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1、 短期融资券信用评级报告 永泰能源股份有限公司 1 永泰能源股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望：负面 本期短期融资券信用等级：A-1 本期短期融资券发行额度：18 亿元 本期短期融资券期限：365 天 偿还方式：到期一次性还本付息 发行目的：置换银行借款 评级时间：2015 年 1 月 7 日 财务数据 项目项目 2011 年年 2012 年年 2013 年年 14 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 22.16 109.33 78.44 59.29 资产总额(亿元) 146.49 425.69 476.15 492.62 所
2、有者权益(亿元) 36.99 171.12 134.20 136.57 短期债务(亿元) 48.62 100.44 173.77 176.08 全部债务(亿元) 93.80 201.63 299.74 307.02 营业收入(亿元) 20.62 77.18 98.43 58.11 利润总额(亿元) 5.27 17.03 9.07 5.88 EBITDA(亿元) 11.90 35.84 30.81 - 经营性净现金流(亿 元) 4.03 19.75 20.39 13.22 净资产收益率(%) 9.00 6.97 4.68 - 资产负债率(%) 74.75 59.80 71.81 72.28 速动
3、比率(%) 125.29 105.91 67.31 51.55 EBITDA 利息倍数 (倍) 2.19 2.16 1.61 - 经营现金流动负债 比(%) 6.38 14.55 10.17 - 现金偿债倍数(倍) 1.236.07 4.36 3.29 注：2014 年前三季度财务数据未经审计。 分析师 郭 畅 叶 青 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层 （100022） Http：/ 评级观点 经联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信” ）评定，永泰能源股份有限公司（以下 简称“公司” ）拟
4、发行的 2015 年度第一期短期 融资券的信用等级为 A-1。基于对公司主体长 期信用以及本期短期融资券偿还能力的综合分 析，联合资信认为，公司本期短期融资券到期 不能偿还的风险低。 优势 1. 公司具有煤炭资源兼并重组整合主体资 格，使得公司在获取煤炭资源方面具有较 强的优势。 2. 公司煤质品种良好，煤炭主业竞争力较强， 公司营业收入快速增长。 3. 公司经营活动现金流入量对本期短期融资 券保障能力较好。 关注 1 公司所有者权益下降明显，债务规模增幅 较大，整体债务负担明显加重。 2 公司现金类资产中，受限规模较大，短期 支付压力较大。 短期融资券信用评级报告 永泰能源股份有限公司 2
5、信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与永泰能源股份有限 公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与永泰能源股份有限公司不存在任何影响 评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因永泰能源股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变 评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料
6、主要由永泰能源股份有限公司提供， 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、 永泰能源股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用等级自本期短期融资 券发行之日起至到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能 发生变化。 短期融资券信用评级报告 永泰能源股份有限公司 3 一、主体概况 永泰能源股份有限公司（以下简称“公司” 或“永泰能源” ）是经泰安市体改委 1988 年 11 月 6 日以泰经改发（1988）96 号文批准，以泰 安润滑油调配厂作为发起人，改组为泰安鲁润 股份有限公司。1998 年 5 月 13 日，公司在上 海证券交易所挂牌上市（股票简称：鲁润股份，
7、 股票代码：600157） ，注册资本 5260.68 万元。 2010 年 10 月 22 日，公司名称变更为“永 泰能源股份有限公司” ；公司经营范围变更为： 煤矿及其他矿山投资，煤炭洗选加工，电厂投 资，新能源开发与投资，股权投资；技术开发 与转让，货物及技术进出口业务，房屋出租。 至此，公司正式由油品经营转型进入煤炭工业 领域。 公司经中国证券监督管理委员会证监许可 （2011213 号文核准） ，于 2011 年 3 月 16 日 至 2011 年 3 月 22 日以非公开发行股票的方式 向 7 名特定投资者发行了人民币普通股 （A 股） 8000 万股，共募集资金 18 亿元，扣除
8、发行费 用后，实际募集资金净额约为 17.55 亿元。 公司经中国证券监督管理委员会证监许可 证监许可（201280 号文核准） ，于 2012 年 2 月 17 日至 2 月 28 日期间以非公开发行股票的 方式向 6 名特定投资者发行了 31612.90 万股人 民币普通股（A 股） ，本次发行募集资金总额 49 亿元，扣除发行费用后，实际募集资金净额 48.29 亿元。 2014 年 5 月 28 日，公司以资本公积金转 增股本，向全体股东每 10 股转增 10 股，共计 转增 1767559530 股，每股面值 1 元，增加股本 1767559530.00 元，注册资本变更为人民币 3
9、535119060.00 元，股本为人民币 35.35 亿元。 截至 2014 年 9 月底，公司总股本 35.35 亿 股， 永泰控股集团有限公司为公司第一大股东， 持股比例 40.88%，公司实际控制人为王广西、 郭天舒夫妇。 截至 2014 年 9 月底，公司下设办公室、人 力资源部、经营管理部、战略发展部、财务管 理部、投融资管理部、生产技术部、安全监察 部、销售管理部、监察审计部、证券事务部、 内控管理部等 12 个职能部门， 以及华瀛山西能 源投资有限公司（以下简称“华瀛山西” ） 、山 西康伟集团有限公司（以下简称“康伟集团” ） 等 11 个控股子公司。 截至 2013 年底，
10、公司（合并）资产总额 476.15 亿元，所有者权益（含少数股东权益 35.89 亿元）134.20 亿元；2013 年，公司合并 口径实现营业收入 98.43 亿元，利润总额 9.07 亿元。 截至 2014 年 9 月底，公司（合并）资产总 额 492.62 亿元，所有者权益（含少数股东权益 36.41 亿元）136.57 亿元；2014 年 19 月，公 司合并口径实现营业收入 58.11 亿元，利润总 额 5.88 亿元。 公司注册地址：山西省晋中市灵石县翠峰 镇新建街南 110 号；法定代表人：徐培忠。 二、本期短期融资券概况 公司2014年注册60亿元短期融资券， 2014 年第一
11、期短期融资券已发行 20 亿元，2014 年 第二期短期融资券已发行 15 亿元，2015 年第 一期（以下简称“本期短期融资券” ）计划发行 18 亿元，期限为 365 天。 公司本期短期融资券募集资金计划全部用 于置换银行借款。 本期短期融资券无担保。 三、主体长期信用状况 煤炭工业是重要的基础产业，发展前景良 好。公司是以煤炭采掘为主，煤炭洗选、贸易 为辅的大型民营上市企业，公司全资子公司华 瀛山西和灵石银源煤焦开发有限公司以及控股 子公司康伟集团均具有煤炭资源兼并重组整合 主体资格，使得公司在获取煤炭资源方面具有 短期融资券信用评级报告 永泰能源股份有限公司 4 较强的优势。 公司煤质
12、品种优良，煤炭主业盈利能力突 出，整体收入和利润逐年增长。 近年来，产销量规模的同步提升进一步提 高了公司的收入水平，但大规模资源收购带来 的资金压力、煤炭行业景气度恶化等因素给公 司生产经营带来负面影响，公司盈利能力下降 明显，同时公司债务规模快速增长，净资产大 幅度下降，债务负担明显加重，短期支付压力 较大。 经联合资信评估有限公司 （以下简称“联合 资信“）评定，公司主体长期信用等级为 AA， 评级展望为负面。 四、主体短期信用分析 1资产流动性 20112013 年，公司流动资产波动增长， 年均复合增长 32.41%。截至 2013 年底，公司 流动资产总额为 140.02 亿元， 同
13、比下降 4.66%， 主要由货币资金（占 47.68%） 、应收票据(占 8.34%)、应收账款（占 21.20%） 、预付款项（占 12.02%） 、其他应收款（占 3.17%）和存货（占 3.61%）构成。 图 1 2013 年底公司流动资产构成 资料来源：公司提供 20112013 年，公司货币资金波动增长， 年均复合增长 90.66%。截至 2013 年底，公司 货币资金合计 66.76 亿元，同比下降 34.66%， 主要是公司通过自有资金收购所属煤矿少数股 东权益所致。20112013 年，公司应收票据快 速增长， 年均复合增长 75.34%； 2013 年应收票 据合计 11.6
14、8 亿元， 同比上升 63.47%。 2013 年， 受货币资金大幅度下降影响，现金类资产占流 动资产比例下降至 56.02%，同时公司，受限货 币资金为 31.28 亿元，资产流动性有所弱化， 受限资金占流动资产比例 22.34%。 20112013 年，公司应收账款波动增长， 年均复合增长 34.70%。 2013 年底公司应收账款 净额 29.68 亿元，同比增长 81.42%。按账龄分 析法计提坏账准备，其中，1 年以内款项占比 95.59%，12 年款项占比 3.31%，2 年以上的占 1.10%。公司共计提 0.42 亿元坏账准备，计提 比例 1.40%，计提比例较低。 20112
15、013 年，公司预付账款波动下降， 年均复合下降 41.64%。截至 2013 年底，公司 预付款项合计 16.83 亿元，同比上升 16.88%， 主要为煤炭贸易中煤炭采购预付款。 20112013 年， 公司其他应收款快速增长， 年均复合增长 58.63%。截至 2013 年底，公司 其他应收款合计 4.44 亿元，同比上升 26.16%， 主要为往来款和信托租赁保证金。 20112013 年，公司存货快速增长，年均 复合增长 143.70%。截至 2013 年底，公司存货 账面价值合计 5.05 亿元， 同比增长 63.96%。存 货中原材料占 23.56%， 库存商品占 74.06%，
16、 公 司未对存货计提跌价准备， 考虑到 2013 年煤炭 行业景气下行，公司存货存在一定跌价风险。 截至 2014 年 9 月底，公司流动资产总额 114.33 亿元，受本期煤炭销售收入增加及对重 点客户延长信用周期影响，公司应收账款规模 增长，同时由于偿还银行贷款公司货币资金规 模有所减少。 总体看，公司流动资产中货币资金受限比 例较高，受限资金金额较大，应收账款和预付 账款占比较高，资产流动性一般。 短期融资券信用评级报告 永泰能源股份有限公司 5 2现金流分析 从经营活动看，近三年公司经营活动现金 流入快速增加，年均复合增长 130.22%。2013 年公司当期 经 营 活动 现 金 流入 同 比上 升 24.78%，为 104.37 亿元，主要为销售商品、提 供劳务收到的现金 96.51 亿元；近三年，公司 经营活动现金流出年均符合增长 131.52%， 2013 年为 83.97 亿元， 同比增长幅度为 31.43%， 其中支付其他与经营活动有关的现金 11
