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1、1,风险投资学,2,第一章 导论,一、风险投资的概念 含义:将资本投入到新兴的、迅速发展的、有巨大增长潜力的未上市的中小企业的一种承担高风险、追求高回报的权益投资行为。,3,1946年6月6日,美国ARD成立,标志世界风险投资专业化和制度化的开始。 高风险原因: 投资对象主要处于早期 投资期较长 连续投资,资金量大,4,高收益原因: 投资项目筛选严格 提供急需资金而获得较多股份 风险投资家丰富的管理经念 主要以上市收回投资,5,基本特征: 以高新技术产业为主要投资领域 以新兴的、迅速发展的、具有潜在高成长性的中小企业为投资对象 以股权形式为主要投资方式 高附加服务、高参与性 高投入、高风险、高
2、收益,区域性、时限性 以公开上市为主要的投资退出形式,6,分类: 根据风险企业发展阶段分为: 1.种子投资 2.创业投资 3.发展投资,根据投资的目的和手法分为: 1.麦则恩投资(又称半楼层投资) 2.租赁投资 3.战略投资 4.创意投资,7,对现代经济发展的作用,促进现代科技创新体系的建立 促进科技企业的成长及科技成果的产业化 优化资本配置 促进产业结构和经济结构的调整 推动国民经济的增长 创造大量的就业机会,8,二、世界风险投资的发展概况,美国风险投资的发展概况: 萌芽时期(20世纪初至1958年) 发展初期(19581970年) 徘徊和停滞时期(19701981年) 全面发展时期(198
3、1年至今),9,美国风险投资业繁荣的原因,主要内部力量:战略与结构 传统风险投资重要性的下降 专业化和差别化的投资战略 有限合伙制企业的普及 退出路径和投资回报战略的改变。包括国外投资者和资金的作用 成熟的资本供给者和使用者的出现,主要外部力量:环境的变化 停滞的和潜伏的投资机会 风险投资市场的全球化 风险投资充裕的资金来源 机构投资者资金的优势地位,10,欧洲风险投资的发展概况: 发展历程: 发展措施: 1、摆脱纯粹官办,向官助民办方式转变。 2、政府直接参与风险投资。 3、在政府推动下建立科技园区,优化风险投资环境。 特点: 亚洲风险投资的发展概况: 日本风险投资的发展概况: 1、历程;2
4、、措施;3、特点。 亚洲其他国家风险投资的发展概况: 1、韩国;2、新加坡。,11,我国风险投资的发展概况: 大陆的发展历程: 台湾地区的发展历程: 目前我国风险投资发展中存在的主要问题: 1、规模较小,难以在高科技产业化方面起主导作用。 2、风险投资过程不规范。 3、缺乏获取巨额投资收益的示范作用。 4、缺乏优秀的风险投资家和创业家。 5、缺乏通畅的投资退出路径。 发展对策:,12,第二章 风险资本的筹集 风险资本的两点标准: 1、资金的投向投向中小企业或高科技等无担保、无 抵押、 前景好但尚未达到成熟的企业 2、资金的性质权益资本,一、政府资本 方式:无偿资助、股权投资、提供贷款 风险投资
5、以社会资本或民间资本为主。 政府资本难以成为风险投资主要资金来源的原因:,13,二、结构投资者的资本 各类基金:公共退休基金、公司退休基金、捐赠基金 大型企业资本 保险公司资本 投资银行资本 银行控股公司资本 外资,三、私人资本 1、私人投资者的风险资本(一般投资者,“天使”投资者) 2、私人投资者的投资特点,14,四、我国风险资本筹集的探讨 政府资助 企业投入 金融支持: 银行资本 证券公司资本 保险基金 民间资本 引进外资,15,第三章 风险投资的运作主体 一、风险投资公司 组织形式:有限合伙制风险投资公司 公司制风险投资公司 有限合伙制公司合伙企业的一种,通常由两类合伙人 组成,即普通合
6、伙人和有限合伙人。 有限合伙制风险投资公司成为风险投资主要组织形式的原因: 1、具有高效的激励机制 2、有效地降低道德风险 3、具有税赋规避优势 4、具有制度比较优势,16,公司制风险投资公司 公司制:风险资本以股份公司或有限责任公司的形式设立。 1、小企业风险投资公司 2、大财团的风险资本分公司和子公司 3、银行附属公司 4、股份制风险投资公司 投资过程:决策阶段、经营阶段、退出阶段 风险投资公司的新特点: 1、更多的风险投资公司愿意投资于成熟期企业 2、风险投资公司的专业化倾向越来越明显 3、风险投资公司的管理服务比融资更重要,17,二、风险投资家 含义:向风险企业提供风险资本的、专业的资
7、金管理人。 其工作主要职能: 筹集风险投资资金 识别和发现投资机会 筛选、评估和投资风险企业或投资项目 参与风险企业的管理,以促进风险企业迅速成长 策划和实施风险投资的退出 风险投资家的作用: 监督作用 为风险企业的增值服务 吸引大量的投资者,18,“天使”投资家 含义:专门投资于高风险的创业型企业,或者资助企 业家进行技术研究、产品开发或者市场研究的 富裕个人。 “天使”资本有利于企业家的优点: “天使”投资与正规风险投资公司的投资异同:,风险投资家的风险投资管理: 加入董事会-参与商务咨询-参与融资-发挥社会关 系优势-制定发展战略 风险投资家的收益分配 风险投资家的“信誉资本”,19,第
8、四章 风险投资基金 一、概述 含义:又称创业投资基金,是一种通过集合投资资金,组合投资方式分散风险,以长期股权投资方式投资于某一产业,尤其是尚处于创业阶段的新兴高科技产业,以追求长期资本增值为目标的一种投资基金。 特点: 与证券投资基金的区别: 1、资金来源不同 2、投资对象和投资组合不同 3、投资的期限和变现方式不同,20,类别: 1、契约型风险投资基金:单位型投资基金、基金型投资基金 2、公司型风险投资基金: 三种类型投资公司:管理型投资公司(开放型、封闭型) 单位型投资信托公司 面额证券投资公司 契约型、公司型风险投资基金的异同: 3、开放型风险投资基金: 4、封闭型风险投资基金: 二者
9、的区别:,21,优势: 功能:1、可以降低投资风险 2、可以提高受资企业的资信水平 3、可以为受资企业提供所需的管理服务,二、设立 基金发起人:权利和责任、资格条件、发起人协议 基金募集方式:私募、公募 设立原则: 设立程序: 基金券发行与认购:私募发行、公募发行,22,三、组织机构 风险投资基金作为一种金融信托,其组织机构是一个复杂的信托关系与代理关系的复合体。 公司型风险投资基金:有四方当事人,即: 基金公司、基金管理人、基金托管人、股东 基金公司的投资管理一般由公司自身承担,但有时也聘请其他基金管理公司来操作。 契约型风险投资基金:有三方当事人,即: 委托人、受托人、受益人 基金公司:1
10、、含义 2、分类:开放型基金公司、封闭型基金公司 3、执行机构:,23,基金管理机构: 含义、职责、条件、组建、内部组织结构、 基金委托管理协议书 基金保管机构: 含义、职责、条件、基金委托保管协议书,四、风险投资基金的运营管理 基金的上市与交易 基金的财务管理:1、基金的收益与分配 2、基金的税收 3、基金的年报和财务账目,24,基金的投资运作: 1、基金投资的目标和策略 2、基金投资的期限、方式和条件 3、基金的投资过程 基金的变更与终止: 1、变更:合并(吸收合并、新设合并) 分立(全部分立、部分分立) 2、终止:,25,第六章 风险企业概述 一、风险企业的概念 含义:寻求并接受风险资本
11、的企业。 基本特点:1、风险企业的创办者一般都是复合型人才 2、风险企业大多是高科技企业 3、风险企业一般都是新兴的中小企业 4、风险企业具有高成长性 5、风险企业具有高风险性 6、风险企业中的风险投资家和创业家的关系 是合作伙伴关系,而不是雇佣关系。,26,风险企业的发展阶段: 1、萌芽阶段(种子阶段) 2、创业阶段(导入阶段) 3、扩张阶段 4、成熟阶段 风险企业的创立过程: 1、从“创意灵感”到新企业的初步成型 2、从拟定“商业计划”到风险企业的正式形成 风险企业创立时应注意的几个问题: 1、市场需求的调查与分析 2、投资产品的选择 3、员工队伍的建设 4、经营形式的确定,27,风险企业
12、的组织原则: 1、专业化原则 2、统一性原则 3、合理管理幅度原则 4、责、权相结合原则 风险企业组织的基本层次结构: 总裁(CEO)、 总经理(COO)、 财务主管(CFO)、 技术主管(CTO)、市场主管(CMO) 三、风险企业如何获得风险投资 获得风险投资的必要条件 1、具有较高素质的创业家和管理人员 2、企业的新技术、新产品有广阔的市场前景 3、有既有远见又切实可行的投资项目计划书,28,准备投资项目计划书和其他必要文件: 1、投资项目计划书的主要内容 2、编写投资项目计划书的基本原则 3、其他必要文件的准备 了解和选择风险投资公司: 与风险投资家达成投资协议:,29,第六章 风险投资
13、的项目选择机制 一、风险投资项目的获取途径 1、中介推荐投资项目 2、风险投资家寻找投资项目 3、风险企业的创业家自荐投资项目 二、风险投资项目的初选 1、投资项目计划书的可行性;2、项目投资规模; 3、风险企业的创业家素质和企业管理水平; 4、风险企业的不同发展阶段;5、产品的核心技术优势; 6、产品的市场前景和持续竞争力;7、财务状况和投资 回报;8、风险企业的地理位置。,30,三、风险投资项目的调查 1、与风险企业的创业家会谈 2、对风险企业进行实地考察 3、对风险企业的创业家及其管理团队综合测评 4、对创新产品和市场的调查方法 四、风险投资项目的评估 1、项目评估的主要内容:技术评估、
14、市场评估 2、项目评估体系: 美国的项目评估体系 我国的项目评估体系(评估指标、评估方法) 3、项目的价值评估(技术价值的评估、企业价值的评估),31,五、风险投资项目的评比: 市场潜力、变现能力、风险大小、获利能力(获利指数、 内部收益率),第七章 风险投资的管理 一、经营管理: 管理方式:直接管理、间接管理、合作型管理 管理机制:财务、技术、决策、约束、激励、酬薪 制度、业绩评估体系、期权制、职工持股制度,32,二、风险管理 风险的含义: 风险的特征:客观性和普遍性、偶然性和不确定性、可变 性、风险与机遇并存 风险的类别:逆向选择风险、道德风险、技术风险、市场 风险、管理风险、再融资风险
15、风险管理的内涵: 风险管理的过程:设定目标、识别问题、估计和评价风险、 选择方案、实施方案与监督 风险分析: 风险识别的内涵:,33,风险识别常用的方法: 专家个人判断法、头脑风暴法、名义群体法、德尔非法 风险的估计与评价: 调查和专家打分法、主观风险测定法、客观风险测法、 贝叶斯风险测定法 风险管理工具:风险回避、风险转移、风险分散、损失控 制、风险自留 风险管理措施: 风险资本投入之前的风险防范措施 风险资本投入之后的风险防范措施 市场环境与风险的缓解机制,34,第八章 风险投资的退出机制 一、二板市场公开上市 含义,特点,优缺点,上市风险企业的责任与义务 风险企业公开发行股票的一般程序
16、美国风险企业的公开上市 二、股权回购:基本含义,股价确定 三、兼并与收购:含义,收购应注意的问题,被并购风险企 业的价值评估,并购的程序和法律文件, 并购的 主要支付方式 四、破产清算:清算组织,清算步骤,35,第九章 风险投资中的政府支持与中介服务 一、政府在风险投资中的支持作用 政策支持:财政补贴、税收优惠、政府采购政策、信用担 保政策 法律支持:企业组织法律制度、基金法律制度、税收优惠 法律制度、政府采购法律制度、政府担保法律 制度、激励法律制度、知识产权和技术转让的 法律制度、对投资者的管制制度 资本市场支持 促进教研机构与产业的融合 创业家精神与管理技能培养 信息服务,36,二、中介机构在风险投资中的服务作用 投资银行:帮助成熟风险企业上市、帮助不成熟风险企业 私募发行、直接参与风险投资 风险投资协会 评估机构 会计师事务所:审核上市前的财务报表、协助公司的重组 工作 律师事务所 代理人和投资顾问:风险企业的代理人(提供研究和评估服务、 提供谈判服务)、风险投资司的代理人、风险投 资顾问 风险投