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1、 中期票据信用评级报告 南京市河西新城区国有资产经营控股（集团）有限责任公司 1 南京市河西新城区国有资产经营控股（集团）有限责任公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 本期中期票据信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据发行规模：14 亿元 本期中期票据期限：5 年 偿还方式：到期一次还本，按年付息 发行目的：偿还有息债务 评级时间：2018 年 12 月 26 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 101.54 88.65 65.9650.60 资产总额(亿
2、元) 815.85 736.21 716.93740.43 所有者权益(亿元) 245.17 251.94 269.77298.70 短期债务(亿元) 154.28 93.94 120.9791.12 长期债务(亿元) 378.04 353.60 294.24319.68 全部债务(亿元) 532.33 447.54 415.21410.80 营业收入(亿元) 52.42 72.72 34.8423.88 利润总额(亿元) 7.29 4.65 2.741.65 EBITDA(亿元) 8.48 5.88 4.06- 经营性净现金流(亿元) -11.42 80.76 4.70-12.21 营业利润
3、率(%) 15.13 10.64 17.8223.40 净资产收益率(%) 2.51 1.42 0.75- 资产负债率(%) 69.95 65.78 62.3759.66 全部债务资本化比率(%)68.47 63.98 60.6257.90 流动比率(%) 336.98 443.16 362.53479.57 经营现金流动负债比(%) -6.11 62.30 3.09- 全部债务/EBITDA(倍) 62.81 76.13 102.17- EBITDA 利息倍数(倍) 0.22 0.26 0.21- 注：2018 年三季度财务数据未经审计。 分析师 赵传第 李 衡 邮箱： 电话：010-856
4、79696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 南京市河西新城区国有资产经营控股（集 团）有限责任公司（以下简称“公司”）是南 京市河西新城区城市基础设施建设开发的唯 一主体。联合资信评估有限公司（以下简称 “联合资信”）对公司的评级反映了其在区域 经济发展环境、外部支持、区域业务垄断地位 等方面的显著优势。联合资信同时关注到，公 司建设和偿债资金来源易受政策和市场因素 影响、政府性其他应收款项对公司资金形成明 显占用等不利因素给公司经营及发展带来的 负面影响。 公司作为河西新城区唯一的基础设施建
5、设 开发主体，良好的外部经营环境、较强的政府 支持力度有助于公司保持稳健经营，河西新城 区潜在土地出让收益和充足的土地资源对其整 体偿债能力形成支撑。 基于对公司主体长期信用状况以及本期 中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为 公司本期中期票据不能偿还的风险极低。 优势 1 近年来，南京市区域经济实力稳步增强， 固定资产投资和房地产开发投资力度持续 加大，公司发展的外部环境良好。 2 公司作为南京市河西新城区城市基础设施 建设开发的唯一主体，持续受到政府在政 府资金、资产划拨、政府补贴等方面给予 的各项支持。 3 公司承建了河西新城区几乎所有大型基础 设施建设项目，在河西新城区基础设施领 域
6、处于行业垄断地位。 4 公司经营活动现金流入量对本期中期票据 保障能力强。 中期票据信用评级报告 南京市河西新城区国有资产经营控股（集团）有限责任公司 2 关注 1 公司项目建设和偿债资金主要来自河西新 城区土地出让收益，受土地市场因素和政 府土地出让计划影响较大，未来河西新城 区土地出让存在一定不确定性。 2 公司对政府的其他应收款规模大，资金占 用明显，资产流动性较弱。 3 公司整体债务负担较重，未来投资规模较 大，公司融资压力较大。 中期票据信用评级报告 南京市河西新城区国有资产经营控股（集团）有限责任公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由南京市河西新城区国有资产经营控 股（集团）
7、有限责任公司（以下简称“该公司”）提供，联合资信评估 有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确性和完 整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合 资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的 关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理 由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准 和程序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响 改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结
8、果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪 评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 南京市河西新城区国有资产经营控股（集团）有限责任公司 4 南京市河西新城区国有资产经营控股（集团）有限责任 公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 南京市河西新城区国有资产经营控股（集 团）有限责任公司（以下简称“公司”）原名 南京市河西新城区国有资产经营（控股）有限 责任公司， 是经南京市人民政府宁政复 【2002】 75 号文件批准于 2003 年 1 月成立的国有独资 企业。公司原注册资本 1.00 亿元，出资人为南 京河西新城区开发建设指挥部（以下简称“河
9、 西指挥部”） 。经过多次增资后，截至 2018 年 9 月底，公司注册资本 36.66 亿元，实收资本 36.66 亿元，南京东南国资投资集团有限责任 公司（以下简称“东南国资”）和南京河西新 城区开发建设管理委员会（以下简称“河西管 委会”）分别持股 60.00%和 40.00%。东南国 资为南京市人民政府国有资产监督管理委员 会（以下简称“南京市国资委”）全资子公司， 因此公司实际控制人为南京市国资委。 公司经营范围：市国资委授权范围内的国 有资产投资、经营、管理；房地产开发、经营； 城市基础设施、市政公共配套设施、社会服务 配套设施项目的投资、建设、经营、管理；农 村基础设施项目的投资
10、、建设、经营、管理； 农业综合开发（依法须经批准的项目，经相关 部门批准后方可开展经营活动） 。 截至2018年9月底，公司本部内设财务部、 规划设计部、投资与资产管理部和招投标工作 管理办公室等14个职能部门。公司纳入合并范 围子公司12家。 截至2017年底， 公司资产总额716.93亿元， 所有者权益合计269.77亿元（含少数股东权益 22.22亿元） ；2017年，公司实现营业收入34.84 亿元，利润总额2.74亿元。 截至2018年9月底，公司资产总额740.43 亿元，所有者权益合计298.70亿元（含少数股 东权益22.20亿元） ； 2018年19月， 公司实现营 业收入2
11、3.88亿元，利润总额1.65亿元。 公司地址： 南京市建邺区应天大街901号； 公司法定代表人：古国才。 二、本期中期票据概况 公司于 2018 年 8 月注册了 28 亿元的中期 票据，本期计划发行 2019 年度第一期中期票 据（以下简称“本期中期票据”） ，发行规模 为 14 亿元，期限 5 年，到期一次还本，按年 付息。本期中期票据募集资金用于偿还公司 有息债务。 三、宏观经济和政策环境 2017 年，在世界主要经济体维持复苏态 势、中国供给侧结构性改革成效逐步显现的背 景下，中国继续实施积极的财政政策和稳健中 性的货币政策，协调经济增长与风险防范，同 时为供给侧结构性改革创造适宜的
12、货币金融 环境，2017 年中国经济运行总体稳中向好，国 内生产总值（GDP）82.8 万亿元，同比实际增 长 6.9%，经济增速实现 2011 年以来的首次回 升。 从地区来看， 西部地区经济增速引领全国， 山西、 辽宁等地区有所好转。 从三大产业来看， 农业生产形势较好，工业生产稳步增长，服务 业保持快速增长态势，第三产业对 GDP 增长 的贡献率继续上升，产业结构持续改善。从三 大需求来看，固定资产投资增速有所放缓，居 民消费维持较快增长态势，进出口大幅改善。 全国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工 业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者 购进价格指数（PPIRM）涨幅较大，制造
13、业采 购经理人指数（制造业 PMI）和非制造业商务 中期票据信用评级报告 南京市河西新城区国有资产经营控股（集团）有限责任公司 5 活动指数（非制造业 PMI）均保持扩张，就业 形势良好。 2018 年上半年， 中国继续实施积极的财政 政策，通过减税降费引导经济结构优化转型， 继续发挥地方政府稳增长作用，在防范化解重 大风险的同时促进经济的高质量发展。2018 年 16 月，中国一般公共预算收入和支出分别 为 10.4 万亿元和 11.2 万亿元，收入同比增幅 （10.6%）高于支出同比增幅（7.8%） ；财政赤 字 7261.0 亿元，较上年同期（9177.4 亿元）有 所减少。稳健中性的货
14、币政策在防范系统性金 融风险、去杠杆的同时也为经济结构转型升级 和高质量发展创造了较好的货币环境，市场利 率中枢有所下行。在上述政策背景下，2018 年 16 月，中国 GDP 同比实际增长 6.8%，其 中西部地区经济增速较快，中部和东部地区经 济整体保持稳定增长，东北地区仍面临一定的 经济转型压力；CPI 温和上涨，PPI 和 PPIRM 均呈先降后升态势；就业形势稳中向好。 2018 年 16 月， 三大产业保持较好增长态 势，农业生产基本稳定；工业生产增速与上年 全年水平持平，但较上年同期有所回落，工业 企业利润保持较快增长；服务业保持较快增 长，仍是支撑经济增长的主要力量。 制造业投
15、资增速有所加快，但房地产开发 投资和基础设施建设投资增速有所放缓，导致 固定资产投资增速有所放缓。2018 年 16 月， 全国固定资产投资（不含农户）29.7 万亿元， 同比增长 6.0%， 增速有所放缓。 受益于相关部 门持续通过减税降费、简化行政许可与提高审 批服务水平、降低企业融资成本等措施，民间 投资同比增速（8.4%）仍较快。受上年土地成 交价款同比大幅增长的“滞后效应”、抵押补充 贷款（PSL）大幅增长推升棚改贷规模等因素 影响，房地产投资保持较快增速（9.7%） ，但 2018 年以来棚改项目受理偏向谨慎以及房企 融资渠道趋紧，导致 2018 年 3 月以来房地产 开发投资持续
16、回落；由于金融监管加强，城投 公司融资受限，加上地方政府融资规模较上年 同期明显减少导致地方政府财力有限，基础设 施建设投资同比增速（7.3%）明显放缓；受到 相关政策引导下的高技术制造业投资和技术 改造投资增速较快的拉动，制造业投资同比增 速（6.8%）继续加快。 居民消费增速小幅回落，但仍保持较快增 速。 2018 年 16 月， 全国社会消费品零售总额 18.0 万亿元， 同比增速 （9.4%） 出现小幅回落， 但仍保持较快增长。具体来看，汽车消费同比 增速（2.7%）和建筑及装潢材料消费同比增速 （8.1%）明显放缓；化妆品类、家用电器和音 响器材类、通讯器材类等升级类消费，以及日 用品类、粮油食品、饮料烟酒类等基本生活用 品消费保持较快增长；此外，网上零售保持快 速增长，全国网上商品和服务零售额同比增速 （30.1%）有所回落但仍保持快速增长。中国 居民消费持续转型升级，消费结构不断优化， 新兴业态和新商业模式发展较快，消费继续
