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1、1,风险投资学,2,第一章 导论,一、风险投资的概念 含义：将资本投入到新兴的、迅速发展的、有巨大增长潜力的未上市的中小企业的一种承担高风险、追求高回报的权益投资行为。,3,1946年6月6日，美国ARD成立，标志世界风险投资专业化和制度化的开始。 高风险原因： 投资对象主要处于早期 投资期较长 连续投资，资金量大,4,高收益原因： 投资项目筛选严格 提供急需资金而获得较多股份 风险投资家丰富的管理经念 主要以上市收回投资,5,基本特征： 以高新技术产业为主要投资领域 以新兴的、迅速发展的、具有潜在高成长性的中小企业为投资对象 以股权形式为主要投资方式 高附加服务、高参与性 高投入、高风险、高
2、收益,区域性、时限性 以公开上市为主要的投资退出形式,6,分类： 根据风险企业发展阶段分为： 1.种子投资 2.创业投资 3.发展投资,根据投资的目的和手法分为： 1.麦则恩投资（又称半楼层投资） 2.租赁投资 3.战略投资 4.创意投资,7,对现代经济发展的作用,促进现代科技创新体系的建立 促进科技企业的成长及科技成果的产业化 优化资本配置 促进产业结构和经济结构的调整 推动国民经济的增长 创造大量的就业机会,8,二、世界风险投资的发展概况,美国风险投资的发展概况： 萌芽时期（20世纪初至1958年） 发展初期（19581970年） 徘徊和停滞时期（19701981年） 全面发展时期（198
3、1年至今）,9,美国风险投资业繁荣的原因,主要内部力量：战略与结构 传统风险投资重要性的下降 专业化和差别化的投资战略 有限合伙制企业的普及 退出路径和投资回报战略的改变。包括国外投资者和资金的作用 成熟的资本供给者和使用者的出现,主要外部力量：环境的变化 停滞的和潜伏的投资机会 风险投资市场的全球化 风险投资充裕的资金来源 机构投资者资金的优势地位,10,欧洲风险投资的发展概况： 发展历程： 发展措施： 1、摆脱纯粹官办，向官助民办方式转变。 2、政府直接参与风险投资。 3、在政府推动下建立科技园区，优化风险投资环境。 特点： 亚洲风险投资的发展概况： 日本风险投资的发展概况： 1、历程；2
4、、措施；3、特点。 亚洲其他国家风险投资的发展概况： 1、韩国；2、新加坡。,11,我国风险投资的发展概况： 大陆的发展历程： 台湾地区的发展历程： 目前我国风险投资发展中存在的主要问题： 1、规模较小，难以在高科技产业化方面起主导作用。 2、风险投资过程不规范。 3、缺乏获取巨额投资收益的示范作用。 4、缺乏优秀的风险投资家和创业家。 5、缺乏通畅的投资退出路径。 发展对策：,12,第二章 风险资本的筹集 风险资本的两点标准： 1、资金的投向投向中小企业或高科技等无担保、无 抵押、 前景好但尚未达到成熟的企业 2、资金的性质权益资本,一、政府资本 方式：无偿资助、股权投资、提供贷款 风险投资
5、以社会资本或民间资本为主。 政府资本难以成为风险投资主要资金来源的原因：,13,二、结构投资者的资本 各类基金：公共退休基金、公司退休基金、捐赠基金 大型企业资本 保险公司资本 投资银行资本 银行控股公司资本 外资,三、私人资本 1、私人投资者的风险资本（一般投资者，“天使”投资者） 2、私人投资者的投资特点,14,四、我国风险资本筹集的探讨 政府资助 企业投入 金融支持： 银行资本 证券公司资本 保险基金 民间资本 引进外资,15,第三章 风险投资的运作主体 一、风险投资公司 组织形式：有限合伙制风险投资公司 公司制风险投资公司 有限合伙制公司合伙企业的一种，通常由两类合伙人 组成，即普通合
6、伙人和有限合伙人。 有限合伙制风险投资公司成为风险投资主要组织形式的原因： 1、具有高效的激励机制 2、有效地降低道德风险 3、具有税赋规避优势 4、具有制度比较优势,16,公司制风险投资公司 公司制：风险资本以股份公司或有限责任公司的形式设立。 1、小企业风险投资公司 2、大财团的风险资本分公司和子公司 3、银行附属公司 4、股份制风险投资公司 投资过程：决策阶段、经营阶段、退出阶段 风险投资公司的新特点： 1、更多的风险投资公司愿意投资于成熟期企业 2、风险投资公司的专业化倾向越来越明显 3、风险投资公司的管理服务比融资更重要,17,二、风险投资家 含义：向风险企业提供风险资本的、专业的资
7、金管理人。 其工作主要职能： 筹集风险投资资金 识别和发现投资机会 筛选、评估和投资风险企业或投资项目 参与风险企业的管理，以促进风险企业迅速成长 策划和实施风险投资的退出 风险投资家的作用： 监督作用 为风险企业的增值服务 吸引大量的投资者,18,“天使”投资家 含义：专门投资于高风险的创业型企业，或者资助企 业家进行技术研究、产品开发或者市场研究的 富裕个人。 “天使”资本有利于企业家的优点： “天使”投资与正规风险投资公司的投资异同：,风险投资家的风险投资管理： 加入董事会-参与商务咨询-参与融资-发挥社会关 系优势-制定发展战略 风险投资家的收益分配 风险投资家的“信誉资本”,19,第
8、四章 风险投资基金 一、概述 含义：又称创业投资基金，是一种通过集合投资资金，组合投资方式分散风险，以长期股权投资方式投资于某一产业，尤其是尚处于创业阶段的新兴高科技产业，以追求长期资本增值为目标的一种投资基金。 特点： 与证券投资基金的区别： 1、资金来源不同 2、投资对象和投资组合不同 3、投资的期限和变现方式不同,20,类别： 1、契约型风险投资基金：单位型投资基金、基金型投资基金 2、公司型风险投资基金： 三种类型投资公司：管理型投资公司（开放型、封闭型） 单位型投资信托公司 面额证券投资公司 契约型、公司型风险投资基金的异同： 3、开放型风险投资基金： 4、封闭型风险投资基金： 二者
9、的区别：,21,优势： 功能：1、可以降低投资风险 2、可以提高受资企业的资信水平 3、可以为受资企业提供所需的管理服务,二、设立 基金发起人：权利和责任、资格条件、发起人协议 基金募集方式：私募、公募 设立原则： 设立程序： 基金券发行与认购：私募发行、公募发行,22,三、组织机构 风险投资基金作为一种金融信托，其组织机构是一个复杂的信托关系与代理关系的复合体。 公司型风险投资基金：有四方当事人，即： 基金公司、基金管理人、基金托管人、股东 基金公司的投资管理一般由公司自身承担，但有时也聘请其他基金管理公司来操作。 契约型风险投资基金：有三方当事人，即： 委托人、受托人、受益人 基金公司：1
10、、含义 2、分类：开放型基金公司、封闭型基金公司 3、执行机构：,23,基金管理机构： 含义、职责、条件、组建、内部组织结构、 基金委托管理协议书 基金保管机构： 含义、职责、条件、基金委托保管协议书,四、风险投资基金的运营管理 基金的上市与交易 基金的财务管理：1、基金的收益与分配 2、基金的税收 3、基金的年报和财务账目,24,基金的投资运作： 1、基金投资的目标和策略 2、基金投资的期限、方式和条件 3、基金的投资过程 基金的变更与终止： 1、变更：合并（吸收合并、新设合并） 分立（全部分立、部分分立） 2、终止：,25,第六章 风险企业概述 一、风险企业的概念 含义：寻求并接受风险资本
11、的企业。 基本特点：1、风险企业的创办者一般都是复合型人才 2、风险企业大多是高科技企业 3、风险企业一般都是新兴的中小企业 4、风险企业具有高成长性 5、风险企业具有高风险性 6、风险企业中的风险投资家和创业家的关系 是合作伙伴关系，而不是雇佣关系。,26,风险企业的发展阶段： 1、萌芽阶段（种子阶段） 2、创业阶段（导入阶段） 3、扩张阶段 4、成熟阶段 风险企业的创立过程： 1、从“创意灵感”到新企业的初步成型 2、从拟定“商业计划”到风险企业的正式形成 风险企业创立时应注意的几个问题： 1、市场需求的调查与分析 2、投资产品的选择 3、员工队伍的建设 4、经营形式的确定,27,风险企业
12、的组织原则： 1、专业化原则 2、统一性原则 3、合理管理幅度原则 4、责、权相结合原则 风险企业组织的基本层次结构： 总裁（CEO）、 总经理（COO）、 财务主管（CFO）、 技术主管（CTO）、市场主管（CMO） 三、风险企业如何获得风险投资 获得风险投资的必要条件 1、具有较高素质的创业家和管理人员 2、企业的新技术、新产品有广阔的市场前景 3、有既有远见又切实可行的投资项目计划书,28,准备投资项目计划书和其他必要文件： 1、投资项目计划书的主要内容 2、编写投资项目计划书的基本原则 3、其他必要文件的准备 了解和选择风险投资公司： 与风险投资家达成投资协议：,29,第六章 风险投资
13、的项目选择机制 一、风险投资项目的获取途径 1、中介推荐投资项目 2、风险投资家寻找投资项目 3、风险企业的创业家自荐投资项目 二、风险投资项目的初选 1、投资项目计划书的可行性；2、项目投资规模； 3、风险企业的创业家素质和企业管理水平； 4、风险企业的不同发展阶段；5、产品的核心技术优势； 6、产品的市场前景和持续竞争力；7、财务状况和投资 回报；8、风险企业的地理位置。,30,三、风险投资项目的调查 1、与风险企业的创业家会谈 2、对风险企业进行实地考察 3、对风险企业的创业家及其管理团队综合测评 4、对创新产品和市场的调查方法 四、风险投资项目的评估 1、项目评估的主要内容：技术评估、
14、市场评估 2、项目评估体系： 美国的项目评估体系 我国的项目评估体系（评估指标、评估方法） 3、项目的价值评估（技术价值的评估、企业价值的评估）,31,五、风险投资项目的评比： 市场潜力、变现能力、风险大小、获利能力（获利指数、 内部收益率）,第七章 风险投资的管理 一、经营管理： 管理方式：直接管理、间接管理、合作型管理 管理机制：财务、技术、决策、约束、激励、酬薪 制度、业绩评估体系、期权制、职工持股制度,32,二、风险管理 风险的含义： 风险的特征：客观性和普遍性、偶然性和不确定性、可变 性、风险与机遇并存 风险的类别：逆向选择风险、道德风险、技术风险、市场 风险、管理风险、再融资风险
15、风险管理的内涵： 风险管理的过程：设定目标、识别问题、估计和评价风险、 选择方案、实施方案与监督 风险分析： 风险识别的内涵：,33,风险识别常用的方法： 专家个人判断法、头脑风暴法、名义群体法、德尔非法 风险的估计与评价： 调查和专家打分法、主观风险测定法、客观风险测法、 贝叶斯风险测定法 风险管理工具：风险回避、风险转移、风险分散、损失控 制、风险自留 风险管理措施： 风险资本投入之前的风险防范措施 风险资本投入之后的风险防范措施 市场环境与风险的缓解机制,34,第八章 风险投资的退出机制 一、二板市场公开上市 含义，特点，优缺点，上市风险企业的责任与义务 风险企业公开发行股票的一般程序
16、美国风险企业的公开上市 二、股权回购：基本含义，股价确定 三、兼并与收购：含义，收购应注意的问题，被并购风险企 业的价值评估，并购的程序和法律文件， 并购的 主要支付方式 四、破产清算：清算组织，清算步骤,35,第九章 风险投资中的政府支持与中介服务 一、政府在风险投资中的支持作用 政策支持：财政补贴、税收优惠、政府采购政策、信用担 保政策 法律支持：企业组织法律制度、基金法律制度、税收优惠 法律制度、政府采购法律制度、政府担保法律 制度、激励法律制度、知识产权和技术转让的 法律制度、对投资者的管制制度 资本市场支持 促进教研机构与产业的融合 创业家精神与管理技能培养 信息服务,36,二、中介机构在风险投资中的服务作用 投资银行：帮助成熟风险企业上市、帮助不成熟风险企业 私募发行、直接参与风险投资 风险投资协会 评估机构 会计师事务所：审核上市前的财务报表、协助公司的重组 工作 律师事务所 代理人和投资顾问：风险企业的代理人（提供研究和评估服务、 提供谈判服务）、风险投资司的代理人、风险投 资顾问 风险投
