兖矿集团有限公司2018度第十五期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 兖矿集团有限公司 1 兖矿集团有限公司 2018年度第十五期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据基础发行额度：10 亿元 本期中期票据发行金额上限：15 亿元 本期中期票据期限：3+N1年 偿还方式：在第 3 个和其后每个付息日，公司 有权按面值加应付利息赎回本期中 期票据 发行目的：用于偿还公司本部金融机构借款 评级时间：2018 年 11 月 30 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 18 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 422.00 432.

2、08 523.63 551.93 资产总额(亿元) 2134.60 2317.04 2877.70 3004.66 所有者权益(亿元) 536.09 584.99 760.12 833.73 短期债务(亿元) 613.72 745.65 742.81 620.18 长期债务(亿元) 768.72 742.40 933.88 1028.18 全部债务(亿元) 1382.44 1488.04 1676.69 1648.36 营业收入 (亿元) 1012.35 1397.89 1992.00 1200.23 利润总额 (亿元) 13.16 14.16 48.60 33.14 EBITDA(亿元) 1

3、99.63 141.21 199.03 - 经营性净现金流(亿元) 33.34 35.00 125.91 65.11 营业利润率(%) 12.50 11.16 13.89 12.82 净资产收益率(%) 0.32 0.16 2.59 - 资产负债率(%) 74.89 74.75 73.59 72.25 全部债务资本化比率(%) 72.06 71.78 68.81 66.41 流动比率(%) 108.88 85.53 101.24 119.77 经营现金流动负债比（%） 4.58 3.92 11.85 - 全部债务/EBITDA(倍) 6.92 10.54 8.47 - EBITDA 利息倍数(

4、倍) 2.99 2.17 2.43 - 注： 1.2018 年上半年财务数据未经审计； 2.其他流动负债科目下短 期融资券调入短期债务核算，长期应付款中融资租赁款调入长期 债务核算； 3.20152016 年， 公司权益中包含 29.75 亿元永续债券； 截至 2017 年底，公司权益中包含 44.95 亿元永续债券；截至 2018 年 6 月底，公司权益中包含 44.51 亿元永续债券。 分析师 黄 露 李博恒 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 1 N 为续期数

5、评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信”）对兖矿集团有限公司（以下简称“公 司”或“兖矿集团”）的评级，反映了公司作 为山东省属大型煤炭企业，在资产规模、煤炭 资源储量和产量等方面具有优势。同时联合资 信也关注到公司煤炭板块以外业务盈利能力较 弱、归属于母公司所有者权益占比较低、债务 负担较重及归属于母公司利润持续为负等因素 对公司信用基本面产生的不利影响。 近年来，公司加大资源储备和产能扩充， 煤炭储量和产能已达到国内同行业前列；公司 依托较好的区位优势，煤炭产销量稳定增长， 收入和利润规模不断扩大；2017 年公司子公司 完成对澳洲煤矿权益收购，进一步增强了公司 资源储备。

6、联合资信对公司的评级展望为稳定。 本期中期票据具有公司可赎回权、票面利 率重置及利息递延累积等特点，联合资信通过 对相关条款的分析，认为本期中期票据在清偿 顺序、赎回日设置和利息支付方面均与其他普 通债券相关特征接近。 公司经营活动现金流量及 EBITDA 对本期 中期票据覆盖程度高。基于对公司主体长期信 用状况以及本期中期票据偿还能力的综合评 估，联合资信认为，公司本期中期票据付息或 赎回日本息不能偿还的风险极低， 安全性极高。 优势 1. 受煤炭产品市场利好及公司煤炭、化工产 能释放影响，公司营业收入和利润总额增 长较快。 2. 公司为山东省属大型国企，市场知名度高， 具有较强的品牌优势。

7、 3. 公司资产规模不断扩大，2018 年公司实施 增资，国有资本大幅增长，资本实力进一 步增强。 中期票据信用评级报告 兖矿集团有限公司 2 4. 公司近年来不断扩充资源储量，煤炭产销 量稳定增长，具有明显的规模优势。 5. 公司经营活动现金流量及 EBITDA 对本期 中期票据覆盖程度高。 关注 1. 公司以煤炭和煤化工业务作为主业，受行 业政策和景气度影响较大。 2. 公司利润构成中，营业外收入及投资收益 占比大，公司整体盈利水平较低。 3. 公司所有者权益中归属于母公司所有者权 益占比较低，对部分子公司控制力偏弱。 4. 非煤贸易业务存在一定资金占用和坏账风 险， 公司其他应收款中因采

8、购合同未按期履 行供应合同导致预付货款账龄较长， 公司对 其计提坏账准备， 未来存在继续确认坏账损 失的可能。 5. 公司负债水平有所降低，但债务规模持续 增长，债务负担较重。 6. 本期中期票据具有公司可赎回权、票面利 率重置及利息递延累积等特点，且一旦出 现递延，累计利息支出将大于普通债券分 期支付压力。 中期票据信用评级报告 兖矿集团有限公司 3 声声 明明 一、 本报告引用的资料主要由兖矿集团有限公司 （以下简称 “该公司” ） 提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真 实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，

9、联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 兖矿集团有限公司 4 兖矿集团有限公司 2018年度第十五期中期票据信用评级报

10、告 一、主体概况 兖矿集团有限公司（以下简称“公司”） 前身系成立于 1976 年的兖州矿务局。 1996 年 3 月，兖州矿务局改制为国有独资公司，并于 1999年正式更名为现名。 截至2018年6月底， 公司注册资本 77.69 亿元， 山东省国资委仍持 有公司 70%股权，为公司实际控制人。公司 是全国百户现代企业制度试点和 120 家大型 企业集团试点企业之一，是煤炭行业内首个 建立现代企业制度的国有大型集团公司。公 司业务集中于煤炭领域，形成了以煤炭采选 和贸易为主，煤化工、机电装备制造、电解 铝、材料销售、工程施工等多产业为辅的多 元化格局。 公司本部共设置机关部室10个，包括董

11、事会秘书处、综合办公室、党委组织部（人 力资源部）、纪委（监察部）、工会（党群 工作部）、投资发展部、运营管理部、财务 管理部、审计风险部、安全监察局（生产环 保部）；公司本部同时设置决策咨询中心(含 北京决策咨询中心)、工程监督中心、国际业 务中心、审计法务中心、技术质量中心（技 术中心）、调度指挥中心、信息化中心（兖 矿信息技术有限公司）、资金管理中心（兖 矿集团财务有限公司）、物资供应中心和市 场管理中心共10个管理服务中心。截至2018 年6月底，公司纳入合并报表范围的直接控股 和全资子公司共计139家，核心二级子公司包 括兖州煤业股份有限公司（以下简称“兖州 煤业”）、兖矿贵州能化有

12、限公司（以下简 称“贵州能化”）、陕西未来能源化工有限 公司（以下简称“未来能源”）等大型煤炭、 化工、合金、工程建设公司，其中兖州煤业 先后在纽约证券交易所（股票代码：YZC）、 香港证券交易所（股票代码：1171.HK）和上 海证券交易所（股票代码：600188）上市挂 牌交易。兖州煤业控股子公司兖州煤业澳大 利亚有限公司（以下简称“兖煤澳洲”）在 澳大利亚证券交易所上市。 截至 2017 年底，公司合并资产总额 2877.70 亿元，所有者权益 760.12 亿元（其中 少数股东权益 591.68 亿元）；2017 年公司实 现营业收入 1992.00 亿元，利润总额 48.60 亿 元

13、。 截至 2018 年 6 月底，公司合并资产总额 3004.66 亿元，所有者权益 833.73 亿元（其中 少数股东权益 648.99 亿元） ； 2018 年 16 月， 公司实现营业收入1200.23元， 利润总额33.14 亿元。 公司地址：山东省邹城市凫山南路 298 号；法定代表人：李希勇。 二、本期中期票据概况 公司拟发行 2018 年度第十五期中期票据 （以下简称“本期中期票据”），基础拟发 行额度 10 亿元，发行金额上限 15 亿元。本 期中期票据赎回之前长期存续，所募资金全 部用于偿还公司本部金融机构借款，以降低 融资成本，调整负债结构。 本期中期票据于公司依照发行条款

14、的约 定赎回之前长期存续，并在公司依据发行条 款的约定赎回时到期。本期中期票据的第 3 个和其后的每个计息年度末，公司有权按面 值加应付利息（包括所有递延支付的利息） 对其赎回。 初始票面利率确定方式：本期中期票据 前 3 个计息年度的票面利率将通过集中簿记 建档、集中配售方式确定，在前 3 个计息年 中期票据信用评级报告 兖矿集团有限公司 5 度内保持不变。前 3 个计息年度的票面利率 为初始基准利率加上初始利差。 票面利率重置日：自第 4 个计息年度起， 每 3 年重置一次票面利率。票面利率重置日 为首个票面利率重置日起每满 3 年的各日 （如 遇法定节假日，则顺延至其后的一个工作日， 顺

15、延期间不另计息）。 基准利率确定方式：前 3 个计息年度的 票面利率为初始基准利率加上初始利差，其 中初始基准利率为簿记建档前 5 个工作日中 国债券信息网（http:/） （或中央国债登记结算有限责任公司认可的 其他网站）公布的中债银行间固定利率国债 收益率曲线中， 3 年期国债收益率算术平均值 （四舍五入计算到 0.01%）；初始利差为票面 利率与初始基准利率之间的差值；初始上调 基点为 0。 票面利率跃升方式：如果公司不行使赎 回权，则从第 4 个计息年度开始票面利率调 整为当期基准利率加上初始利差再加上 200 个基点，在第 4 个计息年度至第 6 个计息年 度内保持不变。当期基准利率为票面利率重 置 日 前 5 个 工 作 日 中 国 债 券 信 息 网 （http:/）（或中央国 债登记结算有限责任公司认可的其他网站） 公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线 中，3 年期国债收益率算术平均值（四舍五入 计算到 0.01%）。从第 7 个计息年度以后的每 3 年重置票面利率以当期基准利率加上初始 利差再加上 400 个基点确定，票面利率计算 方式为：当期票面利率=当期基准利率+初始 利差 400BPs。 在第 3 个计息年度末，如果未来因