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1、 ? 2014年第二期公司债券 信用评级报告 2 规模已增至 75.99 亿元，资产负债率为 29.07%，处于较低水平。 关注：关注： ? 玉环县地方财政收入中土地出让收入规模较大，其易受当地房地产市场波动影响。玉环县地方财政收入中土地出让收入规模较大，其易受当地房地产市场波动影响。 2013 年，玉环县国有土地出让收入为 13.35 亿元，占地方财政实力的比例为 22.08%。 ? 公司利润对财政补贴的依赖性较大。公司利润对财政补贴的依赖性较大。2011-2013 年公司获得政府补助 6,608.92 万元、 7,427.61 万元和 7,693.07 万元，其分别占当年净利润的比例为 4
2、5.25%、37.17%和 29.34%。 ? 公司在建项目后续需投入资金较大，存在一定的资金压力。公司在建项目后续需投入资金较大，存在一定的资金压力。截至 2013 年底，在建项 目已经投资 25.95 亿元，尚需投资 22.88 亿元。 ? 公司有息债务规模较大，且短期有息债务增长较快，将面临一定的债务压力。公司有息债务规模较大，且短期有息债务增长较快，将面临一定的债务压力。公司 2011-2013 年的有息负债分别为 6.57 亿元、 15.54 亿元和 15.73 亿元， 2013 年新增短期 借款 2.30 亿元，面临一定的短期债务压力。 主要财务指标：主要财务指标： 项项 目目 2
3、013 年年 2012 年年 2011 年年 总资产（万元） 759,886.79718,511.79 625,440.88 所有者权益（万元） 538,961.35510,930.23 490,947.21 资产负债率 29.07%28.89% 21.50% 有息债务（万元） 157,325.77155,383.29 65,700.00 营业收入（万元） 30,170.1224,764.46 17,289.91 营业利润（万元） 18,663.0112,555.95 7,945.89 政府补助（万元） 7,693.077,427.61 6,608.92 利润总额（万元） 26,304.041
4、9,983.03 14,604.60 综合毛利率 75.53%71.45% 69.64% 总资产回报率 5.46%4.35% 3.49% EBITDA（万元） 41,765.7930,623.33 22,355.13 EBITDA 利息保障倍数 2.963.30 3.50 经营活动现金流量净额（万元） 7,117.363,541.23 -13,248.46 资料来源：公司审计报告，鹏元整理 3 一、发行主体概况一、发行主体概况 公司于 2002 年 3 月经玉环县人民政府玉政发200242 号 关于组建玉环县交通投 资集团有限公司的通知 文件批准组建，初始注册资本金 20,000 万元，出资人
5、系玉环县 国有资产管理委员会。截至 2013 年末，公司产权及控制权关系如图 1 所示。 图图1 截至截至2013年年12月月31日公司产权及控制关系日公司产权及控制关系 资料来源：公司提供 公司是玉环县交通基础设施重要的投融资和建设主体， 承担着玉环县部分经营性、 准经营性交通基础设施项目的筹划、建设、经营及养护管理职能。截至 2013 年 12 月 31 日，公司纳入合并范围共有 3 家子公司，基本情况见表 1。 表表 1 截至截至 2013 年年 12 月月 31 日公司子公司基本情况（单位：万元）日公司子公司基本情况（单位：万元） 子公司名称子公司名称 本文简称本文简称主营业务主营业务
6、 注册资本注册资本持股比例持股比例 玉环县交通实业有限公司 交通公司 交通项目经营 11,400100% 玉环县路桥工程有限公司 路桥公司 公路施工 497.63100% 玉环滚装轮渡有限公司 轮渡公司 玉环大麦屿至乐清南岳航线 客滚船运输、客运站经营 3,700100% 注：交通公司由玉环县基础设施开发有限公司更名而来 资料来源：公司提供 截至 2013 年 12 月 31 日，公司资产总额为 759,886.79 万元，所有者权益合计 538,961.35 万元，资产负债率为 29.07%。2013 年公司实现营业收入 30,170.12 万元， 营业利润 18,663.01 万元，政府补
7、助 7,693.07 万元，利润总额 26,304.04 万元，经营活 动现金流净额 7,117.36 万元。 二、本期债券概况二、本期债券概况 债券名称：债券名称：玉环县交通投资集团有限公司 2014 年公司债券（第二期） ； 发行总额：发行总额：发行总额为 10 亿元，其中本期发行规模为 5 亿元； 债券期限及利率：债券期限及利率：本期债券为 7 年期固定利率债券； 玉环县国有资产管理委员会 玉环县交通投资集团有限公司 100% 4 还本付息方式：还本付息方式：本期债券每年付息一次，同时设置本金提前偿付条款，在债券存续期 的第 3、4、5、6、7 个计息年度末分别按照发行总额 20%、20
8、%、20%、20%、20%的 比例偿还债券本金。最后五期利息随本金的兑付一起支付。年度付息款项自付息日起 不另计利息，本金自兑付日起不另计利息。 三、本期债券募集资金用途三、本期债券募集资金用途 本期债券募集资金总额为 5 亿元，具体情况如下表。 表表 2 本期债券募集资金用途（单位：亿元）本期债券募集资金用途（单位：亿元） 资金用途资金用途 项目批复项目批复 玉环段项玉环段项 目总投资目总投资 额额 募集资金募集资金 投入金额投入金额 募集资金占募集资金占 投资总额的投资总额的 比例比例 温岭泽国至玉环大麦 屿疏港公路工程 （玉环 段） 浙发改函2014113 号17.45.00 28.74
9、% 合计合计 - 17.45.00 - 资料来源：公司提供 1、温岭泽国至玉环大麦屿疏港公路工程（玉环段）、温岭泽国至玉环大麦屿疏港公路工程（玉环段） 该项目已经浙江省发展和改革委员会省发改委关于温岭泽国至玉环大麦屿疏港 公路工程可行性研究报告批复的函 （浙发改函2014113 号）批准。该项目总投资 39.8 亿元，其中玉环段总投资 17.4 亿元。 该项目起点为温岭市泽国镇东村，与已建成的 104 国道路桥桐屿至温岭泽国段终 点相接，经铁路温岭站、温峤、江厦、坞根、玉环苔山，终点为玉环县芦浦镇分水山， 与在建的 76 省道复线南延楚门至大麦屿疏港公路相接，路线全长约 39.5 公里，其中
10、利用已建成的温岭西环线及旗峰大道约 9.4 公里，实际建设里程约 30.1 公里。全线设 中大桥、特大桥长约 9,650 米/3 座，隧道长约 2,520 米/3 座，互通立交 1 处。该项目采 用四车道一级公路技术标准，设计速度 80 公里/小时，路基宽 24.5 米。隧道单洞净宽 10.25 米，净高 5.0 米。全线新建桥涵设计汽车荷载等级采用公路-I 级，其余技术指标 应符合原交通部颁发的公路工程技术标准 （JTG B01-2003）中的规定。 该项目总投资约 39.8 亿元，其中温岭段约 22.4 亿元，玉环段约 17.4 亿元，玉环 段建设资金除浙江省交通运输厅投资补助约 1.5
11、亿元外，其余由公司通过发行企业债 券及其他方式自筹解决。该项目拟使用本期债券募集资金 5 亿元。该项目已开展前期 工程，截至 2014 年 4 月，该项目玉环段已累计完成总投资的 20%，主要为勘测和前期 拆迁。 5 公司已与玉环县人民政府签订了温岭泽国至玉环大麦屿疏港公路工程委托建设 和回购协议书 ，协议约定：1、温岭泽国至玉环大麦屿疏港公路工程采用“BT” （建 设移交） 建设模式。 2、 该项目的回购款总额为人民币 180,000 万元， 投资收益为 6,000 万元，投资收益率为 3.45%。3、该项目的回购款项支付期限为 8 年，支付安排如下： 在本期债券存续期内前 2 个计息年度内
12、每年支付 1 亿元，在第 3 至第 7 个计息年度内 各支付 3 亿元，剩余款项在第 8 年支付。 四、区域经济四、区域经济 玉环县地区生产总值逐年增长，产业结构较为稳定，但经济增速有所波动玉环县地区生产总值逐年增长，产业结构较为稳定，但经济增速有所波动 玉环隶属台州，位于浙江东南沿海海岸线中段，介于宁波、温州两城之间。县域 总面积 2,300 平方公里，其中陆地面积 378 平方公里，是全国 13 个海岛县之一。现有 总人口 51.8 万，其中外来常住人口 17 万，辖珠港镇（含城关办事处、坎门办事处、 陈屿办事处） 、楚门镇、清港镇、芦浦镇、干江镇、沙门镇、龙溪乡、鸡山乡、海山乡 6 镇
13、3 乡。 玉环县经济较为发达，2013 年玉环县地区生产总值位列台州市各区县第 5 位。玉 环县产业集聚效应明显，目前已形成以交通运输设备制造、金属制品、普通机械及专 用设备制造、电气机械及器材制造、水产品加工为支柱的较为完善的加工工业体系， 是我国汽车、摩托车配件主要生产基地和铜球阀门等水暖配件出口生产基地，被誉为 “中国阀门之都” 。近年玉环县家具、眼镜配件、医疗器械等新兴产业发展迅速，产销 规模不断扩大，有效地支撑了当地经济的进一步发展。 表 表 3 2011-2013年台州市各区县地区生产总值及增长率（单位：亿元）年台州市各区县地区生产总值及增长率（单位：亿元） 各区、 县各区、 县
14、2013 年年 2012 年年 2011 年年 地区生产总值地区生产总值增长率增长率地区生产总值地区生产总值增长率增长率 地区生产总值地区生产总值增长率增长率 温岭市 748.288.40%705.957.00% 678.611.10% 路桥区 428.48.30%385.758.20% 382.058.90% 临海市 420.448.00%395.658.00% 367.1510.00% 椒江区 403.867.40%371.615.20% 352.598.00% 玉环县 400.477.80%374.896.50% 361.5210.40% 黄岩区 305.987.30%283.237.9
15、0% 267.449.20% 天台县 159.47.10%150.219.20% 139.8310.70% 三门县 140.426.50%130.655.50% 125.818.90% 仙居县 137.879.20%127.9710.00% 139.8310.70% 台州市 3,153.347.90%2,927.347.50% 2,794.919.10% 资料来源：台州市统计局 6 2011-2013年玉环县地区生产总值逐年增长，但增速有所波动。2013年玉环县实现 地区生产总值400.47亿元，按可比价格计算（下同）增长7.8%，其中，第一产业增加值 为27.01亿元，下降1.2%；第二产业
16、增加值为241.36亿元，增长8.5%；第三产业增加值为 132.10亿元，增长8.1%。近年来，玉环县坚持以结构调整为主线，注重产业转型升级， 三大产业结构不断优化。玉环县三次产业结构已由2012年的6.80:60.10:33.10调整为 2013年的6.7:60.3:33，第二、第三产业在玉环县经济中占据主导地位。 表表 4 2011-2013 年玉环县主要经济指标（单位：亿元）年玉环县主要经济指标（单位：亿元） 项目项目 2013 年年 2012 年年 2011 年年 金额金额 增长率增长率 金额金额 增长率增长率 金额金额 增长率增长率 地区生产总值 400.477.8%374.896.5% 361.5210.4% 第一产业增加值 27.01-1.2%25.310.8% 24.253.5% 第二产业增加值 241.368.5%.225.385.1% 229.3211.8% 第三产业增加值 132.108.1%124.2010.3% 107.959.0% 工业增加值 229.718.6%214.501.9% 2
