基本分析-宏观分析

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1、第五章 基本分析-宏观分析,证券投资面对复杂多变的证券市场和条件不同的投资环境, 如何选择最有利的投资机会，以提高预期投资报酬，尽可能降低投资风险呢？ 证券投资基本分析和证券投资技术分析会帮我们作出有利的决策。 证券投资分析的重要意义主要表现在三个方面： (1) 规避风险的需要； (2) 实施投资决策的依据和前提； (3) 投资者降低投资风险、获得投资成功的关键。,第五章 主要内容,第一节 证券投资基本分析概述 第二节 宏观经济运行对证券市场的影响 第三节 宏观经济政策对证券市场的影响 第四节 政治因素对证券市场的影响 第五节 经济指标分析法,第一节 证券投资基本分析概述,证券投资基本分析又称

2、证券投资基本面分析、证券投资基础分析，是指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学和投资学等基本原理，对影响证券市场价值和价格的各种基本因素进行分析，评估证券投资价值，判断证券的合理价位，提出相应的投资建议的一种分析方法。 基本分析方法产生于20世纪30年代，其标志是1934年本杰明格雷厄姆和大卫多德的证券分析一书的出版。该书的出版使得投资者得以对市场上的各种证券，采用逻辑系统的方法进行估值。基本分析方法注重证券价值的发现，力求用经济要素的相互关系和变化来解释证券市场上的价格变动。,一、证券投资基本分析的理论基础,任何证券都有内在价值，这种内在价值通过分析而获得；此内在价值与该证券当前的

3、市场价值的差则为投资价值，这种差最终会被市场纠正，若市场价值比内在价值低应该买进，否则应该卖出。 即证券投资基本分析的理论基础是：证券内在价值与市场价值的关系。,二、证券投资基本分析分类,（一）宏观分析 1、按地域分，宏观分析包括国内宏观分析和国际宏观分析。国内宏观分析是宏观分析的基本范围，但国际宏观分析也不可忽视。 2、按内容分，宏观分析包括宏观经济分析和政治形势分析。宏观经济分析主要包括宏观经济运行分析、宏观经济政策分析等；政治形势分析主要是分析政局稳定程度及其对证券市场的影响。 宏观经济分析的基本方法包括总量分析法和结构分析法。分析宏观经济运行状况的常见指标有：GDP、GDP增长率、失业

4、率、通货膨胀率、社会商品零售总额、CPI、PPI、固定资产投资额、银行贷款总额、利率、外汇储备额、汇率、财政收入与支出额等。,（二）行业分析 行业分析主要包括行业类型分析、行业周期分析、影响行业变动的因素分析等。 （三）公司分析 公司分析主要包括公司基本分析和财务分析。其中，基本分析主要包括经营管理分析、科技开发分析、公司前景分析、产品和市场公司等。 财务分析主要包括财务比率指标分析、重大财务事项分析等。常见的财务分析指标有：每股收益、市盈率、投资收益率、流动比率、速动比率、应收账款周转率、存贷周转率、资产负债率、产权比率、主营业务收益率、净利率、净资产收益率等。,三、证券投资基本分析的目的,

5、证券投资基本分析的目的主要有三点： 1、把握证券市场的总体变动趋势。虽然宏观经济变动与证券市场变动未必同歩，短期看甚至于完全相反，但长期看两者变动方向是一致的。且证券市场变动总是超前一些。由宏观经济变动就可判断证券市场的未来走势。 2、把握宏观经济对证券交易市场的影响力度和方向。主要分析国家宏观经济政策对证券市场的影响是利多还是利空，程度如何，以便投资决策。 3、判断证券投资价值。宏观经济的状况决定一国（或地区）证券市场的平均投资价值。 同时，通过行业分析和公司分析可以把握行业和公司的发展前景，发现公司存在的问题，进而判断行业和公司股票的投资价值。,四、证券投资基本分析的特点,证券投资基本分析

6、的特点主要有： 1、分析内容复杂。因为影响证券价格的基本因素很多，不同因素的影响方向可能不同，因此应综合判断，作出正确的决策。 2、注重采用量化分析方法对影响因素进行分析。宏观分析经常采用总量分析法和结构分析法，通过量化分析揭示证券价格与其影响因素间的关系，从而有利于作出正确的决策。 3、侧重于证券内在价值的分析和证券价格基本走势的分析。通过内在价值分析可判断证券的长期变动趋势，从而有利于判定证券价格的长期走势。,第二节 宏观经济运行对证券市场的影响,证券投资的宏观经济分析主要包括：宏观经济运行分析和宏观经济政策分析等。宏观经济运行分析主要从下面几个方面着手。 一、国内生产总值变动对证券市场的

7、影响 1、国内生产总值的含义。一国的国内生产总值是指一个国家在该国领土范围内本国居民和外国居民在一定时期内所创造的、以市场价格表示的产品和劳务的总值。其构成可表示为： GDP=C+I+G+（X-M） 即：国内生产总值=消费+投资+政府支出+（出口-进口）,一、国内生产总值变动对证券市场的影响,国内生产总值增长率（速度）一般用来反映经济增长速度。人均国内生产总值则用来反映一国（或地区）贫富程度和经济发展程度。 2、如何分析国内生产总值对证券市场的影响。 （1）分析国内生产总值对股市整体的影响。主要分析股市行情能否得到经济环境的支持。 持续、稳定、高速的GDP增长会推动股市上涨；如果国民经济高速度

8、同时伴随高通胀，国家必定会采用控制通胀的政策，经济增长会受到抑制，当GDP增速下降、甚至于由正变负时，经济环境恶化，从而股市下滑；而经济长期低迷后，GDP增速上升、或由负转正时，股市将脱离底部而上升， GDP增速加快，股市加速上涨。,（2）分析国内生产总值对个股的影响。 个股指某一具体的股票。当国内生产总值稳定增长时，投资者应注意收集以下信息：导致国内生产总值增长的主因是什么。如果是投资拉动的，那对水泥、建材等股票上涨有利；如果是出口拉动型，对出口上市公司有利；如果是消费拉动型的，对生产和销售消费品的上市有利。银行业也会随经济增长而增长；上市证券类公司则会从牛市中受益，在熊市中低迷。 最后我们

9、还必须强调指出，证券市场一般提前对GDP的变动作出反应，也就是说它是反映预期的GDP变动，因而对GDP变动进行分析时必须着眼于未来，这是最基本的原则。,二、经济周期波动对证券市场的影响,经济周期分为：衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段。经济周期的循环就是扩张与收缩的交替。 经济周期决定了股市周期，股市周期的变化反映了经济周期的变动。一般来说，在经济衰退时期，股价指数会逐渐下跌；到经济危机时期，股价指数跌至最低点；当经济复苏开始时，股价指数又会逐步上升；到经济繁荣时，股价指数则上涨直至最高点 。 不同的上市公司对经济周期的反映不同。一般地说，生产、销售投资品和耐用消费品及奢侈品、休闲品的上市公司对经

10、济周期反映灵敏；而生产和销售生活必需品的上市公司则对经济周期反映不太灵敏。 还应注意的是：经济周期与股市周期并不同步。通常的情况是，股价变动总是先于经济周期的变动。,三、通货膨胀和通货紧缩对证券市场的影响,1、通货膨胀是指用某种价格指数衡量的一般价格水平的持续、明显的上涨。通货膨胀程度一般用通货膨胀率来表示。目前，国际上对通货膨胀率的计算往往通过CPI增长率代替。 通货膨胀从程度上则有温和的、严重的和恶性的三种。温和的通货膨胀是指年通胀率低于10的通货膨胀，严重的通货膨胀是指两位数的通货膨胀，恶性通货膨胀则是指三位数以上的通货膨胀。 通货膨胀对社会经济产生的影响主要有：引起收入和财富的再分配，

11、扭曲商品相对价格，降低资源配置效率，促发泡沫经济乃至损害一国的经济基础和政权基础。,适度的通货膨胀情况下，股票具有一定的保值功能，这样会刺激生产的发展和证券市场的活跃。温和的通货膨胀对股价的影响是正面的，但对债券的影响却是负面的。 当通货膨胀达到一定限度后就会损害经济的发展，严重的通货膨胀会加速货币的贬值，从而人们会囤积商品保值，参与证券市场的热情降低，证券价格将下跌。同时，企业会由于原材料、工资、费用、利息的上升而增加成本，这必将导致利润下降，经济形式进一步恶化。因此，高通货膨胀率对证券市场的影响是负面的。 通货膨胀引起财富和收入的再分配，使某些公司获利，从而使其股价上升；而另一些公司蒙受损

12、失，使其股票价格有向下动力。但一般而言，获利者只在通货膨胀初期有大利可图。随着通货膨胀的加剧，获利公司的利多因素逐渐被利空因素消耗，从而股价也会下跌。 2、通货紧缩比较少见，对证券市场的影响也不明显。但紧缩时间较长时必然对证券市场不利。,四、失业率变动对证券市场的影响,失业率指劳动力中失业人数所占的百分比。劳动力指16周岁以上具有劳动能力的人的全体。当然，关于失业率也有几种不同的概念：潜在失业率、实际失业率、隐性失业率、显性失业率等。严格来讲，潜在失业率、实际失业率、隐性失业率都很难取得准确数据，我们常常从各种统计资料上得到的失业率主要指显性失业率。 在正常情况下，失业率与经济增长率呈反方向变

13、动。当失业率持续以较高幅度上升时，表明经济正在衰退，证券市场也趋于低迷，行情呈现熊市特征；当失业率持续以较高幅度下降时，表明经济正在复苏，证券市场也探底回升。而失业率在10%以下一般不会对证券市场产生明显的影响。,五、汇率变动对证券市场的影响,汇率（Foreign Exchange Rate）是外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率。也称为外汇汇价。它有两种标价方法： （1）直接标价法（Direct Quotation）是指以一定单位的外国货币为标准（1，100等）来计算折合多少单位的本国货币。目前，除英美少数国家外，世界各国通用。 （2）间接标价法(Indirect Quotation)

14、是指以一定单位的本国货币为标准（1，100等）来计算折合多少单位的外国货币。目前，主要是英美少数国家采用。 一国的国际收支状况、通货膨胀水平、利率水平、经济增长率等因素变动都会影响汇率的变化，反之，汇率及其适当的波动又会对一国经济的发展发挥重要作用。甚至于会对世界经济产生影响。,汇率变动对整个社会经济影响很大，有利有弊。一般來說，如果一国貨币升值，股价就会上涨；反之，一国貨币貶值，股价就会随之下跌。所以汇率的变动將会给股市带來很大影响。 对个股价格的影响有以下三种情况: (1) 对相当产品外销的公司，汇率升值，减弱公司海外市场竞争力，公司盈利会下降，从而导致公司股价下跌；(2) 若公司某些原料

15、依赖进口，产品主要在国内销售，那么，汇率升值会降低成本，盈利上升，从而使公司股价趋涨；(3) 如果预测到某国汇率将要升值，那么货币资金会向该国移动，其中部分将进入股市，从而推动该国股票市场价格上涨。而汇率貶值正好相反。当本国货币连续暴跌时，有可能引发本国金融危机和证券市场恐慌，证券市场也会暴跌。如果币值稳定，影响就是中性的。,六、国际收支变动对证券市场的影响,国际收支一般是指一个国家在一定时期内与非本国居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录，包括经常项目和资本项目。 对国际收支指标进行分析时，一般重点分析对外贸易额。因为外贸是一国（或地区）经济增长的主要趋动力之一，

16、对发展中国家尤为重要。如果外贸有较大幅度的增长，则表明本国经济增长前景和企业经济效益增长前景看好，从而有利于证券市场的稳定和相关上市公司股票价格的上涨。如果本国对外出口实际上或预期下滑，则对证券市场不利。 应该注意的是：国际收支变动中有虛假贸易和短期国际游资流动的因素，应注意收集相关的信息，扣除这些因素的影响。,七、固定资产投资规模和投资增长率变动对证券市场的影响,固定资产投资规模是指一定时期在国民经济各部门、各行业固定资产再生产中投入资金的数量。固定资产投资增长率是指报告期固定资产投资额比基期增加的部分与其期投资额的比率。 投资规模和投资增长率多少才是合理的，对此没有一个绝对的评价标准。作为投资者，可以作简单分析：如果物价指数在1位数上，波动幅度也不大，国内生产总值呈稳定上升之势，而投资规模和投资增长率超过前期，则可对经济前景持乐观态度，在此基础上进行证券投资决策；投资规模和投资增长率伴随通货膨胀率大幅上升，宜警惕；通货膨胀率高位徘徊或高位掉头向下，投资规模大幅萎缩，投资增长率大幅下降，则经济发展