示（单位：元），试分别计算两个方案的投资回收期和投资利润率。,2019/9/9,15,解：（1）两个项目的投资回收期： A项目由于每年的NCF相等，可以直接套用公式，即： B项目每年的NCF不等，则需逐年累计各年NCF：,2019/9/9,16,（2）两个项目的投资利润率： 显然，据此我们无法据此做出选择，因为两个项目的平均报酬率都是50%。,2019/9/9,17,决策原则： 投资回收期小于基准回收期时，该项目可行 应选择回收期短的项目（反指标） 评价： 优点：简单 缺点：没有考虑货币的时间价值和投资的风险；没有考虑回收期后的现金流量,2019/9/
7、9,18,【例】有两个备选项目，现金流量如下： 显然，两个项目的回收期相同，都是两年。此时，如果用回收期来评价，似乎两者不相上下，但实际上乙方案明显优于甲方案。,2019/9/9,19,【例】有两个备选项目，现金流量如下： 显然，两个项目的回收期相同，都是两年。此时，如果用回收期来评价，似乎两者不相上下，但实际上乙方案明显优于甲方案。,2019/9/9,20,二、项目投资的动态评价指标 （一）净现值 净现值（NPV）是指整个寿命期内各年净现金流量的现值之和。 计算： 决策原则： NPV0，项目可行 NPV大的方案优于NPV小的方案（正指标）,2019/9/9,21,【例】设某项目的税后现金流量
8、如下： 若企业要求的报酬率为10%，则项目的净现值为：,2019/9/9,22,（二）净现值率 净现值率（NPVR）是指项目的净现值与投资总额现值的比率。 计算方法： 决策原则：NPVR大于零，项目可行；NPVR越大，项目较优（正指标）,2019/9/9,23,（三）获利指数 获利指数又称现值指数（PI)，指项目投产后的净现金流量的现值与初始投资的现值的比率。 计算方法： 决策原则： PI1，投资项目可行 互斥方案，在保证PI1的条件下，选择净现值最大的方案,2019/9/9,24,获利指数=1+净现值率 【例】某项目的税后现金流量如下，该项目的获利指数是多少？,2019/9/9,25,（四）
9、内部收益率 内部收益率(IRR)：是指项目净现值为零时的折现率。 计算方法：插值法 决策原则： IRR高于项目预定的资本成本，项目可行 互斥项目，IRR高的方案比IRR低的方案好,2019/9/9,26,插值法： 教材P117 【例5-6】 思考题3：某投资方案，当折现率为16%时，其净现值为338元；当折现率为18%时，其净现值为-22元。求方案的内含报酬率？,2019/9/9,27,【练习题】设某项目的税后现金流量如下（单位：千元），要求：计算其内部收益率。若企业要求的最低报酬率为15%，对是否投资该项目作出决策。,2019/9/9,28,解：由于甲项目每年的NCF相等，故可先计算年金现值
10、系数，即： 查年金现值系数表，当期数为5，系数值与3.125相近的两个贴现率是： r1 ： 18% 3.127 r2 ： 20% 2.991 利用线性插值法，即可得： 所以，该项目可行。,2019/9/9,29,（五）贴现回收期 天天公司的投资项目现金流量状况见下表，假定折现率为10%。,天天公司投资项目的折现回收期为： 4+493/1863=4.26 （年）,2019/9/9,30,第五节 项目投资财务决策（P123）,一、独立项目决策,总结：投资方案的评价指标 动态指标：净现值NPV0 净现值率NPVR0 获利指数PI1 内部收益率IRR行业基准收益率i 静态指标：投资回收期标准投资回收期
11、 投资收益率基准平均报酬率,2019/9/9,31,对独立项目财务可行性的界定： 完全具备可行性：动态、静态指标均可行 基本具备可行性：动态指标可行、静态不可行 基本不具备可行性：静态指标可行、动态不可行 完全不具备可行性：动态、静态指标均不可行 可行性评价与决策关系： 只有完全具备或基本具备：接受 完全不具备或基本不具备：拒绝,2019/9/9,32,思考题4：某项目的税后现金流量如下: （1）计算该项目的净现值、净现值率、获利指数、内部收益率、投资回收期、投资利润率。 （2）评价该项目的财务可行性。,2019/9/9,33,本章练习题：甲企业拟建造一生产设备，预计建设期为1年，所需原始投资
12、100万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命4年，固定资产残值忽略不计，采用直线法折旧。该设备投产后每年增加净利润30万元。适用的行业基准折现率为10%。要求： （1）计算项目计算期内各年的净现金流量； （2）计算该项目的净现值、净现值率、获利指数和回收期；(P/A,10%,4)=3.17；(P/F,10%,2)=0.856 （3）用净现值评价该投资项目的财务可行性。,2019/9/9,34,【参考答案】 （1）第0年净现金流量（NCF0）-100（万元） 第1年净现金流量（NCF1）0（万元） 经营期每年折旧额（100-4）/425（万元） 经营期每年净现金流量（NCF2-5）30255
13、5万元 （2）净现值-10055（P/A,10%,4）（P/F,10%,2） 27.75（万元） 净现值率27.75/1000.27 获利指数1净现值率1.27 回收期1100/55 2.82年 （3）因为净现值大于0，故该投资方案可行。,2019/9/9,35,二、互斥项目决策 1、净现值法：原始投资相同且项目计算期相等时，可选择净现值大的作为最优方案。 教材P125【例5-9】 2、净现值率法：可选择净现值率大的作为最优方案。在方案原始投资相同的情况下，采用净现值法和净现值率法的选择结论是一致的。,2019/9/9,36,思考题5：大洋公司现有资金100万元，可用于固定资产项目投资，有A、
14、B、C、D四个相互排斥的备选方案可供选择，这四个方案投资总额均为100万元，项目计算期均为6年，贴现率为10，现经计算: NPVA8.1253万元 IRRA13.3 NPVB12.25万元 IRRB16.87 NPVC2.12万元 IRRC8.96 NPVD10.36万元 IRRD15.02 要求：决策哪一个投资方案最优？,2019/9/9,37,3、差额投资内部收益率法：适用原始投资不同，项目计算期相同的互斥方案比较决策。 IRR：以差额现金净流量（通常投资额大的方案减投资额小的方案）计算的IRR。 决策原则：IRR基准收益率，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案优。 教材P125
15、【例5-10】,2019/9/9,38,思考题6：大洋公司有甲、乙两个投资方案（假设均为起点一次投入、投产）可供选择，甲方案投资额150万元，110年现金流量均为29.29万元；乙方案投资额100万元，110年现金流量均为20.18万元，行业基准折现率为10。计算差量现金流量NCF及差额内部收益率IRR，用差额投资内部收益率法作出比较投资决策。,2019/9/9,39,4、年等额净回收额法：适用原始投资不同，项目计算期也不相同的互斥方案比较决策。 年等额净回收额（NA）的计算： 决策原则：选择年等额净回收额最大的方案为最优。 教材P126 【例5-11】,2019/9/9,40,三、投资项目组
16、合的决策 决策原则：收益一定时风险最小，风险一定时收益最大。 决策方法：在一定的资源条件限制下，选择决策指标最优的投资组合 选择决策指标（净现值或获利指数） 计算每个项目的该指标并进行取舍 在限制条件下，计算各可能组合的该指标 选择最佳投资组合,2019/9/9,41,1.资本限额决策净现值法的步骤,2019/9/9,42,教材P127【例5-12】 思考题7：某公司投资资本900万，可供投资项目五个，试用净现值确定最佳投资组合。,2019/9/9,43,2.资本限额决策获利指数法的步骤,2019/9/9,44,穷举法列出满足资本限额的各种组合，并计算加权平均获利指数和净现值合计，从中选择最优方案。,【例】某公司有五个彼此独立的项目A、B、C、D、E供选择，公司的初始投资限额为400000元。详情见表：,2019/9/9,45,最优方案ABD。若A、B为互斥方案，最优方案是什么？,2019/9
