《财务管理学讲义2》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务管理学讲义2（88页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、财务管理学 西华大学 王翊,第二章 财务管理的价值观念,本章学习目的和要求： 全面理解资金时间价值和风险价值观念；掌握资金时间价值的含义、本质及计算；掌握风险价值的含义、特征及风险的衡量。,本章知识要点：,第一节 货币时间价值 第二节 风险与报酬,本章学习重点和难点：,一、货币时间价值的概念和计算 二、风险的衡量,第一节 货币的时间价值,一、货币时间价值的概述 （一）货币时间价值的含义：资金时间价值是指在没有风险、没有通货膨胀的前提下货币经过一段时期的有效使用增加的价值，也称货币的时间价值。,货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。时间价值的真正来源：
2、投资后的增值额,即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用或消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。,如果资金所有者把钱埋入地下保存是否能得到收益呢？,（二）资金时间价值的本质,西方学者和马克思 对本质的认识,2019/8/19,（三）时间价值的表现形式,时间价值的真正来源：投资后的增值额 时间价值的两种表现形式： 相对数形式时间价值率 绝对数形式时间价值额 一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值,需要注意的问题： 时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值 时间价值
3、产生于资金运动之中 时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢 思考： 1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？ 2、停顿中的资金会产生时间价值吗？ 3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？,2019/8/19,范例：,时间价值工具时间线,现金流量时间线重要的计算货币资金时间价值的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。,2019/8/19,1000,600,600,t=0,t=1,t=2,二、货币时间价值的计算,利息的计算 单利指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，利息不再生息。 复利不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。 复利的概念充
4、分体现了资金时间价值的含义。 在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。,2019/8/19,（一）单利终值和现值的计算 假设利率为5，你准备拿出1万元进行投资，一年后，你将得到10,500元。 500元 利息收入 (10,000 5%)元 10,000 元 本金投入 (10,000 1)元 10,500 元 全部收入，算式为： 10,500 = 10,000(1+5%)元 投资结束时获得的价值被称为终值（FV）,单利终值计算公式为： FV = PV(1 + n) 其中，PV是第0期的现金流，是利率,n代表期数,假设利率为5，你想保证自己通过一年的投资得到1万元，那么你的投资在当前应该为9,5
5、23.81元,要得到一年后1万元，在当前所必须的资金价值被称为现值（PV）：,10,000 = 9,523.81(1+5%)元,单利现值的计算公式为：,其中， FV是在n时期的现金流，i是利率，n计算利息的期数,（二）复利终值和现值的计算 复利终值公式： FV = PV(1 + ) 其中， PV是第0期的价值 是利率 是投资时间,案例1,假设年利率为12%，今天投入5,000元 6年后你将获得多少钱？ 用单利计算是怎样的？ 用复利计算是怎样的？,用复利计算是： 5000 (1 + )= 5000 (1+12%)6= 9869.11元 用单利计算是： 5000 (1+ )= 5000 (1+61
6、2% )= 8600元 复利和单利计算之间的差异即为：9869.11 - 8600 = 1269.11元,我们注意到 1.1 = 1 (1 + 10%)元 1.21 = 1.1 (1 + 10%) = 1 (1+10%)2元 1.331=1.21 (1 + 10%) =1 (1+10%)3元 ？=1 (1 + 10%)n=? 一般说来，经过时期后，今天投入的1元的终值将是 FVt = 1 (1 + ) (1 + ) 是复利终值系数（，） 也称为终值利率因子(FVIF),复利终值系数,假设刘先生将10万元投资在某建筑工程公司，期限5年，年投资回报率为8%。 问：5年后的本息和为多少? FV =
7、PV(1 + ) FV = 10(1+8%)5 FV = 14.69万元,案例2,Q.假如你买彩票中奖100万，将其存为10年期，年利率为6的定期存款，按复利计算。或者，你将其交给表兄打理，10年中，每年按7.5的单利计算。10年后，哪种方式获利多？,“利滚利”演示,A. 定期存款的终值是1,000,000 x (1+6%)10 = 1,790,847.70 元 B. 从表兄那里获得的终值是 1,000,000 + 1,000,000 x 7.5% x 10 = 1,750,000.00 元,复利现值,假如利率是15，你想在5年后获得2万元，你需要在今天拿出多少钱进行投资?,20,000,PV
8、,已知终值（2万），利率（8%)，投资时间（三年） 那么现值可以这样得到： FV= PV x (1 + ) 20,000 = PV x (1+8%)3 PV = 20,000/(1+8%)3 = 15,876.64 元 因此我们得到：年利率为时，要计算时期价值1元的投资的现值，可以用以下公式： PV = 1/(1 + ) 它被称为现值利率因子(PVIF)，也称为复利现值系数（，）,假设你三年后需要2万元来支付研究生的学费，投资收益率是8%，今天你需要拿出多少钱来投资？,复利现值系数,期限不同，利率不同时1元的现值如何变化？,关于复利与单利的一些计算,假设年利率10%，投资100元，5年。 （单
9、位：元 ） 年度 年初值 单利 复利引起的利息增加 总利息 终值 1 100.00 10.00 0.00 10.00 110.00 2 110.00 10.00 1.00 11.00 121.00 3 121.00 10.00 2.10 12.10 133.10 4 133.10 10.00 3.31 13.31 146.41 5 146.41 10.00 4.64 14.64 161.05 总计 50.00 11.05 61.05,如果是单利，在9.62%的利率下，83年后的终值是（1+830.0962）=8.98美元 看来差距比我们想象的大很多！ 凯撒的故事验证了复利的威力。,Ibbots
10、on and Sinquefield算出了股票市场的在1926年到2008年的整体回报。他们发现在1926年年初投入股市1美元，在2008年年末将变为2049.45美元，相当于9.62%的年利率复利计算了83年,及（1+0.0962）83=2049.45美元,例题1：已知时间、利率和终值，求现值,确定变量: FV = 1,000,000 元 r = 10 t = 65 - 21 = 44 年 PV = ? 代入终值算式中并求解现值： 1,000,000= PV (1+10%)44 PV = 1,000,000/(1+10%) 44 = 15,091元 当然我们忽略了税收和其他的复杂部分，但是现
11、在你需要的是筹集15000元！,假如你现在21岁，每年收益率10，要想在65岁时成为百万富翁，今天你要一次性拿出多少钱来投资？,例题2：已知现值、时间和利率，求终值,据研究，18021997年间普通股票的年均收益率是8.4%.假设Tom的祖先在1802年对一个充分分散风险的投资组合进行了1000美元的投资。1997年的时候，这个投资的价值是多少？, = 195 = 8.4%, FVIF(8.4,195) = 6,771,892.09695 所以该投资的价值应为：6,771,892,096.95美元,案例3：已知现值、终值和时间，求利率,富兰克林死于1790年。他在自己的遗嘱中写道，他将分别向波
12、士顿和费城捐赠1000元。捐款将于他死后200年赠出。1990年时，付给费城的捐款已经变成200万，而给波士顿的已达到450万。请问两者的年投资回报率各为多少？,对于费城，有以下算式： 1,000 = 2,000,000/(1 + )200 (1 + )200 = 2,000.00 求解r，得到年投资回报率为3.87% 同理我们可以得到波士顿的年投资回报率为4.3%（P46),案例4 ：已知现值、终值和利率，求时间,假如我现在投资5,000元于一个年收益率为10的产品，我需要等待多久该投资才能增长到10,000元?,72法则,如果年利率为%, 你的投资将在大约72/年后翻番。 例如，如果年收益
13、率为6，你的投资将于约12年后翻番。 为什么要说“大约”？因为如果利率过高，该法则不再适用。 假设 = 72% （，） = 1.7200，即一年后仅为1.72倍，并未达到2倍。 类似， = 36% （，） = 1.8496，也未达到2倍 可见，该法则只是一个近似估计。,1. 下列哪些说法是对的？ 如果r和t都大于0，终值利率因子FVIF(r,t)永远都大于0. 如果r和t都大于0，现值利率因子PVIF(r,t) 永远都大于0. 2. 判断题：对于既定的r和t，PVIF(r,t)是FVIF(r,t)的倒数. 3. 其他条件都不变，对于一个现金流来说，利率（贴现率）越高，其现值越高还是越低？,例题
14、,两个说法都正确。,正确。PVIF(r,t ) = 1/FVIF(r,t ),越低。对同一个现金流来说，贴现率越高，其现值越低。,（三） 年金终值和现值,后付年金的终值和现值 先付年金的终值和现值 延期年金现值的计算 永续年金现值的计算,2019/8/19,年金是指一定时期内间隔期相等、每期金额相等的收付款项。,普通年金：每期期末有等额收付款项的年金。 现实中最为常见，如分期付款、偿债基金等。,(期末)年金现值的公式为：,(期末)年金终值的公式为：,2019/8/19,后付年金的终值,A 代表年金数额； i代表利息率； n代表计息期数；,2019/8/19,后付年金的现值,例题1 ：已知时间、
15、年金支付、利率，计算年金现值,如果你采用分期付款方式购车，期限36个月，每月底支付400元，年利率为7%，那么你能购买一辆价值多少钱的汽车？,例题2：中头彩,恭喜！你中了一个足球彩票的头彩2千万元。可是彩票公司将会把2千万元按每年50万元给你，从明年初开始支付，40年付完。如果你的年收益率为12，你实际获奖金额为多少？ PV = 500,000 1 - 1/(1.12)40/0.12 = 500,000 1 - 0.0107468/0.12 = 500,000 8.243776 = 4,121,888.34 元 （好像比2千万元有很大出入？）,例题3 ：已知年金现值、每期支付、利率，计算时间t,问题：假如你的信用卡帐单上的透支额为￥2000，月利率为2。如果你月还款额为￥50，你需要多长时间才能将￥2000的账还清？,回答：很长时间 2000 = 50 1 - 1/(1+2%)t/2% 0.80 = 1 - 1/(1+2%) (1+2%) = 5.0 = 81.3 个月，大约 6.78年！,例题4 ：已知时间、利率、年金终值，计算等额支付,前面的例题中提
