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1、1,IS-LM模型是现代宏观经济分析的核心工具之一。 由IS-LM模型进一步推导出总需求函数。 利用该模型，还可对财政政策与货币政策作进一步的分析。或者说，宏观经济政策分析离不开IS-LM模型。由此可以看出，该模型在整个宏观经济学中的地位。,第十四章 产品市场和货币市场的一般均衡 (国民收入的决定：IS-LM模型),投资不再是外生变量！投资与利率的关系如何？利率是如何决定的？利率与储蓄？实际利率与名义利率的最低水平是多少？凯恩斯陷阱？,2,凯恩斯关于经济如何运行的观点很快成为争论的中心。不过，随着经济学家对通论展开争论，对经济波动的一种新理解逐渐形成了。,古典理论看起来不能解释大萧条。根据该理
2、论，国民收入取决于要素供给和可获得的技术，而在1929-1933年间，这些条件都没有发生重大变动。在大萧条爆发之后，许多经济学家认为，需要一个新模型解释这种大的和突发性的经济衰退以及提供可能减轻这么多人所面临的经济困难的政策建议。,本章中建立的IS-LM模型，它是对凯恩斯理论的主流解释。这个模型的目的是说明在任何一种给定的价格水平下，什么因素决定了国民收入。,3,该分析方法在上世纪30年代由希克斯最早提出，但其理论思想由凯恩斯最先提出。 产品市场中收入的变化影响到货币市场中货币的需求，货币需求的变化会影响利率，利率的变化影响到私人部门的投资支出，而投资支出的变化又会影响到产品市场的总需求，进而
3、改变收入，收入变化又会影响到货币需求因此，在产品市场和货币市场中，只要有一个市场没有实现均衡，国民收入就不会稳定，必须是两个市场同时实现均衡。-练习6。,从萨伊定律出发，可推论出商品价格与货币价格由各自的供求决定。-“古典二分法”-实物经济与货币经济 凯恩斯主义的理论否定了这种看法。见备注,4,第一节 投资的决定 -影响投资的因素,1.实际利率 实际利率r大致上等于名义利率i减通货膨胀率。r = i - ,一、实际利率与投资 3,这是一种近似，准确公式是： (1+r)=(1+i)/(1+)-曼P85,银行支付的利率称为名义利率nominal interest rate，你为购买力的增加称为实际
4、利率real interest rate。曼P85 联邦基金利率是一种名义利率。米P223,商品市场总需求 Y=C+I+G 分析由C转向I,5,关于利率内容的一些补充 i=r+ 费雪方程 实际利率r和通货膨胀率共同决定了名义利率i。 通货膨胀率高时，名义利率一般也高。 通货膨胀率低时，名义利率一般也低。 货币数量论和费雪方程共同告诉我们货币增长如何影响名义利率。根据货币数量论，货币增长率提高1%引起通货膨胀率上升1%。根据费雪方程，通货膨胀率1%的上升又引起名义利率1%的上升。通货膨胀率和名义利率之间这种一对一的关系称为费雪效应(Fisher effect)。曼P86,6,货币政策MP曲线 米
5、P224/291,中央银行设定的实际利率与通货膨胀率之间的关系。,联储在短期能够决定实际利率，但是它在长期不能控制实际利率。在长期，价格是具有灵活性的，实际利率是由储蓄和投资的相互作用决定的。,实际利率,通货膨胀率,进一步的说明见泰勒原理,当联储实施紧缩政策，大幅度提高名义利率，则实际利率上升。,7,2.投资函数 投资与实际利率之间的这种反方向变动关系称为投资函数，可写作： i=i(r) di/dr0 (i0),3.一个具体的投资函数 i=e-dr i=1250-250r 其中，e为自主投资，即利率r为零时也有的投资量；d表示利率每上升或下降一个百分点，投资会减少或增加的数量，可称为利率对投资
6、需求的影响系数； -dr即投资需求中与利率有关的部分，即引致投资。,投资与名义利率没多大关系 投资额仅取决于实际利率,8,图141 投资函数,无论是投资函数还是投资需求曲线，都反映了i-r关系。,又称投资的边际效率曲线(MEI) 微观-要素需求曲线,9,Interest Rates and the U.S. Housing Boom The Fed cut mortgage rates in response to the 2001 recession and continued cutting them into 2003 out of concern that the economys r
7、ecovery was too weak to generate sustained job growth. The low interest rates led to a large increase in residential investment spending， reflected in a surge of housing starts. Unfortunately， the housing boom eventually turned into too much of a good thing. By 2006， it was clear that the U.S. housi
8、ng market was experiencing a bubble: people were buying housing based on unrealistic expectations about future price increases. When the bubble burst， housingand the U.S. economytook a fall.中文见下,10,真实世界中的经济学-利率与美国的房地产繁荣,针对2001年的经济衰退，美联储开始减息-30年住房抵押货款（买房的标准方式）的利率从20世纪90年代末期的7.5%下降到了2003年的5.5%。低利率导致住房
9、投资支出的大量增加。投资支出的上升和乘数效应导致了整个经济的扩张。 不幸的是，房地产的繁荣最终变成了一件好过头的事情。到了2006年，美国房地产市场很明显地存在泡沫。当泡沫破灭时，房地产市场和美国经济开始下滑。注：美国经济在2011.11达到谷底，在2007.12达到顶峰。详见后经济周期理论 克P172另有图。,11,1.现值的公式（现值与终值） Rn 终值 R0= 现值 (1+r)n 课后练习9、10,二、资本边际效率的意义 3 (Marginal Efficiency of Captial-MEC),投资的边际效率(MEI)是从资本的边际效率(MEC)这一概念引申出来的。,12,2.资本边
10、际效率的概念 资本边际效率（MEC）是一种贴现率，这种贴现率正好使一项资本物品的使用期内各预期收益的现值之和等于这项资本品的供给价格或者重置成本。 由凯恩斯提出 贴现与贴现率 14贴现率之争.doc 视频贴现率1(2010-03-09).wmv 视频贴现率2（2010-03-10）.wmv,贴现是指银行承兑汇票的持票人在汇票到期日前，为取得资金而贴付一定利息将票据权利转让给银行的行为。 这是银行向持票人融通资金的一种方式，银行实际上是与付款人有一种间接贷款关系。,13,3.资本边际效率MEC的公式表达 R1 R2 R3 Rn R=+ 1+r (1+r)2 (1+r)3 (1+r)n R 资本物
11、品的供给价格 R1.Rn 预期收益 r大于市场利率，投资就是可行的。 补充：Excel irr 函数 已知R，求r (9.56%),14,1.资本边际效率、市场利率与投资 如果资本边际效率大于市场利率，则此投资就值得，否则，就不值得。,三、资本边际效率曲线2,图142 某企业可供选择的投资项目,一个企业的MEC呈阶梯形,15,2.资本边际效率曲线 所有企业的MEC曲线加总在一起，形成连续的曲线。 资本边际效率曲线向右下方倾斜，表明投资量和利息率之间存在反方向变动关系：利率越高，投资量越小；利率越低，投资量越大。,MEC=MPK*MR VMP=W=MP*P 完全竞争条件下厂商的要素需求曲线P*M
12、P(L)=W P213,16,1.投资边际效率的概念 由于R上升而被缩小了的r的数值被称为投资的边际效率(MEI)。,四、投资边际效率曲线MEI 2,微观：厂商对生产要素的需求曲线与多个厂商对生产要素的需求曲线-行业调整曲线(dm),资本边际效率曲线（MEC）和投资边际效率曲线（MEI）,MEI，投资需求曲线,17,图8-4 多个厂商调整时m的要素需求曲线,另有垄断竞争时的D、d需求曲线微观7-2,18,2.对投资边际效率(MEI)的理解3 第一，投资边际效率曲线较资本边际效率曲线陡峭 由于投资的边际效率小于资本的边际效率，故投资边际效率曲线较资本边际效率曲线陡峭。 第二，MEI曲线也表示利率
13、和投资量之间存在的反方向变动的关系 在使用投资的边际效率曲线情况下，利率变动对投资量变动的影响较小一些而已。 第三，更精确地表示投资和利率间关系的曲线，是投资的边际效率曲线 西方经济学著作一般都用MEI曲线来表示利率与投资量的关系，投资需求曲线指的是MEI曲线。,19,1.对投资项目的产出的需求预期 如果企业认为投资项目产品的市场需求在未来会增加，就会增加投资。,五、预期收益与投资3,2.产品成本 工资成本的变动对投资需求的影响具有不确定性。但就多数情况来说，随着劳动成本的上升，企业会越来越多地考虑采用新的机器设备，从而使投资需求增加。,3.投资税抵免 投资抵免政策对投资的影响，在很大程度上取
14、决于这种政策是临时的，还是长期的。下增,影响投资的其他因素,20,公司所得税(corporate income tax)是对公司利润征收的税。 公司所得税对投资的影响取决于法律如何为征税的目的而定义“利润”。首先，假定法律像我们前面所做的那样定义利润-资本的租赁价格减去资本成本。在这种情况下，即使公司要与政府分享其部分利润，公司的理性做法仍然是，如果资本的租赁价格高于资本成本就投资，如果租赁价格低于资本成本就负投资。对用这种方法衡量的利润征税不会改变投资的激励。,税法以多种方式影响企业积累资本的激励。有时政策制定者改变税法以移动投资函数并影响总需求。这里，我们考虑两种最重要的公司赋税条款:公司
15、所得税和投资税收抵免。,税收与投资曼Chap.18,21,然而，由于税法对利润的定义，公司所得税确实影响了投资决策。税法对利润的定义与我们的定义之间有很多差别。例如，一个主要差别是对折旧的处理。我们的定义中把折旧的当期价值作为成本扣除了。也就是说，根据替代损耗的资本现在需要花费多少来折旧。相反，根据公司税法，企业用历史成本扣除折旧。也就是说，折旧的扣除是基于资本在最初购买时的价格。在通货膨胀时期，重置成本大于历史成本，因此，公司所得税会低估折旧的成本和高估利润。结果，甚至在经济利润为零时，税法也会认为有利润并对其征税，这就使拥有资本不那么有吸引力了。由于这个原因和其他原因，许多经济学家相信，公
16、司所得税抑制了投资。,政策制定者常常改变支配公司所得税的税则以试图鼓励投资或至少减轻税收提供的负激励。投资税收抵免(investment tax credit)就是一个例子。对在投资品上支出的每一美元，这一税收条款减少了企业一定量的税负。由于企业从更低的税收收回了对新资本的一部分支出，这种税收抵免减少了一单位资本的实际购买价格PK。这样，投资税收抵免降低了资本成本并提高了投资。,22,人们对未来的结局会有一个预测，企业正是根据这种预测进行投资决策的。 一般说来，整个经济趋于繁荣时，企业对未来会看好，从而会认为投资风险较小；而经济呈下降趋势时，企业对未来看法会悲观，从而会感觉投资风险较大。因而凯恩斯认为，投资需求与投资者的乐观和悲观情绪大有关系，实际上，这说明投资需求会随人们承担风险的意愿和能力变化而变动。,六、风险与投资,23,1.
