南京江北新区产业投资集团有限公司2018第三期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 南京江北新区产业投资集团有限公司 2 在高新区具有业务专营优势。 3 公司在资本金注入、资产划拨和财政补贴 等方面获得有力的外部支持。 关注 1 本期中期票据具有公司可赎回权、票面利 率重置及递延利息累积计息等特点，区别 于普通中期票据，具有一定特殊性。 2 公司资产中存货占比较高，往来款增长较 快， 资产流动性受政府回款进度影响较大。 3 随着投资需求的扩大，近年来公司债务规 模快速增长，债务负担较重，未来仍面临 一定的融资压力。 4 若本期中期票据发行成功且公司在 2021 年行使赎回权，公司将面临集中偿付压 力。 中期票据信用评级报告 南京江北新区产业投资集团有限

2、公司 3 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由南京江北新区产业投资集团有限公司（以下简称“该 公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、 准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于

3、相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 南京江北新区产业投资集团有限公司 4 南京江北新区产业投资集团有限公司 2018 年度第三期中期票据信用评级报告 一、主体概况 南京江北新区产业投资集团有限公司（以 下简称“公司”或“江北产投”）是1992年6月由南 京高新技术产业开发区管理委员会（以下简称 “高新区管委会”）出资设立的国有企业，原名 为南京高新技术经济开发总公司，初始注册资 本100万元。后经高新区管委会多次货币增资， 公司注册资本于2012年11月增至5

4、22470万元。 2014年3月，根据关于组建南京扬子国资投资 集团有限责任公司的决定 （宁委【2014】152 号） ，南京市委、南京市政府成立南京扬子国资 投资集团有限责任公司（以下简称“扬子国 资”） ，并将公司51%股权划入扬子国资。2015 年3月11日， 公司更名为南京高新技术经济开发 有限责任公司；2017年12月11日，公司变更为 现名；2018年7月20日，扬子国资认缴增资2亿 元，公司注册资本由522470万元变更为542470 万元， 同时扬子国资将其持有的公司1.81%的股 权无偿划转给高新区管委会。 截至2018年9月底， 公司注册资本及实收资 本均为542470万元

5、，扬子国资持股51%，高新 区管委会持股49%。扬子国资由南京市江北新 区管理委员会（以下简称“江北新区管委会”） 100%控股。同时根据公司章程及股东会决议， 扬子国资的部分职权将委托江北新区管委会代 为行使，公司董事长由江北新区管委会（高新 管区管委会）指定，江北新区管委会在公司决 策中占有主导地位。 公司作为南京高新技术产业开发区（以下 简称“高新区”）唯一的基础设施建设投资、经 营主体，主要从事高新区范围内的基础设施建 设、拆迁安置、招商引资、土地经营、产业投 资、园区企业服务等业务。经营范围包括：投 资兴办高新技术企业； 高新技术项目风险投资； 高新技术咨询服务；物业管理；开发区高新

6、技 术产品销售；开发区内企业生产所需原辅材料 及配套设备供应；多余物资串换；机电产品、 机械设备、 仪器仪表、 五金交电 （不含助力车） 、 化工产品（不含危险品） 、通信设备（不含卫星 地面接收设备）销售（以上经营范围均不含国 家专控商品及专项审批项目） ；房地产开发（凭 资质证书在有效期内经营） ；高新区内土地开 发、基础设施建设；自营和代理各类商品及技 术的进出口业务；城市道路、桥梁、隧道、公 共广场、绿化工程施工及提供劳务；污水处理、 污水处理工程；河道整治及养护工程；高新技 术研发；创业投资；投资管理咨询、服务。 截至2018年9月底， 公司内设综合办公室、 计划财务部、投资发展部、

7、金融事业部、资产 管理部、开发建设部共 6 个部门；拥有 14 家纳 入合并范围的子公司。 截至 2017 年底， 公司合并资产总额 706.67 亿元，所有者权益合计 241.90 亿元（含少数股 东权益 1.20 亿元） ；2017 年公司实现营业收入 21.02 亿元，利润总额 5.19 亿元。 截至 2018 年 9 月底，公司合并资产总额 752.23 亿元，所有者权益合计 238.40 亿元（含 少数股东权益 1.09 亿元） ；2018 年 19 月公司 实现营业收入 14.48 亿元， 利润总额-2.10 亿元。 公司注册地址：南京市江北新区高新路16 号；法定代表人：高亮。

8、二、本期中期票据概况 公司已于 2017 年注册总金额 40 亿元的中 期票据，其中 2018 年度第三期中期票据（以下 简称“本期中期票据”）基础发行规模 5 亿元， 发行金额上限 10 亿元， 募集资金拟全部用于偿 还公司有息债务。 本期中期票据在条款设置上区别于普通中 期票据，具有一定特殊性。 500500 500 500 500 500 中期票据信用评级报告 南京江北新区产业投资集团有限公司 5 债券期限及赎回条款债券期限及赎回条款 本期中期票据于公司依照发行条款的约定 赎回前长期存续，并在公司依据发行条款的约 定赎回时到期。公司在本期中期票据发行后第 3 个和其后每个付息日，公司有权

9、按面值加应 付利息（包括所有递延支付的利息及其孳息） 赎回本期中期票据。公司决定行使赎回权时， 需于赎回日前一个月，按照有关规定在主管部 门指定的信息披露媒体上刊登提前赎回公 告，并由上海清算所代理完成赎回工作。 利率利率 本期中期票据采用固定利率方式，前 3 个 计息年度的票面利率将通过集中簿记建档、集 中配售方式确定，并在前 3 个计息年度内保持 不变。如果公司不行使赎回权，则自第 4 个计 息年度起，每 3 年重置一次票面利率；前 3 个 计息年度的票面利率为初始基准利率加上初始 利差1。如果公司不行使赎回权，则从第 4 个计 息年度开始票面利率调整为当期基准利率2加 上初始利差再加上个

10、基点，在第 4 个计息 年度至第 6 个计息年度内保持不变。此后每 3 年重置票面利率以当期基准利率加上初始利差 再加上个基点确定。如果未来因宏观经济 及政策变化等因素影响导致当期基准利率在利 率重置日不可得，票面利率将采用票面利率重 置日之前一期基准利率加上初始利差再加上 个基点确定。 清偿顺序清偿顺序 本期中期票据的本金和利息在公司破产清 算时的清偿顺序等同于公司所有其他待偿还债 务融资工具。 递延利息支付递延利息支付 1 初始基准利率为簿记建档日前 5 个工作日中国债券信息网 （www. ） （或中央国债登记结算有限责任公司认 可的其他网站）公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中， 待

11、偿期为 3 年的国债收益率算术平均值（四舍五入计算到 0.01%），初始利差为票面利率与初始基准利差之间的差值。 2当期基准利率为票面利率重置日前 5 个工作日中国债券信息网 （） （或中央国债登记结算有限责任公司认 可的其他网站）公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中， 待偿期为 3 年的国债收益率算术平均值（四舍五入计算到 0.01%）。 在本期中期票据的每个付息日，除非发生 强制付息事件，公司可自行选择将当期利息及 按照本条款已经递延的所有利息及其孳息推迟 至下一个付息日支付，且不受任何递延支付利 息次数的限制；前述利息递延不构成发行人未 能按照约定足额支付利息。每笔递延利息在递 延期

12、间应按当期票面利率加上个基点累计 计息。 公司有递延支付利息的情形时，直至已递 延利息及其孳息全部清偿完毕，不得从事下列 行为： （1）向普通股股东分红（含合并范围子 公司） ； （2）减少注册资本。如果发生强制付息 事件时公司仍未付息，或公司违反利息递延下 的限制事项，本期中期票据主承销商将召集持 有人会议，由持有人会议达成相关决议。 基于以上条款，可得出以下结论： （1）本期中期票据的本金及利息在破产清 算时的清偿顺序等同于公司其他待偿还债务融 资工具。从清偿顺序角度分析，本期中期票据 与其他普通债券清偿顺序一致。 （2）本期中期票据如不赎回，从第 4 个计 息年开始每 3 年重置票面利率

13、以当期基准利率 加初始利差再加个基点，个基点高于 AA+企业与 AA 企业发行 3 年期债券利率的利 差。从票面利率角度分析，本期中期票据重置 票面利率调整幅度较大，公司选择赎回的可能 性大。 （3）本期中期票据在除公司发生股东分红 或公司减少注册资本事件时，可递延利息支付 且递延利息次数不受限制。 综合以上分析，本期中期票据具有公司可 赎回权、 票面利率重置及利息递延累积等特点， 联合资信通过对相关条款的分析，认为本期中 期票据清偿顺序等同于其他普通债券/债务工 具；同时，可赎回权设置和利息支付条款的设 置使本期中期票据不赎回的可能性较小。 三、宏观经济和政策环境 2017年，在世界主要经济

14、体维持复苏态 中期票据信用评级报告 南京江北新区产业投资集团有限公司 6 势、我国供给侧结构性改革成效逐步显现的背 景下，我国继续实施积极的财政政策和稳健中 性的货币政策，协调经济增长与风险防范，同 时为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环 境，2017年我国经济运行总体稳中向好，国内 生产总值（GDP）82.8万亿元，同比实际增长 6.9%，经济增速实现2011年以来的首次回升。 从地区来看，西部地区经济增速引领全国，山 西、辽宁等地区有所好转。从三大产业来看， 农业生产形势较好，工业生产稳步增长，服务 业保持快速增长态势，第三产业对GDP增长的 贡献率继续上升，产业结构持续改善。从三大 需

15、求来看，固定资产投资增速有所放缓，居民 消费维持较快增长态势，进出口大幅改善。全 国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工业生 产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价 格指数（PPIRM）涨幅较大，制造业采购经理 人指数（制造业PMI）和非制造业商务活动指 数（非制造业PMI）均保持扩张，就业形势良 好。 2018年上半年，我国继续实施积极的财政 政策，通过减税降费引导经济结构优化转型， 继续发挥地方政府稳增长作用，在防范化解重 大风险的同时促进经济的高质量发展。2018年 16月，我国一般公共预算收入和支出分别为 10.4万亿元和11.2万亿元，收入同比增幅 （10.6%）高于支出同比增幅（7.8%）；财政赤 字7261.0亿元，较上年同期（9177.4亿元）有所 减少。稳健中性的货币政策在防范系统性金融 风险、去杠杆的同时也为经济结构转型升级和 高质量发展创造了较好的货币环境，市场利率 中枢有所下行。在上述政策背景下，2018年16 月，我国GDP同比实际增长6.8%，其中西部地 区经济增速较快，中部和东部地区经济整体保 持稳定增长，东北地区仍面临一定的经济转型 压力；CPI温和上涨，PPI和PPIRM均呈先降后 升态势；就业形势稳中向好。 2018年16月，三大产业保持较好增长态 势，农业生