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1、 中期票据信用评级报告 云南省城市建设投资集团有限公司 1 云南省城市建设投资集团有限公司 2015 年度第二期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA+ 本期中期票据发行额度：10 亿元 本期中期票据期限：公司赎回前长期存续 偿还方式：在第 5 个和其后每个付息日，公司 有权按面值加应付利息（包括递延 支付的利息）赎回本期中期票据 发行目的：用于昆明滇池国际会展中心项目 评级时间：2015 年 7 月 24 日 财务数据 项目项目 2012 年年 2013 年年 2014 年年 15 年年 3 月月 资产总额(亿元) 523.07
2、 652.14 845.80 902.56 所有者权益(亿元) 132.82 148.82 170.54 174.16 长期债务(亿元) 189.70 262.04 355.82 383.91 全部债务(亿元) 280.28 359.31 518.62 579.43 营业收入(亿元) 56.60 85.04 114.08 13.70 利润总额(亿元) 4.39 8.19 8.08 -5.93 EBITDA(亿元) 13.01 25.51 32.07 - 经营性净现金流(亿元) -8.56 -15.11 -43.45 -40.53 营业利润率(%) 12.17 29.17 31.49 26.37
3、 净资产收益率(%) 2.05 3.68 2.68 - 资产负债率(%) 74.61 77.18 79.84 80.70 全部债务资本化比率(%) 67.85 70.71 75.25 76.89 流动比率(%) 184.93 175.79 162.55 161.63 全部债务/EBITDA(倍) 21.55 14.09 16.17 - EBITDA/本期发债额度(倍) 1.30 2.55 3.21 - 注：公司 2015 年一季度财务数据未经审计；长期应付款中部分 有息债务调整至长期债务；2014 年底及 2015 年 3 月底应付债券 中短期融资券调整至短期债务；其他应付款中存在有息债务，但
4、 由于公司无法提供，故未调整至有息债务。 分析师 陈 茜 章 演 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 云南省城市建设投资集团有限公司（以下 简称“公司” ）作为云南省城市运营开发（包 括土地一级开发、房地产开发和城市服务性项 目的投资和建设）的重要实体以及公用事业的 主要载体，在经营环境和政府支持等方面具有 突出优势。近年来，公司资产及收入规模较快 增长，随着公司各业务板块的发展，公司盈利 能力有所增强。同时，联合资信评估有限公司 （以下简称“联合资信” ）
5、也关注到公司未来 土地一级开发收入及房地产二级开发经营受 宏观经济影响存在一定波动性，债务负担较 重，投资规模大、存在较大融资压力等因素对 其整体偿债能力可能带来的不利影响。 未来随着房地产二级开发项目的逐步建 成、医疗业务板块和旅游服务板块的持续发 展，公司收入水平有望得到提升。联合资信对 公司的评级展望为稳定。 本期中期票据具有可赎回权、票面利率重 置及利息递延累积等特点。基于对公司主体长 期信用状况以及本期中期票据偿还能力的综 合评估，联合资信认为，公司本期中期票据不 能偿还的风险很低，安全性很高。 优势 1 近年来，云南省经济持续发展，财政实力 稳步提升，为公司发展提供了良好的外部 环
6、境。 2 公司作为云南省城市运营开发、建筑安装 及城市水务业务的重要实体，获得政府支 持力度较大。 3 公司经营业务有所调整， 产业链得到延伸， 整体收入规模大幅增加。 4 近年来，环湖东路土地一级开发项目资金 回笼情况较好， 为公司带来良好的资金流。 中期票据信用评级报告 云南省城市建设投资集团有限公司 2 5 公司 EBITDA 对本期中期票据覆盖程度较 强，经营活动现金流入量对本期中期票据 覆盖程度强。 关注 1 公司存货和其他应收款占比大，对公司资 金形成一定占用。 公司整体资产质量一般， 流动性偏弱。 2 近年来，公司债务规模持续快速增长，债 务负担较重； 其中短期债务规模大幅增长。
7、 3 随着项目建设的推进以及各业务板块产业 链的拓展，公司经营及投资活动仍需筹资 活动进行资金补足。 4 本期中期票据具有可赎回权、票面利率重 置及利息递延累积等特点。 中期票据信用评级报告 云南省城市建设投资集团有限公司 3 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与云南省城市建设投 资集团有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与云南省城市建设投资集团有 限公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告
8、的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因云南省城市建设投资集团有限公司和其他任何组织或个人的不 当影响改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由云南省城市建设投资集团有限 公司提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、 云南省城市建设投资集团有限公司 2015 年度第二期中期票据信用等级自本期 中期票据发行之日起至公司依据发行条款约定赎回日有效；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 云南省城市建设投资集团有限公司 4 一、主
9、体概况 云南省城市建设投资集团有限公司（以下 简称“公司”）成立于2005年4月，为经云南 省人民政府云政复【2005】26号文批准，由云 南省开发投资有限公司（现名称变更为“云南 省投资控股集团有限公司”）和云南建工集团 总公司（现名称变更为“云南建工集团有限公 司”）出资设立的有限责任公司。2009年，经 云南省人民政府云政复【2009】7号文件批准， 将云南省投资控股集团有限公司对公司出资 所形成的权益划出，调整为云南省人民政府对 公司的出资权益，由云南省人民政府国有资产 监督管理委员会（以下简称“云南省国资 委”）代云南省人民政府履行出资人职责。 2012年6月，经股东会同意，公司更名
10、为云南 省城市建设投资集团有限公司。2013年7月， 公司以资本公积转增实收资本30.03亿元， 转增 后公司注册资本变更为41.42元，本次增资后， 云南省国资委持股比例为96.21%， 云南建工集 团有限公司持股比例为3.79%。 截至2015年3月 底，公司注册资本为人民币41.42亿元，云南省 国资委和云南建工集团有限公司分别持股 96.21%和3.79%，公司实际控制人为云南省人 民政府。 图1 公司股权结构图 资料来源：公司提供 公司经营范围包括：城市道路以及基础设 施的投资建设及相关产业经营；给排水及管网 投资建设及管理；城市燃气及管网投资建设及 管理；城市服务性项目（学校、医院
11、等）的投 资及建设；全省中小城市建设；城市旧城改造 和房地产开发；城市交通（轻轨、地铁等）投 资建设；城市开发建设和基础设施其他项目的 投资建设；保险、银行业的投资（以上经营范 围中涉及的国家法律、行政法规规定的专项审 批，按审批的项目和时限开展经营活动） 。目 前，公司已形成以“城市开发”、“公用事 业”、“物流贸易”、“旅游文化”、“建筑 安装”五大板块为主业，以金融、循环经济为 配套业务的战略发展格局。 截至 2015 年 3 月底，公司本部拥有董事 会办公室、总裁办公室、财务管理部、投资管 理部、金融事业部、审计与法律事务部、人力 资源部、总工程师办公室、造价管理部、内控 管理部、招标
12、采购部和党委工作部等 12 个职 能部门（见附件 1-2） ；纳入合并范围一级子公 司 27 家；纳入合并范围的上市公司 2 家（云 南城投置业股份有限公司，以下简称“城投置 业” ；云南水务投资股份有限公司，以下简称 “水务股份公司” ） 。 截至 2014 年底，公司资产总计 845.80 亿 元，所有者权益合计 170.54 亿元；2014 年公 司实现营业收入 114.08 亿元，利润总额 8.08 亿元。 截至 2015 年 3 月底， 公司资产总计 902.56 亿元，所有者权益合计 174.16 亿元；2015 年 13 月，公司实现营业收入 13.70 亿元，利润 总额-5.9
13、3 亿元。 公司注册地址：昆明市高新区海源北路六 号高新招商大厦；法定代表人：许雷。 二、本期中期票据及募投项目概况 1 本期中期票据概况 公司于 2015 年注册中期票据 20 亿元，已 于 2015 年 4 月 20 日发行第一期中期票据“15 云城投 MTN001”10 亿元，本期拟发行 2015 年度第二期中期票据，发行额度 10 亿元（以 下简称“本期中期票据” ） 。本期中期票据无担 保。本期中期票据在条款设置上区别于普通中 期票据，具有一定特殊性。 云南省国有资产监督管理委员会 云南建工集团有限公司 云南省城市建设投资集团有限公司 96.21% 100% 3.79% 中期票据信用
14、评级报告 云南省城市建设投资集团有限公司 5 在赎回权方面，本期中期票据于公司依照 发行条款的约定赎回前长期存续，并在公司依 据发行条款的约定赎回时到期。公司存在三种 情况可行使赎回权。 第一种，公司在本期中期票据第 5 个和其 后每个付息日，公司有权按面值加应付利息 （包括所有递延支付的利息）赎回本期中期票 据。公司决定行使赎回权时，需于赎回日前 30 个工作日，由公司按照有关规定在主管部门制 定的信息披露媒体上刊登提前赎回公告 ， 并由上海清算所代理完成赎回工作。 第二种，公司由于法律法规的改变或修 正，相关法律法规司法解释或者应用的改变或 修正而不得不为本期中期票据的存续支付额 外税费，
15、且公司在采取合理的审计方式后仍然 不能避免该税款缴纳或补缴责任的时候，公司 有权对本次发行的中期票据进行赎回。公司若 因上述原因进行赎回，则在发布赎回公告时需 要同时提供以下文件：由公司总经理及财务 负责人签字的说明，该说明需阐明上述公司不 可避免的税款缴纳或补缴条例；由会计师事 务所或法律顾问提供的关于公司因法律法规 的改变而缴纳或补缴税款的独立意见书，并说 明变更开始的日期。公司有权在法律法规，相 关法律法规司法解释或者应用变更后的首个 付息日行使赎回权。公司如果进行赎回，必须 在该可以赎回之日（即法律法规、相关法律法 规司法解释或者应用变更后的首个付息日）前 30 日公告并通知债权人。
16、赎回方案一旦公告不 可撤销。 第三种，公司由于一般会计准则（PRC GAAP）或任何其他会计准则的变更或者更新 而影响公司在合并财务报表中将本次发行的 中期票据计入公司的权益时，公司有权对本次 发行的中期票据进行赎回。公司若因上述原因 进行赎回，则在发布赎回公告时需要同时提供 以下文件：由公司总经理及财务负责人签字 的说明，该说明需阐明公司符合提前赎回的条 款；由会计师事务所出具的对于会计准则改 变而影响公司相关会计条例的情况说明，并说 明变更开始的日期。公司有权在会计政策变更 后的首个付息日行使赎回权。公司如果进行赎 回，必须在该可以赎回之日（即会计政策变更 后的首个付息日）前 30 日公告并通知债权人， 赎回方案一旦公告不可撤销。 在利率方面，本期中期票据采用固定利率 计息方式。在本期中期票据前 5 个计息年度的 票面利率为初始基准
