新华联控股有限公司主体与相关债项2015年度跟踪评级报告[002]

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1、 跟踪评级报告 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 新华联控股有限公司主体与相关债项 2015 年度跟踪评级报告 大公报 SD【2015】602 号 大公报 SD【2015】602 号 主体信用 跟踪评级结果：AA+ AA+ 评级展望：稳定 上次评级结果：AA+ AA+ 评级展望：稳定 债项信用 债券 债券 简称 简称 额度 额度 （亿元） （亿元） 期限 期限 跟踪评跟踪评 级结果 级结果 上次评上次评 级结果级结果 14 新华联控 MTN001 5 3年 AA+ AA+ 14 新华联控 MTN002 10 5年 AA+ AA+ 15 新华联控 MTN001 1

2、0 5年 AA+ AA+ 15 新华联控 CP001 10 366天A-1 A-1 主要财务数据和指标(人民币亿元) 项 目 项 目 2015.3 2015.3 2014 2014 2013 2013 20122012 总资产 596.46 586.40 415.44 290.00 所有者权益 211.94 184.39 132.57 115.55 营业收入 64.87 304.98 230.86 180.01 利润总额 8.92 48.64 16.87 23.62 经营性净现金流 -18.75 -15.53 -23.72 12.49 资产负债率（%） 64.47 68.56 68.09 60

3、.15 债务资本比率（%） 58.04 62.30 57.59 48.83 毛利率（%） 5.33 9.29 11.58 18.48 总资产报酬率（%） 1.68 9.48 5.12 9.36 净资产收益率（%） 4.03 22.67 10.21 15.87 经营性净现金流利 息保障倍数（倍） -4.27 -0.95 -2.25 2.08 经营性净现金流/ 总负债（%） -4.77 -4.54 -10.37 8.47 注： 本报告 2013 年末资产负债表数据采用 2014 年审 计报告中 2014 年期初数据。2015 年 3 月财务数据未 经审计。 评级小组负责人：杜 蕾 评级小组成员：丁

4、伟强 联系电话：010-51087768 客服电话：4008-84-4008 传 真：010-84583355 Email ： 跟踪评级观点跟踪评级观点 新华联控股有限公司（以下简称“新华联控股” 或“公司” ）以氟化工、房地产开发、石油贸易、有 色金属为主营业务。评级结果反映了公司业务多元化 程度较高有助于分散风险，在氟化工行业内仍具备显 著的规模优势，公司的投资能力较强，能够获取较大 规模的投资收益，以及融资渠道较为广泛等有利因 素；同时也反映了公司主营业务毛利率继续下降，其 他应收款存在一定的回收风险，二级市场投资收益在 利润总额中的占比较大等不利因素。 综合分析，大公对公司“14 新华

5、联控 MTN001” 、 “14 新华联控 MTN002” 、 “15 新华联控 MTN001”信用 等级维持 AA+， “15 新华联控 CP001”信用等级维持 A-1，主体信用等级维持 AA+，评级展望维持稳定。 有利因素 公司经营多元化程度较高，有助于分散风险，降低 单一产业波动对收入和盈利的影响； 公司是全球最大的 R22 产品生产商，PTFE 产能国内 排名第一，仍具备显著的规模优势； 公司二级市场投资能力较强，2014 年以来取得较大 规模的二级市场投资收益； 公司长期股权投资的资产质量较好，仍能获取较为 稳定的投资收益； 公司控股三家上市公司，通过股权、债券等多种方 式融资，

6、能够有效地改善资本结构， 降低融资成本。 不利因素 受房地产板块毛利率大幅下降等因素影响，2014 年 公司主营业务毛利率继续下降； 公司其他应收款中的委托贷款仍然较多，存在一定 回收风险； 公司二级市场投资收益在利润总额中占比较大，该 部分收益的不确定性可能导致未来盈利能力出现较 大波动； 受房地产业务土地投入较大等因素的影响，公司经 营性现金仍处于净流出状态。 跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次

7、评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，在有效期

8、限内，大 公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 跟踪评级报告 3 跟踪评级说明 跟踪评级说明 根据大公承做的新华联控股有限公司存续债券信用评级的跟踪评 级安排，大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收 集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 发债主体 发债主体 新华联控股由北京金六福酒有限公司、湖南新华联国际石油贸易 有限公司和湖南省海达汽车机电销售有限公司于 2001 年投资成立， 初 始注册资本为 10,000 万元

9、。 经过多次股权转让和增资扩股， 截至 2015 年 3 月末， 公司注册资本为 80,000 万元， 根据公司提供的 公司章程 ， 股东长石投资有限公司（以下简称“长石投资” ）持有公司 75%的股权， 按 30%享有股东权益； 其余 7 名自然人股东合计持有 25%的股权， 按 70% 享有股东权益，其中傅军直接持有新华联控股 10.63%的股权，并享有 29.75%的股东权益，同时傅军还持有长石投资 53.35%的股权。因此， 傅军为公司的实际控制人。 公司是以氟化工、房地产开发、石油贸易、有色金属为主营业务 的非相关多元化企业， 控制东岳集团有限公司 （以下简称 “东岳集团” ， H

10、股上市，股票代码为 0189.HK） 、新华联不动产股份有限公司（以下 简称“新华联” ，A 股上市，股票代码为 000620.SZ）和金六福投资有 限公司 1（以下简称“金六福投资” ，H 股上市，股票代码 00472.HK）三 家上市公司。东岳集团为国内氟化工行业的龙头企业之一，制冷剂年 产能全球最高，PTFE（聚四氟乙烯）年产能排名国内第一。 大公承做的新华联控股存续债券共计 5 期（详见表 1） 。 表 1 目前大公承做的新华联控股存续期债券及募集资金概况 表 1 目前大公承做的新华联控股存续期债券及募集资金概况 债券简称 债券简称 发行额度 发行额度 发行期限 发行期限 募集资金用途

11、 募集资金用途 进展情况 进展情况 14 新 华 联 控 MTN001 5 亿元 2014.05.06 2017.05.06 偿还银行借款、 补充流 动资金 已按照资金用途使用 14 新 华 联 控 MTN002 10 亿元 2014.05.21 2019.05.21 偿还银行借款、 补充流 动资金 已按照资金用途使用 15 新 华 联 控 MTN001 10 亿元 2015.03.06 2020.03.06 偿还银行借款、 补充流 动资金 已按照资金用途使用 15 新 华 联 控 CP001 10 亿元 2015.07.08 2016.07.08 偿还银行借款、 补充流 动资金 已完成发行，

12、暂未使用 15 新 华 联 控 CP002 8 亿元 2015.07.22 2016.07.22 偿还银行借款、 补充流 动资金 已完成发行，暂未使用 资料来源：根据公司提供资料整理 12015 年 6 月，新华联完成对金六福投资收购，金六福投资拟更名为新丝路文旅有限公司（New Silkroad Culturaltainment Limited）。 跟踪评级报告 4 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2014 年以来，国民经济运行总体保持平稳，经济增速有所放缓， 但主要指标仍在合理区间；短期内，我国经济下行压力仍较大，长期 来看仍将在中高速区间内持续运行 2014 年以来，国民经济运行总

13、体保持平稳，经济增速有所放缓， 但主要指标仍在合理区间；短期内，我国经济下行压力仍较大，长期 来看仍将在中高速区间内持续运行 2014 年，我国实现国内生产总值 636,463 亿元，同比增长 7.4%， 增速同比回落 0.3 个百分点。 分产业看， 第一产业增加值 58,332 亿元， 比上年增长 4.1%；第二产业增加值 271,392 亿元，增长 7.3%，全国规 模以上工业增加值按可比价格计算同比增长 8.3%，增速同比回落 1.4 个百分点，工业生产继续运行在合理区间；第三产业增加值 306,739 亿元，增长 8.1%，占国内生产总值的比重为 48.2%，比上年提高 1.3 个百分

14、点，高于第二产业 5.6 个百分点，产业结构更趋优化。2015 年 一季度，我国实现国内生产总值 140,667 亿元，按可比价格计算，同 比增长 7.0%，增速同比回落 0.4 个百分点，环比下降 0.3 个百分点， 一季度国民经济运行总体仍保持平稳。分产业看，第一产业增加值 7,770 亿元， 同比增长 3.2%； 第二产业增加值 60,292 亿元， 增长 6.4%； 第三产业增加值 72,605 亿元，增长 7.9%。从产业结构看，第三产业比 重进一步提高。整体来看，2014 年以来，我国经济增速有所回落，但 主要指标仍在合理区间，结构调整仍稳步推进，转型升级步伐势头良 好。 从经济景

15、气度看，2015 年 3 月份中国制造业 PMI 终值为 50.1%， 比上月回升 0.2 个百分点，重回扩张区间。分企业规模看，大型企业 表现依然稳定，PMI 为 51.5%，比上月上升 1.1 个百分点，稳中有升， 是制造业生产增长的有力支撑；中、小型企业 PMI 双双回落，持续低 于临界点，生产经营过程中的困难依然较大。虽然 PMI 小幅回升，但 涨幅低于往年同期水平，同时新订单指数和新出口订单指数均小幅回 落，国内外市场需求仍显偏弱，制造业存在一定下行压力。非制造业 商务活动指数为 53.7%， 虽比上月小幅回落 0.2 个百分点， 但近期走势 总体稳健，表明我国非制造业继续保持平稳增

16、长态势。 从外部环境来看，全球经济仍处于深刻的再平衡调整期，总体温 和复苏，但增长动力依然不足，主要经济体经济表现和宏观政策分化 明显，地缘政治等非经济扰动因素增多。具体来看，美国经济复苏势 头较为强劲，欧元区经济整体走弱且面临通缩压力，日本经济受政策 影响波动明显，新兴市场经济体增长普遍放缓。 针对经济下行压力增大，2014 年四季度以来，国家加大货币政策 定向调控。在继续坚持积极的财政政策和稳健的货币政策基础上，央 行通过下调人民币存贷款基准利率和降低存款准备金率、国务院通过 出台文件扩大社保基金的投资范围等向市场补充流动性，改善社会融 资结构；同时国务院先后颁布促进互联网金融、电子商务、小微企业 发展的优惠政策，不断改善企业经营所面临的融资贵、融资难的问题。 跟踪评级报告 5 总的来看，我国经济仍处在增速放缓、转型提质的“新常态” 。传 统产业的去库存化、去产能化还需要一个过程，新生动力的成长和接 续也需要一个过程，短期内经济下行压力仍较大。长期来看，随着新 型工业化、城镇化、农业现代化和信息化