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1、 中期票据信用评级报告 中国重型汽车集团有限公司 2 3. 公司发动机生产已全面实现国 IV 以上排放 标准，年产能 30 万台，零部件自主配套比例达 70%以上。公司注重研发投入，通过与德国 MAN 公司的合作， 公司技术优势更加凸显， 产 品竞争力得到大幅提升。 4 公司在国内市场及海外市场均拥有广泛的销 售与售后服务网络，可为公司的产品销售、市 场信息收集及售后服务提供有力支撑。 5. 2017 年以来，重型汽车行业景气度回升，公 司营业收入、利润总额大幅增长。 6. 公司EBITDA及经营活动现金流量净额对本 期中期票据的覆盖程度较强。 关注 1重型汽车行业具有明显的周期性特征，行业
2、景气度与宏观经济密切相关。在中国转变经济 增长方式的背景下，未来经济增速及下游行业 需求度存在一定不确定性。 2公司有息债务以短期债务为主，债务结构有 待改善； 所有者权益中少数股东权益占比较高， 稳定性一般。 中期票据信用评级报告 中国重型汽车集团有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由中国重型汽车集团有限公司（以下简称 “该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对 这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信
3、与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 中国重型汽车集团有限公司 4 中国重型汽车集团有限公司 2019年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 中国重型汽车集团有限公司 （以下简称 “重 汽集团”或“公司”
4、 ）前身为成立于 1956 年的 济南汽车制造厂，1983 年由国家在其基础上组 建重汽集团；2000 年 7 月，国务院对重汽集团 实施改革重组， 主体部分下放山东省政府管理， 2001 年 5 月在此基础上成立了新的重汽集团并 由山东省国有资产管理委员会（以下简称“山 东省国资委” ）履行出资人职责；2014 年 7 月， 山东省国资委将其所持公司全部股权的 80%无 偿划转给济南市国有资产监督管理委员会（以 下简称“济南市国资委” ） ，20%无偿划转给山 东省国有资产投资控股有限公司 （以下简称 “省 国投公司” ） 。截至 2018 年 9 月底，公司注册资 本 102628 万元，
5、实收资本 102628 万元。实际 控制人为济南市国资委。 公司经营范围：公路运输（有效期限以许 可证为准） 。组织本集团成员开发研制、生产销 售各种载重汽车、特种汽车、军用汽车、客车、 专用车、改装车、发动机及机组、汽车零配件、 专用底盘；集团成员生产所需的物资供应及销 售。机械加工；科技开发、咨询及售后服务； 润滑油销售；许可范围内的进出口业务（限本 集团的进出口公司） 。 （依法须经批准的项目， 经相关部门批准后方可开展经营活动） 。 截至 2018 年 9 月底， 公司总部下设综合经 营计划部、国际部、技改基建部、企业管理部、 市场部、人力资源部、财务部等 13 个职能部门 （见附件
6、1-2） 。公司纳入合并报表范围的子公 司 64 家，其中境外上市公司 1 家，为中国重汽 （香港）有限公司（股票代码：3808.HK，股 票简称： 中国重汽， 以下简称 “中国重汽香港” ， 截至 2018 年 9 月底，持股比例 51%） ，境内上 市公司 1 家，为中国重型汽车集团济南卡车股 份有限公司 （股票代码： 000951.SZ， 股票简称： 中国重汽，以下简称“济南卡车股份” ，截至 2018 年 9 月底，公司通过中国重汽香港间接持 股 32.53%） 。 截至 2017 年底，公司资产总额 935.13 亿 元，所有者权益 266.26 亿元(含少数股东权益 139.35
7、亿元)；2017 年，公司实现营业总收入 616.75 亿元，利润总额 40.98 亿元。 截至 2018 年 9 月底， 公司资产总额 889.51 亿元，所有者权益 290.08 亿元(含少数股东权 益 147.45 亿元)；2018 年 19 月，公司实现营 业总收入 502.43 亿元，利润总额 43.25 亿元。 公司注册地址：山东省济南市高新技术产 业开发区华奥路 777 号中国重汽科技大厦，法 定代表人：谭旭光。 二、本期中期票据概况 公司拟申请注册总额度为 30 亿元的中期 票据，本期拟发行 2019 年度第一期中期票据 （以下简称“本期中期票据”） ，拟发行额度 15 亿元，
8、发行期限为 3 年。本期中期票据所募 集资金将用于偿还到期债务（10 亿元）及补充 流动资金（5 亿元） 。 本期中期票据无担保。 三、宏观经济和政策环境分析 2017年， 在世界主要经济体维持复苏态势、 中国供给侧结构性改革成效逐步显现的背景 下，中国继续实施积极的财政政策和稳健中性 的货币政策，协调经济增长与风险防范，同时 为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环 境，2017 年中国经济运行总体稳中向好，国内 生产总值（GDP）82.8 万亿元，同比实际增长 6.9%，经济增速实现 2011 年以来的首次回升。 从地区来看，西部地区经济增速引领全国，山 中期票据信用评级报告 中国重型汽车集
9、团有限公司 5 西、辽宁等地区有所好转。从三大产业来看， 农业生产形势较好，工业生产稳步增长，服务 业保持快速增长态势， 第三产业对 GDP 增长的 贡献率继续上升，产业结构持续改善。从三大 需求来看，固定资产投资增速有所放缓，居民 消费维持较快增长态势，进出口大幅改善。全 国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工业生 产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价 格指数（PPIRM）涨幅较大，制造业采购经理 人指数（制造业 PMI）和非制造业商务活动指 数（非制造业 PMI）均保持扩张，就业形势良 好。 2018 年上半年，中国继续实施积极的财政 政策，通过减税降费引导经济结构优化转型， 继
10、续发挥地方政府稳增长作用，在防范化解重 大风险的同时促进经济的高质量发展。2018 年 16 月，中国一般公共预算收入和支出分别为 10.4 万亿元和 11.2 万亿元，收入同比增幅 （10.6%）高于支出同比增幅（7.8%） ；财政赤 字 7261.0 亿元，较上年同期（9177.4 亿元）有 所减少。稳健中性的货币政策在防范系统性金 融风险、去杠杆的同时也为经济结构转型升级 和高质量发展创造了较好的货币环境，市场利 率中枢有所下行。在上述政策背景下，2018 年 16 月，中国 GDP 同比实际增长 6.8%，其中 西部地区经济增速较快，中部和东部地区经济 整体保持稳定增长，东北地区仍面临
11、一定的经 济转型压力；CPI 温和上涨，PPI 和 PPIRM 均 呈先降后升态势；就业形势稳中向好。 2018 年 16 月，三大产业保持较好增长 态势，农业生产基本稳定；工业生产增速与上 年全年水平持平，但较上年同期有所回落，工 业企业利润保持较快增长；服务业保持较快增 长，仍是支撑经济增长的主要力量。 制造业投资增速有所加快，但房地产开发 投资和基础设施建设投资增速有所放缓，导致 固定资产投资增速有所放缓。2018 年 16 月， 全国固定资产投资（不含农户）29.7 万亿元， 同比增长 6.0%，增速有所放缓。受益于相关部 门持续通过减税降费、简化行政许可与提高审 批服务水平、降低企业
12、融资成本等措施，民间 投资同比增速（8.4%）仍较快。受上年土地成 交价款同比大幅增长的“滞后效应” 、抵押补充 贷款（PSL）大幅增长推升棚改贷规模等因素 影响，房地产投资保持较快增速（9.7%） ，但 2018年以来棚改项目受理偏向谨慎以及房企融 资渠道趋紧， 导致 2018 年 3 月以来房地产开发 投资持续回落；由于金融监管加强，城投公司 融资受限，加上地方政府融资规模较上年同期 明显减少导致地方政府财力有限，基础设施建 设投资同比增速（7.3%）明显放缓；受到相关 政策引导下的高技术制造业投资和技术改造投 资增速较快的拉动，制造业投资同比增速 （6.8%）继续加快。 居民消费增速小幅
13、回落，但仍保持较快增 速。2018 年 16 月，全国社会消费品零售总 额 18.0 万亿元，同比增速（9.4%）出现小幅回 落，但仍保持较快增长。具体来看，汽车消费 同比增速（2.7%）和建筑及装潢材料消费同比 增速（8.1%）明显放缓；化妆品类、家用电器 和音响器材类、通讯器材类等升级类消费，以 及日用品类、粮油食品、饮料烟酒类等基本生 活用品消费保持较快增长；此外，网上零售保 持快速增长，全国网上商品和服务零售额同比 增速（30.1%）有所回落但仍保持快速增长。中 国居民消费持续转型升级， 消费结构不断优化， 新兴业态和新商业模式发展较快，消费继续发 挥支撑经济增长的重要作用。 进出口增
14、幅有所回落。2018 年 16 月， 中国货物进出口总值 14.1 万亿元，同比增幅 （7.9%）有所回落，主要受欧盟等部分国家和 地区经济复苏势头放缓、中美贸易摩擦加剧等 因素影响。出口方面，机电产品和劳动密集型 产品出口额在中国出口总值中占比仍较大，服 装与衣着附件类出口额出现负增长； 进口方面， 仍以能源、原材料产品为主，受价格涨幅较大 影响，原油、未锻造的铜及铜材进口金额均实 现 36%以上的高速增长。 中期票据信用评级报告 中国重型汽车集团有限公司 6 2018 年下半年，国际主要经济体的货币政 策分化、贸易保护主义、地缘政治冲突等因素 使得全球经济复苏进程存在较大的不确定性， 这将
15、对中国未来经济增长带来挑战。在此背景 下，中国将继续实施积极的财政政策，货币政 策保持稳健中性、松紧适度，同时深入推进供 给侧结构性改革，继续加大对外开放力度，促 进经济高质量发展。从三大需求来看，投资或 呈稳中趋缓态势，主要由于全球经济复苏放缓 态势及贸易摩擦短期内或将使制造业投资增速 面临小幅回落的风险，且在房地产行业宏观调 控持续影响下， 房地产投资增速或将继续放缓。 但是，受益于地方政府专项债的逆周期经济调 节作用，基础设施建设投资增速有望回升。居 民消费（尤其是升级类消费）有望维持较快增 长，主要受益于鼓励居民消费、深入挖掘消费 潜力以及消费体制机制不断完善，个人所得税 新政下半年推出，以及部分进口车及日用消费 品进口关税的进一步降低。进出口增速或将继 续放缓，主要受全球经济复苏步伐的放缓、中 美贸易摩擦的加剧等因素的影响。 总体来看，2018 年下半年中国消费有望维 持较快增长， 但考虑到固定资产投资稳中趋缓、 进出口增速继续回落，经济增速或将继续小幅 回落，预测全年经济增速在 6.5%6.7%。 四、行业分析 1. 汽车行业概况 汽车制造行业具有产业集中度高、规模效 益明显、资金和技术密集等特点，城镇化以及 国民消费升级带动中国汽车销量持续增长，但 增速呈现波动。2017 年，中国汽车产销规模已 连续 9 年蝉联全球第一， 产销量分别为 2901
