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1、国际财务管理,International Financial Management,第四篇,国际投资管理,第十一章,国际直接投资的财务决策,第一节 国际直接投资的动机与投资方式的选择,一、国际直接投资的动机,（一）为了获得高额利润 （二）为了开拓新的需求来源 （三）为了绕过国际贸易壁垒，维护和扩大国际市场 （四）为了开发和利用国外自然资源 （五）为了利用国外原材料 （六）为了发扬自身优势,一、国际直接投资的动机,（七）为了充分利用现有设备、技术和人力 （八）为了带动国内技术、设备、零部件、半成品和劳务的出口 （九）为了分散和减少预期收益风险,二、国际直接投资方式的种类,（一）按进入方式划分 1
2、.新建方式。 2.并购方式,二、国际直接投资方式的种类,（二）按所有权性质划分 1.合资经营企业； 2.合作经营企业； 3.独资经营企业； 4.股份有限公司；,二、国际直接投资方式的种类,（三）按公司类型划分 1.分公司； 2.子公司；,三、对外直投资方式的战略选择,（一）购并与新建方式的比较 1.购并方式的利弊分析； 2.新建方式的利弊分析；,购并方式同新建方式相比具有如下优点： （1）有利投资者利用被购并企业在当地市场已建立的良好商誉、广泛的客户关系及完善的产品销售渠道，快速进入市场。 （2）有利于投资者获得宝贵的人才资源。 （3）有利于投资者实现产品的多元化 （4）有利于投资者减少资本支
3、出。,返回,购并方式缺点： （1）容易受到东道国政府及社会的限制。 （2）对被购并企业的价值评估存在一定困难。 （3）失败率高。 （4）采用并购方式难以找到一个规模定位完全符合自己意愿的潜在被购并企业。,返回,新建方式与并购方式相比的主要优点： （1）受东道国政府限制较少，有利于发挥投资者在资金、技术、管理经验等方面的优势。 （2）有利于增加东道国工人的就业机会及该国、该地区的财政收入，能得到东道国的优惠待遇。 （3）有利于投资者选择适当的地点并按自己所希望的规模筹建新的企业，按长远发展规模来妥善安排工厂布局，实现对资本投入初始量及后来资本支出的完全控制。,返回,新建方式缺点： 它一方面增加了
4、东道国当地市场的竞争，破坏了原有供需的均衡状态。 另一方面东道国政府出于对本国利益的考虑，可能会对投资者作出种种限制，如限制内销率、利润汇出以及撤资等。,返回,（二）国际直投资股权策略的选择 1.合资、合作经营利弊分析； 2.独资经营利弊分析；,优点主要体现在以下几个方面： （1）可以获得政治上的优势。 （2）可以获得财务上的利益。 （3）可以获得当地企业现有的资源。,返回,1.合资、合作经营利弊分析,优点主要体现在以下几个方面： （1）投资者可以有效地控制和独占市场。 （2）独资经营有助于投资者全球经营战略的实现。,返回,2.独资经营利弊分析,第二节 国际直接投资环境评析,一、影响投资环境的
5、基本因素,（一）硬环境因素 1.社会基础设施。； 2.自然地理条件；,一、影响投资环境的基本因素,（二）软环境因素 1.政治因素。 2.经济因素。 3.社会文化因素。,2.经济因素。 （1）经济政策。 （2）经济发展水平和市场规模。 （3）市场消费水平。 （4）市场健全程度和开放程度。 （5）经济与与物价稳定状况。,返回,二、投资环境评析方法,（一）投资障碍分析法。 投资障碍分析法，是依据投资环境各因素中阻碍国际投资运行因素的数量和程度，来评价投资环境优劣的一种方法。 1.政治障碍。 2. 法律障碍。 3.经济障碍。 4.政策障碍,二、投资环境评析方法,（二）“冷热国对比分析法。,返回,二、投
6、资环境评析方法,（三）“多因素评分分析法,返回,（四）体制评估法,第三节 国际投资的纳税因素分析,（一）公司所得税 公司所得税是以企业的所得收益为对象而课征的税。,一、纳税的种类,（二）资本所得税 它是指按出售资本项目所得收益所征收的税，出售资本项目所得收益等于出售房屋、机器设备、股票、专利权和商标等资产所得到的毛收入，减去购置原值（或折旧、摊销后的账面净值）的那一部分差额。,一、纳税的种类,（三）增值税 增值税是商品生产和流通环节的新增价值或商品附加值为征税对象的一种流转税。,一、纳税的种类,（四）预扣税 预扣税是由东道国政府对本国居民和企业向外国投资者和债权人支付的股息和利息征收的税。,一
7、、纳税的种类,（一）免税 免税是指对本国纳税人在国外取得的收益如果已向外国政府交纳了所得税，允许在他的应税收益中扣除而免于课税。,二、国际双重征税的避免,（二）税收扣除 税收扣除是允许纳税人在应税收益中扣除已向国外政府交纳的部分。即纳税人将已向外国政府缴纳的所得税税额作为费用在应税收益中予以扣除，税后余额汇入本国所得按本国适用的税率纳税。,二、国际双重征税的避免,（三）税收抵免 税收抵免是本国政府允许本国企业在本税法规定的限度内，用已缴纳外国政府的税额，来抵免应汇总缴纳本国政府相应税额的一部分。,二、国际双重征税的避免,（三）税收抵免 1.直接抵免法。 是纳税人在收益来源国缴纳的税款，可以全额
8、抵免向本国缴纳的税款。 2.间接抵免法。 这种方法适用于非同一经济实体的母公司与子公司之间的纳税抵免。即本国政府在征税时，允许母公司将其国外子公司之间的纳税抵免。,返回,第四节 国际投资的 项目的财务决策,（一）国外投资项目的效益分析的内容与特点 国外投资项目的效益分析的内容： 1.预期利润分析。 2.资金分析。 3.税收因素分析。,一、国外投资项目的效益分析,对外投资项目财务可行性分析，其原理与国内投资项目的财务可行性分析相似，但比国内投资分析要复杂得多，因为： 1.对外投资涉及一些国内投资所没有的因素，在编制国外投资预算时，要考虑外汇汇率、东道国通货膨胀、外汇管制、税制、利润汇回限制等因素
9、。 2.由于对外直接投资的风险即包一般风险商业风险和财务风险，还包括汇率风险，在这种情况下，估计未来现金流量和选择适当的折现率比国内投资要复杂一些。,（二）国外投资项目的效益分析的程序 1.投资额（费用）和资金来源预测表。 2.项目损益计划。 3.现金流量计划。,2.项目损益计划。 （1）销售预测表。 （2）成本费用预测表。 （3）预计损益表。 （4）贷款还本付息计划。,返回,3.现金流量计划。 （1）国外子公司现金流量计划表。 （2）母公司与国外子公司有关的现金流量计划表。,返回,（三）国外投资项目效益分析的案例,（一）国外投资项目风险的种类 1.政治风险。 2.外汇风险。 3.国际经营风险
10、（国际商业风险）。,二、国外投资项目的风险分析,1 .政治风险。 （1）国有化风险。 （2）战争风险。 （3）转移风险。 （4）其他风险。,返回,2 .外汇风险。 （1）汇率变动使投出资本和汇回投资收益的价值减少的可能性。 （2）境外企业如果与其他国家发生经济贸易关系，会发生交易风险。 （3）母公司在编制合并报表时须将境外子公司以外币表示的会计报表折算为以母公司所在国货币表示，因而会产生折算风险。,返回,（二）国外投资风险的评估 1.政治风险评估。 2.经营风险评估。 3.利用投资风险的指数。,（三）国外投资项目风险的防范 1.认真进行投资风险的科学论证。 2.参加国外投资保险。 3.订立国际
11、投资保护协定。 4.正确安排各方面的利益。 5.为了控制国外投资企业的经营风险，必须密切注意国内外市场的变化，按市场需要组织生产、流通、不断改善经营管理，提高技术水平，增强竞争能力。,（四）国外投资项目风险的调整 1.调节折现率法。 2.模拟法。 3.敏感性分析法。,（五）对外投资项目敏感性分析举例 1.外汇敏感性分析。 2.外汇汇率变动影响敏感性分析。 （1）汇率变动对公司成本、利润和现金流量的影响。 （2）汇率变动对母公司在中国应缴税款的影响。,附录：跨国资本预算案例,一、子公司的净利润和上交母公司的净利现金流量,二、折旧再投资后汇回的现金流量,三、受限制末回汇利润再投资后汇回的现金流量,（一）经济风险的意义 （二）经济风险的测量,四、经济风险,
