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1、 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 第一季度第一季度 金额单位：人民币亿元 母公司母公司口径口径数据：数据： 货币资金 3.98 2.29 4.42 4.65 刚性债务 34.39 17.59 17.60 19.70 所有者权益 24.13 24.28 24.53 24.55 经营性现金净流入量 -1.72 5.18 0.25 -1.59 合并合并口径口径数据及指标：数据及指标： 总资产 123.57 128.24 131.18 134.90 总负债 75.
2、60 78.91 80.11 82.80 刚性债务 40.64 20.65 22.66 25.99 所有者权益 47.97 49.33 51.06 52.10 营业收入 30.71 31.22 34.15 8.40 净利润 1.11 1.32 2.18 0.94 经营性现金净流入量 2.18 15.49 0.86 -0.76 EBITDA 4.77 4.77 5.24 资产负债率% 61.18 61.53 61.07 61.38 权益资本与刚性债务 比率% 118.05 238.89 225.40 200.44 流动比率% 118.28 99.96 93.74 98.19 现金比率% 26.5
3、0 15.28 16.54 19.47 利息保障倍数倍 1.36 2.04 4.12 净资产收益率% 2.35 2.72 4.33 经营性现金净流入量与 流动负债比率% 4.99 31.16 1.52 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率% -9.29 21.00 0.28 EBITDA/利息支出倍 1.82 2.71 5.68 EBITDA/刚性债务倍 0.12 0.16 0.24 注：根据福州建工经审计的 20152017 年及未经审计的 2018 年 第一季度财务数据整理、计算。 跟踪跟踪评级观点评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 （简称 “本 评级机构” ） 对福州建工 （集
4、团） 总公司 （简称 “福 州建工” 、 “该公司”或“公司” ）及其发行的 PR 榕建工的跟踪评级反映了跟踪期以来福州建工在 行业地位、经营及政府职能等方面所取得的积极 变化，同时也反映了公司在行业竞争、资金回笼 及变现能力等方面继续面临压力。 优势：优势： 建筑施工建筑施工行业行业存在存在一定一定发展发展机遇机遇。建筑施工行 业与宏观经济变化密切相关，国内固定资产投 资维持增长态势，同时随着我国工业转型升 级、城市化进程及政府和社会资本合作（PPP） 机制的推进，建筑施工行业总产值持续增长， 且中长期仍存在一定的发展机遇。 区域竞争优势区域竞争优势。福州建工是福州市国资委下属 的唯一一家国
5、有建筑企业，业务资质较齐全， 具有一定的区域竞争优势。 一定的政府支持一定的政府支持。福州建工系福州市国资委全 资子公司，近年来福州市经济保持稳定增长， 公司因承担部分政府委托代建项目和基础设 施项目，可持续获得政府的资金补助。 风险：风险： 建筑施工建筑施工业务业务竞争竞争能能力力。自 2015 年起，福州 建工建筑施工业务订单承接方式由政府委托 改为招投标，公司面临的市场竞争压力加大， 2017 年中标金额大幅下滑。 工程款项回收风险工程款项回收风险。福州建工承接的部分施工 项目建设周期长，承建成本高，受建设周期、 回购安排等因素的影响， 资金回笼较慢。 此外， 公司承担的部分公益性基础设
6、施项目目前暂 无资金回收计划，进一步加大了公司资金压 力。 编号： 【新世纪跟踪(2018)100611】 评级对象：评级对象： 2012 年福州建工（集团）总公司企业债券年福州建工（集团）总公司企业债券 PR 榕建工榕建工 主体主体/展望展望/债项债项/评级时间评级时间 本次本次跟踪：跟踪： AA/稳定/AA /2018 年 6 月 29 日 前次跟踪：前次跟踪： AA/稳定/AA /2017 年 6 月 26 日 首次评级：首次评级： AA/稳定/AA/2012 年 5 月 31 日 跟踪评级概述跟踪评级概述 分析师分析师 莫燕华 施旸 Tel：(021) 63501349 Fax:
7、(021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F http:/ 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 房地产房地产项目去化压力项目去化压力。福州建工存货主要系房地 产开发成本和开发产品，去化状况受市场行情及 政府相关安排影响大，资金回笼状况需关注。 投融资投融资压力压力。福州建工近年来承接的项目较多， 资金需求量较大， 加之房地产项目投资规模较大， 公司面临较大的投融资压力。 集中集中偿付压力。偿付压力。福州建工计划于 2018 年内偿还 9.50 亿元存续债券，公司存在一定的集中偿付压 力。 未来展望未来展望 通过对福州建工
8、及其发行的本次债券主要信用风 险要素的分析，本评级机构维持公司 AA 主体信 用等级，评级展望为稳定；认为本次债券还本付 息安全性很强，并维持本次债券 AA 信用等级。 上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 2012 年福州建工（集团）总公司企业债券 跟踪评级报告 跟踪评级原因 按照 2012 年福州建工（集团）总公司企业债券（简称“PR 榕建工” ）信 用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据福州建工提供的经审计的 2017 年财 务报表、未经审计的 2018 年第一季度财务报表及相关经营数据，对福州
9、建工 的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并 结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。 该公司于 2012 年 12 月 10 日发行了总额为 5 亿元的 7 年期企业债券（简 称“12 榕建总债”或“本期债券” ） ，发行利率为 6.80%。 图表图表 1. 截至截至 2018 年年 5 月末月末公司公司存续债券存续债券概况概况 债项名称债项名称 发行金额发行金额 （亿元）（亿元） 当前余额当前余额 （亿元）（亿元） 期限期限 （年）年） 发行利率发行利率 （%） 发行时间发行时间 本息兑付情况本息兑付情况 12 榕建总债 5.00 3.50 7(5+2
10、) 6.48 2012 年 12 月 正常付息 15 福州建工 PPN001 8.00 8.00 6(3+3) 5.08 2015 年 11 月 正常付息 18 福州建工 SCP001 1.00 1.00 0.74 5.40 2018 年 4 月 尚未开始付息 合计合计 14.00 12.50 资料来源：福州建工 本次债券所募集资金全部用于海峡汽车文化广场工程建设， 该项目于 2010 年 5 月开工建设，规划总投资 32 亿元，资本金比例为 30%。截至 2018 年 3 月末，该公司累计完成投资 16.19 亿元，投资进度为 50.59%，该项目一期超市 和商住楼已竣工，二期金淘湾截至 2
11、018 年 3 月底 1-3#楼、8#-9#楼已封顶，5# 楼施工至 27 层，6#楼施工至 31 层，7#楼施工至 32 层，预计将于 2019 年 3 月 完工，项目可售面积约 10 万平方米，预计 2018 年 7 月底开盘。 业务 1. 外部环境 （1） 宏观宏观因素因素 2018 年一季度全球经济景气度自高位略有回落， 增长前景依然向好， 美联年一季度全球经济景气度自高位略有回落， 增长前景依然向好， 美联 储货币政策持续收紧或带来全球性信用收缩， 主要经济体间关税政策将加剧贸储货币政策持续收紧或带来全球性信用收缩， 主要经济体间关税政策将加剧贸 易摩擦，热点地缘政治仍是影响全球经济
12、增长的不确定性冲击因素。我国宏观易摩擦，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。我国宏观 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 经济继续呈现稳中向好态势， 在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断经济继续呈现稳中向好态势， 在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断 推进落实下，经济发展质量和效率有望进一步提升。随着我国对外开放范围和推进落实下，经济发展质量和效率有望进一步提升。随着我国对外开放范围和 层次的不断拓展，稳增长、促层次的不断拓展，稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作稳步落改革、调结构、惠民生和防风险各项工作稳步落 实，我国经济有望
13、长期保持中高速增长态势。实，我国经济有望长期保持中高速增长态势。 2018 年一季度全球经济景气度自高位略有回落，增长前景依然向好，美联 储货币政策持续收紧或带来全球性信用收缩， 主要经济体间关税政策将加剧贸 易摩擦，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。在主要发 达经济体中，美国经济、就业表现依然强劲，美联储换届后年内首次加息、缩 表规模按期扩大，税改计划落地，特朗普的关税政策将加剧全球贸易摩擦，房 地产和资本市场仍存在泡沫风险； 欧盟经济复苏势头向好， 通胀改善相对滞后， 以意大利大选为代表的内部政治风险不容忽视，欧洲央行量化宽松规模减半， 将继美联储之后第二个退出量化宽松；
14、 日本经济温和复苏， 通胀回升有所加快， 而增长基础仍不稳固， 超宽松货币政策持续。 在除中国外的主要新兴经济体中， 经济景气度整体上要略弱于主要发达经济体；印度经济仍保持中高速增长，前 期的增速放缓态势在“废钞令”影响褪去及税务改革积极作用逐步显现后得到 扭转；俄罗斯经济在原油价格上涨带动下复苏向好，巴西经济已进入复苏，两 国央行均降息一次以刺激经济；南非经济仍低速增长，新任总统对经济改革的 促进作用有待观察。 2018 年一季度我国宏观经济继续呈现稳中向好态势， 在以供给侧结构性改 革为主的各类改革措施不断推进落实下，经济发展质量和效率有望进一步提 升。国内消费物价水平温和上涨、生产价格水
15、平因基数效应涨幅回落，就业形 势总体较好；居民收入增长与经济增长基本同步，消费稳定增长，消费升级需 求持续释放、消费新业态快速发展的态势不变；房地产投资带动的固定资产投 资回升，在基建投资增速回落、制造业投资未改善情况下可持续性不强，而经 济提质增效下的投资结构优化趋势不变；进出口增长强劲，受美对华贸易政策 影响或面临一定压力；工业企业生产增长加快，产业结构升级，产能过剩行业 经营效益提升明显， 高端制造业和战略性新兴产业对经济增长的支撑作用持续 增强。房地产的调控政策持续、制度建设加快、区域表现分化，促进房地产市 场平稳健康发展的长效机制正在形成。“京津冀协同发展” 、“长江经济带发展” 、
16、 雄安新区建设及粤港澳大湾区建设等国内区域发展政策持续推进，新的增长 极、增长带正在形成。 在经济稳中向好、财政增收有基础条件下，我国积极财政政策取向不变， 赤字率下调， 财政支出聚力增效， 更多向创新驱动、 “三农” 、 民生等领域倾斜； 防范化解地方政府债务风险持续， 地方政府举债融资机制日益规范化、 透明化， 地方政府债务风险总体可控。货币政策维持稳健中性，更加注重结构性引导， 公开市场操作利率上调，流动性管理的灵活性和有效性提升；作为双支柱调控 框架之一的宏观审慎政策不断健全完善，金融监管更加深化、细化，能够有效 应对系统性金融风险。人民币汇率形成机制市场化改革有序推进，以市场供求 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 为基础、参考一篮子货币进行调节，人民币汇率双向波动明显增强。
