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1、 2 天津市建筑材料集团（控股）有限公司 2015 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 天津市建筑材料集团（控股）有限公司天津市建筑材料集团（控股）有限公司 2015 年度跟踪评级报告年度跟踪评级报告 发行主体发行主体 天津市建筑材料集团（控股）有限公司天津市建筑材料集团（控股）有限公司 本次主体信用等级本次主体信用等级 AA- 评级展望 稳定 上次主体信用等级 评级展望 稳定 上次主体信用等级 AA- 评级展望 稳定 存续短期融资券列表 评级展望 稳定 存续短期融资券列表 债券简称债券简称 发行额发行额 (亿元亿元)
2、期限期限 上次债项上次债项 信用等级信用等级 本次债项本次债项 信用等级信用等级 15 津建材津建材 CP001 3 2015/02/032016/02/03 A-1 A-1 概况数据概况数据 天津建材（合并口径）天津建材（合并口径） 2012 2013 2014 2015.3 总资产（亿元） 89.68 110.22 134.02 138.57 所有者权益 （含少数股东权益） （亿 23.67 24.24 32.01 31.68 总负债（亿元） 66.01 85.98 102.02 106.89 总债务（亿元） 37.06 52.64 65.88 71.70 营业总收入 (亿元) 36.51
3、 66.85 75.07 12.06 EBIT(亿元) 2.85 4.53 5.24 - EBITDA（亿元） 3.54 5.42 6.51 - 经营活动净现金流（亿元） 0.40 -6.99 5.94 2.19 营业毛利率 (%) 15.74 10.17 8.34 13.22 EBITDA/营业总收入(%) 9.71 8.11 8.68 - 总资产收益率(%) 3.83 4.54 4.23 - 资产负债率(%) 73.60 78.00 76.12 77.14 总资本化比率(%) 61.02 68.47 67.30 69.36 总债务/EBITDA(X) 10.46 9.70 10.11 -
4、EBITDA 利息倍数(X) 3.28 1.57 1.69 - 注：1.公司各期财务报表均按新会计准则编制； 2.2015 年一季度财务报表未经审计； 3.将其他流动负债中的短期融资券余额调入交易性金融负债科目； 4.将其他综合收益调整至资本公积。 分析师 分析师 项目负责人：尹玉洁 项目组成员：袁 茜 xyuan 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2015 年年 7 月月 29 日日 基本观点基本观点 中诚信国际维持天津市建筑材料集团（控股）有 限公司（以下简称“天津建材”或“公司” ）主体信用 等级为 AA-， 评级展望为稳定； 维持 “15 津建材
5、CP001” 的债项信用等级为 A-1。 中诚信国际肯定了公司在天津市内具有较强的竞 争优势、公司在天津市拥有多处土地资产、持有的上 市公司股权增强了其财务弹性及子公司环渤海金岸在 中国“新三板”成功上市增强其融资能力等优势。同 时中诚信国际也关注到受行业市场波动影响公司毛利 率明显下滑、公司债务增加较快、公司其他应收款增 加较多等因素对公司整体信用状况的影响。 优优 势势 ? 公司业务在天津市内具有较强的竞争优势。公司业务在天津市内具有较强的竞争优势。公司 环渤海国际建材大厦、环渤海国际家居设计采购 中心等产业在市内有很强的竞争优势， 其PE管材、 排水管材、平织纱窗等产品的生产规模位居天津
6、 市前列。 ? 公司在天津市拥有多处土地资产。公司在天津市拥有多处土地资产。截至 2015 年 3 月末公司拥有 41 块土地，占地面积合计 9,671.69 亩，全部位于天津市。丰富的土地资源为公司房 地产、商贸等业务发展提供了支撑。 ? 公司持有的上市公司股权增强了其财务弹性。公司持有的上市公司股权增强了其财务弹性。作 为金隅股份的上市发起人之一，公司持有金隅股 份 1.17 亿股的原始股权， 按 2015 年 3 月底收盘价 计算，公司持有的金隅股份股票市值 13.1 亿元， 一定程度上增强了其财务弹性。 ? 子公司环渤海金岸子公司环渤海金岸 2015 年年 4 月在中国“新三板” 成功
7、上市。 月在中国“新三板” 成功上市。 子公司环渤海金岸成功在中国“新三板” 上市，成为新三板家居市场第一支股票。登陆新 三板后环渤海金岸将在资金扶持、便利融资、股 份转让、财富增值等方面获益匪浅。 关关 注注 ? 受行业市场波动影响公司毛利率明显下滑。受行业市场波动影响公司毛利率明显下滑。公司 商贸、房地产等主营业务受行业市场波动影响毛 利率明显下滑，导致公司经营性亏损。 ? 公司债务增加较快。公司债务增加较快。近年来公司通过银行借款、 发行短期融资券及非公开定向债务融资工具等渠 道加大融资规模，债务明显上升，并带动资产负 债率逐年上升。 ? 公司其他应收款增加较多。公司其他应收款增加较多。
8、公司与相关单位的往 来款较多，其他应收款逐年增加。2015 年 3 月末， 公司其他应收款达到 20.63 亿元， 一定程度影响了 资产流动性。 3 天津市建筑材料集团（控股）有限公司 2015 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本
9、次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、
10、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 4 天津市建筑材料集团（控股）有限公司 2015 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因 跟踪评
11、级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际 将在本期融资券的存续期内对其每半年进行定期 跟踪评级或不定期跟踪评级。 近期关注 近期关注 公司建材制造业务涉及多种建材产品的生产 和销售，多个产品规模位居天津市前列 公司建材制造业务涉及多种建材产品的生产 和销售，多个产品规模位居天津市前列 公司建材制造业务主要包括 PE 管材、PVC 管 材、平织纱窗、玻璃钢加砂管、水泥石以及干拌砂 浆等建材产品的生产销售。 2014 年公司建材制造板 块收入为 4.32 亿元， 在当期营业总收入中的占比为 5.84%。2015 年 13 月，受季节性因素影响，公司 建材制造业务收入 1.14 亿元， 在公
12、司营业总收入中 的占比为 9.46%。近年来公司建材制造业务面临市 场产能过剩、原材料价格持续上涨以及价格恶性竞 争等问题， 加之公司作为国有企业， 历史负担较重， 因此公司选择性地退出了部分传统建材产品市场。 而对于管材、平织纱窗、玻璃钢等具有一定优势的 新型建材产品，公司不断加大投入，提高装备和技 术水平，优化产品结构，进一步提升市场竞争力。 此外，国家节能减排政策的推进也为公司发展新型 环保建材提供了有力支撑。 管材业务方面，公司主要通过天津盛象塑料管 业有限公司（以下简称“盛象管业”）进行运营。截 至 2015 年 3 月末，盛象管业在天津市和辽宁省共 拥有四个生产基地，20 条生产线
13、，产能规模达 6.40 万吨/年。 2014 年以及 2015 年 13 月，盛象管业分别生 产塑料管材 0.35 万吨和 200 吨， 同期分别实现销售 收入 0.52 亿元和 669 万元。 由于盛象管业产品品质 优良、附加值较高，因此盈利能力显著优于行业平 均水平。近年来盛象管业管材业务毛利率一直保持 在 40%以上。但受市场需求影响，盛象管业产量和 销售收入逐年下降。同时中诚信国际也关注到由于 盛象管业下游客户多为市政工程项目，销售方式一 般为赊销，因此盛象管业管材业务应收账款余额相 对较大，这在一定程度上影响了盛象管业现金流情 况。 平织纱窗业务主要由公司子公司天津横通工 贸发展有限
14、公司（以下简称“横通工贸”）运营， 截至 2015 年 3 月末公司持有横通工贸 92.04%的股 权。 截止 2015 年 3 月底，横通工贸平织纱窗产能 为 3,000 万平方米/年。2014 年及 2015 年 13 月横 通工贸分别生产平织纱窗 1,754 万平方米和 377 万 平方米，当期分别实现销售收入 0.48 亿元和 0.10 亿元。 横通工贸平织纱窗产品品质国际领先，并通过 了多家国际权威认证。横通工贸 80%产品对外出口 销售。主要出口国家为美国、加拿大、澳大利亚以 及俄罗斯等地。结算方式主要为预收 20%定金，余 款以汇款方式结算，货到付款。目前由于横通工贸 产品附加值
15、较高，相对国内普通纱窗销售价格较为 昂贵，因此国内销售占比仅为 20%。未来随着国内 经济的持续发展以及对高端产品需求的不断增长， 横通工贸平织纱窗国内销售占比有望稳步增加。这 将有利于横通工贸产销规模的进一步扩大以及规 避汇率波动对横通工贸盈利的影响。 其他建材产品方面，公司还主要涉及干拌砂 浆、水泥石以及玻璃钢加砂管的生产销售。截至 2015 年 3 月末公司具备年产干拌砂浆 50 万吨的生 产能力，2014 年公司生产干拌砂浆 11.78 万吨，实 现销售收入 0.35 亿元。由于行业特性，其产能利用 率一直不高。受市场需求回暖影响，2014 年产量有 所恢复。水泥石是水泥生产的重要原材
16、料之一，公 司水泥石产品主要销售给参股公司天津振兴水泥 有限公司（以下简称“振兴水泥”），截至 2015 年 3 月末，公司水泥石产能为 450 万吨/年1，2015 年 13 月产量为 77 万吨， 实现销售收入 0.25 亿元。 公司玻璃钢加砂管产品主要包括大口径玻璃钢加 砂管、纤维缠绕玻璃钢管等，产品具有质量轻、强 度大、热电绝缘、无毒、耐腐蚀性强等特点，主要 应用于石油、化工、电力、冶金等领域。截至 2015 年 3 月末公司玻璃钢加砂管产能为 6,000 吨/年。 1 公司水泥石产品生产过程中实际产量可能超过产能。 5 天津市建筑材料集团（控股）有限公司 2015 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2014 年，公司销售玻璃钢加砂管 0.34
