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1、 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 第一第一季度季度 金额单位：人民币亿元 母公司数据：母公司数据： 货币资金 12.59 36.19 21.32 5.74 刚性债务 87.89 79.66 88.42 114.78 所有者权益 87.35 89.81 179.97 179.81 经营性现金净流入量 -0.30 -38.53 -32.31 -40.08 合并数据及指标：合并数据及指标： 总资产 263.23 392.83 597.81 607.23 总
2、负债 173.92 299.37 415.60 425.05 刚性债务 157.16 263.49 370.61 396.04 所有者权益 89.31 93.46 182.22 182.17 营业收入 14.42 14.61 14.87 0.15 净利润 3.20 3.47 0.09 -0.44 经营性现金净流入量 0.61 -42.53 -111.04 -37.35 EBITDA 4.04 6.71 1.74 资产负债率% 66.07 76.21 69.52 70.00 长短期债务比% 104.53 262.95 496.93 597.86 权益资本与刚性债务 比率% 56.83 35.47
3、 49.17 46.00 流动比率% 292.74 428.41 752.20 873.68 现金比率% 52.07 113.58 106.89 94.39 利息保障倍数倍 0.32 0.43 0.10 EBITDA/利息支出倍 0.33 0.44 0.12 EBITDA/刚性债务倍 0.03 0.03 0.01 注： 发行人数据根据浦口经开经审计的 2015-2017 年及未经审 计的 2018 年第一季度财务数据整理、计算。2016 年财务 数据根据 2017 年审计报告期初数据整理、计算。 评级观点评级观点 评级观点评级观点 主要主要优势：优势： 外部经营环境较好外部经营环境较好。经开区
4、为浦口区经济发 展及提高工业化水平的核心载体，基础设施 不断完善，未来将重点发展智能制造、高端 交通装备等产业，具有较广阔的产业发展空 间，浦口经开面临的外部经营环境较好。 外部支持外部支持。浦口经开系浦口经济开发区核心 的基础设施建设和土地开发主体，可在项 目、融资等方面获得上级单位的积极支持。 资本实力资本实力持续持续提升提升。凭借大额现金注资和经 营积累，浦口经开资本实力逐年扩充，尤其 在 2017 年末明显增强。 主要主要风险：风险： 周边园区竞争与分流压力。周边园区竞争与分流压力。南京区域内有多 家省级经济开发区，且浦口区内尚有国家级 开发区，周边各产业园区产业定位趋同加大 了浦口经
5、济开发区的招商引资压力。 有息有息债务加债务加大。大。浦口经开承担了较多市政项 目，近年来刚性债务快速扩大，有息债务风 险加重，财务杠杆已处于偏高水平。 资产流动性偏弱。资产流动性偏弱。浦口经开资产大量集中于 土地开发、项目建设投入，且政府有关部门 对公司的占款较为突出，整体资产流动性受 到一定限制。 对外担保风险大。对外担保风险大。浦口经开对外担保余额 大，担保余额已远超其自有资本，存在较高 的或有损失风险。 编号： 【新世纪债评(2018)010798】 评级评级对象：对象： 南京浦口经济开发有限公司南京浦口经济开发有限公司 2019 年度第年度第一一期中期票据期中期票据 主体信用主体信用
6、等级：等级： AA+ 评级展望：评级展望： 稳定稳定 债项信用等级：债项信用等级： AA+ 评级时间：评级时间： 2018 年年 8 月月 24 日日 注册额度： 20 亿元 本期发行： 20 亿元 发行目的： 偿还公司有息债务本息 存续期限： 增级安排： 3 年 无 偿还方式： 每年付息一次，最后一期利息随本金的兑付 一起支付 概述概述 分析师分析师 谢宝宇 邬羽佳 Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F http:/ 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 上海新
7、世纪资信评估投资服务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 南京浦口经济开发有限公司 2019 年度第一期中期票据 信用评级报告 概况 1. 发行人概况 该公司原名为江苏省江浦经济开发总公司，成立于 1992 年 7 月，是原江 浦县财政拨款成立的国有独资公司。2002 年 5 月，南京市实施区划调整，将 原江浦县和原浦口区合并，成立南京市浦口区；同年 7 月，经江苏省政府苏政 复200283 号文件批复，江苏省江浦经济开发区更名为江苏省南京浦口经济开 发区（以下简称“浦口经开区” ） ；同年 9 月，公司更名为江苏省南京浦口
8、经济 开发总公司，出资人调整为江苏省南京浦口经济开发区管理委员会（以下简称 “浦口经开管委会” ） 。后经浦口经开管委会多次注资，至 2013 年末公司注册 资本为 20.03 亿元。 2014 年 5 月， 南京市浦口区人民政府印发浦政复字201419 号， 将该公司 主管部门变更为大江北集团， 由大江北集团行使主管部门的权利和义务。 同时， 根据浦政复字201420 号， 大江北集团与浦口经开管委会签订国有资产委托监 管协议，委托浦口经开管委会依法行使出资人职责，对公司行使监管职责，承 担相应的国有资产保值增值责任。根据上述文件，公司出资人变更为大江北集 团，浦口经开管委会代行出资人职责并
9、行使监管职责。2015 年 8 月和 12 月， 浦口经开管委会代大江北集团分别现金增资 10 亿元和 4.60 亿元。截至 2015 年末，公司注册资本为 34.63 亿元。 2017 年 12 月，大江北集团对该公司现金注资，公司实收资本增至 123.08 亿元，注册资本为 89.81 亿元1。同月，公司更名为现名，企业类型由全民所有 制变更为有限责任公司 （非责任人投资或控股的法人独资） 。 2018 年 8 月 3 日， 公司注册资本变更为 178.00 亿元，计划采取资本公积转增资本和未分配利润 转增资本形式，至本报告日尚未到位。 该公司是浦口经开区的投融资主体，主要负责区域内土地开
10、发、基础设施 代建及安置房开发等业务。公司主业涉及的经营主体及其概况详见附录三。 1 因增资款在 2017 年 12 月分批支付，至年末注册资本增至 89.81 亿元的信息已完成工商变 更，其余尚在工商登记流程中。 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 2. 债项概况 （1） 债券条款债券条款 该公司拟发行总金额不超过 20 亿元中期票据的议案已获南京大江北国资 投资集团有限公司批复同意，拟一次性发行，发行期限为 3 年。 图表图表 1. 拟发行的拟发行的本期债券本期债券概况概况 债券名债券名称：称： 南京浦口经济开发有限公司 2019 年度第一期中期票据 总发行规模
11、：总发行规模： 20 亿元人民币 本期发行规模：本期发行规模： 20 亿元人民币 本期债券本期债券期限：期限： 3 年 定价方式：定价方式： 按面值发行 偿还方式：偿还方式： 每年付息一次，最后一期利息随本金的兑付一起支付 增级安排：增级安排： 无 资料来源：浦口经开 （2） 募集资金用途募集资金用途 A. 偿还金融机构偿还金融机构借款借款 该公司主要通过举债推进项目建设。截至 2018 年 3 月末，公司刚性债务 余额 396.04 亿元，占总负债的 93.18%。本期中期票据募集资金将全部用于公 司有息债务本息。 业务 1. 外部环境 （1） 宏观宏观环境环境 2018 年上年上半年，全球
12、经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落，金融半年，全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落，金融 市场波动幅度显著扩大， 美联储货币政策持续收紧带来的全球性信用收缩或逐市场波动幅度显著扩大， 美联储货币政策持续收紧带来的全球性信用收缩或逐 渐明显，美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸易和经济复苏的担忧，热渐明显，美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸易和经济复苏的担忧，热 点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。 我国宏观经济继续呈点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。 我国宏观经济继续呈 现稳中向好态势，在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进落实现稳中向好态
13、势，在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进落实 下，经济发展“质升效增”明显。随着我国对外开放范围和层次的不断拓展，下，经济发展“质升效增”明显。随着我国对外开放范围和层次的不断拓展， 稳增长、促改革、调结构、惠稳增长、促改革、调结构、惠民民生和防风险生和防风险各项各项工作稳工作稳步落实步落实，我国经济有望我国经济有望 长期长期保持保持中中高速增长高速增长。 2018 年上半年，全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落，同时 经济增速也有所放缓，金融市场波动幅度显著扩大，美联储货币政策持续收紧 带来的全球性信用收缩或逐渐明显， 美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对 5 新世纪评级新世
14、纪评级 Brilliance Ratings 贸易和经济复苏的担忧， 热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击 因素。在主要发达经济体中，税改支持下的美国经济、就业表现依然强劲，美 联储加息缩表有序推进，特朗普的关税政策加剧全球贸易摩擦，房地产和资本 市场存在风险；欧盟经济复苏向好而景气度持续回落，能源价格上涨助推 CPI 改善，欧洲央行量化宽松将于年底结束，联盟内部政治风险不容忽视；日本经 济温和复苏，略有回升的通胀水平依然不高，增长基础仍不稳固，较宽松的货 币政策持续。在除中国外的主要新兴经济体中，经济景气度整体上略弱于主要 发达经济体；印度经济保持中高速增长，随着“废钞令”影响褪去
15、、税务改革的 积极作用显现，为稳定 CPI 印度央行时隔四年首度上调利率；俄罗斯、巴西的 CPI 均处低位，两国货币贬值幅度较大并制约继续降息空间，经济景气度快速 下降，复苏势头不稳；南非经济低速增长，南非央行降息配合新任总统推动的 国内改革，对经济的促进作用有待观察。 2018 年上半年，我国宏观经济继续呈现稳中向好态势，在以供给侧结构 性改革为主的各类改革措施不断推进落实下，经济发展“质升效增”明显。国 内消费物价水平温和上涨、生产价格水平因基数效应涨幅回落，就业形势总体 较好；居民可支配收入增速放缓拖累消费增长，消费升级下新兴消费的快速增 长有利于夯实消费对经济发展的基础性作用； 基建疲
16、弱导致固定资产投资增速 下降，而房地产投资增长较快、制造业投资有所改善、民间投资活力提升，投 资结构优化趋势持续；进出口贸易增速保持较高水平，受美对华贸易政策影响 或面临一定压力；工业生产总体平稳，产能过剩行业经营效益良好，高端制造 业和战略性新兴产业保持较快增长，产业结构持续升级，新旧动能加快转换。 房地产调控力度不减、制度建设加快、区域表现分化，促进房地产市场平稳健 康发展的长效机制正在形成。 “京津冀协同发展” 、 “长江经济带发展” 、雄安新 区建设及粤港澳大湾区建设等国内区域发展政策持续推进，新的增长极、增长 带正在形成。 我国积极财政政策取向不变，增值税率下调、个税改革启动、财政支出聚 力增效，更多向创新驱动、 “三农” 、民生等领域倾斜；防范化解地方政府债务 风险的政策和制度持续推进，地方政府举债融资机制日益规范化、透明化，地 方政府债务风险总
