厦门翔业集团有限公司2015年度第一期短期融资券债项信用评级报告及跟踪评级安排

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1、 短期融资券信用评级报告 厦门翔业集团有限公司 1 厦门翔业集团有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期短期融资券信用等级：A-1 本期短期融资券发行额度：5 亿元 本期短期融资券期限：1 年 偿还方式：到期一次性还本付息 发行目的：补充营运资金 评级时间：2015 年 3 月 30 日 财务数据 项项 目目 2011 年年 2012 年年 2013 年年 14 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 11.65 13.62 17.40 20.41 资产总额(亿元) 98.16 120.46 147.72 167.75 所有者

2、权益(亿元) 48.18 52.60 57.90 61.39 短期债务(亿元) 17.50 14.96 16.93 22.34 全部债务(亿元) 17.50 23.96 32.43 43.35 营业收入(亿元) 49.73 57.29 69.03 60.82 利润总额(亿元) 7.09 7.51 8.52 6.18 EBITDA(亿元) 10.52 11.90 14.16 - 经营性净现金流(亿元) 2.63 5.69 8.24 7.38 净资产收益率(%) 10.49 10.39 10.47 - 资产负债率(%) 50.92 56.33 60.80 63.41 速动比率(%) 71.84 8

3、0.88 72.29 73.06 EBITDA 利息倍数(倍) 26.07 13.75 7.71 - 经营现金流动负债比(%) 6.46 13.66 16.84 - 现金偿债倍数(倍) 2.33 2.72 3.48 3.40 注：2014 年 3 季度财务报表未经审计；现金类资产中已剔除使 用受限的货币资金；短期债务及全部债务包含其他流动负债。 分析师 王晴 王毓 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 经联合资信评估有限公司 （以下简称 “联合 资信” ）评定

4、，厦门翔业集团有限公司（以下简 称“翔业集团”或“公司” ）拟发行的 2015 年度 第一期短期融资券的信用等级为 A-1。 基于对公 司主体长期信用状况以及本期短期融资券偿还 能力的综合评估， 公司本期短期融资券到期不能 偿还的风险低。 优势 1 机场是国民经济的重要基础设施，公司下辖 福建省内厦门、福州、龙岩和武夷山机场受 政府支持力度大。 2 公司机场扩容逐步实施，物流业务发展迅 速，酒店业务处于扩张期，近年来收入规模 增长明显。 3 公司现金类资产及经营活动现金流入量对 本期短期融资券保障程度高。 关注 1 机场业务人工成本的上升以及毛利水平相 对较低的物流业务的快速扩张对公司整体 盈

5、利带来一定影响。 2 公司未来机场、酒店等在建、拟建项目计划 资本性支出较大，存在一定对外融资需求。 短期融资券信用评级报告 厦门翔业集团有限公司 2 信用评级报告声明信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与厦门翔业集团有限 公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与厦门翔业集团有限公司不存在任何影响 评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因厦门翔业集团有限公司和其

6、他任何组织或个人的不当影响改变 评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由厦门翔业集团有限公司提供， 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、 厦门翔业集团有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用等级自本期短期融资 券发行之日起至到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能 发生变化。 短期融资券信用评级报告 厦门翔业集团有限公司 3 一、主体概况 厦门翔业集团有限公司的前身是始建于 1983年的中国民航厦门站。1988年10月，经国 务院批准， 厦门高崎国际机场作为中国第一家 下放地方

7、政府管理的机场，实行企业化经营。 1995年1月，厦门高崎国际机场更名为厦门国 际航空港集团有限公司。1998年7月，厦门市 政府授权厦门国际航空港集团有限公司为国 有资产经营一体化单位， 行使机场管理当局职 能和资产经营职能。 2003年公司重组福州长乐 国际机场、接收龙岩冠豸山机场。2012年1月1 日，公司更名为厦门翔业集团有限公司。经多 次增资，截至2014年9月底，公司注册资本人 民币20亿元， 厦门市国资委是公司唯一出资人 与实际控制人。 公司经营范围为：经营、管理授权范围内 的国有资产； 办理经民航总局批准的民用机场 航空运输业务；对国内外飞机提供机务保障； 为飞机提供地面技术及

8、设备服务； 经济信息咨 询、商品中介服务；经营各类商品和技术的进 出口（不另附进出口商品目录） ，但国家限定 公司经营或禁止进出口的商品和技术除外； 物 业管理。 （以上经营范围涉及许可经营项目的， 应在取得有关部门的许可后方可经营。 ） 截至 2014 年 9 月底，公司本部设有综合 管理部（党委办公室） 、企业发展筹划部、人 力资源部、计划财务部、审计部、运标纪检保 卫部、规划建设部、信息部、法务部 9 个职能 部门，职能部门设置职能明确，能够适应公司 经营管理的需要。截至 2014 年 9 月底，公司 拥有全资及控股子公司 60 家，其下属子公司 厦门国际航空港股份有限公司（公司持股 6

9、8%，股票简称“厦门空港” ，股票代码： 600897）已于 1996 年 5 月在上海证券交易所 上市。 截至2013年底， 公司合并资产总额147.72 亿元，所有者权益 57.90 亿元（含少数股东权 益 15.25 亿元）；2013 年公司实现营业收入 69.03 亿元，利润总额 8.52 亿元。 截至 2014 年 9 月底，公司合并资产总额 167.75 亿元，所有者权益 61.39 亿元（含少数股 东权益 16.75 亿元） ； 2014 年 19 月公司实现营 业收入 60.82 亿元，利润总额 6.18 亿元。 公司注册地址：厦门市思明区仙岳路 396 号；法定代表人：王倜傥

10、。 二、本期短期融资券概况 公司计划发行 2015 年度第一期短期融资券 5 亿元（以下简称“本期短期融资券” ） ，期限 1 年，募集资金全部用于补充营运资金。 公司本期短期融资券无担保。 三、主体长期信用状况 机场是国民经济的重要基础设施， 其发展一 直受到行业主管部门和地方政府的高度重视， 随 着中国国民经济持续发展以及航空客货运需求 的增长， 机场及相关产业仍将保持良好的发展态 势。 公司是中国大型航空港经营管理企业， 在区 域环境、客货资源、政府支持、产业链经营等方 面具有综合优势。 近年来在厦门市政府的大力支 持下， 公司业务发展迅速， 客货吞吐量持续增长。 目前，公司加大对下属机

11、场、酒店、物流等业务 的投资、 拓展。 未来随着福建省经济发展对公司 经营环境改善的促进、 公司下属各机场扩建后运 力的实现以及在建酒店的投入运营， 公司资本支 出压力有望缓解，公司整体竞争实力有望提升。 目前公司经营状况良好，整体资产质量较 好， 债务结构有所改善， 债务负担处于适宜范围 内，盈利能力较好，整体偿债能力强。总体看， 公司主体信用风险极低。 经联合资信评定， 公司主体长期信用等级为 AAA，评级展望为稳定。 短期融资券信用评级报告 厦门翔业集团有限公司 4 四、主体短期信用分析 1 资产流动性分析 20112013 年，公司业务规模持续扩大， 资产规模逐年增长，年均复合增长 2

12、2.67%。 截至 2013 年底，公司资产总额 147.72 亿元， 其中流动资产合计占 31.20%，符合机场行业 特点。 20112013 年，公司流动资产年均复合 增长 13.51%。截至 2013 年底，公司流动资产 合计46.09亿元， 主要由货币资金 （占37.97%） 、 存货（占 23.25%）和应收账款（占 13.85%） 构成。 图 1 2013 年底公司流动资产构成 货币资金 37.97% 应收账款 13.85% 预付款项 6.82% 其他应收 款 11.19% 存货 23.25% 其他流动 资产 6.61% 其他 0.30% 资料来源：公司审计报告 20112013

13、年，货币资金逐年增长，年 均复合增长 13.37%。截至 2013 年底，公司货 币资金 17.50 亿元，主要为银行存款 17.37 亿 元； 使用受限资金为 235.33 万元， 主要系定期 存款以及保证金存款。 20112013 年，公司应收账款小幅增长， 主要包括应收各航空公司的机场服务费和货 运代理费。截至 2013 年底，公司应收账余额 6.67 亿元， 其中账龄 1 年以内的占 94.89%， 1 2 年的占 2.90%，账龄较短；前五名合计 1.76 亿元，占应收账款总额的 26.39%，集中度较 低。 提取坏帐准备 0.29 亿元后， 应收账款净额 6.38 亿元，坏账计提比

14、例 4.34%。 20112013 年，预付款项持续下降，年 均复合下降 15.12%。截至 2013 年底，公司预付 款项 3.14 亿元，主要为预付工程款、未结算设 备款和未结算工程款， 其中账龄在 1 年以内的占 51.68%，12 年的占 30.35%，23 年的占 17.85%。 20112013 年，公司其他应收款小幅下降。 截至 2013 年底， 公司其他应收款净额 5.16 亿元， 主要为建安工程款和机场建设费补助资金； 其中 账龄在 1 年以内的占 93.53%，12 年的占 1.41%， 23 年的占 1.33%， 3 年以上的占 3.72%， 平均账龄较短。截至 2013

15、 年底，公司对其他应 收款提取 0.43 亿元坏账准备，计提比例 7.71%； 其中前 5 名主要款项合计 0.28 亿元，占其他应 收款总额的 5.43%，集中度低。 20112013 年，公司存货迅速增长，年均 复合增长 27.53%，主要源自新增的房地产开发 成本。截至 2013 年底，公司存货 10.72 亿元， 主要以库存商品（占 34.05%）和房产开发成本 （占 58.02%）为主；共计提存货跌价准备 0.25 亿元，计提比例 2.33%。 截至 2013 年底， 公司其他流动资产 3.05 亿 元， 同比大幅增长， 主要源自新增银行理财产品 2.70 亿元。 20112013

16、年，公司应收账款回收力度继 续提升， 销售债权周转次数呈上升趋势， 三年均 值为 10.61 次，2013 年为 11.32 次；同时，随着 公司对机场扩容工程及在建酒店投入的逐步增 加， 公司存货周转次数逐年下降， 三年均值 6.39 次，2013 年为 5.64 次；总资产周转次数伴随公 司资产总额的上升而略有降低，三年均值 0.54 次，2013 年为 0.51 次。 截至 2014 年 9 月底，公司资产总额 167.75 亿元，其中流动资产合计占 33.75%，非流动资 产合计占 66.25%，与 2013 年底相比，流动资产 占比略有上升，主要是货币资金及存货增加所 致。 总体看， 公司流动资产中货币资金和存货占 比较高， 整体资产构成符合行业经营特点， 资产 流动性一般。 短期融资券信用评级报告 厦门翔业集团有限公司 5 2 现金流分析 从经营活动来看， 20112013 年公司经营 活动现金流入量呈增长趋势，年均复合增长 21.85%，