财务管理之价值衡量讲义

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1、,1,第二章 价值衡量（上）,主讲人：赵序海,广西经济管理干部学院会计系,本章教学目的和要求,本章介绍了两种价值衡量，即确定性货币时间价值和不确定性成果的衡量。 全面理解和熟练掌握确定性货币时间价值的计算方法。 掌握不等额系列款项和混合款项下的现值计算。,本章教学目的和要求,掌握名义利率与实际利率的换算。 理解风险的含义与种类，熟练运用不确定性成果衡量的简便方法。 能够利用相对简便的方法，独立进行经营风险、财务风险和证券投资风险的衡量。,本章学习内容： 第一节 确定性的货币时间价值衡量 第二节 不确定性成果的衡量,第二章 价值衡量,一、货币时间价值的概念 二、一次性收付的货币时间价值衡量 三、

2、等额系列收付的货币时间价值衡量 四、货币时间价值计算中的几个特殊问题,第一节 确定性的货币时间价值衡量,一、货币时间价值的概念,时间价值的概念 时间价值概念的几种表述 西方国家的传统说法： 投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的牺牲和耐心应给以报酬，这种报酬的量应与推迟的时间呈正比，因此，单位时间的这种报酬对投资的百分率称为时间价值。,一、货币时间价值的概念,从资本家和消费者的心理出发，高估现在货币的价值，低估未来货币的价值。 时间价值在很大程度上取决于灵活偏好、消费倾向等心理因素。,英国经济学家 凯恩斯 （Cairns ）,一、货币时间价值的概念,货币只有当作资本投入生产和流通后才

3、能增值。 “作为资本的货币的流通本身就是目的，因为只有在这个不断更新的过程中才有价值的增值。” “如果把他从流通中取出来，那它就凝固成储藏货币，即使藏到世界末日，也不会增加分毫。”,马克思 （Carl. Marx ）,货币时间价值（Time Value of Money）： 是指货币在使用过程中，随着时间的变化所发生的增值，也称为资金的时间价值。,今天的 100元,一年后的 100元,一、货币时间价值的概念,货币投入使用后，其价值随着时间的延长持续不断增长，从而形成一种客观的经济现象。货币增值最终依赖于企业的资金循环和周转。而其需要一定的时间，也承受着一定的风险，但货币时间价值的本质是没有风险

4、和通货膨胀条件下的社会平均利润率。因此，货币的时间价值就成为评价投资方案的基本标准。财务管理中对时间价值的分析，有助于改善财务决策的质量。,一、货币时间价值的概念,货币的时间价值既可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，即利息额和利息率。 从使用方便的角度，利息率更具有实用性。,一、货币时间价值的概念,由于货币在不同时点的价值不同，货币时间价值的表现形式则分为现值（Present Value, PV）、终值（Future Value, FV）两种。,100元,110元,1年期，年利率10%,现值,终值,二、一次性收付的货币时间价值衡量,二、一次性收付的货币时间价值衡量,利息的计算有单利（Simp

5、le Interest）、复利（Compound Interest）两种形式。 在单利方式下，本能生利，而利息不能生利。 FVn=PV（1+ni）,在复利方式下，本能生利，利息在下期则转为本金一起计算利息。 货币时间价值的计算方法一般采用复利计算方式。,为什么银行存款 利率是单利计算？,银行存款是利用单利的形式反映复利的实质！,二、一次性收付的货币时间价值衡量,二、一次性收付的货币时间价值衡量,（一）复利终值 设：现值=P，利率=i，期后的终值为Fn，则Fn与P的关系如下： （21）,二、一次性收付的货币时间价值衡量,21式为复利终值的一般公式，其中， 称作复利终值系数，用符号（F/P , i

6、 , n）表示。如（F/P , 10% , 5）表示年利率为10%的5年期复利终值系数，于是复利终值计算公式亦可写为如下形式： Fn（F/P , i , n）,（一）复利终值 为简化计算手续，可以直接查阅1元的终值表，亦称“复利终值系数表”，查表可知：（F/P, 10% , 5）=1.6105。即在货币时间价值率为10%的情况下，现在的元和年后的.6105元在经济上是等效的，根据这个系数可以把现值换算成终值。,二、一次性收付的货币时间价值衡量,（一）复利终值 【例22】 现有货币资金10 000元，欲在年后使其达到原来资金的倍，选择投资机会时，最低可接受的报酬率应当为：,计算过程,二、一次性收

7、付的货币时间价值衡量,F9=10，000(1+i)9 =10,0002 =20,000,则： (1+i)9=2,查“复利终值系数表”，在n = 9 的行中寻找2，最接近的值为：1.999，与1.999相对应的利率为8%，因此：,i = 8% ，即投资机会的最低报酬率为8%。,（一）复利终值,如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单，一定会大吃一惊。而这样的事件却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。 纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当他们收到账单时，他们被这张巨额账单惊呆了。他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所

8、有田纳西镇的居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。,案例：,问题源于1966年的一笔存款：斯兰黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一个银行）存入一笔6亿美元的存款。存款协议要求银行按每周1%的利率（复利）付息。（难怪该银行第二年破产！） 1994年，纽约布鲁克林法院做出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年按8.54%的复利计息。 问题：1260亿美元的债务包含了对哪些问题的思考？,案例：,（二）复利现值,由本利和计算本金的过程被称为复利 现值计算，亦称折现，此时使用的利率i 称为折现率。 计算复利现值，正好是

9、与计算复利 终值相反，即已知F，求P。也就是说， 复利现值是复利终值的逆运算。,（二）复利现值,复利现值的一般表达式为： 称作复利现值系数，用符号（P/F , i ,n）来表示。为简化计算手续，可以直接查阅元的“复利现值系数表”。,【例23】 银行年利率为8%，某人想在3年后得到100 000元，问现在应存入银行多少钱？ 计算过程为：,P F (P/F , i ,n) 100 000 (P/F , 8% ,3),100 000 0.7938 79 380 ( 元 ),（二）复利现值,（二）复利现值,【例24】甲企业拟购买一台设备，采用现付方式，其价款为40万元；如延期至5年后付款，则价款为52

10、万元。设企业5年期存款年利率为10，试问现付同延期付款比较，哪个有利?,练习：,1、某君计划再工作3年后，从新回到大学深造。为准备学费，他现在向银行存款30，000原，存款利率为10%。 求：3年后他将获得多少存款？ 2、某企业向银行存入款项，第一年年初存款20，000元，第一年年末存款40，000元，第五年年末存款50，000元，若存款利率为7%。 求：第五年年末该企业可获3笔存款的本利是多少？,练习：,3、某君准备现在存入银行50，000元，希望若干年后能获得100，000原，用以购置一辆汽车。若现在银行存款年利率为12%。 问：需要多少年才能达到购买汽车所需的款项？ 4、某君现在向银行存

11、款，以便3年后获得39，930元，银行存款年利率为10%。 问：现在应向银行存入多少元？,练习：,5、某君用分期付款的方式购买电脑一台。第1年初付款4，000元，第1年年末付款3，000元，第2年年末付款2，000元，第3年年末付款1，000元。此君现计划向银行存款，若银行存款利率为9%。 问：现在应向银行存入多少款项? 6、某企业预计5年后更新一台设备，需款80万元，准备用现在一笔投资的本利和解决，该投资预计报酬率为20%。 问：现在该笔投资应为多少元？,年金： 是等额系列收付的表现形式，指在一定时期内，每隔相同的时间，发生的相同数额的系列收（或付）款项。 年金具有连续性和等额性，即，年金是

12、在一定时期内每隔一段相同时间就必须发生一次收(或付)业务；而且每期发生的款项在数额上必须相等。,具体,三、等额系列收付的货币时间价值衡量,电脑租金,养老金,债券利息,优先股息,固定压岁钱,增长的压岁钱,年金：,三、等额系列收付的货币时间价值衡量,每期发生的等额款项通常用A表示。,年金,普通年金,预付年金,递延年金,永续年金,A,（一）普通年金,普通年金指每期期末发生的年金，亦称 后付年金。普通年金终值和年金现值分别 是以复利的终值、现值为基础而计算的。 在实际工作中，我们常把普通年金终值和 现值的计算简称年金终值或现值的计算。,1. 普通年金终值 普通年金终值是指一定时期内，连续的每期期末等额

13、收(或付)款项的复利终值之和。 假定i =10%，n=3，每期期末等额收(或付)款项A=100，如普通年金终值采用复利计算规则，则可以用图21来揭示。,（一）普通年金,普通年金终值计算原理图,0 1 2 3,100 100 100,1001.10=110 1001.21=121,FA: 1003.31=331,后付年金的终值,（一）普通年金,后付年金的终值,（一）普通年金,（一）普通年金,后付年金的终值,（一）普通年金,后付年金的终值,后付年金的终值,（一）普通年金,（一）普通年金,FA =A,FA =A ( FA /A，i，n),计算表达式,查表表达式,上式中的 也叫年金终值系数或年金复利系

14、数，表达式为（FA/A，i，n)。,（一）普通年金,【例24】 银行年年利率为5%，某人连续10年于每年年末存入10，000元，问他在第10年年末可一次性取出本和利多少钱？ 解： FA =A ( FA /A，i，n) =10,000 ( FA /A，5%，10） = 10,000 12.5779 =125779（元）,2偿债基金 如果已知FA 和(FA /A, i ,n)、来求A，就是偿债基金的计算，即为使年金终值达到既定金额的每年应支付年金数额。,（一）普通年金,由于，FA A (FA /A，i，n),所以，A,FA ,= FA （A/ FA , i，n）,2偿债基金,其中， 为偿债基金系数

15、，记为 （A/ FA , i，n），它是年金终值系数的倒数。,2偿债基金,【例25】若5年后偿还10万元债务，在年利率为10%的情况下，现在起每年年末应存入多少相同数量的钱？ 解：A=100,0001/(FA/A，10%，5） =100,000/6.1051 =16，380（元）,3普通年金现值 普通年金现值是指为在每期期末取得相等的款项，现在需要投入的金额。 假定每期期末等额收(或付)款项为A=100，i =10% ，n=3，则普通年金现值的计算可用图22来加以说明。,说明,（一）普通年金,普通年金现值计算原理图,0 1 2 3,100 100 100,1000.8264,1000.7513,PA：1002.4868=248.68（元）,1000.9091,PA A ,= A （PA/A，i，n）,3普通年金现值,其中， 称为普通年金现值系数，记为 （PA/A，i，n），可查“普通年金现值系数” 表得出。,3普通年金现值,【例26】 如果银行存款年利率为5%，某人打算连续10年每年末从银行取出50 000元，他在第1年初，应一次存入多少钱？,PAA (PA /A，i，n) 50 000(PA /A，5%，10) 50 0007.72173 386 087元,4资本回收额 资本回收额计算的是，一定时期内，已知年金现值、利率，要求计算每年年末应回收的年金。,说 明,（一）普通年