中国建材股份有限公司主体与相关债项2015年度跟踪评级报告

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1、 跟踪评级报告 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 中国建材股份有限公司主体与相关债项 2015 年度跟踪评级报告 大公报 SD【2015】533 号 大公报 SD【2015】533 号 主体信用 跟踪评级结果：AAA AAA 评级展望：稳定 上次评级结果：AAA AAA 评级展望：稳定 债项信用 债券 债券 简称 简称 额度 额度 （亿元） （亿元） 年限年限 （年）（年） 跟踪评跟踪评 级结果 级结果 上次评上次评 级结果级结果 12 中建材 MTN2 40 5 AAA AAA 14 中建材 MTN001 50 5+N AAA AAA 14 中建材 MTN00

2、2 30 3 AAA AAA 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项 目 项 目 2015.3 2015.3 2014 2014 2013 2013 20122012 总资产 3,269 3,163 2,917 2,468 所有者权益 675.78 669.96 535.95 440.84 营业收入 211 1,240 1,195 883 利润总额 6.43 115.53 106.03 99.23 经营性净现金流 23.14 151.69 116.56 100.17 资产负债率（%） 79.33 78.82 81.63 82.14 债务资本比率（%） - 75.56 78.05 78.13 毛

3、利率（%） 22.91 28.28 26.60 24.34 总资产报酬率（%） 1.01 7.32 7.04 6.92 净资产收益率（%） 0.63 12.94 15.51 17.55 经营性净现金流利 息保障倍数（倍） 0.87 1.24 1.13 1.32 经营性净现金流/ 总负债（%） 0.91 6.22 5.29 6.19 注：2013 年末资产负债表数据采用 2014 年审计报告 对 2014 年初的追溯调整数。2015 年 3 月财务数据未 经审计。 评级小组负责人：张淑英 评级小组成员：张海荣 周雪莲 联系电话：010-51087768 客服电话：4008-84-4008 传 真

4、：010-84583355 Email ： 跟踪评级观点跟踪评级观点 中国建材股份有限公司（以下简称“中国建材” 或“公司” ）主要从事水泥、轻质建材、玻璃纤维及 复合材料和工程服务等业务。评级结果反映了公司具 有很强的规模优势、较强的区域优势、营业收入规模 稳步上升及拥有很强的股东背景等有利因素，同时也 反映了公司资产负债率处于较高水平、下属子公司较 多对管理提出挑战等不利因素。 综合分析，大公对公司“12 中建材 MTN2” 、 “14 中建材 MTN001” 、 “14 中建材 MTN002”信用等级维持 AAA，主体信用等级维持 AAA，评级展望维持稳定。 有利因素 公司是世界最大的水

5、泥、商品混凝土和石膏板生产 商，国内最大的风机叶片制造商，各主要板块仍然 具有很强的规模优势； 公司继续致力于加大核心利润区建设力度，生产力 布局更加趋于合理，同时加大产业链延伸力度，区 域优势明显； 2014年，公司营业收入继续稳步上升，经营状况较 稳定； 公司控股股东是国务院国有资产监督管理委员会下 属央企，仍然拥有很强的股东背景，公司获得股东 支持的可能性较大。 不利因素 公司债务规模扩张较快，虽然2014年资产负债率略 有下降，但整体仍处于较高水平； 公司下属子企业数量较多，分布区域广，且公司扩 张速度较快，为公司管控能力带来一定挑战。 跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使

6、用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作

7、任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，在有效期限内，大 公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 跟踪评级报告 3 跟踪评级说明 跟踪评级说明 根据大公承做的中国建材股份有限公司存续债券信用评级的跟踪 评级安排，大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信 息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级 结

8、论。 发债主体 发债主体 中国建材是 2005 年 3 月依法设立的股份有限公司， 2006 年 3 月于 香港联交所挂牌上市。截至 2015 年 3 月末，公司注册资本为 53.99 亿 元，中国建筑材料集团有限公司（以下简称“中国建材集团” ）是公司 的控股股东，持有公司 44.11%的股权，国务院国有资产监督管理委员 会（以下简称“国务院国资委” ）是公司的实际控制人。 公司主营业务包括水泥、轻质建材、玻璃纤维及复合材料、工程 服务四大板块。公司拥有中国联合水泥集团有限公司（以下简称“中 联水泥” ） 、南方水泥有限公司（以下简称“南方水泥” ） 、北方水泥有 限公司（以下简称“北方水泥

9、” ） 、西南水泥有限公司（以下简称“西 南水泥” ） 、北新集团建材股份有限公司（以下简称“北新建材” ） 、中 国复合材料集团有限公司（以下简称“中国复材” ） 、中国建材国际工 程集团有限公司（以下简称“中国建材工程” ） 、中建材投资有限公司 （以下简称“中建材投资” ）8 家控股子公司以及联营企业中国巨石股 份有限公司（以下简称“中国巨石” ） 1。近年来，公司规模快速扩张。 截至 2015 年 3 月末，公司资产总额达到 3,268.48 亿元，是世界最大 的水泥生产商、商品混凝土生产商和石膏板生产商、中国最大的风机 叶片制造商、联营企业中国巨石是世界领先的玻璃纤维生产商。 大公承

10、做的中国建材存续债券共计 3 期（详见表 1） 。 表 1 目前大公承做的中国建材股份有限公司存续期债券及募集资金概况 表 1 目前大公承做的中国建材股份有限公司存续期债券及募集资金概况 债券简称 债券简称 发行额度 发行额度 发行期限 发行期限 募集资金用途 募集资金用途 进展情况 进展情况 12 中建材 MTN2 40 亿元 2012.08.162017.08.16 置换银行贷款， 补 充流动资金 已全部按募集资金要 求使用 14 中建材 MTN001 50 亿元 2014.11.04发行人依据发 行条款的约定赎回时到期 偿还金融机构借 款 已全部按募集资金要 求使用 14 中建材 MTN

11、002 30 亿元 2014.11.212017.11.21 偿还银行贷款 及补充下属子 公司流动资金 已全部按募集资金要 求使用 数据来源：根据公开资料整理 12015 年 3 月，中国玻纤股份有限公司发布关于公司名称、经营范围、证券简称及联系电话的变更公告，变更后 的中文名称为中国巨石股份有限公司。 跟踪评级报告 4 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2014 年以来，国民经济运行总体保持平稳，经济增速有所放缓， 但主要指标仍在合理区间；短期内，我国经济下行压力仍较大，长期 来看仍将在中高速区间内持续运行 2014 年以来，国民经济运行总体保持平稳，经济增速有所放缓， 但主要指标仍在合

12、理区间；短期内，我国经济下行压力仍较大，长期 来看仍将在中高速区间内持续运行 2014 年，我国实现国内生产总值 636,463 亿元，同比增长 7.4%， 增速同比回落 0.3 个百分点。 分产业看， 第一产业增加值 58,332 亿元， 比上年增长 4.1%；第二产业增加值 271,392 亿元，增长 7.3%，全国规 模以上工业增加值按可比价格计算同比增长 8.3%，增速同比回落 1.4 个百分点，工业生产继续运行在合理区间；第三产业增加值 306,739 亿元，增长 8.1%，占国内生产总值的比重为 48.2%，比上年提高 1.3 个百分点，高于第二产业 5.6 个百分点，产业结构更趋

13、优化。2015 年 一季度，我国实现国内生产总值 140,667 亿元，按可比价格计算，同 比增长 7.0%，增速同比回落 0.4 个百分点，环比下降 0.3 个百分点， 一季度国民经济运行总体仍保持平稳。分产业看，第一产业增加值 7,770 亿元， 同比增长 3.2%； 第二产业增加值 60,292 亿元， 增长 6.4%； 第三产业增加值 72,605 亿元，增长 7.9%。从产业结构看，第三产业比 重进一步提高。整体来看，2014 年以来，我国经济增速有所回落，但 主要指标仍在合理区间，结构调整仍稳步推进，转型升级步伐势头良 好。 从经济景气度看，2015 年 3 月份中国制造业 PMI

14、 终值为 50.1%， 比上月回升 0.2 个百分点，重回扩张区间。分企业规模看，大型企业 表现依然稳定，PMI 为 51.5%，比上月上升 1.1 个百分点，稳中有升， 是制造业生产增长的有力支撑；中、小型企业 PMI 双双回落，持续低 于临界点，生产经营过程中的困难依然较大。虽然 PMI 小幅回升，但 涨幅低于往年同期水平，同时新订单指数和新出口订单指数均小幅回 落，国内外市场需求仍显偏弱，制造业存在一定下行压力。非制造业 商务活动指数为 53.7%，虽比上月小幅回落 0.2个百分点，但近期走势 总体稳健，表明我国非制造业继续保持平稳增长态势。 从外部环境来看，全球经济仍处于深刻的再平衡调

15、整期，总体温 和复苏，但增长动力依然不足，主要经济体经济表现和宏观政策分化 明显，地缘政治等非经济扰动因素增多。具体来看，美国经济复苏势 头较为强劲，欧元区经济整体走弱且面临通缩压力，日本经济受政策 影响波动明显，新兴市场经济体增长普遍放缓。 针对经济下行压力增大，2014 年四季度以来，国家加大货币政策 定向调控。在继续坚持积极的财政政策和稳健的货币政策基础上，央 行通过下调人民币存贷款基准利率和降低存款准备金率、国务院通过 出台文件扩大社保基金的投资范围等向市场补充流动性，改善社会融 资结构；同时国务院先后颁布促进互联网金融、电子商务、小微企业 发展的优惠政策，不断改善企业经营所面临的融资

16、贵、融资难的问题。 跟踪评级报告 5 总的来看，我国经济仍处在增速放缓、转型提质的“新常态” 。传 统产业的去库存化、去产能化还需要一个过程，新生动力的成长和接 续也需要一个过程，短期内经济下行压力仍较大。长期来看，随着新 型工业化、城镇化、农业现代化和信息化协同推进，宏观政策的调控 方式的创新和完善，我国经济仍将在中高速区间内持续运行。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 水泥水泥 受下游需求影响，水泥行业表现出明显的周期性特征，2014 年以 来，水泥价格持续走低 受下游需求影响，水泥行业表现出明显的周期性特征，2014 年以 来，水泥价格持续走低 水泥被广泛应用于道路、 桥梁和水利等基础设施建设及房屋建设， 建筑和房地产等下游产业的变化将直接影响水泥产品的市场需求和售 价， 下游行业的周期性波动也使水泥行业呈现明显的周期性特点。 2011 年受高铁在建项目放缓、水利以及房地产开工率下降影响，我国水泥 产量增速下降；2012 年以来我国宏观经济增速进一步下降，水泥下游 行业交通运输、房地产和水利等投