红豆集团有限公司跟踪评级报告

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1、 跟踪评级报告 红豆集团有限公司 1 红豆集团有限公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AA+ 评级展望：稳定 上次评级结果：AA+ 评级展望：稳定 债项信用 债券简称 余 额 到期兑付日 跟踪评 级结果 上次评 级结果 18 红豆 CP002 4 亿元 2019/09/06 A-1 A-1 跟踪评级时间：2018 年 12 月 3 日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 68.56 86.78 111.06 82.70 资产总额(亿元) 299.78 377.78 433.88 415.38 所有者权益(亿

2、元) 99.15 151.77 136.05 136.05 短期债务（亿元） 129.03 135.73 157.23 141.73 长期债务(亿元) 67.89 73.29 93.80 92.94 全部债务(亿元) 196.92 209.01 251.03 234.67 营业总收入(亿元) 168.42 167.25 170.40 133.62 利润总额(亿元) 7.19 12.54 8.04 7.79 EBITDA(亿元) 19.93 25.97 23.28 - 经营性净现金流(亿元) 12.56 3.92 3.07 0.58 营业利润率(%) 15.81 16.20 17.85 18.0

3、9 净资产收益率(%) 4.84 6.46 4.02 - 资产负债率(%) 66.93 59.83 68.64 67.25 全部债务资本化比率(%) 66.51 57.93 64.85 63.30 流动比率(%) 150.53 165.63 145.51 149.83 经营现金流动负债比(%) 9.47 2.64 1.52 - 全部债务/EBITDA(倍) 9.88 8.05 10.78 - EBITDA 利息倍数(倍) 2.20 2.86 1.84 - 注： 2018 年 19 月财务数据未经审计； 应付短期融资券已计入短 期债务及相关指标； 长期应付款中的融资租赁款已计入长期债务 及相关指

4、标；所有者权益中的永续中票（截至 2018 年 9 月底为 9.5 亿元）未计入长期债务及相关指标。 分析师 方 晓 刘丙江 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信” ）对红豆集团有限公司（以下简称“公 司”或“红豆集团” ）的评级反映了其作为一 家多元化的控股集团公司，基本完成了以服装 为核心业务，向轮胎、生物医药和房地产等行 业多元化发展的整体布局，并实现了服装和轮 胎板块两家子公司A股上市，生物医药板块子 公司新

5、三板上市；跟踪期内，公司持续推进服 装业务线下渠道建设，营业收入稳步提升，现 金类资产充裕。同时，联合资信也关注到原材 料及人工成本上升对公司利润空间造成压缩、 存货规模较大、债务规模增长快等因素对公司 信用水平带来的不利影响。 未来公司仍将保持多元化的业务格局， 随着服装业务销售渠道的扩张、已完工轮胎 项目产能利用的增长以及红豆杉产业的发 展，公司收入水平将有望得到提升，公司未 来发展前景良好。 综合评估，联合资信确定维持公司的主体 长期信用等级为AA+， “18红豆CP002”的信用 等级为A-1，评级展望为稳定。 优势优势 1. 公司是一家多元化的控股集团公司， 目前已 形成以纺织服装为

6、主业，轮胎、房地产、生 物医药为补充的经营格局， 有利于分散经营 风险。 2. 公司纺织服装业务在行业地位、 品牌和科研 实力等方面具有综合竞争优势， 近年来公司 加强销售渠道建设，截至 2018 年 9 月底， 公司男装自营店及加盟联营店达到 1573 家，红豆居家自营店及加盟联营店达到 1814 家，该板块盈利能力稳步提升。 3. 公司货币资金充裕，持有的 HUGO BOSS AG 、 无锡农村商业银行股份有限公司股权 等可供出售金融资产流动性好， 可为公司偿 跟踪评级报告 红豆集团有限公司 2 债能力提供有力支撑， 公司整体资产质量较 好。 4. 公司现金类资产对一年内到期债券的保障 能

7、力较强。 关注关注 1. 纺织服装行业竞争激烈，劳动力成本攀升， 公司期间费用快速增长，压缩利润空间。 2. 近年来公司新增房地产项目较多， 目前多个 房地产项目开工， 推升存货规模， 占用大量 运营资金。 3. 公司有息债务规模较大，债务负担重，存在 一定短期偿债压力。 4. 截至2018年9月底，公司对外担保11.52亿 元， 主要为对购买地产房屋的客户提供的银 行按揭担保。 跟踪评级报告 红豆集团有限公司 3 声 明 一、 本报告引用的资料主要由红豆集团有限公司 （以下简称 “该公司” ） 提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料的真 实性、准确性和完整性不作任何保

8、证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日有 效；根据后续跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 红豆

9、集团有限公司 4 红豆集团有限公司跟踪评级报告 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估有 限公司关于红豆集团有限公司的跟踪评级安 排进行本次跟踪评级。 二、主体概况 红豆集团有限公司 （以下简称 “红豆集团” 或“公司” ）前身为成立于 1984 年的无锡县针 织内衣厂，2002 年 11 月，公司正式改制为红 豆集团有限公司，完成工商注册变更登记，由 集体企业改为自然人控股的有限责任公司。从 2003 年 8 月开始， 经过多次增资扩股及股权变 更，截至 2018 年 9 月底，公司注册资本 112361.35 万元，股东为 30 位自然人，其中周 耀庭出资 38000 万元，

10、占注册资本的 33.82%， 其子周海江出资 38050 万元，占注册资本的 33.864%，周鸣江等其余 28 位股东出资 36311.35 万元，占注册资本的 32.316%。周耀 庭与其子女周海江、周鸣江、周海燕及子女配 偶顾萃、 刘连红为一致行动人， 出资总额 90061 万元，占比 80.154%，为公司实际控制人。 公司是一家多元化的控股集团公司，目前 已形成以纺织服装为主业，轮胎、房地产、生 物医药为补充的经营格局。公司内设企管部、 品牌文化部、财务部、法务与合规部、战略发 展部、物联网事业部、行政部、人力资源部及 安保部 9 个职能部门。截至 2018 年 9 月底， 公司拥有

11、全资及控股子公司 12 家，其中江苏 红豆实业股份有限公司 （证券简称： 红豆股份， 股票代码：600400.SH）于 2001 年 1 月在上海 证券交易所上市；江苏红豆杉生物科技股份有 限公司（证券简称：红豆杉，股票代码： 430383.OC）于 2014 年 1 月在新三板挂牌；江 苏通用科技股份有限公司（证券简称：通用股 份，股票代码：601500.SH）于 2016 年 9 月在 上海证券交易所上市。 截至 2018 年 9 月底，公司对红豆股份持 股 61.85%，其中已质押部分占其总股本 40.76%；对红豆杉持股 82.49%，无股权质押； 对通用股份持股 73.19%， 其中

12、已质押部分占其 总股本 20.48%。 截至 2017 年底，公司（合并）资产总额 433.88 亿元， 所有者权益合计 136.05 亿元（其 中少数股东权益 35.70 亿元） ；2017 年公司实 现营业总收入 170.40 亿元，利润总额 8.04 亿 元。 截至 2018 年 9 月底，公司（合并）资产 总额 415.38 亿元，所有者权益合计为 136.05 亿元（其中少数股东权益 44.81 亿元） ；2018 年 19 月， 公司实现营业总收入 133.62 亿元， 利润总额 7.79 亿元。 公司注册地址：江苏省无锡市锡山区东港 镇港下兴港路；法定代表人：周海江。 三、本期债

13、券概况及募集资金使用情况 本期短期融资券发行额度、存续期等情况 如下表所示。截至 2018 年 11 月 15 日，本期 短期融资券所募集资金已按原用途使用完毕。 表 1 本期短期融资券概况 （单位：亿元） 债项简称债项简称 发行发行 金额金额 余额余额 起息日起息日 到期到期兑付日兑付日 18 红豆 CP002 4.00 4.00 2018/09/06 2019/09/06 资料来源：Wind 资讯 四、宏观经济和政策环境 2017年，在世界主要经济体维持复苏态 势、中国供给侧结构性改革成效逐步显现的背 景下，中国继续实施积极的财政政策和稳健中 性的货币政策，协调经济增长与风险防范，同 时为

14、供给侧结构性改革创造适宜的货币金融 环境，2017年中国经济运行总体稳中向好，国 跟踪评级报告 红豆集团有限公司 5 内生产总值（GDP）82.8万亿元，同比实际增 长6.9%，经济增速实现2011年以来的首次回 升。 从地区来看， 西部地区经济增速引领全国， 山西、 辽宁等地区有所好转。 从三大产业来看， 农业生产形势较好，工业生产稳步增长，服务 业保持快速增长态势，第三产业对GDP增长的 贡献率继续上升，产业结构持续改善。从三大 需求来看，固定资产投资增速有所放缓，居民 消费维持较快增长态势，进出口大幅改善。全 国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工业 生产者出厂价格指数（PPI）和工业

15、生产者购 进价格指数（PPIRM）涨幅较大，制造业采购 经理人指数（制造业PMI）和非制造业商务活 动指数（非制造业PMI）均保持扩张，就业形 势良好。 2018年上半年，中国继续实施积极的财政 政策，通过减税降费引导经济结构优化转型， 继续发挥地方政府稳增长作用，在防范化解重 大风险的同时促进经济的高质量发展。2018年 16月，中国一般公共预算收入和支出分别为 10.4万亿元和11.2万亿元，收入同比增幅 （10.6%）高于支出同比增幅（7.8%） ；财政赤 字7261.0亿元，较上年同期（9177.4亿元）有 所减少。稳健中性的货币政策在防范系统性金 融风险、去杠杆的同时也为经济结构转型升级 和高质量发展创造了较好的货币环境，市场利 率中枢有所下行。在上述政策背景下，2018年 16月，中国GDP同比实际增长6.8%，其中西 部地区经济增速较快，中部和东部地区经济整 体保持稳定增长，东北地区仍面临一定的经济 转型压力；CPI温和上涨，PPI和PPIRM均呈先 降后升态势；就业形势稳中向好。 2018年16月，三大产业保持较好增长态 势，农业生产基本稳定；工业生产增速与上年 全年水平持平，但较上年同期有所回落